# DeFiアグリゲーターの台頭:木星からハイパーリキッドへ2023年11月、ブラックストーンがRoverというペットケアアプリを買収しました。Roverは当初、犬を散歩させたり猫の世話をしたりする人を見つけるためのものでした。ペットケア業界は通常、数万の小規模で多くはローカルかつオフラインのサービスプロバイダーで構成されています。Roverはこれらの供給者を検索可能なマーケットプレイスに統合し、評価や支払い機能を追加して、ペットケアサービスのデフォルトプラットフォームとなりました。2024年にブラックストーンがそれを民営化する頃には、Roverはこの分野の需要のハブとなっていました。ペットの飼い主が最初に思い浮かべるのはRoverであり、サービスプロバイダーはこのプラットフォームにしか出店する選択肢がありませんでした。ある取引プラットフォームは、採用分野で同様のことを行いました。雇用主、求人サイト、応募者トラッキングシステムから職務情報を収集し、複数のチャネルに配信します。このプラットフォームは職務をソーシャルネットワークに公開します。雇用主にとって、それはワンストップの配信チャネルとなり、求職者にとっては市場への統一された入口となります。このプラットフォームは会社や職務を所有しているわけではなく、両者との関係を持っています。この関係が確立されると、それは可視性と職務マッチングに対して料金を請求することができ、これはアグリゲーション経済学の入門コースです。アスワス・ダモダランはこのモデルを「棚を持つ」と呼び、混沌とした分散型の供給を集約し、その表示方法を制御し、アクセスに対して料金を徴収します。ベン・トンプソンはこれを「アグリゲーション理論」と呼び、エンドユーザーとの直接的な関係を築き、供給者がサービスを提供するために競争させ、各取引から価値を抽出します。異なる分野の核心的な特徴は一貫しています: グーグルとウェブページ、ある短期レンタルプラットフォームと物件、あるeコマースプラットフォームと商品。あるeコマースプラットフォームのフライwheelは、この理念のクラシックな解釈です。インターネットバブル崩壊後の低迷期に、その創業者とチームはJim Collinsの「フライwheel」概念を参考にし、今やすべてのMBAが暗記できるループを描きました: より多くの選択肢がより良い顧客体験をもたらし、より多くのトラフィックを引き付け、さらに多くの売り手を引き寄せ、単位コスト構造を低下させ、より低価格を提供し、最終的により多くの選択肢をもたらします。一度フライwheelを回すことの効果は限られていますが、千回回した後、機械は轟音を立て始めます。この時期の創業者の座右の銘は「あなたの利益は私の機会です。」であり、その核心は自己強化にあります: より多くのユーザー、より多くのサプライヤー、より低コスト、最終的にはより高い利益を実現します。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4d9ebc1ea9496394ad89a74bf96f44d8)このモデルが機能すれば、完璧といえるでしょう。コストの増加速度は収入よりもはるかに低く、製品はユーザーの増加に伴って最適化されます。しかし、これは二つの条件の下でのみ成り立ちます：集約されたコンテンツが価値を持ち、供給者が簡単に退出できないこと。この二つが欠けてしまうと、防御の堀は浅くなります。あるオークションプラットフォームを例にとると、21世紀初頭に数百万のユニークなニッチな売り手と買い手を集約しました。この集約は非常に価値がありましたが、売り手が自分の店舗を特定の小売プラットフォームで構築したり、特定のeコマースプラットフォームに移行できることに気付くと、次々と離れていきました。フライホイールは一晩で停止することはありませんが、供給者が制御されなくなると揺れ始め、最終的には普通のものになってしまいます。ダモダランは、プラットフォームとアグリゲーターの力を具体的な方法で説明しました。彼は「棚を制御する」と言及しましたが、これは文字通りのスーパーマーケットの棚ではなく、顧客の需要が生じたときに最初に接触する空間を指します。この空間を制御することは、表示する内容、表示方法、そして出店コストを決定することを意味します。商品そのものを所有する必要はなく、買い手との関係を持っているだけでよく、他の人はあなたを通じてのみ買い手にアクセスできます。ダモダランは、あるデリバリープラットフォーム、あるタクシープラットフォーム、ある短期レンタルプラットフォーム、または他のデリバリープラットフォームを分析する際に、アグリゲーターの任務は、混沌として分散した市場を一つのガラス窓に統合し、そのガラス窓を唯一の注目すべきウィンドウにすることだと繰り返し強調しました。一度これを達成すれば、「観光権」に対して料金を請求できるようになります。ベン・トンプソンは、アグリゲーターはインターネットの規模でエンドユーザーと直接関係を築き、標準化された信頼できる体験を提供し、サプライヤーがそのサービスのために競争するビジネスであると考えています。インターネットの規模では、あなたは小さな町の最大の店ではなく、すべての町を同時にカバーする店です。次の顧客をサービスするための限界コストはほぼゼロですが、彼らを持つことの限界価値は巨大です。なぜなら、各顧客があなたのブランド、データ、ネットワーク効果を強化しているからです。アグリゲーターが需要を掌握するため、供給者は置き換え可能になります。これは品質が無差別であることを意味するのではなく、供給者が離脱すると顧客関係を持ち去ることができないという意味です。あるオンライン旅行プラットフォームのホテル、ある配車プラットフォームのドライバー、ある電子商取引プラットフォームの売り手は、アグリゲーターよりも互いに必要としています。ダモダランの研究は、フライホイールがすべての市場で同じように機能するわけではないことを私たちに思い出させます。例えば、あるライドシェアプラットフォームは地元のドライバーの流動性を集約していますが、ドライバーは同時に三つのアプリを開いて、最初に受け取った注文を選ぶことができます。これにより、競争優位性に穴が開くことになります。一方、ある短期賃貸プラットフォームのホストはユニークな物件を提供しており、代替チャネルは限られているため、その手数料はより持続的です。利益率が低い分野では棚が価値を持つかもしれませんが、手数料の余地は限られており、供給者は反発しやすいです。これがあるデリバリープラットフォームが成長を実現するために広告とホワイトラベル物流に進出しなければならない理由です。供給の経済構造は、プラットフォームのユーザー数と同じくらい重要です。もしプラットフォーム内に至る所に商品があるなら、あなたはただの視界の良いコンビニエンスストアです。しかし、コンテンツが希少で差別化され、代替が難しいものであれば、人々は高い料金を支払ってでも継続的に訪れます。ある短期レンタルプラットフォームの高級物件を考えてみてください。## アグリゲーターはなぜ失敗するのか条件が欠如しているとき、アグリゲーターはもはやフライホイールではなく、運営コストが高いメリーゴーラウンドに過ぎない。Quibiは、棚を制御できなかった典型的なケースです。このプラットフォームは高価なハリウッドコンテンツと洗練されたアプリを持っていますが、ユーザーに直接アクセスするチャネルが不足しています。潜在的なユーザーはすでにYouTube、Instagram、TikTokに集まっています。これらのプラットフォームは注意を引きつけており、Quibiはコンテンツを独立したアプリにロックしてユーザーから遠ざけてしまい、広告やプロモーションを通じてしかユーザーを引き寄せることができませんでした。優れたアグリゲーターは、内蔵配信、インストール数、または日常習慣など、ゼロマージンコストのユーザー到達方法から始まります。Quibiは何も持っておらず、最終的にこれらを構築する前に時間と資金を使い果たしました。あるソーシャルプラットフォームのInstant Articlesも同様の問題に直面しています。その理念は、出版社からコンテンツを集約し、プラットフォーム内での読み込みを加速し、トラフィックをマネタイズすることです。しかし、出版社はコンテンツを簡単に自らのオープンネットワーク、アプリ、または他のソーシャルプラットフォームに配信することができます。Instant Articlesは決してデフォルトの読書プラットフォームにはならず、情報の流れの中の一つのオプションに過ぎません。この2つの例は、同じルールに違反しています: 企業はデフォルト行動を生み出す方法でユーザー関係を所有できず、供給者が退出した後は著しく損害を受けないこと。優れたアグリゲーターのリストは簡単です:* ユーザー関係を直接接続し、所有する；* サプライヤーは独自であるか、単一のサプライヤーにロックインされない代替可能である必要があります；* 供給の限界コストがゼロに近いか、十分に低く、スケール最適化に伴ってビジネスモデルが改善される。これらの条件が満たされていない場合、あなたはただの代替可能な仲介者です。## 流動性はどのように防衛線になるか暗号業界では、プロジェクトは異なる方法で競争上の優位性を構築できます。あるものはライセンスや規制を通じて信頼を築き（例：USDC）、あるものは技術に依存します（例：Starkwareの証明システムやSolanaの並行実行）。さらに、コミュニティやネットワーク効果に依存するものもあります（例：Farcasterのユーザーマップ）。しかし、最も揺るぎないのは流動性です。"正しく実行する"ことが重要です。しかし、インセンティブが十分に強ければ、流動性は迅速に移動します。2020年、Sushiswapは流動性マイニング報酬を通じて、数日であるDEXから10億ドル以上の資金を引き出しました。教訓は簡単です: 流動性は、離れることが残ることよりも痛みを伴うときのみ安定します。Hyperliquidはこの道を深く理解しています。それは、永続的な契約取引所のために最も深い注文書を構築するだけでなく、他のアプリケーションやウォレットがその流動性に直接接続できることを許可します。例えば、PhantomはHyperliquidの注文フローに接続し、ユーザーに狭いスプレッドを提供しますが、市場を自ら構築する必要はありません。このようなモデルでは、アグリゲーターはより供給者を必要とします。トレーダーやアプリケーションがあなたのルーティングをデフォルトで使用する場合、あなたはもはや普通のアグリゲーターではなく、彼らが避けられない核心的なチャネルになります。自社プラットフォームを除いて、Hyperliquidは先月他のビルダーを通じて130億ドルを超える取引量を処理しました。Phantomはそのルーティングを通じて30億ドルの取引量を処理し、150万ドル以上を稼ぎました。これはHyperliquidの現在の強力なネットワーク効果を示しています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4a6b7492eb12bf87d29f1ec56152a0c4)流動性は、価格に影響を与えずに資産を変換できることを意味します。金融および分散型金融の分野では、深い流動性が取引をより安価にし、貸借をより安全にし、デリバティブを可能にします。流動性が欠如している場合、どんなに完璧なプロトコルでもゴーストタウンになってしまいます。一度成功裏に確立されると、流動性はしばしば持続します。トレーダーやアプリは深いプールに流れ込み、流動性をさらに増加させ、スプレッドを狭め、より多くの取引を引き寄せます。これがAaveなどのプロトコルが長年にわたって成功している理由です。Aaveは多種多様な資産の大規模な貸出プールを持ち、規模と安全性を追求する貸し手と借り手の第一選択となっています。8月6日現在、Aaveのクロスチェーンの総ロック資産価値は240億ドルを超えています。過去12か月間、借り手は6.4億ドルの手数料を支払い、プラットフォームの収入は約1.1億ドルでした。同様にSolanaを基盤としたアグリゲーターJupiterは、ルーティングツールからこのネットワークの取引のデフォルト入口へと発展しました。Ethereum上では、あるDEXが大部分のスポット流動性を集中させているため、1inchなどのアグリゲーターは限られた改善しか提供できません。しかし、Solana上では流動性がOrca、Raydium、Serumなどのプラットフォームに分散しています。Jupiterはそれを単一のルーティングレイヤーに統合し、常に最良の価格を提供します。その取引量は一時期Solana全体の計算使用量のほぼ半分を占めており、遅延や中断は即座に全ネットワークの実行品質に影響を及ぼします。流動性を集約された対象と見なすと、Jupiterの製品決定がより理解しやすくなります。買収、モバイルアプリ、および新しい取引と貸出製品への拡張は、より多くの注文フローを取り込むことを目的としており、流動性をJupiterルーティングを通じて維持し、その地位を強化します。Jupiterは注目に値します。なぜなら、DeFiにおいてニッチなツールから流動性プラットフォームへと進化した明確な例だからです。最初は最適な現物価格を探すことから始まり、徐々にSolanaの流動性のデフォルトルートとなり、次に新たな流動性を引き込む製品へと拡大しました。これらの段階を通じて相互に強化される様子を観察することで、アグリゲーションのダイナミクスに対する新鮮な事例が提供されます。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-86f94e04809f4cc6e21a36aa90f663bd)## アグリゲーションのレベル潜在的なアグリゲーターを識別するための3つの質問は、クイックリストです:* 現在の企業の重要な差別化要因は何ですか？デジタル化できますか？DeFiにおいて、差別化要因は流動性です。ディーププールはより狭いスプレッドとより安全な貸付を提供できます。流動性はすでにデジタル化されており、読み取りや比較が容易です。* 差別化要因がデジタル化されると、競争はユーザー体験に移行するのか？流動性が任意に接続可能になると、競争は実行品質を中心に展開される：より速い決済、より優れたルーティング、より少ない失敗した取引。BasedAppやLootbaseなどの製品がその結果誕生した。前者はDeFiアグリゲーターの原語をスムーズなモバイル体験としてパッケージ化し、後者はHyperliquidの深い永続流動性をモバイル端末に導入した。* ユーザー体験を勝ち取ることができれば、良性のサイクルを構築できるだろうか？トレーダーはより良い価格を求めて集まり、より多くの流動性を引き寄せ、さらに良い価格を提供する。流動性が習慣として定着し、統合されると、それは粘着性を持つようになる。市場のデフォルトの入り口となり、供給側があなたの不在を耐えられない場合、展示料を受け取るか、DeFiで注文の流れを決定することができます。レベル1:価格発見これは最も基本的な仕事です：人々に最適な取引がどこにあるかを伝えることです。Kayakはフライトのために、Trivagoはホテルのためにあります。暗号の分野では、初期のDEXアグリゲーターである1inchやMatchaがこのカテゴリに属します。これらは利用可能なプールをチェックし、最適な為替レートを表示し、ジャンプインの入り口を提供します。価格発見は有用ですが脆弱であり、あるデータプラットフォームの交換機能も同様です。基礎市場が集中している場合（例えば、あるDEXにおけるイーサリアムの現物取引）、ルーティングの改善の効果はほとんどありません。
DeFiアグリゲーターの台頭:ジュピターとハイパーリキッドが暗号の流動性状況をどのように再形成しているか
DeFiアグリゲーターの台頭:木星からハイパーリキッドへ
2023年11月、ブラックストーンがRoverというペットケアアプリを買収しました。Roverは当初、犬を散歩させたり猫の世話をしたりする人を見つけるためのものでした。ペットケア業界は通常、数万の小規模で多くはローカルかつオフラインのサービスプロバイダーで構成されています。Roverはこれらの供給者を検索可能なマーケットプレイスに統合し、評価や支払い機能を追加して、ペットケアサービスのデフォルトプラットフォームとなりました。2024年にブラックストーンがそれを民営化する頃には、Roverはこの分野の需要のハブとなっていました。ペットの飼い主が最初に思い浮かべるのはRoverであり、サービスプロバイダーはこのプラットフォームにしか出店する選択肢がありませんでした。
ある取引プラットフォームは、採用分野で同様のことを行いました。雇用主、求人サイト、応募者トラッキングシステムから職務情報を収集し、複数のチャネルに配信します。このプラットフォームは職務をソーシャルネットワークに公開します。雇用主にとって、それはワンストップの配信チャネルとなり、求職者にとっては市場への統一された入口となります。このプラットフォームは会社や職務を所有しているわけではなく、両者との関係を持っています。この関係が確立されると、それは可視性と職務マッチングに対して料金を請求することができ、これはアグリゲーション経済学の入門コースです。
アスワス・ダモダランはこのモデルを「棚を持つ」と呼び、混沌とした分散型の供給を集約し、その表示方法を制御し、アクセスに対して料金を徴収します。ベン・トンプソンはこれを「アグリゲーション理論」と呼び、エンドユーザーとの直接的な関係を築き、供給者がサービスを提供するために競争させ、各取引から価値を抽出します。異なる分野の核心的な特徴は一貫しています: グーグルとウェブページ、ある短期レンタルプラットフォームと物件、あるeコマースプラットフォームと商品。
あるeコマースプラットフォームのフライwheelは、この理念のクラシックな解釈です。インターネットバブル崩壊後の低迷期に、その創業者とチームはJim Collinsの「フライwheel」概念を参考にし、今やすべてのMBAが暗記できるループを描きました: より多くの選択肢がより良い顧客体験をもたらし、より多くのトラフィックを引き付け、さらに多くの売り手を引き寄せ、単位コスト構造を低下させ、より低価格を提供し、最終的により多くの選択肢をもたらします。一度フライwheelを回すことの効果は限られていますが、千回回した後、機械は轟音を立て始めます。この時期の創業者の座右の銘は「あなたの利益は私の機会です。」であり、その核心は自己強化にあります: より多くのユーザー、より多くのサプライヤー、より低コスト、最終的にはより高い利益を実現します。
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このモデルが機能すれば、完璧といえるでしょう。コストの増加速度は収入よりもはるかに低く、製品はユーザーの増加に伴って最適化されます。しかし、これは二つの条件の下でのみ成り立ちます：集約されたコンテンツが価値を持ち、供給者が簡単に退出できないこと。この二つが欠けてしまうと、防御の堀は浅くなります。あるオークションプラットフォームを例にとると、21世紀初頭に数百万のユニークなニッチな売り手と買い手を集約しました。この集約は非常に価値がありましたが、売り手が自分の店舗を特定の小売プラットフォームで構築したり、特定のeコマースプラットフォームに移行できることに気付くと、次々と離れていきました。フライホイールは一晩で停止することはありませんが、供給者が制御されなくなると揺れ始め、最終的には普通のものになってしまいます。
ダモダランは、プラットフォームとアグリゲーターの力を具体的な方法で説明しました。彼は「棚を制御する」と言及しましたが、これは文字通りのスーパーマーケットの棚ではなく、顧客の需要が生じたときに最初に接触する空間を指します。この空間を制御することは、表示する内容、表示方法、そして出店コストを決定することを意味します。商品そのものを所有する必要はなく、買い手との関係を持っているだけでよく、他の人はあなたを通じてのみ買い手にアクセスできます。ダモダランは、あるデリバリープラットフォーム、あるタクシープラットフォーム、ある短期レンタルプラットフォーム、または他のデリバリープラットフォームを分析する際に、アグリゲーターの任務は、混沌として分散した市場を一つのガラス窓に統合し、そのガラス窓を唯一の注目すべきウィンドウにすることだと繰り返し強調しました。一度これを達成すれば、「観光権」に対して料金を請求できるようになります。
ベン・トンプソンは、アグリゲーターはインターネットの規模でエンドユーザーと直接関係を築き、標準化された信頼できる体験を提供し、サプライヤーがそのサービスのために競争するビジネスであると考えています。インターネットの規模では、あなたは小さな町の最大の店ではなく、すべての町を同時にカバーする店です。
次の顧客をサービスするための限界コストはほぼゼロですが、彼らを持つことの限界価値は巨大です。なぜなら、各顧客があなたのブランド、データ、ネットワーク効果を強化しているからです。アグリゲーターが需要を掌握するため、供給者は置き換え可能になります。これは品質が無差別であることを意味するのではなく、供給者が離脱すると顧客関係を持ち去ることができないという意味です。あるオンライン旅行プラットフォームのホテル、ある配車プラットフォームのドライバー、ある電子商取引プラットフォームの売り手は、アグリゲーターよりも互いに必要としています。
ダモダランの研究は、フライホイールがすべての市場で同じように機能するわけではないことを私たちに思い出させます。例えば、あるライドシェアプラットフォームは地元のドライバーの流動性を集約していますが、ドライバーは同時に三つのアプリを開いて、最初に受け取った注文を選ぶことができます。これにより、競争優位性に穴が開くことになります。一方、ある短期賃貸プラットフォームのホストはユニークな物件を提供しており、代替チャネルは限られているため、その手数料はより持続的です。
利益率が低い分野では棚が価値を持つかもしれませんが、手数料の余地は限られており、供給者は反発しやすいです。これがあるデリバリープラットフォームが成長を実現するために広告とホワイトラベル物流に進出しなければならない理由です。
供給の経済構造は、プラットフォームのユーザー数と同じくらい重要です。もしプラットフォーム内に至る所に商品があるなら、あなたはただの視界の良いコンビニエンスストアです。しかし、コンテンツが希少で差別化され、代替が難しいものであれば、人々は高い料金を支払ってでも継続的に訪れます。ある短期レンタルプラットフォームの高級物件を考えてみてください。
アグリゲーターはなぜ失敗するのか
条件が欠如しているとき、アグリゲーターはもはやフライホイールではなく、運営コストが高いメリーゴーラウンドに過ぎない。
Quibiは、棚を制御できなかった典型的なケースです。このプラットフォームは高価なハリウッドコンテンツと洗練されたアプリを持っていますが、ユーザーに直接アクセスするチャネルが不足しています。潜在的なユーザーはすでにYouTube、Instagram、TikTokに集まっています。これらのプラットフォームは注意を引きつけており、Quibiはコンテンツを独立したアプリにロックしてユーザーから遠ざけてしまい、広告やプロモーションを通じてしかユーザーを引き寄せることができませんでした。
優れたアグリゲーターは、内蔵配信、インストール数、または日常習慣など、ゼロマージンコストのユーザー到達方法から始まります。Quibiは何も持っておらず、最終的にこれらを構築する前に時間と資金を使い果たしました。
あるソーシャルプラットフォームのInstant Articlesも同様の問題に直面しています。その理念は、出版社からコンテンツを集約し、プラットフォーム内での読み込みを加速し、トラフィックをマネタイズすることです。しかし、出版社はコンテンツを簡単に自らのオープンネットワーク、アプリ、または他のソーシャルプラットフォームに配信することができます。Instant Articlesは決してデフォルトの読書プラットフォームにはならず、情報の流れの中の一つのオプションに過ぎません。
この2つの例は、同じルールに違反しています: 企業はデフォルト行動を生み出す方法でユーザー関係を所有できず、供給者が退出した後は著しく損害を受けないこと。
優れたアグリゲーターのリストは簡単です:
これらの条件が満たされていない場合、あなたはただの代替可能な仲介者です。
流動性はどのように防衛線になるか
暗号業界では、プロジェクトは異なる方法で競争上の優位性を構築できます。あるものはライセンスや規制を通じて信頼を築き（例：USDC）、あるものは技術に依存します（例：Starkwareの証明システムやSolanaの並行実行）。さらに、コミュニティやネットワーク効果に依存するものもあります（例：Farcasterのユーザーマップ）。しかし、最も揺るぎないのは流動性です。
"正しく実行する"ことが重要です。しかし、インセンティブが十分に強ければ、流動性は迅速に移動します。2020年、Sushiswapは流動性マイニング報酬を通じて、数日であるDEXから10億ドル以上の資金を引き出しました。教訓は簡単です: 流動性は、離れることが残ることよりも痛みを伴うときのみ安定します。
Hyperliquidはこの道を深く理解しています。それは、永続的な契約取引所のために最も深い注文書を構築するだけでなく、他のアプリケーションやウォレットがその流動性に直接接続できることを許可します。例えば、PhantomはHyperliquidの注文フローに接続し、ユーザーに狭いスプレッドを提供しますが、市場を自ら構築する必要はありません。このようなモデルでは、アグリゲーターはより供給者を必要とします。トレーダーやアプリケーションがあなたのルーティングをデフォルトで使用する場合、あなたはもはや普通のアグリゲーターではなく、彼らが避けられない核心的なチャネルになります。
自社プラットフォームを除いて、Hyperliquidは先月他のビルダーを通じて130億ドルを超える取引量を処理しました。Phantomはそのルーティングを通じて30億ドルの取引量を処理し、150万ドル以上を稼ぎました。これはHyperliquidの現在の強力なネットワーク効果を示しています。
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流動性は、価格に影響を与えずに資産を変換できることを意味します。金融および分散型金融の分野では、深い流動性が取引をより安価にし、貸借をより安全にし、デリバティブを可能にします。流動性が欠如している場合、どんなに完璧なプロトコルでもゴーストタウンになってしまいます。一度成功裏に確立されると、流動性はしばしば持続します。トレーダーやアプリは深いプールに流れ込み、流動性をさらに増加させ、スプレッドを狭め、より多くの取引を引き寄せます。
これがAaveなどのプロトコルが長年にわたって成功している理由です。Aaveは多種多様な資産の大規模な貸出プールを持ち、規模と安全性を追求する貸し手と借り手の第一選択となっています。8月6日現在、Aaveのクロスチェーンの総ロック資産価値は240億ドルを超えています。過去12か月間、借り手は6.4億ドルの手数料を支払い、プラットフォームの収入は約1.1億ドルでした。
同様にSolanaを基盤としたアグリゲーターJupiterは、ルーティングツールからこのネットワークの取引のデフォルト入口へと発展しました。Ethereum上では、あるDEXが大部分のスポット流動性を集中させているため、1inchなどのアグリゲーターは限られた改善しか提供できません。しかし、Solana上では流動性がOrca、Raydium、Serumなどのプラットフォームに分散しています。Jupiterはそれを単一のルーティングレイヤーに統合し、常に最良の価格を提供します。その取引量は一時期Solana全体の計算使用量のほぼ半分を占めており、遅延や中断は即座に全ネットワークの実行品質に影響を及ぼします。
流動性を集約された対象と見なすと、Jupiterの製品決定がより理解しやすくなります。買収、モバイルアプリ、および新しい取引と貸出製品への拡張は、より多くの注文フローを取り込むことを目的としており、流動性をJupiterルーティングを通じて維持し、その地位を強化します。
Jupiterは注目に値します。なぜなら、DeFiにおいてニッチなツールから流動性プラットフォームへと進化した明確な例だからです。最初は最適な現物価格を探すことから始まり、徐々にSolanaの流動性のデフォルトルートとなり、次に新たな流動性を引き込む製品へと拡大しました。これらの段階を通じて相互に強化される様子を観察することで、アグリゲーションのダイナミクスに対する新鮮な事例が提供されます。
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アグリゲーションのレベル
潜在的なアグリゲーターを識別するための3つの質問は、クイックリストです:
市場のデフォルトの入り口となり、供給側があなたの不在を耐えられない場合、展示料を受け取るか、DeFiで注文の流れを決定することができます。
レベル1:価格発見
これは最も基本的な仕事です：人々に最適な取引がどこにあるかを伝えることです。Kayakはフライトのために、Trivagoはホテルのためにあります。暗号の分野では、初期のDEXアグリゲーターである1inchやMatchaがこのカテゴリに属します。これらは利用可能なプールをチェックし、最適な為替レートを表示し、ジャンプインの入り口を提供します。価格発見は有用ですが脆弱であり、あるデータプラットフォームの交換機能も同様です。
基礎市場が集中している場合（例えば、あるDEXにおけるイーサリアムの現物取引）、ルーティングの改善の効果はほとんどありません。