Pump.fun の興亡:ディスラプターから転覆へ

2025年7月、かつて「ワンクリックでコインを発行」するモデルでMeme市場を席巻したスタープラットフォームPump.funは、前例のない信頼危機と市場の挑戦に直面しています。この「インターネット上で最も面白い場所」を作り出した三人の00年代生まれの創業者によるこのプラットフォームは、今や商業的なプレッシャーと法的困難の二重の挟撃に陥っています。

信頼の危機の勃発

2025年7月、Pump.funは自社トークンPUMPの発行を発表し、完全希薄化評価が40億ドルに達する。この決定はコミュニティの信頼を揺るがすターニングポイントとなった。プラットフォームは以前、プレセールに反対する立場で信頼を得ていたが、今では大規模にPUMPをプレセールしており、コミュニティからは裏切りと見なされている。

ある有名なベンチャーキャピタルの創設者が、これは高リスクの「退出流動性イベント」であると警告し、40億ドルの評価が未来を大きく使い果たしていると考えています。市場は迅速にこの懸念を裏付けました。データによると、トークンが上場してから数時間で価格が75%暴落しました。記事執筆時点では、PUMPは0.0024 USDTに下落し、0.004 USDTの公募価格から30%以上下落しています。

さらに衝撃的なのは、340の大口ウォレットが協力して売却し、プレセールの60%以上を掌握していることです。オンチェーンデータ分析によると、わずか2つのプライベートラウンド関連ウォレットが約4000万ドルを現金化しています。ソーシャルメディアでは、投資家たちが熱狂から絶望に変わり、愚弄されて収穫されたと感じており、Pump.funのコミュニティの基盤に深刻な損害を与えています。

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市場シェアが急激に縮小

信頼の危機は、Pump.funの市場シェアの大幅な低下を直接引き起こしました。データによると、1か月の間に新しいコインの発行市場でのシェアは90%から24%に急落し、競合他社は5%から64%に急上昇しました。これは、全く異なる二つのビジネス哲学を反映しています：Pump.funは中央集権的なポンプを採用し、競合他社は利益の共有を通じて価値と信頼のフライホイールを構築しています。

困難に直面して、Pump.funは巨額の資金を使って自社のトークンを買い戻すと発表しましたが、市場からは「自分の持ち株を高値で買い戻している」と皮肉られました。分析によると、プロジェクトチームは0.004ドルで販売し、0.0064ドルで買い戻しており、実際には60%のプレミアムを支払って時価総額を管理していることになります。このような行為は短期的にコインの価格を押し上げるものの、根本的な信頼を回復することはできません。

同時に、世界的な規制の圧力も高まっています。2024年12月、Pump.funはトラフィックの9%を占めるイギリスのユーザーをブロックせざるを得なくなり、その急成長モデルが直面する規制の課題を示しています。

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法律リスクの増大

より厳しい課題は法律の側面から来ています。最初に、プラットフォーム上のMemeコインが未登録の証券であるとする集団訴訟がいくつか提起されました。2025年7月、法的戦争が激化し、原告は《反詐欺腐敗組織グループ法》（RICO）に基づく告発を追加し、被告の範囲は全エコシステムに広がりました。

RICOの告発の基礎となる行為には、電気通信および証券詐欺、無許可の資金移動、マネーロンダリングの助長が含まれます。最も衝撃的な告発は、ある国家的なハッカーグループがPump.funを利用してMemeコインを発行し、ある取引所での攻撃で盗まれた資金を洗浄したというものです。

内部ガバナンスの欠陥

2024年5月、Pump.funは内部関係者による攻撃を受け、約190万ドルの資金が盗まれました。攻撃者は元従業員で、管理権限を利用して復讐のために不正行為を行いました。これは、プラットフォームが急速に成長する中で、内部の安全性と企業ガバナンスを深刻に無視していることを暴露しました。

問題を解決することから問題になることへ

Pump.funは2024年初頭の「ソラナミームコイン熱」から生まれました。3人の若い創業者が市場の痛点を鋭く捉え、「ワンクリックでトークン発行」サービスを開始し、参入障壁を大幅に低下させました。しかし、この革新はすぐに投機ツールに変わり、PUMPトークンの400億ドル評価のプレセールはこの投機を頂点に押し上げました。

プロジェクト側のビジネスルールに対する無関心は一貫しています。反プレセールの立場から大規模なプレセールへ、規制を回避することから会社の属性を曖昧にすることまで、様々な行動が公衆の目には慎重に計算されたように見えます。

今後の方向性

Pump.funは訴訟、市場シェアの減少、ユーザーの信頼喪失など多くの課題に直面しています。この騒動は、革新と規制の攻防において、プラットフォームはエコシステム内の行動にどの程度責任を持つべきかというより広範な考察を引き起こしました。規制の目が中央集権型取引所からDeFiアプリケーションに向けられたとき、業界はどのように対応するのでしょうか？

暗号投資家にとって、機会とリスクを見極める能力はこれまで以上に重要です。Pump.funの物語は、暗号の世界の次の章の伏線を張っているかもしれず、熱狂の中で冷静さを保ち、革新の中で基準を守ることを警告しています。

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