Perpetual Protocolが創造したvAMM(仮想AMM)は、現物AMM X * Y = Kを基にレバレッジの問題を解決しましたが、中央集権的なマーケットメーカーが欠けているため、無期限先物AMMは事前に設定されたルールを通じて、対戦相手、深さ、価格の偏差などの多くの課題を解決しなければなりませんでした。これにより、Drift v1は調整可能なパラメータと公式の表現が非常に複雑になっています。
vAMMモードでは、ユーザーは無期限先物を取引するために保証金を預け入れる必要があり、X * Y = Kの公式が実際の価格設定に使用されます。この基礎の上で、Driftは価格設定方法を変更し、Pegアンカー乗数を導入し、K値を調整可能にして、契約価格と現物価格のアンカーを実現しました。調整プロセスで発生するユーザーのポジション利益は、費用プールから補充されます。
Drift ProtocolはオンチェーンAMMを放棄し、全面的に中央集権型マーケットメイカーを受け入れます。
Drift Protocolの詳細な分析:オンチェーン永久契約AMMの課題と進化
Drift Protocolを深く研究することで、Solanaが注文簿(CLOB)にこれほどこだわる理由をよりよく理解できます。オンチェーン無期限先物AMMを実現する難易度は非常に高く、多くのプロジェクトが中央集権的なマーケットメイキングモデルを受け入れざるを得なくなっています。
Perpetual Protocolが創造したvAMM(仮想AMM)は、現物AMM X * Y = Kを基にレバレッジの問題を解決しましたが、中央集権的なマーケットメーカーが欠けているため、無期限先物AMMは事前に設定されたルールを通じて、対戦相手、深さ、価格の偏差などの多くの課題を解決しなければなりませんでした。これにより、Drift v1は調整可能なパラメータと公式の表現が非常に複雑になっています。
例えば、Drift v1は契約価格の偏差状態に基づいて、さまざまな市場状況(、最も健全な市場や亜健康市場などを定義し、ロングとショートの不均衡状態を評価し、対応するポジション清算と係数調整の計画を策定する必要があります。この複雑さにより、オーダーブックモデルはよりシンプルで明確に見え、私たちはSolanaのオーダーブックに対する好みをより理解しやすくなります。
Driftは後に指値注文機能を導入しましたが、体験は従来のオーダーブックとは依然として異なります。現在、Driftでの取引は3つの流動性メカニズムによってサポートされています:
しかし、2023年8月7日から、DriftはAMMモデルを完全に放棄し、中央集権的なマーケットメイカーを全面的に採用します。この変化は、vAMMが直面しているいくつかの核心的な問題に起因しています:
vAMMの創始者であるPerpetual Protocolでさえ、新しい方向性を模索しています。彼らはV2バージョンでより積極的なマーケットメイキング戦略を採用し、Uniswap V3の機能を統合してV1モデルにおける資金費率の流出問題を解決することを計画しています。彼らは、分散型無期限先物の未来はCLOBとAMMモデルの有機的な結合にあると考えています。
この変化は、本来数学的な公式によって価格設定されていたvAMMを、市場メーカーが能動的に価格を提示するモデルに変えることで、リスクをプロトコルから市場へ移すことを本質的に意味します。現在のところ、AMMモデルは現物取引にのみ適用可能であると思われ、オンチェーン契約取引は依然として非中央集権と中央集権の間でバランスを求める必要があります。
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仮想AMM)の詳細な分析vAMM(
Perpetual ProtocolのvAMMはUniswapと同じX * Y = Kの定数積公式を採用しています。しかし、現物AMMとは異なり、vAMMは実際には二層構造です: LPが担保として機能し、実際の資産はスマートコントラクトの保管庫に保存されます。vAMMは本質的にユーザーがレバレッジをかけた後の価格発見メカニズムです。
例を挙げて説明する:
現在のETH価格が4000 USDTであると仮定すると、vAMMプールの初期は100 ETHと400,000 USDTです。
アリスは100 Uを保証金として、10倍のレバレッジでETHをロングします:
ボブはその後、1000 Uを保証金として用い、10倍のレバレッジでETHをショートしました:
vAMMはCEX無期限先物に類似した資金調達レートメカニズムを採用しており、具体的な公式はFTX取引所の設計を参考にしています。
vAMMと従来のCEX契約の重要な違いは、CEXでは各ロングポジションに対してショートポジションが存在し、取引所は場所を提供するだけでリスクを負わないことです。一方、vAMMではユーザーは実際には価格曲線と取引を行い、真の対戦相手とは取引していません。
これにより、強気と弱気のバランスが崩れた際に、プロトコルは実際の対戦相手を引き寄せるために補助金を通じて対応する必要があります。そのため、補助金の供給元の安定性と資金プールの規模が極めて重要であり、プロジェクトの生死に直接関わります。特に一方向の市場動向や激しい変動がある場合、資金プールはボラティリティをショートするような形となり、「普段は少しの利益だが、変動が大きいと大きな損失が出る」という状況が容易に発生します。
DriftはPerpetual ProtocolのvAMMを基に革新を行い、dAMM)動的AMM(を導入しました。これにより、価格の乖離、ロングとショートの不均衡、深さなどの問題に対処するためのパラメータを設定できます。しかし、依然として解決できない根本的な問題があります。
ドリフトAMMの詳細
Driftは動的AMMを採用しており、vAMMを基に改良され、以下の構成可能なパラメータを導入しています:
オラクル価格)の契約価格(とマーク価格)、現物価格(の乖離度の4つの状況に基づき、Driftは相応の調整戦略を策定しました。
) 1. Peg###アンカーマルチプライヤー (
現物価格に契約価格を近づけるために迅速に価格を調整するために使用されます。
計算式: 価格 = )Y / X( * ペグ
調整プラン:
) 2. 流動性の深さ### K(
スリッページの大きさを制御します。K値が大きいほど、スリッページは小さくなります。vAMMの中ではX * Y = Kは主に価格設定に使用され、実際のLP資産には使用されないため、K値は調整可能です。
概要：
) 3. 費用プール
収入源だけでなく、市場調整ツールでもあります。主な用途：
主な収入源:
このモデルは手数料プールの健康状態に高度に依存しており、Driftが手数料の面で優位性を失う可能性があります。より本質的な問題は、収入の成長が線形である)取引量 * 手数料(であるのに対し、支出は片側市場において指数関数的に増加する可能性がある)価格偏差の平方 * ポジション量 * 時間(です。長期的には、支出が収入を完全にカバーすることは困難です。
これがDriftがvAMMを放棄し、中央集権的なマーケットメイキングに移行することを最終的に決定した根本的な理由です。
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まとめ
vAMMモードでは、ユーザーは無期限先物を取引するために保証金を預け入れる必要があり、X * Y = Kの公式が実際の価格設定に使用されます。この基礎の上で、Driftは価格設定方法を変更し、Pegアンカー乗数を導入し、K値を調整可能にして、契約価格と現物価格のアンカーを実現しました。調整プロセスで発生するユーザーのポジション利益は、費用プールから補充されます。
しかし、これは費用プールを非常に重要にします。長期的には、極端な市場状況下での支出が指数関数的に増加する可能性がある一方で、収入は線形的にしか増加せず、結果としてプロトコルが不均衡なポジションに対して純補助を行うことになります。
現在のところ、数学的な公式だけでオンチェーンAMMのパスを制御するのは難しいようです。無期限先物の本質は、依然として中央集権的なマーケットメイカーのマッチングに依存しており、対抗者のバランスを実現する必要があります。