イーサリアム版マイクロストラテジーの熱潮：機会と挑戦が共存

最近、イーサリアム版「マイクロストラテジーサマー」の熱潮が広範なフォローを引き起こしました。この現象はビットコインのマイクロストラテジーの成功モデルを再現できるのでしょうか？以下は私の個人的な見解です：

まず、イーサリアムのマイクロストラテジーは確かにビットコインのマイクロストラテジーの成功経験を参考にしています。短期的には、多くの米国株企業が模倣し、正の循環を形成する可能性があります。運営主体がどうであれ、伝統的な機関資金と株主の実際の買い入れ力が、イーサリアムを準備資産として扱う行動は、確かにその長期的な低迷状態を脱するのに役立ちました。これは、イーサリアムが外部からの新しい資金を引き寄せ始めており、もはや暗号通貨業界内の物語の積み上げにのみ依存していないことを証明しています。

次に、ビットコインは「デジタルゴールド」の備蓄資産としての位置付けにより、価値が相対的に安定しており、期待が明確です。一方、エーテルは本質的に「生産的資産」であり、その価値はネットワークの使用率、Gas費の収入、エコシステムの発展などの複数の要因に結びついています。これは、エーテルが備蓄資産として持つ変動性と不確実性がより大きいことを意味します。一度エコシステムが重大な技術的安全問題に直面したり、規制がDeFiやStakingなどの機能に圧力をかけたりすると、エーテルが備蓄資産として直面するリスクや変数はビットコインをはるかに超えるでしょう。したがって、ビットコイン版のマイクロストラテジーの物語的論理を参考にすることはできますが、市場の価格設定評価論理が必ずしも一致するとは限りません。

さらに、イーサリアムのエコシステムはビットコインと比べて、より成熟したDeFiインフラの蓄積と、より豊富なストーリーテリングの拡張性を持っています。ステーキング機構を通じて、イーサリアムは約3～4％のネイティブ利回りを生み出すことができ、暗号世界の"オンチェイン利息国債"となっています。機関はこの概念を認めており、短期的には以前にビットコインのLayer2などのインフラを構築して、ネイティブ資産の利息を提供することに対する不利な要因です。しかし長期的には、イーサリアムがプログラム可能な利息資産の触媒としてマイクロストラテジーでより大きな役割を果たすと、ビットコインエコシステムの発展が加速し、インフラが整備される可能性があります。

さらに、このマイクロストラテジーのサマーラウンドは、暗号通貨の過去の物語の方向性を本質的に再編成しました。元々、プロジェクトチームはプロジェクトを構築し、技術の物語を主にベンチャーキャピタルと個人投資家に向けて広めていましたが、今回の新しい物語では伝統的な金融界に語りかける必要があります。重要な違いは、伝統的な金融は純粋な概念を受け入れないという点です。彼らが必要としているのは、製品と市場の適合性—実際のユーザーの成長、収益モデル、市場規模などです。これにより、暗号プロジェクトは「技術の物語の方向性」から「ビジネス価値の方向性」へとシフトを余儀なくされます。

最後、この一連の米国株のマイクロストラテジー概念の操盤主体は、多くが伝統的な資本市場の業務成長が乏しく、暗号通貨を融合させて新たな突破口を見つける必要がある会社です。彼らは暗号資産に全力を投入することを選ぶことが多いのは、主な業務に成長点が欠けているため、新たな価値成長エンジンを求めざるを得ないからです。これらの操盤主体がこれほどまでに攻撃的であるのは、大きな部分が規制メカニズムがまだ成熟していない「アービトラージウィンドウ」を利用しているからです。短期的には、会計基準による暗号資産の分類の曖昧さ、情報開示要件の緩和、税務処理のグレーゾーンなど、法律やコンプライアンスの隙間を利用してきました。

マイクロストラテジーが成功したのは、ビットコインのこのスーパー牛市の恩恵によるものが大きいですが、コピーする側が同じ運や操作能力を持つとは限りません。したがって、今回の取引主体によってもたらされる市場の熱気は、本質的には一種の賭けと試行錯誤でもあり、投資家はリスクに注意する必要があります。

総じて、このマイクロストラテジーのサマーは、暗号通貨が主流金融システムに入るための"大練習"に似ています。成功か失敗かに関わらず、イーサリアムを物語が乏しい困難から引き出すことができたことは、有意義な試みです。

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