ビットコイン構造的な強気の起点が形成されました

私たちはビットコインの長期サイクル、さらには10年にわたるスローバー牛サイクルの起点にいます。このトレンド形成の重要な転換点は2023年末のビットコインETFの通過です。その時から、ビットコインの市場特性が質的に変化し、完全なリスク資産から徐々に避難資産へと移行し始めました。現在、ビットコインが避難資産になる初期段階にあり、同時にアメリカが利下げサイクルに入っているため、ビットコインは良好な成長スペースにあります。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行し、より長期的な需要の増加を刺激しています。

この資産属性の進化は、ちょうど金融政策が引き締めから緩和へと転換する転換点に発生しています。米連邦準備制度の利下げサイクルは、抽象的なマクロ背景ではなく、ビットコインに実質的な影響を与える資金価格の信号です。

このメカニズムの下で、ビットコインは新たな動作特性を示しています：感情が過熱した後、市場に調整の兆しが現れ、価格が熊市の境界に入ろうとする際には、"流動性"の波が入場し、下落傾向を中断します。その他のアルトコインは、評価の水分が蒸発し、技術がまだ実現しておらず、製品市場とのマッチングが見つからず、一時的に中期的な配置ロジックが欠けています。この時、ビットコインは"唯一賭けることができる確実な資産"となります。したがって、緩和期待が残っている限り、ETFが引き続き資金を吸収しているなら、ビットコインは全体の利下げサイクルの中で従来の意味での熊市を形成することが非常に難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベントによって局所的なバブルの清算が行われることになります。

これは、ビットコインが「類避難資産」として全体の利下げサイクルを横断することを意味し、その価格のアンカリングロジックも変化する——「リスク嗜好駆動」から「マクロ確実性支援」へと徐々に移行する。そして、この利下げサイクルが終了すると、時間の経過とともに、ETFの成熟、機関投資家の配置割合の増加により、ビットコインもリスク資産から避難資産への初歩的な転換を遂げることになる。次に、次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは市場によって初めて「利上げ下の避難所」として真に信頼される可能性が高い。これは伝統的市場での配置地位を向上させるだけでなく、金や債券などの伝統的避難資産との競争において資金が一部吸い上げられる効果を得る可能性があり、10年にわたる構造的な緩やかな強気相場の始まりを告げる。

何年も先、あるいは10年後のビットコインの発展を展望するのはあまりにも遠いので、まずは現在のアメリカが本当に一貫した緩和政策に転換する前に、私たちが直面する可能性のあるビットコインの大幅な下落を引き起こす引き金について見てみましょう。今年の上半期に関して言えば、関税は間違いなく市場の感情を最も揺さぶる出来事ですが、実際には、関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことで、将来の影響を異なる視点から考察できるかもしれません。次に、GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位の避けられない低下を受け入れ、積極的に暗号金融の発展を受け入れ、オンチェーンでドルの乗数効果を拡大する結果を示しています。

関税がビットコインに与える影響

過去数ヶ月の関税プロセスでは、トランプが主に考慮している政策の方向性は製造業の回帰と財政の改善であり、その過程で主要な対抗国を打撃しています。政府の財政状況を改善するという目標のもと、トランプは物価の安定や経済成長を犠牲にすることができます。したがって、アメリカ政府の財政状況はパンデミック期間中に急速に悪化し、10年物国債利回りが過去数年で急騰したため、アメリカ政府の利息支出は3年で2倍以上になりました。関税から得られる収入は連邦税収構造の中で2％未満を占めており、関税を引き上げても、その収入は巨額な利息支出と比べると微々たるものです。それでは、トランプはなぜ関税について繰り返し議論をしているのでしょうか？

関税の目的は、同盟国の態度を把握し、セキュリティ保護を得ることです。ホワイトハウス経済顧問委員会の議長ミランがその文章の中で系統的に説明した関税の役割に基づいて、関税は「市場に介入する異常な手段」であり、危機や対立の際に特別に使用されることが明らかです。アメリカの関税政策の戦略的論理は「財政の武器化」の路線にますます近づいており、関税を課すことによって、財政的に「自給自足」するだけでなく、より重要なのは、世界的に「外部からの収益」を得ることです。ミランは、新冷戦の文脈においてアメリカがもはや世界的な自由貿易を追求せず、アメリカを中心とした「友好岸貿易ネットワーク」へと世界貿易システムを再構築しようとしていると指摘しています。つまり、重要な産業チェーンを同盟国やアメリカ本土に移転させ、関税、補助金、技術移転制限などの手段を通じてこのネットワークの排他性と忠誠を維持しようとしています。

関税は二刀流の剣であり、輸入を制限することによって製造業の回帰を促進し、政府の税収を増加させ、対抗国の利点を制限する一方で、いつでも発生する可能性のある副作用を伴います。まず、輸入インフレの問題があります。高額な関税は短期的に輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激する可能性があり、これは米連邦準備制度の金融政策の独立性に挑戦をもたらします。次に、対抗国の激しい反発、さらには同盟国がアメリカの一方的な関税政策に対して抗議や報復を行う可能性があります。

関税が資本市場を脅かし、アメリカ政府の利息コストを脅かすとき、トランプは非常に緊張し、すぐに関税の好材料を発表して市場の感情を救おうとします。したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られていますが、関税に関する突発的なニュースが出るたびに、株式市場やビットコインの価格は調整されます。したがって、関税をビットコインの健全な調整ツールと見なすことは適切な見解です。関税自体は、アメリカの景気後退予想が低下する前提のもとでは、単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低いです。なぜなら、トランプは出来事による消極的な影響が利息コストを増加させるのを許さないからです。

ドルの地位の変化と暗号金融の発展

トランプにとって、製造業の回帰を達成するためには、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れ可能である。なぜなら、現在アメリカが直面している製造業の空洞化の一因はドルの強さにあるからだ。ドルが継続的に強いとき、世界におけるドルの需要は継続的に上昇し、これが持続的な金融黒字を引き起こし、最終的には持続的な貿易赤字の一因となり、アメリカの製造業が国外に流出することを招く。したがって、製造業の回帰を確実にするために、トランプは関税という武器を頻繁に利用するが、このプロセスでドルの地位の低下を加速させることになる。

グローバルな金融構造が急速に変化する中で、従来のドルの支配力の相対的な弱体化は無視できない事実となっています。この変化は単一の事件や政策の失敗によるものではなく、複数の構造的要因が長期にわたって重なり合って進化した結果です。表面的には、ドルは国際金融と貿易において依然として主導的地位を維持していますが、金融基盤、資本拡張の道筋、そして金融政策ツールの有効性といった観点から深く掘り下げてみると、そのグローバルな影響力は体系的な挑戦に直面していることがわかります。

グローバル経済の多極化の傾向は、ドルの相対的必要性を再形成しています。従来のグローバル化のパラダイムでは、アメリカは技術、制度、資本の輸出センターとして、自然に発言権を持ち、ドルがグローバル貿易と金融活動のデフォルトの基軸通貨となることを促進しました。しかし、特にアジアや中東地域における金融の自組織化システムの成長に伴い、他の経済圏の急速な発展により、ドルを中心とした単一の決済メカニズムは代替選択肢の競争に直面しつつあります。従来のドルのグローバルな流動性の優位性と決済の独占的地位は侵食され始めています。ドルの支配力の低下は地位の崩壊を意味するものではありませんが、その"唯一性"と"必要性"は弱まっています。

米ドルはもはや、グローバルな清算と価値保存の唯一の資産の運搬体ではなく、その役割は多様化するプロトコル資産によって徐々に希薄化しています。暗号システムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的な妥協を強いることにもなっています。この受動的な対応と能動的な適応の間の揺れ動きは、伝統的な米ドルガバナンスシステムの限界をさらに浮き彫りにしています。そして、GENIUS法案の通過は、ある意味で、アメリカ連邦システムがこの新しい時代の金融論理に対する戦略的な対応と制度的な譲渡を行ったと見ることができます。

GENIUS法の戦略的意義

GENIUS法案が示しているのは、単なる従来型の規制行動ではなく、むしろ戦略的な"後退して前進する"という積極的な妥協に近い。この妥協の本質は、アメリカが暗号資産によって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムシフトを明確に認識しており、制度設計を通じて未来の金融基盤に対する"他の力を借りて力を発揮する"ことを試み始めている点にある。ドル資産が暗号システム内で広く分布しているため、アメリカはもはや一枚の規制でその発展を封じ込めることができず、むしろ制度的な"包摂的規制"を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないようにする必要がある。

GENIUS法案が戦略的意義を持つのは、主に「抑圧」を目的としなくなり、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することによって、米ドルステーブルコインの発展を再び連邦の視野に取り込むことにあります。暗号金融の論理を受け入れる信号を積極的に発信しなければ、ドル主導ではないオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなる可能性があります。一度米ドルがオンチェーンの世界で担保資産の地位を失うと、その全球的な清算能力と金融ツールの輸出能力も衰退するでしょう。したがって、これは開放的な善意からではなく、通貨主権の防衛ニーズから来ています。

GENIUS法案は単純に暗号資産の受容や包容として分類されるものではなく、むしろ新たなパラダイムにおける主権通貨の"戦術的後退"のようなものであり、目的はリソースを再統合し、チェーン上の通貨権力構造を再固定することです。

暗号資産がもたらすのは、新しい市場や新しい資産クラスだけではなく、金融のコントロールロジックと価値の権限付与方法に対する根本的な挑戦です。この過程で、アメリカは正面衝突や強制的な規制を選ばず、GENIUS法案を通じて妥協を行いました——暗号資産の周縁部分に対する直接的なコントロールを犠牲にして、ステーブルコインのドル資産に対する合法性の権限を獲得しました；一部のチェーン上の秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカー権の継続を得ました。

チェーン上のドルの拡張メカニズム

GENIUS法案の提案は表面的には安定通貨の発行秩序の調整ですが、そのより深い意味は：ドルの通貨構造が新しい拡張メカニズムを探求しており、オンチェーンシステムを利用して既存のシャドウ通貨ロジックを拡張しています。DeFiエコシステムにおけるRestakingモデルの実践は、この構造的変化に直接的な示唆を提供しています。Restakingは単なる資産の再利用ではなく、プロトコルレイヤーロジックを通じて基礎担保物の使用効率を最大化する方法です。これは、元の信用源を変えることなく、オンチェーン資産の信用派生と再利用を実現しています。同様の考え方が法定通貨の世界で借用され、"オンチェーンドル"の第2層増幅メカニズムの構築に使用されています。

従来の金融システムにおけるシャドーバンキングメカニズムは、オフバランスシートの信用拡張と非伝統的な仲介を通じてマネーサプライの乗数効果を実現します。一方、オンチェーンのステーブルコインシステムは、より強力なモジュール性と自動化の特性を備えており、マネーサプライの乗数が形成されるプロセスは、より短く、かつ透明性が高くなります。もしステーブルコインの担保が米国債であるなら、その本質は国家信用を一次的なアンカリングソースとして使用し、オンチェーンのプロトコル構造を通じて多段階の拡大を行うことです。各段階の拡大は部分担保、ループステーキング、または多資産のクロスサポートとして設計でき、十分なオンチェーン流動性とシーンの需要があれば、新たなオンチェーンロジックに基づく米ドル信用拡張システムを形成することができます。

この構造は、伝統的な影の通貨の階層的特徴を継承するだけでなく、より操作性の高いオンチェーン清算および追跡メカニズムを導入しています。特にマルチチェーンの展開やクロスチェーン清算フレームワークが徐々に成熟するにつれて、オンチェーンのステーブルコインの流動経路はもはや中央集権型取引所や決済プラットフォームに限られず、より多くのプロトコルレイヤースタックに深く浸透する可能性があります。このような構造の中で、再ステーキングや資産パッケージングが行われるたびに、新しい信用レイヤーノードになる可能性があります。GENIUS法案はこの種の操作を明示的に禁止しておらず、つまり規制自体がオンチェーン影の通貨構造の持続可能性を默認していることを意味し、ただ第一層の発行において選別と審査が行われるに過ぎません。

より重要なのは、チェーン上の環境における通貨乗数効果が自然な相互運用性を持っていることです。一度チェーン上のステーブルコインが広範なプロトコル流通基盤を持つようになると、その担保能力はもはや伝統的な金融の資産負債構造に制限されず、スマートコントラクトを通じてより細かい資産の流通経路を実現します。これはまた、チェーン上の美を意味します。