# アメリカのデジタル資産規制が新時代に突入：《CLARITY法案》の解析と影響## I. 法律の概要と中核的な内容2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で『デジタル資産市場清晰法案』（略称"CLARITY法案"）を可決し、この法案は現在上院で審議中です。最終的に可決されれば、アメリカがデジタル資産規制の分野で重要な一歩を踏み出すことを示すでしょう。CLARITY法案の主要な目標は、デジタル資産に対して明確な定義と規制ルールを策定することであり、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を区分することです。法案が通過した場合、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラー、および「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの規制を担当します。SECは証券類資産および投資契約の性質を持つ暗号通貨を担当します。CLARITY法案は『GENIUS法案』と共にデジタル資産の包括的な規制体系を構築し、前者はブロックチェーンインフラストラクチャーと資産属性の区分に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制基準に特化しています。|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------|| カテゴリ | 規制機関 | コア定義 | 重要な規制要件 || 商品類 | CFTC | 中央集権されていない、許可不要、金融権利のないネイティブトークン（例：BTC、ETH） | CFTCが管理する取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラー。プロジェクト側は登録不要だが、"成熟したチェーン"基準を満たし、構造認証を報告する必要がある || 証券類 | SEC | 投資契約の性質を有するか、発行者に依存して利益を得るトークン（例えばSAFT段階のトークン） | 発行者とプラットフォームは《証券法》を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示し、SECの審査を受けなければならない || ステーブルコインの支払い | CFTC+SECの | 不換紙幣にペッグされたトークンで、支払いのための準備金が1:1(例:USDC、USDT) | 流動性監督は主にCFTCによって行われ、SECは不正防止に責任があります。 さらに、GENIUS ACT |### コアコンテンツには：1. "デジタル商品"の定義を確立する法案は、実現された分散化を持ち、オープンブロックチェーン上で運用されるネイティブ暗号資産（BTC、ETHなど）を「デジタル資産」として分類し、CFTCによって規制され、SECによって規制される証券類資産と区別されることを明確にしています。2. 熟成したブロックチェーンシステム認定メカニズム"成熟したチェーン"基準を導入し、特定のプロジェクトが分散化、ガバナンスの非集中化、コードのオープンソースなどの条件を満たした後、そのトークンを"証券"から"商品"に転換することを許可し、証券法の厳格な要件を免除します。初期発行段階（SAFT、ICO、IPOなど）は依然として証券法の適用を受けますが、プロジェクトが分散化の転換を完了した後、そのトークンはデジタル商品として再分類され、CFTCの監視下に置かれます。3. DeFiプロジェクトのコンプライアンス免除条項資産の保管を伴わず、中央集権的な仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、フロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介責任を負わないことを明確にし、コンプライアンスの負担を軽減する。4. 情報開示とインサイダー取引の制限デジタル商品取引市場の運営プラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があります。これには、店頭取引ブローカーやマーケットメーカーが含まれます。これらの機関は、最低資本、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護などの厳しい連邦規制要件を遵守する必要があります。また、証券およびデジタル商品業務に関与する企業は、それぞれSECとCFTCに登録する必要があります。5. 伝統的な制度的関与の正当化銀行、証券会社などの伝統的な金融機関に暗号資産の保管および取引業務の法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場により広範にアクセスできるように促進する。## 次に、暗号市場への影響### 1. 暗号資産に関する規制の透明性の向上により、市場の信頼が高まったCLARITY法案は暗号産業に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長期にわたる「執行による規制」の混乱を終わらせました。プロジェクトチームや取引プラットフォームは法的枠組み内で事業を展開でき、コア市場インフラの透明性が向上し、詐欺や悪用を防ぎ、消費者の信頼を高めるのに寄与します。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、流動性と活発性が向上します。機関にとっては、コンプライアンスを実現し、以前のSECの訴訟に類似したリスクを回避できます。消費者にとっては、法案により暗号商品発行者に関連情報の強制開示が求められ、インサイダー取引が制限され、消費者の合法的権利が保護され、投資リスクが軽減されます。### 2. アメリカの暗号資産規制システムは"去SEC化"に向かっているこれまで、SECはほとんどの暗号通貨を証券と見なしており、その結果、複数のプロジェクトが規制の争いに巻き込まれました。CLARITY法案は構造的な配分を通じて、ほとんどの完全に分散化された資産のために新しい規制の枠組みを構築し、これによりSECの規制体系に従う必要がなくなります。### 3. 従来の取引所はデジタル商品取引所のライセンスを取得することができるCLARITY法案は、従来の証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可します。今後、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの従来の取引プラットフォームは、株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供する可能性があります。投資家は同じプラットフォームで従来の資産と暗号資産の配置をシームレスに行うことができ、ユーザーの敷居を下げ、従来の金融の主流資金に対して、暗号市場へのコンプライアンスの取れた信頼できる入り口を提供します。## 三、DeFiプロジェクトへの影響### 1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護するDeFiプロジェクトは仲介業務を行わない限り、その開発者や運営者はSECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは、通常、金融サービス提供者とは見なされません。- 無担保≠仲介：もし協定がユーザー資産を管理せず、伝統的な金融サービスを提供しない場合、その開発者、ノード運営者、フロントエンドのメンテナーは金融仲介と見なされず、登録またはライセンスの義務を負う必要はありません。- コードと運営にリスクなし：スマートコントラクトまたはウォレットソフトウェアを自ら発行することは、証券発行主体を構成せず、その行為はテクノロジーの発表に類似しており、金融規制の対象外となります。### 2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主的に管理する権利を保障し、ユーザーが非托管ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、資金の管理権を合法的に享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己管理を選択した場合に政策的な罰則を心配する必要がないことを意味します。- 合法な保管自由：ユーザーはハードウェアまたはソフトウェアウォレットで資産を管理でき、銀行や第三者金融機関に依存する必要はありません。- 自治取引権：ユーザーは自主的にオンチェーン送金を開始し、DeFiプロトコルのガバナンスや流動性マイニングに参加でき、KYC仲介の参加は不要です。- アメリカの主権デジタル権概念の確立："秘密鍵を掌握することは資産を掌握すること"を法的枠組みに組み込み、プライベートチェーン上の行為が違法または許可を必要としないことを保証する。### 3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響ほとんどのDeFiプロジェクトのプロトコルの運営方法は、CLARITY法案の「非仲介」役割の定義に適合しており、法案が通過すれば明確な登録および仲介免除資格を得ることが期待されており、短期的には顕著なコンプライアンスの好影響が訪れるでしょう。しかし、これがDeFiが完全にコンプライアンスを達成していることを意味するわけではありません。多くのプラットフォームが発行する公式トークンには、依然として法的な不確実性が存在し、それが証券に該当するかどうかは「投資契約」の特徴を持っているかに依存します。CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供していますが、トークンレベルでのコンプライアンス問題を完全には解決していません。プロジェクト側は引き続きガバナンス構造の透明性を推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、段階的に権限を分散させることで、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築する必要があります。|----------|-------------|------------------------------------------------------|| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 || DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドは資産を保管せず、チェーン上のAMMモデルは「非仲介」の条件を満たし、SECやCFTCへの登録は不要です。 || ある貸出プラットフォーム | 貸出スマートコントラクト | コア貸出契約は資産を管理せず、プロトコルの面で免除条件を満たしています。 || あるステーキングプラットフォーム | staking サービス | ステーキングトークンは派生的な権利に属し、十分に非中央集権化されていない場合はデジタル商品に分類されない可能性があり、その資産属性はさらに明確にする必要があります。 || あるAMMプラットフォーム | AMM契約 | チェーン上のプール運用モードは集中アルゴリズム駆動で、管理者の役割はなく、プロトコルレイヤーは規制を免除される可能性があります。 || ある貸付プラットフォーム | 貸付インテリジェント契約 | 貸付契約はインテリジェント契約によって駆動され、資産の保管はありません。 || クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコルおよび流動性プールの提供者として、プロトコルはユーザー資金を管理せず、仲介の性質を持たず、DeFiの免除条項を享受することが期待されています。 |## 第四に、将来の発展2025年7月23日現在、《CLARITY法案》はアメリカ合衆国上院の審議段階に入っており、デジタル資産の規制立法が重要な一歩を踏み出したことを示しています。現在の立法プロセスの最大の論点は、上院版が下院を通過した版におけるDeFiとトークン分類に関する重要な条項を維持できるかどうかです。これは、上院の関連委員会の公聴会の進行状況とその後の条項修正の状況に依存することになります。全体的なトレンドから見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内にアメリカがより明確で層別化されたデジタル資産規制の枠組みを確立することを促進する見込みです：証券型トークンはSECの監督下にあり、商品型トークンはCFTCの管轄に属します。この枠組みは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスの道筋を提供し、法律の不確実性を低減するだけでなく、コンプライアンス革新を刺激し、機関資金の流入を引き寄せ、アメリカの全球デジタル資産政策の策定におけるリーダーシップをさらに強化するでしょう。さらに、《CLARITY法案》と《GENIUS法案》間の連携は、アメリカの暗号市場におけるコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産の分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に関する安全港と登録免除の道筋を提供し、両者は「先免除、後転換、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉じたサイクルを構築しています。《CLARITY法案》が正式に通過し、法律として署名されると、アメリカの暗号資産立法システムが全面実施段階に入ることを示し、アメリカの主流金融システムにおける暗号資産の合法性と戦略的地位を著しく向上させるでしょう。## リスク警告提供された情報は参考用であり、金融資産の購入、販売、または保有に関する助言と見なされるべきではありません。すべての情報は誠実に提供されています。しかし、私たちはこのような情報の正確性、十分性、有効性、信頼性、利用可能性、または完全性について、いかなる明示的または暗示的な表明や保証も行いません。すべての暗号通貨投資（収益を含む）は本質的に高度な投機性を持ち、重大な損失リスクを伴います。過去の、仮定の、またはシミュレーションされた業績は未来の結果を必ずしも示すものではありません。デジタル資産の価値は上昇または下降する可能性があり、デジタル資産を購入、販売、保有、または取引することには重大なリスクが伴う可能性があります。個人の投資目標、財務状況、リスク許容度に基づいて、デジタル資産の取引または保有が自分に適しているかどうかを慎重に考慮するべきです。
米国におけるCLARITY法の分析:暗号監督の新たなパターンとDeFi開発の影響
アメリカのデジタル資産規制が新時代に突入：《CLARITY法案》の解析と影響
I. 法律の概要と中核的な内容
2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で『デジタル資産市場清晰法案』（略称"CLARITY法案"）を可決し、この法案は現在上院で審議中です。最終的に可決されれば、アメリカがデジタル資産規制の分野で重要な一歩を踏み出すことを示すでしょう。
CLARITY法案の主要な目標は、デジタル資産に対して明確な定義と規制ルールを策定することであり、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を区分することです。法案が通過した場合、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラー、および「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの規制を担当します。SECは証券類資産および投資契約の性質を持つ暗号通貨を担当します。CLARITY法案は『GENIUS法案』と共にデジタル資産の包括的な規制体系を構築し、前者はブロックチェーンインフラストラクチャーと資産属性の区分に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制基準に特化しています。
|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------| | カテゴリ | 規制機関 | コア定義 | 重要な規制要件 | | 商品類 | CFTC | 中央集権されていない、許可不要、金融権利のないネイティブトークン（例：BTC、ETH） | CFTCが管理する取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラー。プロジェクト側は登録不要だが、"成熟したチェーン"基準を満たし、構造認証を報告する必要がある | | 証券類 | SEC | 投資契約の性質を有するか、発行者に依存して利益を得るトークン（例えばSAFT段階のトークン） | 発行者とプラットフォームは《証券法》を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示し、SECの審査を受けなければならない | | ステーブルコインの支払い | CFTC+SECの | 不換紙幣にペッグされたトークンで、支払いのための準備金が1:1(例:USDC、USDT) | 流動性監督は主にCFTCによって行われ、SECは不正防止に責任があります。 さらに、GENIUS ACT |
コアコンテンツには：
法案は、実現された分散化を持ち、オープンブロックチェーン上で運用されるネイティブ暗号資産（BTC、ETHなど）を「デジタル資産」として分類し、CFTCによって規制され、SECによって規制される証券類資産と区別されることを明確にしています。
"成熟したチェーン"基準を導入し、特定のプロジェクトが分散化、ガバナンスの非集中化、コードのオープンソースなどの条件を満たした後、そのトークンを"証券"から"商品"に転換することを許可し、証券法の厳格な要件を免除します。初期発行段階（SAFT、ICO、IPOなど）は依然として証券法の適用を受けますが、プロジェクトが分散化の転換を完了した後、そのトークンはデジタル商品として再分類され、CFTCの監視下に置かれます。
資産の保管を伴わず、中央集権的な仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、フロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介責任を負わないことを明確にし、コンプライアンスの負担を軽減する。
デジタル商品取引市場の運営プラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があります。これには、店頭取引ブローカーやマーケットメーカーが含まれます。これらの機関は、最低資本、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護などの厳しい連邦規制要件を遵守する必要があります。また、証券およびデジタル商品業務に関与する企業は、それぞれSECとCFTCに登録する必要があります。
銀行、証券会社などの伝統的な金融機関に暗号資産の保管および取引業務の法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場により広範にアクセスできるように促進する。
次に、暗号市場への影響
1. 暗号資産に関する規制の透明性の向上により、市場の信頼が高まった
CLARITY法案は暗号産業に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長期にわたる「執行による規制」の混乱を終わらせました。プロジェクトチームや取引プラットフォームは法的枠組み内で事業を展開でき、コア市場インフラの透明性が向上し、詐欺や悪用を防ぎ、消費者の信頼を高めるのに寄与します。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、流動性と活発性が向上します。機関にとっては、コンプライアンスを実現し、以前のSECの訴訟に類似したリスクを回避できます。消費者にとっては、法案により暗号商品発行者に関連情報の強制開示が求められ、インサイダー取引が制限され、消費者の合法的権利が保護され、投資リスクが軽減されます。
2. アメリカの暗号資産規制システムは"去SEC化"に向かっている
これまで、SECはほとんどの暗号通貨を証券と見なしており、その結果、複数のプロジェクトが規制の争いに巻き込まれました。CLARITY法案は構造的な配分を通じて、ほとんどの完全に分散化された資産のために新しい規制の枠組みを構築し、これによりSECの規制体系に従う必要がなくなります。
3. 従来の取引所はデジタル商品取引所のライセンスを取得することができる
CLARITY法案は、従来の証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可します。今後、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの従来の取引プラットフォームは、株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供する可能性があります。投資家は同じプラットフォームで従来の資産と暗号資産の配置をシームレスに行うことができ、ユーザーの敷居を下げ、従来の金融の主流資金に対して、暗号市場へのコンプライアンスの取れた信頼できる入り口を提供します。
三、DeFiプロジェクトへの影響
1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護する
DeFiプロジェクトは仲介業務を行わない限り、その開発者や運営者はSECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは、通常、金融サービス提供者とは見なされません。
2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入
法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主的に管理する権利を保障し、ユーザーが非托管ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、資金の管理権を合法的に享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己管理を選択した場合に政策的な罰則を心配する必要がないことを意味します。
3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響
ほとんどのDeFiプロジェクトのプロトコルの運営方法は、CLARITY法案の「非仲介」役割の定義に適合しており、法案が通過すれば明確な登録および仲介免除資格を得ることが期待されており、短期的には顕著なコンプライアンスの好影響が訪れるでしょう。しかし、これがDeFiが完全にコンプライアンスを達成していることを意味するわけではありません。多くのプラットフォームが発行する公式トークンには、依然として法的な不確実性が存在し、それが証券に該当するかどうかは「投資契約」の特徴を持っているかに依存します。CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供していますが、トークンレベルでのコンプライアンス問題を完全には解決していません。プロジェクト側は引き続きガバナンス構造の透明性を推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、段階的に権限を分散させることで、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築する必要があります。
|----------|-------------|------------------------------------------------------| | プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 | | DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドは資産を保管せず、チェーン上のAMMモデルは「非仲介」の条件を満たし、SECやCFTCへの登録は不要です。 | | ある貸出プラットフォーム | 貸出スマートコントラクト | コア貸出契約は資産を管理せず、プロトコルの面で免除条件を満たしています。 | | あるステーキングプラットフォーム | staking サービス | ステーキングトークンは派生的な権利に属し、十分に非中央集権化されていない場合はデジタル商品に分類されない可能性があり、その資産属性はさらに明確にする必要があります。 | | あるAMMプラットフォーム | AMM契約 | チェーン上のプール運用モードは集中アルゴリズム駆動で、管理者の役割はなく、プロトコルレイヤーは規制を免除される可能性があります。 | | ある貸付プラットフォーム | 貸付インテリジェント契約 | 貸付契約はインテリジェント契約によって駆動され、資産の保管はありません。 | | クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコルおよび流動性プールの提供者として、プロトコルはユーザー資金を管理せず、仲介の性質を持たず、DeFiの免除条項を享受することが期待されています。 |
第四に、将来の発展
2025年7月23日現在、《CLARITY法案》はアメリカ合衆国上院の審議段階に入っており、デジタル資産の規制立法が重要な一歩を踏み出したことを示しています。現在の立法プロセスの最大の論点は、上院版が下院を通過した版におけるDeFiとトークン分類に関する重要な条項を維持できるかどうかです。これは、上院の関連委員会の公聴会の進行状況とその後の条項修正の状況に依存することになります。
全体的なトレンドから見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内にアメリカがより明確で層別化されたデジタル資産規制の枠組みを確立することを促進する見込みです：証券型トークンはSECの監督下にあり、商品型トークンはCFTCの管轄に属します。この枠組みは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスの道筋を提供し、法律の不確実性を低減するだけでなく、コンプライアンス革新を刺激し、機関資金の流入を引き寄せ、アメリカの全球デジタル資産政策の策定におけるリーダーシップをさらに強化するでしょう。
さらに、《CLARITY法案》と《GENIUS法案》間の連携は、アメリカの暗号市場におけるコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産の分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に関する安全港と登録免除の道筋を提供し、両者は「先免除、後転換、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉じたサイクルを構築しています。《CLARITY法案》が正式に通過し、法律として署名されると、アメリカの暗号資産立法システムが全面実施段階に入ることを示し、アメリカの主流金融システムにおける暗号資産の合法性と戦略的地位を著しく向上させるでしょう。
リスク警告
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