2019年以降で最も不安定な週

今週の米国株式市場はジェットコースターのようでした。月曜日はパニック売り、火曜日は反発、そして水曜日は技術的な売りにより市場が再び下落しました。木曜日は失業保険の申請件数が減少し、買い戻しの感情を引き起こしましたが、継続的な失業保険の申請件数は依然として上昇傾向にあります。金曜日は反発が続きましたが、その幅は減少しました。

過去一週間、株式市場と暗号市場は緊密に連動していた。メディアはアメリカの景気後退と円のアービトラージ取引解除という二つのテーマに焦点を当てているが、これは「偽命題」である可能性がある。本当の恐慌の時間は非常に短く、危機時によく見られるすべての資産(、債券や金)を投げ売りする状況は発生していない。

米国株式市場は月曜日の売りに続き約4.5%の変動が見られ、2019年のパンデミック以来の最大の単週変動を記録しました。変動はリスクを意味しますが、同時にチャンスでもあります。円を除く他の資産の売りは過度の恐慌かもしれず、主流の暗号通貨や株式市場にとっては買いの良い機会となる可能性があり、債券は短期的な高値にあるかもしれません。

主要な理由には:

• 現在、アメリカのほとんどの経済データは良好で、トレンドは上向いており、少数のデータのみが景気後退を支持しており、これらのデータは今回の回復の中であまり信頼できないことが確認されています。
• 企業の利益成長状況は良好で、予想を超える幅は拡大していない。
• 日本は巨額の負債を経済成長で消化することができないため、引き続き利上げすることはあまり考えられない。
• 意外な利上げが事前の高レバレッジポジションの決済を引き起こし、このような踏みつけは月曜日にはすでに消化されている可能性があります。
• 大手機関投資家が支配する債券市場やFX市場の動きは、パニック取引や流動性の逼迫とは一致していません。

したがって、月曜日は意外な誤殺の可能性が高くなるかもしれません。しかし、データの変化をさらに観察する必要があり、現時点ではすべてが正常に戻ったとは断定できません。資金の好みから見ると、攻撃的な資産は防御的な資産に対する劣位がまだ変わっていません。大型テクノロジー株に対する失望感は「ストーリーを殺す」レベルにまでエスカレートしています。英エヌビディアの決算が再度予想を上回り業界の感情を高めない限り、今後数ヶ月間はダウジョーンズ指数とS&P 500がNASDAQ 100よりも優れる可能性があります。しかし、取引の観点から見ると、最近サイクルセクターは防御的セクターに対して大きく遅れをとっており、短期的な反発の可能性も排除できません。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています

9月の利下げ予想について

テイラー・ルールに基づいて計算すると、アメリカ連邦準備制度の連邦基金金利の目標は約4%であり、現在の金利より150ベーシスポイント低いべきです。アメリカ連邦準備制度は、現在の経済状況に合致するように政策を迅速に調整する理由があります。

市場は9月FOMC会議での25ベーシスポイントの利下げを高く期待しており、さらには25ベーシスポイントを超える可能性もあります。月曜日の取引中に恐怖感から63ベーシスポイントまで価格付けされ、今週は最終的に38ベーシスポイントで引けました。現在、市場は連邦準備制度が年内に100ベーシスポイント(、つまり4回)の利下げを織り込んでいます。

初めて25ベーシスポイントを超え、年内に3回以上の利下げの予想には、特に雇用市場データ(の持続的な悪化が必要であり、そうでなければこの価格設定は過剰である可能性があります。データが支持する場合、市場は9月に50ベーシスポイントの利下げや、年内に125ベーシスポイントの利下げの可能性を徐々に価格に織り込んでいくでしょう。

短期取引戦略では、2週間以内にアメリカの金利市場は上昇後に調整することが主となり、1ヶ月以上の周期は下落を買うモードに入ります。利下げサイクルが必ず始まるためです。市場は失業率の上昇が経済の減速と潜在的な不況を示すかどうかについて合意に達するまで時間がかかるでしょう。その間、感情は繰り返し変動する可能性があります。

連邦準備制度の官僚は先週、ややハト派的な発言をしたが、全体的にはあいまいな姿勢を示した。これは予想内のことだ。

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f73a3715a8666acf68e08e2478752dfb.webp(

暗号市場

暗号通貨はFTX危機以来最も急激な変動を経験し、ビットコイン価格は15%以上下落した後に回復しました。この変動は伝統的な市場の調整によって引き起こされ、暗号通貨市場外の内部事件によります。技術的には深刻に売られすぎており、その程度は昨年8月16日に相当します。その時、ビットコインは29000ドルから24000ドルまで下落し、その後2ヶ月間の横ばいを経験しました。

小売投資家は今回の調整で重要な役割を果たしています。8月にはビットコイン現物ETFの資金流出が著しく増加し、これらのETF設立以来の最高月間流出量に達しました。

対照的に、アメリカの先物市場参加者のリスク回避行動は限られています。CMEビットコイン先物契約のポジションの変化から見ると、先物曲線の正の価格差は、先物投資家が依然として一定の楽観的な感情を維持していることを示しています。

ビットコインは先週、49000ドル近くまで下落し、モルガン・スタンレーが推定するビットコインの生産コストに近づきました。この価格が長期間この水準またはそれ以下で維持されると、マイナーに圧力がかかり、ビットコインの価格をさらに押し下げる可能性があります。

機関投資家が楽観的であるいくつかの要因:

• モルガン・スタンレーは、ウェルスアドバイザーが顧客にビットコイン現物ETFを推奨することを許可しました。
• Mt. GoxとGenesisの破産事件における暗号通貨の支払い清算圧力は過ぎ去った可能性があります。
• FTX破産後の百億ドルを超える現金支払いは、年末にさらに暗号市場の需要を刺激する可能性があります。
• アメリカの選挙で双方が暗号通貨に有利な規制を支持する可能性がある。

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e327601e2de86642b7cbdf9d413341e4.webp(

! [サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d414a45f810b9770204d3605f2e1f6ae.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c544b2e770adee53896c7f2a7429e49e.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7390c730d957889ffc334fc6ecbeab51.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4973c850b63b8d8c41a65e4a61da3ab.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17248b5dbd2b1ecfde3bd30b68a23a8d.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e6d9ce002de82ab2dcfc2d16740a35b8.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaf18263fda57fd9a5eb3b0e9338e11.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be2868a7f409b7edcae67174ae324b73.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29f33108b42bd5b963c79cddb2730ecd.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d8e684b139019239cb7a6d726178b5a0.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-46765addf7a70a9d1b202b40f969262a.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3542ceb2a6847fab1a26b5be71689b3d.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-764af6f9ac9b6248c529afa2e56cd79a.webp(

資金とポジション

最近数週間、株式の配分は価格の下落と債券の配分の増加により大幅に減少しましたが、現在の株式配分比率)46.5%(は2015年以降の平均水準を依然として大きく上回っています。株式の配分を2015年以降の平均水準に戻すには、株価が現在の水準からさらに8%下落する必要があります。

現在、投資家の現金配置比率は非常に低く、資金が株式や債券により集中していることを示しています。低い現金配置は、市場が圧力にさらされているときの脆弱性を高める可能性があり、市場が下落する際に投資家が現金を得るために資産を売却する必要が生じ、その結果、市場の変動が悪化する可能性があります。

最近、債券の配置が著しく増加しており、投資家は株式市場の調整期間中に債券を避難資産として選択しています。

最近の市場変動の中、リテール投資家の反応は比較的穏やかで、大規模な資金撤退は見られません。個人投資家の感情調査は依然としてポジティブです。

日経先物のポジションの変化は、投機的な投資家が顕著にロングポジションを解消したことを示しています。円の投機的なネットショートは、先週の火曜日までにほぼゼロになりました。

! [サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5dfd2e3335dec5d989ffd36436539279.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dafe15b0eebee62cd55e814ef54350a2.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」は過剰で、主流の暗号通貨は誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-801bdc2acb216e40cf3a63a7b70dcd24.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a3bd80141296551b04adb7a22e4ec64.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-afd286b19ceb134419108544f8215a70.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」が過剰で、主流の暗号通貨が誤って殺されています])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6a0891e76d348635b081b1cb65eb6c93.webp(

! [サイクルキャピタルマクロ週報(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-647ff3e7695cb9be35cbbca8b94e9782.webp(

! [サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株「不況取引」過剰、主流の暗号通貨が誤って殺された])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c6e21825496d11c95825b69130c3a47.webp(

"円キャリー取引"の規模

円のアービトラージ取引は主に三つの部分から構成されています:

1. 外国人投資家が日本株を購入し、同等の円のショートヘッジを行う、規模は約6000億ドル。

2. 外国人投資家は円借金をして海外資産を購入し、2014年第1四半期末時点で約4,200億ドルにのぼる。

3. 日本国内の投資家が円で外国株式と債券を購入することは、調整前で約3.5兆ドル、そのうち約60%が外国株式です。

三部分合計、円のアービトラージ取引の総規模は約4兆ドルです。もし日本銀行が将来的にインフレのために金利を引き上げざるを得なくなった場合、こうした取引は徐々に減少する可能性があります。

異なるタイプの投資家は市場の変動に応じて戦略を調整します:

1. トレンドフォローまたは投機的投資者)のCTA(:最近、保有していた株のロングポジションや円のショートポジションを大量に売却しました。

2. 円アービトラージ取引: 円高による損失。現在、4兆ドル規模の取引は大規模に解除されていない。

3. リスク平価ファンド: 最近投資を減少させましたが、その幅はCTAよりも小さいです。債券価格の上昇が損失の抑制に役立っています。

4. 一般投資家:過去の株式市場の下落と比べて、今回の撤資はそれほど多くありません。

中国テーマファンドに310億ドル流入、5月末以来パッシブ資金が継続的に買い入れ。

市場が変動しているにもかかわらず、今週の株式資金流入は連続して16週目にして正の値を維持し、前の週よりも増加しました。債券資金流入は減速しています。

主観的な投資家の配置はから