في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم المتلقون السلبيون عند خروج المستثمرين المؤسسيين من السيولة. هذه اللامساواة أكثر وضوحًا في مجال العملات المشفرة، حيث تعزز آلية صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في برك مظلمة فجوة المعلومات. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات التي تمثل DEXs الجديدة قائمة على دفتر الطلبات تعيد هيكلة توزيع قوة السيولة من خلال آليات مبتكرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEXs الممتازة للعزل الفعال بين سيولة الأفراد والمؤسسات من وجهات نظر البنية التحتية التقنية وآليات الحوافز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
أزمة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج AMM المبكرة، كان هناك خطر واضح من اختيار معكوس بسبب تقديم الأفراد للسيولة. كمثال على DEX المعروف، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية زاد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تُظهر أن متوسط موقف LP الفردي كان 29,000 دولار أمريكي، موزع بشكل رئيسي في أحواض التداول الصغيرة؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية على أحواض التداول الكبيرة بمتوسط موقف قدره 3,700,000 دولار أمريكي. في هذا الهيكل، عند قيام المؤسسات بعمليات بيع كبيرة، تصبح أحواض السيولة الفردية أول من يتأثر وتتحول إلى منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يؤدي إلى "فخ خروج السيولة" النموذجي.
ضرورة طبقات السيولة
تشير الأبحاث إلى أن سوق DEX قد أظهر تباينًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يشكلون 93% من إجمالي عدد مقدمي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية تأتي من عدد قليل من المؤسسات. هذه التباينات هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتازة إدارة "سيولة الذيل الطويل" للأفراد و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم آليات، على سبيل المثال، آلية تجمع الأموال التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع العملات المستقرة التي يودعها الأفراد عبر الخوارزمية إلى تجمعات فرعية تقودها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد بشكل مباشر لصدمات التداول الكبيرة.
الآلية الفنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن أن تبني DEX التي تعتمد على دفتر الطلبات آلية حماية متعددة المستويات للسيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الأساسي هو عزل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للجهات المؤسسية بشكل مادي، لتجنب أن يصبح المستثمرون الأفراد "ضحايا" للتقلبات الحادة في السوق. يحتاج تصميم جدار الحماية للسيولة إلى مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة عمليات مطابقة الطلبات والتداول العالي التردد خارج السلسلة، مستفيدةً من خصائص انخفاض زمن الانتظار وارتفاع معدل المعالجة، مما يعزز بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقات، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان الأصول وشفافيتها من خلال الحفظ الذاتي. تقوم بعض البورصات اللامركزية بمطابقة الطلبات في دفتر الطلبات خارج السلسلة، ثم إتمام التسوية النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية اللامركزية ويوفر كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من تعرض معلومات التداول بشكل مسبق، مما يثبط بشكل فعال سلوكيات مثل التلاعب بالأسعار وهجمات السندويش. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات متخصصة، من خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروق أسعار وعمق أكثر قربًا. اعتمدت بعض المشاريع نموذج صانع السوق الآلي الافتراضي، مما يجمع بين آلية تكميلية للسيولة خارج السلسلة، مما يخفف من مشكلة الانزلاق الكبير في صانع السوق الآلي المباشر.
أدى معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة إلى تقليل استهلاك الغاز على السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط إلى معالجة خطوات التسوية الرئيسية. قامت بنية العقد الفردي لDEX الشهير بدمج عمليات متعددة في عقد واحد، مما أدى إلى تقليل تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية والبروتوكولات الإقراض.
بناء استراتيجية جدار الحماية للسيولة تتناسب مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية من السيولة إلى الحفاظ على استقرار أحواض السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الضارة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند خروج LP، لمنع الاسترداد السريع الذي يؤدي إلى نفاد السيولة بشكل مفاجئ. عند حدوث تقلبات حادة في السوق، يمكن أن يساعد القفل الزمني في تخفيف الاسترداد الناتج عن الذعر، وحماية أرباح LP على المدى الطويل.
استنادًا إلى مراقبة نسبة الأصول في تجمع السيولة في الوقت الفعلي بواسطة الأوراق المالية، يمكن للبورصة تحديد عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أحد الأصول داخل التجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم إيقاف المعاملات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتفادي تفاقم الخسائر غير المتوقعة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت من درجات مختلفة بناءً على مدة قفل LP ودرجة المساهمة، لتشجيع الاستقرار.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط المعاملات الشاذة، وتفعيل آلية انقطاع السلسلة. من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث لضمان أمان عقود pool السيولة، مع اعتماد تصميم معياري لدعم الترقية الطارئة. إدخال نموذج العقد الوكيل، يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، وتجنب حدوث أحداث كبيرة مشابهة لتلك التي حدثت في التاريخ.
دراسة حالة
###某DEX v4: ممارسة اللامركزية الكاملة بنموذج دفتر الطلبات
تقوم هذه المنصة اللامركزية (DEX) بالحفاظ على دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل بنية هجينة بين دفتر الطلبات الخارجي والتسوية على السلسلة. يتم مطابقة التداولات في الوقت الحقيقي بواسطة شبكة لامركزية تتألف من عقد تحقق، فقط بعد تنفيذ الصفقة يتم إتمام التسوية النهائية عبر سلسلة التطبيقات. يهدف هذا التصميم إلى عزل تأثيرات التداول عالي التردد على السيولة بالنسبة للمستثمرين الأفراد في السلسلة الخارجية، حيث تتم معالجة النتائج فقط في السلسلة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من التعرض المباشر لتقلبات الأسعار الناجمة عن سحوبات كبيرة. يتم استخدام نموذج التداول بدون رسوم غاز، حيث يتم تحصيل رسوم فقط بعد نجاح الصفقة وبنسبة معينة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب السحوبات عالية التردد، ويقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة" بشكل غير مرغوب فيه.
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد رهن الرموز للحصول على عوائد مستقرة، يحتاج المؤسسات إلى رهن الرموز لتصبح عقد مصادق، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عوائد أعلى. يفصل هذا التصميم الطبقي بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. يتم إدخال العملات الجديدة بدون إذن وعزل السيولة، من خلال خوارزمية تقوم بتوزيع العملات المستقرة التي يقدمها المستثمرون الأفراد إلى أحواض فرعية مختلفة، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد من خلال التداولات الكبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع رسوم المعاملات والمعاملات الجديدة وغيرها من المعلمات، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل أحادي بما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
مشروع عملة مستقرة: خندق السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة من دلتة، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز بيع مستدام متساوي في ETH في بورصة مركزية، لتحقيق التحوط. يتحمل الأفراد الذين يمتلكون العملة المستقرة فقط عائدات رهن ETH وفارق سعر التمويل، مما يمنع التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركز.
يتمكن المستثمرون الأفراد من الحصول على رموز الأرباح من خلال رهن العملات المستقرة، حيث تأتي الأرباح من مكافآت رهن ETH ومعدلات التمويل؛ بينما تقوم المؤسسات بتوفير السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يجعل مصادر الأرباح للنوعين منفصلة ماديًا. يتم ضخ رموز المكافآت في حوض العملات المستقرة في DEX، لضمان قدرة المستثمرين الأفراد على استبدالها بانزلاق منخفض، وتجنب تحمل ضغوط البيع من المؤسسات بسبب نقص السيولة. هناك خطط مستقبلية للتحكم في نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط من قبل المؤسسات.
بروتوكول跨链: صنع السوق المرن والتحكم في القيمة من قبل البروتوكول
بنى البروتوكول نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع تسوية على链. تستخدم أصول المستخدمين آلية الإدارة الذاتية، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على链، مما يضمن عدم قدرة المنصة على الاستيلاء على الأموال، حتى إذا توقفت المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب أموالهم لضمان الأمان. تدعم العقود الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا لا يتطلب KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، مع إلغاء رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. علاوة على ذلك، يدعم البروتوكول بشكل مبتكر تداول العقود الفورية لشراء وبيع الأصول متعددة السلاسل باستخدام USDT بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة للجسور عبر السلاسل والرسوم الإضافية، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتداول الفعال للأصول متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية وهيكل تجميع Rollup، تم حل مشاكل تجزئة السيولة وارتفاع تكلفة المعاملات وتعقيد跨链 التي تواجهها DEX التقليدية. ستقوم القدرة على تجميع السيولة متعددة السلاسل بتوحيد الأصول الموزعة عبر عدة شبكات، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على أفضل سعر للمعاملات دون الحاجة إلى跨链. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بشكل مجمّع خارج السلسلة، مع تحسين كفاءة التحقق من خلال إثباتات متكررة، مما يجعل القدرة على معالجة المعاملات تقترب من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكلفة المعاملات جزءًا ضئيلًا من تكلفة المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة لسلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العوائق بفضل التشغيل البيني عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
إحدى البورصات: ثورة الخصوصية والكفاءة القائمة على ZK Rollup
تستخدم البورصة تقنية المعرفة الصفرية، حيث تجمع بين الخصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول دون الحاجة إلى كشف تفاصيل المراكز، مما يمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التناقض بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من هاشات المعاملات في هاش جذر واحد على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر تجربة من مستوى البورصات المركزية مع أمان من مستوى البورصات اللامركزية "حل بدون تنازلات".
في تصميم بركة LP، اعتمدت البورصة نموذج LP المختلط، من خلال العقود الذكية التي تربط بسلاسة بين عملات المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رموز LP، مع الأخذ في الاعتبار مزايا الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدمين الخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار عرض السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مقدمي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، تحتاج العملاء الذين يمتلكون أموالاً كبيرة إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات للخروج من السيولة، مما قد يؤدي بسهولة إلى ضغط بيع. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بفعالية بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بعدم تحمل مخاطر مفرطة. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية ديمقراطية السيولة
قد تظهر تصميمات السيولة لمستقبل DEX فرعين مختلفين للتطور: شبكة سيولة عالمية وإيكولوجيا مشتركة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار باستخدام بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لبناء البنية التحتية الأساسية، مما يحقق تزامن البيانات في الوقت الحقيقي ونقل الأصول بين عدة سلاسل، مما يقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية أو تقنية التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان وسرعة المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، ستقوم التوجيهات الذكية تلقائيًا باختيار أفضل تجمعات السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يؤدي بيع ETH على سلسلة معينة إلى زيادة الانزلاق، يمكن للنظام بشكل فوري تفكيك السيولة من تجمعات ذات انزلاق منخفض على سلاسل أخرى، وإكمال التحوط عبر السلاسل من خلال التبادل الذري، مما يقلل من تكاليف تأثير تجمعات المستثمرين الأفراد.
أو تصميم طبقة السيولة الموحدة لتطوير بروتوكول تجميع السيولة عبر السلاسل، مما يسمح للمستخدمين بالوصول إلى تجمعات السيولة متعددة السلاسل من نقطة واحدة. يتم استخدام نموذج "السيولة كخدمة" في تجمعات الأموال، مع تخصيصها حسب الحاجة إلى سلاسل مختلفة، ومن خلال روبوتات التحكيم، يتم تحقيق التوازن تلقائيًا بين الفروقات السعرية بين السلاسل، مما يزيد من كفاءة رأس المال. كما يتم إدخال تجمعات التأمين عبر السلاسل ونموذج الأسعار الديناميكية، لتعديل الأقساط بناءً على تكرار استخدام السيولة وأمان السلاسل المختلفة.
توازن اللعبة في حوكمة DAO: من احتكار الحيتان إلى التوازن المتعدد
على عكس المسار السابق، يتم تعديل وزن التصويت في حوكمة DAO بشكل ديناميكي. يزداد وزن تصويت رمز الحوكمة مع زيادة مدة الاحتفاظ، مما يحفز أعضاء DAO على المشاركة في حوكمة المجتمع على المدى الطويل ويقلل من التلاعب على المدى القصير. يتم تعديل الوزن بشكل ديناميكي بناءً على سلوكيات السلسلة لتجنب تركيز السلطة الناتج عن حيازة كميات كبيرة من العملات.
بالجمع بين النظام الثنائي القائم، يجب أن تلبي القرارات الأساسية المتعلقة بتوزيع السيولة متطلبات "نصف إجمالي الأصوات" و "نصف عدد عناوين الأفراد" في نفس الوقت، لمنع السيطرة الأحادية من قبل كبار المساهمين. يمكن للأفراد تفويض حقوق التصويت إلى "عقد الحوكمة" المعتمد من حيث السمعة، ويجب على العقد وضع الرموز المميزة كضمان وقبول تدقيق شفاف، وفي حال إساءة استخدام السلطة، يتم مصادرة الضمان. يتم منح مزايا إضافية لمزودي السيولة المشاركين في الحوكمة، ولكن إذا انحرفت سلوكيات التصويت عن توافق المجتمع، يتم تقليل المزايا بشكل نسبي.
يمكن أن تلعب NFT كوسيلة لنقل وتداول علاقات العمل دورًا مهمًا في حوكمة DAO. على سبيل المثال، جميع البورصات لديها
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
آلية جديدة للعب السيولة: كيف تعيد DEX تشكيل توزيع السلطة بين مستثمري التجزئة والمؤسسات
منطق الألعاب السيولة الأساسية
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم المتلقون السلبيون عند خروج المستثمرين المؤسسيين من السيولة. هذه اللامساواة أكثر وضوحًا في مجال العملات المشفرة، حيث تعزز آلية صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في برك مظلمة فجوة المعلومات. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات التي تمثل DEXs الجديدة قائمة على دفتر الطلبات تعيد هيكلة توزيع قوة السيولة من خلال آليات مبتكرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEXs الممتازة للعزل الفعال بين سيولة الأفراد والمؤسسات من وجهات نظر البنية التحتية التقنية وآليات الحوافز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
أزمة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج AMM المبكرة، كان هناك خطر واضح من اختيار معكوس بسبب تقديم الأفراد للسيولة. كمثال على DEX المعروف، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية زاد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تُظهر أن متوسط موقف LP الفردي كان 29,000 دولار أمريكي، موزع بشكل رئيسي في أحواض التداول الصغيرة؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية على أحواض التداول الكبيرة بمتوسط موقف قدره 3,700,000 دولار أمريكي. في هذا الهيكل، عند قيام المؤسسات بعمليات بيع كبيرة، تصبح أحواض السيولة الفردية أول من يتأثر وتتحول إلى منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يؤدي إلى "فخ خروج السيولة" النموذجي.
ضرورة طبقات السيولة
تشير الأبحاث إلى أن سوق DEX قد أظهر تباينًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يشكلون 93% من إجمالي عدد مقدمي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية تأتي من عدد قليل من المؤسسات. هذه التباينات هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتازة إدارة "سيولة الذيل الطويل" للأفراد و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم آليات، على سبيل المثال، آلية تجمع الأموال التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع العملات المستقرة التي يودعها الأفراد عبر الخوارزمية إلى تجمعات فرعية تقودها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد بشكل مباشر لصدمات التداول الكبيرة.
الآلية الفنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن أن تبني DEX التي تعتمد على دفتر الطلبات آلية حماية متعددة المستويات للسيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الأساسي هو عزل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للجهات المؤسسية بشكل مادي، لتجنب أن يصبح المستثمرون الأفراد "ضحايا" للتقلبات الحادة في السوق. يحتاج تصميم جدار الحماية للسيولة إلى مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة عمليات مطابقة الطلبات والتداول العالي التردد خارج السلسلة، مستفيدةً من خصائص انخفاض زمن الانتظار وارتفاع معدل المعالجة، مما يعزز بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقات، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان الأصول وشفافيتها من خلال الحفظ الذاتي. تقوم بعض البورصات اللامركزية بمطابقة الطلبات في دفتر الطلبات خارج السلسلة، ثم إتمام التسوية النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية اللامركزية ويوفر كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من تعرض معلومات التداول بشكل مسبق، مما يثبط بشكل فعال سلوكيات مثل التلاعب بالأسعار وهجمات السندويش. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات متخصصة، من خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروق أسعار وعمق أكثر قربًا. اعتمدت بعض المشاريع نموذج صانع السوق الآلي الافتراضي، مما يجمع بين آلية تكميلية للسيولة خارج السلسلة، مما يخفف من مشكلة الانزلاق الكبير في صانع السوق الآلي المباشر.
أدى معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة إلى تقليل استهلاك الغاز على السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط إلى معالجة خطوات التسوية الرئيسية. قامت بنية العقد الفردي لDEX الشهير بدمج عمليات متعددة في عقد واحد، مما أدى إلى تقليل تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية والبروتوكولات الإقراض.
بناء استراتيجية جدار الحماية للسيولة تتناسب مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية من السيولة إلى الحفاظ على استقرار أحواض السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الضارة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند خروج LP، لمنع الاسترداد السريع الذي يؤدي إلى نفاد السيولة بشكل مفاجئ. عند حدوث تقلبات حادة في السوق، يمكن أن يساعد القفل الزمني في تخفيف الاسترداد الناتج عن الذعر، وحماية أرباح LP على المدى الطويل.
استنادًا إلى مراقبة نسبة الأصول في تجمع السيولة في الوقت الفعلي بواسطة الأوراق المالية، يمكن للبورصة تحديد عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أحد الأصول داخل التجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم إيقاف المعاملات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتفادي تفاقم الخسائر غير المتوقعة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت من درجات مختلفة بناءً على مدة قفل LP ودرجة المساهمة، لتشجيع الاستقرار.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط المعاملات الشاذة، وتفعيل آلية انقطاع السلسلة. من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث لضمان أمان عقود pool السيولة، مع اعتماد تصميم معياري لدعم الترقية الطارئة. إدخال نموذج العقد الوكيل، يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، وتجنب حدوث أحداث كبيرة مشابهة لتلك التي حدثت في التاريخ.
دراسة حالة
###某DEX v4: ممارسة اللامركزية الكاملة بنموذج دفتر الطلبات
تقوم هذه المنصة اللامركزية (DEX) بالحفاظ على دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل بنية هجينة بين دفتر الطلبات الخارجي والتسوية على السلسلة. يتم مطابقة التداولات في الوقت الحقيقي بواسطة شبكة لامركزية تتألف من عقد تحقق، فقط بعد تنفيذ الصفقة يتم إتمام التسوية النهائية عبر سلسلة التطبيقات. يهدف هذا التصميم إلى عزل تأثيرات التداول عالي التردد على السيولة بالنسبة للمستثمرين الأفراد في السلسلة الخارجية، حيث تتم معالجة النتائج فقط في السلسلة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من التعرض المباشر لتقلبات الأسعار الناجمة عن سحوبات كبيرة. يتم استخدام نموذج التداول بدون رسوم غاز، حيث يتم تحصيل رسوم فقط بعد نجاح الصفقة وبنسبة معينة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب السحوبات عالية التردد، ويقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة" بشكل غير مرغوب فيه.
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد رهن الرموز للحصول على عوائد مستقرة، يحتاج المؤسسات إلى رهن الرموز لتصبح عقد مصادق، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عوائد أعلى. يفصل هذا التصميم الطبقي بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. يتم إدخال العملات الجديدة بدون إذن وعزل السيولة، من خلال خوارزمية تقوم بتوزيع العملات المستقرة التي يقدمها المستثمرون الأفراد إلى أحواض فرعية مختلفة، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد من خلال التداولات الكبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع رسوم المعاملات والمعاملات الجديدة وغيرها من المعلمات، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل أحادي بما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
مشروع عملة مستقرة: خندق السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة من دلتة، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز بيع مستدام متساوي في ETH في بورصة مركزية، لتحقيق التحوط. يتحمل الأفراد الذين يمتلكون العملة المستقرة فقط عائدات رهن ETH وفارق سعر التمويل، مما يمنع التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركز.
يتمكن المستثمرون الأفراد من الحصول على رموز الأرباح من خلال رهن العملات المستقرة، حيث تأتي الأرباح من مكافآت رهن ETH ومعدلات التمويل؛ بينما تقوم المؤسسات بتوفير السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يجعل مصادر الأرباح للنوعين منفصلة ماديًا. يتم ضخ رموز المكافآت في حوض العملات المستقرة في DEX، لضمان قدرة المستثمرين الأفراد على استبدالها بانزلاق منخفض، وتجنب تحمل ضغوط البيع من المؤسسات بسبب نقص السيولة. هناك خطط مستقبلية للتحكم في نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط من قبل المؤسسات.
بروتوكول跨链: صنع السوق المرن والتحكم في القيمة من قبل البروتوكول
بنى البروتوكول نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع تسوية على链. تستخدم أصول المستخدمين آلية الإدارة الذاتية، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على链، مما يضمن عدم قدرة المنصة على الاستيلاء على الأموال، حتى إذا توقفت المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب أموالهم لضمان الأمان. تدعم العقود الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا لا يتطلب KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، مع إلغاء رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. علاوة على ذلك، يدعم البروتوكول بشكل مبتكر تداول العقود الفورية لشراء وبيع الأصول متعددة السلاسل باستخدام USDT بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة للجسور عبر السلاسل والرسوم الإضافية، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتداول الفعال للأصول متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية وهيكل تجميع Rollup، تم حل مشاكل تجزئة السيولة وارتفاع تكلفة المعاملات وتعقيد跨链 التي تواجهها DEX التقليدية. ستقوم القدرة على تجميع السيولة متعددة السلاسل بتوحيد الأصول الموزعة عبر عدة شبكات، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على أفضل سعر للمعاملات دون الحاجة إلى跨链. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بشكل مجمّع خارج السلسلة، مع تحسين كفاءة التحقق من خلال إثباتات متكررة، مما يجعل القدرة على معالجة المعاملات تقترب من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكلفة المعاملات جزءًا ضئيلًا من تكلفة المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة لسلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العوائق بفضل التشغيل البيني عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
إحدى البورصات: ثورة الخصوصية والكفاءة القائمة على ZK Rollup
تستخدم البورصة تقنية المعرفة الصفرية، حيث تجمع بين الخصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول دون الحاجة إلى كشف تفاصيل المراكز، مما يمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التناقض بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من هاشات المعاملات في هاش جذر واحد على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر تجربة من مستوى البورصات المركزية مع أمان من مستوى البورصات اللامركزية "حل بدون تنازلات".
في تصميم بركة LP، اعتمدت البورصة نموذج LP المختلط، من خلال العقود الذكية التي تربط بسلاسة بين عملات المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رموز LP، مع الأخذ في الاعتبار مزايا الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدمين الخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار عرض السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مقدمي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، تحتاج العملاء الذين يمتلكون أموالاً كبيرة إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات للخروج من السيولة، مما قد يؤدي بسهولة إلى ضغط بيع. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بفعالية بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بعدم تحمل مخاطر مفرطة. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية ديمقراطية السيولة
قد تظهر تصميمات السيولة لمستقبل DEX فرعين مختلفين للتطور: شبكة سيولة عالمية وإيكولوجيا مشتركة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار باستخدام بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لبناء البنية التحتية الأساسية، مما يحقق تزامن البيانات في الوقت الحقيقي ونقل الأصول بين عدة سلاسل، مما يقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية أو تقنية التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان وسرعة المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، ستقوم التوجيهات الذكية تلقائيًا باختيار أفضل تجمعات السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يؤدي بيع ETH على سلسلة معينة إلى زيادة الانزلاق، يمكن للنظام بشكل فوري تفكيك السيولة من تجمعات ذات انزلاق منخفض على سلاسل أخرى، وإكمال التحوط عبر السلاسل من خلال التبادل الذري، مما يقلل من تكاليف تأثير تجمعات المستثمرين الأفراد.
أو تصميم طبقة السيولة الموحدة لتطوير بروتوكول تجميع السيولة عبر السلاسل، مما يسمح للمستخدمين بالوصول إلى تجمعات السيولة متعددة السلاسل من نقطة واحدة. يتم استخدام نموذج "السيولة كخدمة" في تجمعات الأموال، مع تخصيصها حسب الحاجة إلى سلاسل مختلفة، ومن خلال روبوتات التحكيم، يتم تحقيق التوازن تلقائيًا بين الفروقات السعرية بين السلاسل، مما يزيد من كفاءة رأس المال. كما يتم إدخال تجمعات التأمين عبر السلاسل ونموذج الأسعار الديناميكية، لتعديل الأقساط بناءً على تكرار استخدام السيولة وأمان السلاسل المختلفة.
توازن اللعبة في حوكمة DAO: من احتكار الحيتان إلى التوازن المتعدد
على عكس المسار السابق، يتم تعديل وزن التصويت في حوكمة DAO بشكل ديناميكي. يزداد وزن تصويت رمز الحوكمة مع زيادة مدة الاحتفاظ، مما يحفز أعضاء DAO على المشاركة في حوكمة المجتمع على المدى الطويل ويقلل من التلاعب على المدى القصير. يتم تعديل الوزن بشكل ديناميكي بناءً على سلوكيات السلسلة لتجنب تركيز السلطة الناتج عن حيازة كميات كبيرة من العملات.
بالجمع بين النظام الثنائي القائم، يجب أن تلبي القرارات الأساسية المتعلقة بتوزيع السيولة متطلبات "نصف إجمالي الأصوات" و "نصف عدد عناوين الأفراد" في نفس الوقت، لمنع السيطرة الأحادية من قبل كبار المساهمين. يمكن للأفراد تفويض حقوق التصويت إلى "عقد الحوكمة" المعتمد من حيث السمعة، ويجب على العقد وضع الرموز المميزة كضمان وقبول تدقيق شفاف، وفي حال إساءة استخدام السلطة، يتم مصادرة الضمان. يتم منح مزايا إضافية لمزودي السيولة المشاركين في الحوكمة، ولكن إذا انحرفت سلوكيات التصويت عن توافق المجتمع، يتم تقليل المزايا بشكل نسبي.
يمكن أن تلعب NFT كوسيلة لنقل وتداول علاقات العمل دورًا مهمًا في حوكمة DAO. على سبيل المثال، جميع البورصات لديها