تحليل بروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة مبني على سلسلة الكتل Ethereum، يوفر "دولار صناعي" USDe من خلال استراتيجية حيادية دلتا. الآلية الأساسية هي أن المستخدمين يودعون stETH لصنع USDe بما يعادل قيمته، ثم يستخدم البروتوكول خطة تسوية خارجية لتحويل رصيد stETH إلى بورصة مركزية كضمان، ويقوم ببيع عقود ETH المستمرة بمقدار مساو لتحقيق الحيادية دلتا.
حتى 9 مايو 2024، كانت عائدات حيازة sUSDe بنسبة 15.3%، ووصل إجمالي إصدار USDe إلى 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة، مما يجعله في المرتبة الخامسة.
مصدر دخل Ethena يعتمد بشكل رئيسي على عائدات الإيداع الفوري وعائدات معدل التمويل من المراكز القصيرة. في سوق الثور، يؤدي الشعور بالشراء الواضح إلى بقاء معدل التمويل مرتفعًا لفترة طويلة، وتحقق Ethena دخلًا كبيرًا من معدل التمويل من خلال الاحتفاظ بمراكز قصيرة.
لتوسيع النطاق، قامت Ethena بإدخال BTC كضمان جديد. اعتبارًا من 9 مايو، شكلت ضمانات BTC 41٪ من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن BTC لا تمتلك عوائد رهن أصلية، إلا أن العقود الدائمة لديها في البورصات المركزية تتجاوز 20 مليار دولار من العقود المفتوحة، مما يوفر قدرة توسعية قصيرة الأجل لـ USDe.
ومع ذلك، فإن إدخال ضمان BTC قد جلب أيضًا تحديات. إنه يخفّض عائدات استثمار stETH، مما قد يؤدي إلى انخفاض طويل الأجل في الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوسع السريع في USDe أثر على السوق، حيث انخفض عائد sUSDe من أكثر من 30% بسرعة إلى حوالي 10%+
في الوقت الحالي، تواجه Ethena عدة قضايا رئيسية:
نقص في صندوق التأمين: صندوق التأمين الحالي البالغ 38.2 مليون دولار يمثل فقط 1.66% من حجم إصدار USDe، وهو أقل بكثير من المستوى الموصى به في النموذج الرسمي.
نقص في سيناريوهات التطبيق: USDe كعملة مستقرة، تعاني حاليًا من نقص حاد في سيناريوهات التطبيق الفعلية.
قيود السيولة في السوق: إجمالي حجم العقود المفتوحة هو العامل الرئيسي الذي يحدد كمية إصدار USDe. اعتبارًا من 9 مايو، بلغت حصة العقود المفتوحة لـ ETH و BTC في بروتوكول Ethena 13.77% و 4.71% على التوالي.
لمواجهة هذه التحديات، قد تحتاج Ethena إلى:
زيادة حجم صندوق التأمين بسرعة لرفع ثقة المستخدمين.
تطوير المزيد من سيناريوهات تطبيق USDe، وتقليل الاعتماد على العوائد العالية.
إدخال المزيد من الضمانات عالية الجودة لزيادة الحد الأقصى لتوريد USDe وتوزيع المخاطر.
تحسين استراتيجيات إدارة المخاطر، خاصةً فيما يتعلق بمعدل التمويل السلبي المحتمل وحالات السحب.
بشكل عام، يُظهر بروتوكول Ethena آلية مبتكرة للعملات المستقرة، لكن نجاحه على المدى الطويل يحتاج إلى تحسين مستمر في الاستراتيجيات وتعزيز إدارة المخاطر. يجب على المستثمرين والمستخدمين فهم آلية عمل البروتوكول ومصادر العائدات والمخاطر المحتملة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لبروتوكول Ethena: المخاطر والفرص وراء العائدات العالية
تحليل بروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة مبني على سلسلة الكتل Ethereum، يوفر "دولار صناعي" USDe من خلال استراتيجية حيادية دلتا. الآلية الأساسية هي أن المستخدمين يودعون stETH لصنع USDe بما يعادل قيمته، ثم يستخدم البروتوكول خطة تسوية خارجية لتحويل رصيد stETH إلى بورصة مركزية كضمان، ويقوم ببيع عقود ETH المستمرة بمقدار مساو لتحقيق الحيادية دلتا.
حتى 9 مايو 2024، كانت عائدات حيازة sUSDe بنسبة 15.3%، ووصل إجمالي إصدار USDe إلى 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة، مما يجعله في المرتبة الخامسة.
مصدر دخل Ethena يعتمد بشكل رئيسي على عائدات الإيداع الفوري وعائدات معدل التمويل من المراكز القصيرة. في سوق الثور، يؤدي الشعور بالشراء الواضح إلى بقاء معدل التمويل مرتفعًا لفترة طويلة، وتحقق Ethena دخلًا كبيرًا من معدل التمويل من خلال الاحتفاظ بمراكز قصيرة.
لتوسيع النطاق، قامت Ethena بإدخال BTC كضمان جديد. اعتبارًا من 9 مايو، شكلت ضمانات BTC 41٪ من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن BTC لا تمتلك عوائد رهن أصلية، إلا أن العقود الدائمة لديها في البورصات المركزية تتجاوز 20 مليار دولار من العقود المفتوحة، مما يوفر قدرة توسعية قصيرة الأجل لـ USDe.
ومع ذلك، فإن إدخال ضمان BTC قد جلب أيضًا تحديات. إنه يخفّض عائدات استثمار stETH، مما قد يؤدي إلى انخفاض طويل الأجل في الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوسع السريع في USDe أثر على السوق، حيث انخفض عائد sUSDe من أكثر من 30% بسرعة إلى حوالي 10%+
في الوقت الحالي، تواجه Ethena عدة قضايا رئيسية:
نقص في صندوق التأمين: صندوق التأمين الحالي البالغ 38.2 مليون دولار يمثل فقط 1.66% من حجم إصدار USDe، وهو أقل بكثير من المستوى الموصى به في النموذج الرسمي.
نقص في سيناريوهات التطبيق: USDe كعملة مستقرة، تعاني حاليًا من نقص حاد في سيناريوهات التطبيق الفعلية.
قيود السيولة في السوق: إجمالي حجم العقود المفتوحة هو العامل الرئيسي الذي يحدد كمية إصدار USDe. اعتبارًا من 9 مايو، بلغت حصة العقود المفتوحة لـ ETH و BTC في بروتوكول Ethena 13.77% و 4.71% على التوالي.
لمواجهة هذه التحديات، قد تحتاج Ethena إلى:
زيادة حجم صندوق التأمين بسرعة لرفع ثقة المستخدمين.
تطوير المزيد من سيناريوهات تطبيق USDe، وتقليل الاعتماد على العوائد العالية.
إدخال المزيد من الضمانات عالية الجودة لزيادة الحد الأقصى لتوريد USDe وتوزيع المخاطر.
تحسين استراتيجيات إدارة المخاطر، خاصةً فيما يتعلق بمعدل التمويل السلبي المحتمل وحالات السحب.
بشكل عام، يُظهر بروتوكول Ethena آلية مبتكرة للعملات المستقرة، لكن نجاحه على المدى الطويل يحتاج إلى تحسين مستمر في الاستراتيجيات وتعزيز إدارة المخاطر. يجب على المستثمرين والمستخدمين فهم آلية عمل البروتوكول ومصادر العائدات والمخاطر المحتملة.