流動性の視点から再認識する暗号業界: オンチェーンの物々交換の回帰

この記事では、二つの相互に関連する視点から探討します。一つはDeFiの流動性技術の進化の歴史を遡ることであり、もう一つは経済発展史の観点からオンチェーンの物々交換の変革的影響を分析することです。我々の目標は、深いDeFi革命が間もなく到来することを証明することであり、ただ少しの忍耐が必要です。理想主義を貫く先見者たちは最終的に市場から報われるでしょう。

分散型取引所(DEX)市場の発展の歴史を整理することで、オンチェーンの物々交換取引の出現は偶然ではなく、真のゲームルールの変革者であることがわかります。これはWeb3の建設者たちの歴史における重要な章を代表しています。その機能を実現するためには、DEX内部および基盤インフラ層での多くの革新と改善が必要です。

もしオンチェーンのバーターが歴史的な重要なマイルストーンとなるなら、すべての関連する努力と貢献は適切に記念されるべきです。

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

私たちは暗号化業界のリズムを失ったのでしょうか?

2023年1月以降、ETFの承認と新たな量的緩和の期待によって、ビットコインは低点から反発し、新たな高値に達しました。しかし、ほとんどのアルトコインは、BTCが想像の余地を生み出した後、いつものようにより強い上昇を示しませんでした。一部の投資家は、高い評価額と低い流動性のVCトークンのパフォーマンスを嘲笑し、真のイノベーションを軽視し、暗号の世界を犯罪の領域と見なしています。特定の業界会議では、業界のリーダーたちが、業界全体をカジノに例えることをためらわないこともあります。多くの暗号愛好者は、プレイヤー同士の(PvP)の刺激に夢中になっています。全体の市場では、ミームコインがブルマーケットの初期に人気を集め、バリュー型トークンは市場に無視され、全体のブルマーケットから欠席している状況が見受けられます。

この牛市では、多くのベテランがこれまでとは異なる感覚を抱いており、2018-2019年の業界の寒冬を超えていると感じています。一部の開発者は困惑し、業界に入った初めの思いを疑い始めています：暗号化通貨は本当に現実世界を変えることができるのか。昨年以降、AIの台頭に伴い、多くの人々が人工知能に注目を移し、さらに多くの人々がまだ躊躇しています。

今回の暗号化通貨市場はなぜ異なるのか?

私たちは、リスク投資やチームの貪欲さ、利害の不一致、不道徳な行動、短期的な思考の影響を無視してはいけません。市場は長期にわたり暗い森の中にあります。コードの他には、参加者を拘束するための規則はほとんどありません。これらの問題は長期間存在していますが、今回のブルマーケットの弱さを説明するには不十分です。

したがって、私たちは追加の理由を提案します: 暗号市場内での自己膨張は、私たちの暗号エコシステムに必要な流動性を提供するには不十分です。

過去、ビットコインとイーサリアムは大きな程度で市場の一般的な等価物として機能していました。これらは他のトークンに流動性を提供することができ、ブルマーケットの段階ではアルトコインと流動性の主流コインが螺旋的に上昇し、相互に促進し合う状況が現れます。このようなトークン自体が流動性を主導する市場構造の下では、アルトコインはほとんど流動性を欠くことはありませんでした。しかし今や、ほとんどの取引ペアはドルに連動するステーブルコインです。たとえビットコインやイーサリアムの価値が大幅に増加しても無駄であり、ステーブルコインの地位はBTCとETHが他のトークンに流動性を注入することを困難にしています。

暗号化通貨の価格決定権がウォール街の手に渡った

すべての米ドルに連動するステーブルコインとその他の準拠した金融ツールは、罠です。暗号化通貨はウォール街のリズムに従い始めています。

2014年10月、Tetherは暗号化通貨と法定通貨の間のギャップを埋めることを目的とした安定したデジタル通貨を発表し、従来の通貨の安定性とデジタル通貨の柔軟性を提供しました。今日では、時価総額で3番目に大きいトークンとなっています。さらに、USDTは指数で最も多くの取引ペアを持ち、イーサリアムやwBTCの10倍です。

2018年9月、CircleはCoinbaseと提携し、Centre Consortiumの下でUSD Coin (USDC)を導入しました。それは米ドルに連動しており、各USDCトークンは1:1の比率で米ドルの準備に連動しています。ERC-20トークンとして、USDCはシームレスな取引を実現し、さまざまな分散型アプリケーションと統合されます。

2017年12月10日、シカゴオプション取引所(CBOE)は、ビットコイン先物を初めて導入しました。ドル建てで決済されるにもかかわらず、ビットコインの現物価格に影響を与えることができます。特に、現在ビットコインのポジションが世界市場の28%を占めていることを考慮すると、なおさらです。

ウォール街は物理的な面だけでなく、心理的な面でも暗号市場に影響を与え、流動性にも影響を与えています。私たちは、連邦準備制度の態度、グレースケールの信託減損、FOMCの「ドットチャート」、およびビットコインETFの資金の流れに注目し始めています。これらすべての情報が心理的な面で私たちの行動に影響を与えています。

ステーブルコインはアメリカ政府が投下したおとりです。私たちがドルに連動したステーブルコインを流動性を提供する手段として受け入れて以来、それは合意を蓄積し、暗号化ネイティブトークンの流動性の役割を置き換え、他のトークンの信用を競い、弱めていきました。ドルは徐々に一般的な等価物市場で主導的地位を占めています。

こうなると、私たちは自分たちの市場のリズムをコントロールすることを失います。

私はドルに連動するステーブルコインを非難するつもりはありません。むしろ、これは公平な競争と市場の選択の自然な結果です。TetherとCircleは、投資家がオンチェーンでドルに連動する資産に直接投資できるようにし、彼らがドルと同等のリスクを負うことを可能にし、投資家により多くの選択肢を提供しています。

市場は流動性を求めて苦しんでいます！流動性のコントロールを失えば、私たちは暗号業界のリズムのコントロールも失うことになります。

! 暗号の意図と理想:オンチェーン物々交換

モビリティの千年戦争

流動性は常に真の需要です

流動性は市場の基本的な特徴であり、市場の流動性を改善することができる革新はすべて歴史的な重要な進歩です。

組織理論に基づき、市場は買い手と売り手の間で商品、サービス、情報の交換が行われる構造化された環境として定義されます。この環境は、既定のルール、規範、制度に導かれ、調整を促進し、取引コストを削減し、高効率の経済的相互作用をサポートします。

流動性は市場の組織にとって重要であり、市場の効率、安定性、魅力に直接影響を与えます。高い流動性はスリッページを最小限に抑え、取引量を増加させることで取引コストを低下させます。流動性の高い市場は、より大きな価格弾力性を示し、より良い価格を提供し、より多くの参加者を引き寄せ、より正確な価格情報を見つけるのに役立ちます。情報経済学は、情報発見における市場の役割を強調しています。理想的な市場では、情報が自由に流れ、参加者が賢明な意思決定を行い、資源配分を最適化し、均衡価格を実現できるようになります。高い流動性の市場は信頼性のある情報を生み出し、資源をより効果的に配分するのに役立ちます。

価格発見の効率、価格の安定性と弾力性、さらには低い取引コストなど、これらの特徴は市場が参加者を引き付ける能力を強化しています。市場の魅力はさらに市場の流動性を強化し、市場のあらゆる面の効率を向上させます。したがって、流動性を高めることはどの市場にとっても不可欠です。

通貨は流動性の問題を緩和するための革新です

学術的に、通貨の起源については二つの主流説がある。一つは通貨が便利な取引手段であり、多くの人々や学者に受け入れられているというものである。もう一つはデイヴィッド・グレーバーの『負債: 最初の5000年』から来ており、彼は通貨が債務関係から生じたと考えているが、同時に通貨の普遍的な等価物としての役割も認めている。

グリン・デイビスの『貨幣史:古代から現在まで』やカール・マルクスの『資本論:第1巻』以外にも、貨幣の起源と進化に関して類似の見解を持つ資料が他にも存在します。

例えば、ニール・ファーガソンは『通貨の興隆：世界金融史』の中で、通貨の発展は効率的な交換システムに対する社会の需要に起因しており、物々交換から始まり、徐々に内在的な価値を持つ物品を使用するより複雑なシステムへと進化したことを指摘しています。

同様に、フェリックス・マーチンの『お金:未承認の伝記』において、著者もお金を社会技術の概念として論じており、この技術はより効率的な交換システムの必要性から発展してきたものである。マーチンはマルクスと同様に、お金は普遍的な等価物であり、物々交換の時代における一般的な商品から起源していると考えている。

最後に、デイヴィッド・グレーバーの『債務：最初の5000年』は独特な視点を提示しています。彼は、貨幣が債務と義務の体系から進化してきたと考えており、これらの体系の出現は貨幣そのものの発明よりも早かったと主張しています。しかし、グレーバーの見解は、貨幣が普遍的な等価物として創造されたという核心的な考えに一致しています。その目的は、商品とサービスの交換を促進することです。

これらの資源は、貨幣が交換媒体としての役割を強調しており、デービスとマルクスの見解と呼応しています。

まとめると、学術界の通貨に関するコンセンサスは、通貨の誕生後の機能は一般的な等価物であり、市場の流動性を解決する産物であるということです。意見の相違点は、通貨の媒体の出発点が商品なのか、債務なのかということです。

貨幣は価値のインターネットが現れる前の古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対する回答であり、貨幣は流動性を高める手段である。

過去、通貨を流動性と同一視する旧勢力は、市場の組織構造を改善してより良い流動性の状態を実現しようと試みることがほとんどありませんでした。彼らは、通貨がない条件下で市場の流動性をどのように構築するかを考えたことがありません。おそらく、彼らは蓋のある箱に閉じ込められたノミのように、あまりにも長い間、どれだけ高く跳べるかを忘れてしまったのです。

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

DEX:変革の力

あらゆる市場の最初の目標は、最も正確な価格と最も効率的な資源配分を提供することです。すべての構成要素、メカニズム、構造は、この目的を達成するために設計されています。古くから人類は、市場の効率を向上させる新しい方法を絶えず創造してきました。

数世紀にわたり、市場は大きな変化を遂げました。価格生成メカニズムは何度もアップグレードされてきました。異なる経済的ニーズに応えるために、市場は取引商市場、注文駆動市場、ブローカー市場、暗池市場など、さまざまな決済プログラムを開発してきました。

ブロックチェーン技術の出現に伴い、私たちは新しい制約に直面し、流動性問題を解決する新しい機会に触れました。これにより、私たちは交換の需要を解決し、トークンに流動性を提供する革新的な方法を創造することができます。

まとめると、現代のトークン取引所は三つのジレンマに直面しています: 1)十分な流動性、2)効果的な価格設定、3)分散化。

中央集権型取引所であるバイナンスが最高の取引体験を提供しているとはいえ、ユーザーは詐欺リスクや独占的な搾取に悩まされています。かつて世界第二位の取引所であったFTXも、ユーザー資産の流用により破産清算に至りました。流動性が少しでも良い取引所は、プロジェクト側にかなりの上場手数料やその他の厳しい条件を課す必要があります。それに対して、分散型取引所はより柔軟であり、異なるメカニズムを設計してさまざまなニーズシーンに応えています。例えば、Pump.funは非常に敏感なトークン供給曲線を提供することで知られており、Curveはほとんどの場合、価格発見の敏感性ではなく、最良の流動性を提供します。これらの取引所は、それぞれ異なる目標顧客の取引好みに応じてさまざまなモデルを採用しています。各々が重点を置くものと犠牲にするものがあるのは否定できません。

オンチェーン流動性の試み

分散型取引所は、革新によってこの三難のジレンマやその他のオンチェーン取引の課題を解決するために、すでに大きな進展を遂げています。万里の長征は足元から始まります。第一歩は、オンチェーン流動性を構築することです。ここで簡単な業界の整理をします: あるDEXは、この細分化された業界の指標です。連合曲線の革新は、新しい時代の始まりを示しています。このDEXの"X*Y=C"曲線の前に、分散型取引所は注文簿を使用してオンチェーン取引の需要を決済していました。その後の自動マーケットメーカー(AMM)は、この探求の方向に従い、流動性プールを作成しました。あるDEX V2では、異なる取引ペアのプールが存在します。