ロビンフッド対コインベース：金融の未来の2つのビジョン

私たちのスマートフォンの中で静かな金融革命が静かに展開しており、ほとんどの人がそれに気づいていません。アメリカの2つの主要な金融アプリが数百万のユーザーに対して全く異なる実験を行っています。これらの2社はアプリストアの金融カテゴリーで上位にランクインしており、時価総額は約800億ドルで、若い投資家層をターゲットにしていますが、金融の未来に対するビジョンは大きく異なります。

まったく異なる2つの方法

この二つの会社は伝統的な意味での競争相手ではなく、同じユーザー群に対して異なる実験を行っています。

その会社は金融サービスの痛点を解決することに注目し、大胆な提案をしました：「もし私たちが全ての煩わしい部分を修正できたらどうでしょう？」彼らは15種類の暗号通貨、手数料ゼロの取引、そして使いやすい株取引インターフェースを提供しています。彼らの理念は、ソーセージの作り方を理解する必要はなく、美味しいホットドッグを楽しむことができるというものです。

別の会社は全く逆の道を歩んでおり、彼らは提案しました："もし私たちがブロックチェーン技術を基にして全ての金融システムを再構築できたらどうなるでしょうか？"料金は高めですが、彼らは暗号エコシステムに全面的にアクセスしたいユーザーのために、260種類以上の暗号通貨を提供する統合プラットフォームを構築しました。彼らは伝統的な金融が最終的にブロックチェーン技術によって変革されると賭けており、この変革プロセスにおけるインフラ提供者になりたいと考えています。

この会社のCEOは次のように述べています："今後5年から10年の間に、私たちの目標は世界の主要な金融サービスアプリケーションになることです。なぜなら、私たちは暗号通貨が金融サービス業界全体を変革していると信じており、私たちはこの分野のリーダー企業だからです。全ての資産クラス——マネーマーケットファンド、不動産、証券、債務——は徐々にブロックチェーン上に移行していくでしょう。"

2社は2021年に上場し、市場価値も同等で、ターゲットユーザー層もモバイル端末を好む若年層投資家ですが、彼らの製品デザイン理念はまったく異なり、まるで2つの異なる種のために設計されたかのようです。

これは主導権を争う戦争ではなく、異なる金融の未来ビジョンにサービスするための競争です。

暗号製品拡大レース

両社は暗号通貨関連の製品を積極的に拡大していますが、取るアプローチは大きく異なります。

最近の発表によると、ある企業は競合他社に直接挑戦しようとしています。彼らは独自のLayer-2ネットワークを立ち上げ、トークン化された株式と暗号取引をサポートし、将来的にはさらに多くのプライベート資産のトークン化をサポートする予定です。ヨーロッパのユーザーは、従来の市場取引時間に制約されることなく、24時間365日アメリカのトークン化された株式を取引できるようになりました。この24/7取引モデルは暗号通貨ユーザーが慣れ親しんでいるものであり、今や伝統的な資産にも適用されています。

彼らはまた、ETHおよびSOLの暗号ステーキングサービスを開始し、ヨーロッパの歴史ある暗号取引プラットフォームを買収し、ヨーロッパのユーザー向けに暗号永久先物を提供する計画を立てています。彼らが構築している暗号インフラは、既存の株式取引体験とシームレスに統合されており、単に暗号機能を従来のブローカー業務に付加するものではありません。

これらの革新——独自のブロックチェーン、トークン化された株式、低コストなど——は、数兆ドルの富を引き継ぐ次世代の投資家のために設計されています。

コスト戦争の中、この会社の暗号取引手数料は約40ベーシスポイント（0.4%）であり、競合他社の同等の取引手数料は1.4%またはそれ以上になる可能性があります。例えば、1000ドル相当のビットコインを購入する場合、この会社は約4ドルの手数料を請求しますが、競合他社は14ドル以上を請求します。

この会社はオーダーフローの支払い方法で利益を上げており、市場のマーケットメイカーがリテール取引を実行するためのコストを支払っています。これは彼らの株式取引モデルに似ています。この成熟したモデルは、"無料"取引を提供しながらも、依然として利益を上げることを可能にしています。

しかし、別の会社は競合他社が対抗できない機能を提供しています：真の暗号通貨の所有権。前者のプラットフォームでは、ユーザーが購入するのは実際には暗号通貨の「借用証書」であり、単にプラットフォームがユーザーに対して負っている暗号資産の領収書です。ユーザーはビットコインを自分のウォレットに移すことができず、他の場所で使用することもできず、そのアプリ内でのみ売買できます。ユーザーはDeFiに参加したり、ほとんどのトークンをステーキングしたり、売買以外の用途で暗号通貨を使用したりすることができません。

ほとんどの人にとって、これは重要ではないかもしれません。彼らは暗号通貨の価格へのエクスポージャーを望んでいるだけで、その実用性を求めているわけではありません。しかし、複雑な暗号操作を行いたいユーザーにとって、後者はアメリカの主要なプラットフォームの中で唯一現実的な選択肢です。

財務分析

今年夏季の財務報告は、2つの方法の効果を明らかにしました。

その会社の一つが優れた成績を収めました。総収入は前年同期比で45%増の98.9億ドルに達しました。暗号収入は98%増の1.6億ドル（昨年の総収入の10%から今季の16%に増加）となり、全体の暗号市場が比較的安定しているにもかかわらず、急増しました。彼らは2650万のアクティブアカウントを持ち、2790億ドルの資産を管理しており、前年同期比で99%増加しています。買収を通じて約52万の暗号ユーザーを新たに追加し、買収完了後には70億ドルの名目暗号取引量が発生しました。

プラットフォームの資産は2790億ドルに達し、前年同期比で99%の増加を示し、純預金は138億ドルです。アクティブアカウントは10%増加し2650万に達し、現金残高は56%増加して327億ドルに達し、顧客のウォレットシェアが強化されていることを示しています。

別の会社は「厳しい四半期」を経験しました。総収入は前四半期比で26%減の15億ドルとなり、アナリストの予想を下回りました。取引収入は39%減少し、主に小売取引の縮小が原因です。決算発表日には株価が16%下落し、投資家はこれが一時的な低迷なのか、高コストモデルが直面している挑戦の兆候なのかを判断しようとしています。

しかし、今四半期を単純に失敗と定義することは全体像を見逃す可能性があります。この会社は140億ドルの純収入を達成し、51.2億ドルの調整後EBITDAを上回りました。これは主にポートフォリオと戦略的暗号資産の保有による150億ドルの未実現利益のおかげです。これらの一時的な利益を除外しても、調整後の純収入は3300万ドルであり、実際の収益性を示しています。

運営費用の増加は、データ漏洩による3.07億ドルの一時的損失が主な原因です。コアコスト（技術、行政、マーケティング）は実際に減少しており、コスト管理能力を示しています。USDCステーブルコインビジネスの収入は3.32億ドルに達し、平均残高は13%増加しました。保管資産は歴史的な最高値2457億ドルを記録しました。機関融資残高も新たな最高値を更新しており、これは同社の機関サービスの一環であり、ヘッジファンド、ファミリーオフィスなどに対して保管、取引、貸付、融資サービスを提供しています。

この会社は新しい製品を継続的に発表しています：新しいデリバティブ、自社ブロックチェーンの拡張、新しいクレジットカードの導入などです。収入が減少しているにもかかわらず、基盤は依然として堅固です。

インフラ帝国

その企業のインフラ戦略はより複雑です。彼らは機関投資家のために2457億ドルの資産を管理しており、機関の暗号市場の大きなシェアを占めています。投資家が401kを通じてビットコインETFを購入する際、彼らが利用するのはその企業のインフラである可能性が高いです。

この会社は、80%以上のアメリカのビットコインおよびイーサリアムETFの主要なカストディアンであり、約1134億ドル（暗号ETFの総資産1400億ドルの占有率）を管理しています。大手資産運用会社が数十億ドルのビットコインを保管する必要があるとき、彼らが選ぶのはこの会社です。決済大手がステーブルコインを発行する際や、大手銀行が暗号支払いチャネルを必要とする際にも、彼らはこの会社のバックエンドサービスを利用しています。

この会社は240以上の機関顧客、420以上の流動性プロバイダーを持ち、ほとんどの競合他社が到達できない規制ライセンスを取得しています。そのカストディ業務はニューヨーク州金融サービス局の認可を受けており、この規制の承認には数年の時間がかかり、競合他社が簡単に模倣することは困難です。

彼らの「オールインワン取引プラットフォーム」戦略が初めて成果を上げ始めました。彼らは最大10倍のレバレッジを提供する永久先物を導入し、以前は海外取引プラットフォームでのみ利用可能だったデリバティブ取引をアメリカの小売ユーザーに提供しました。また、彼らは分散型取引プラットフォームをアプリに直接統合し、ユーザーはプラットフォームを離れることなくイーサリアムや他のブロックチェーン上の任意のトークンを取引できるようにしました。

その会社のLayer-2ネットワークは、1日で5.4万件以上のトークン発行を処理し、いくつかの有名なパブリックチェーンを超えました。しかし、本当のハイライトは、会社の他のビジネスとの統合にあります：ETFプロバイダーは即時決済に使用でき、企業は資産を直接トークン化でき、小売ユーザーは機関レベルのインフラにアクセスできます。

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ジェネレーション・テイクオーバー戦略

別の会社は、金融界で最も賢い長期戦略を実行しました：若者が富を得る前に彼らを捕らえることです。

この戦略は某エンターテインメント巨頭に成功をもたらしました。20世紀初頭、このエンターテインメント会社はアニメーションとテーマパークを通じて子供たちの心をつかみ、彼らが消費能力を持つ前に感情的な絆を築きました。これらの子供たちが成長してお金を稼ぐようになると、忠誠心は映画、商品、ストリーミング、そしてバケーションへの支出に変わり、何世代にもわたるキャッシュマシンを成就させました。

この金融会社は若い投資家の間で主導的な地位を占めており、従来のブローカーは懸念すべきである。

• 約50%の顧客はミレニアル世代で、25%はZ世代、20%はX世代です。
• ユーザーは平均して19歳から22歳で投資を始めており、他のプラットフォームのミレニアル世代の20代やベビーブーム世代の30代よりも低い。
• 会社は新しいユーザーが初めての売却を迅速に完了するように導いていますが、これは頻繁な取引を奨励するためではなく、実際の利益を確保する（たとえそれが50ドルに過ぎなくても）ことで感情的なフックを形成し、ユーザーを継続的に戻らせるためです。

その「全金融」拡張はこの論理に合致します。プレミアムメンバーシップサービス（毎月5ドルのサブスクリプション）には、3%のキャッシュバッククレジットカード、高利回り貯蓄、退職マッチ、そしてマージン割引が含まれています。プレミアムメンバーは前年比60%増の200万人に達しました。これらのユーザーは、銀行、クレジットカード、退職などのさまざまな金融ニーズにこのプラットフォームを利用しています。

プラットフォームは現在2790億ドルの資産を管理しており、今後20年間のベビーブーマーから若い世代への84-124兆ドルの"巨額な富の移転"を見据えています。企業は、ユーザーの習慣を早期に確立できれば、具体的な富の相続パターンを予測する必要はなく、富が到来したときにその席を占めるだけで済むと賭けています。

誰が勝つのか？

2つの会社の時価総額はほぼ同じで、1社は810億ドル、もう1社は850億ドルです。年内のパフォーマンスでは、前者が135%上昇したのに対し、後者はわずか30%の上昇で、そのほとんどが最近の1か月からのものです。

あるアナリストは最近、前者の目標株価を119ドルに引き上げ、後者を383ドルから369ドルに引き下げた理由は次の通りです："前者の暗号収入が急増している一方、後者は小規模なボラティリティのあるコイン取引に依存しすぎているため、リテールユーザーが放棄している。"

後者のグローバル市場シェアは5.65%から4.56%に低下し、7月にはわずかに回復したが、もう一つの取引所は今年のアメリカ市場でのシェアの増加が最も顕著である。後者はジレンマに直面している：手数料を下げると利益率が損なわれるか、高い手数料を維持してトレーダーを失うリスクを冒すか。彼らは利益率を維持することを選び、以前は無料だったステーブルコインの取引に手数料を課し、前者の料金は約50%低い。

ある投資銀行は前者のCEOとの会談後、120ドルの目標価格を再確認し、同社の暗号ビジネスの回復力とトークン化された株式の積極的な推進を称賛しました。彼らは次のように述べています："ヨーロッパのトークン化された株式の機会、 upstream およびティーンエイジャー市場への拡大、競合他社からの15％の純預金、顧客満足度と実行力への注目、暗号価格の非弾力性などが印象的です。"

しかし、後者は機関の信頼性の利点を持っています。他の取引プラットフォームが取引手数料で競争しているとき、後者は今後10年間の暗号と従来の金融の統合を決定する機関との深い関係を築いています。

二社は簡単に消えてしまうことはありません。それぞれ異なるユーザーのニーズを満たしており、これらのニーズは常に増加しています。これは勝者総取りの競争ではなく、市場のセグメンテーションに近いです。一社はメインストリームの金融に向け、もう一社は暗号インフラに特化しています。

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これは、人々が将来どのようにお金と相互作用するかに関する2つの競合理論を明らかにしています。

一方は、金融の未来は「見えない」ものになると考えており、抽象的でシンプルになり、ライフスタイルアプリケーションに組み込まれ、金融は環境の一部になるとしています。

もう一方は、基盤となるインフラストラクチャを通じて信頼を得ることに賭けています。

両者に正誤はなく、ただ目標が異なる。一方はシンプルな信頼を追求し、もう一方は基盤構造を構築する。未来において、これら二つのアプローチはある程度融合し、ユーザーにより包括的で柔軟な金融サービス体験を提供する可能性がある。