Circle上場がステーブルコインへのフォローを引き起こすが、三つの大きな挑戦が存在する

最近、Circleの上場が市場でのステーブルコインへの高いフォローを引き起こしています。合規ステーブルコインの先駆者として、Circleのパフォーマンスは注目されています。しかし、上場の目論見書を詳しく調べると、同社は3つの主要な課題に直面していることがわかりました：

1. 収入源が単一：99%の収入は準備資金から来ており、その他の収入は1%に過ぎない。
2. 運営コストが高い：収入の60%がある取引プラットフォームへの支払いに使われ、純利益率はわずか9%にとどまっています。
3. 利益の変動が顕著：2022年の純損失は77億ドル、2023年の利益は27億ドル、2024年には再び16億ドルに減少。

これらの問題の根源と、Circleが取っている対応策を深く分析しましょう。

1. 収入源が単一である

Circleの核心ビジネスモデルはUSDCを中心に展開されています。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインで、ドルや短期国債などの低リスク資産によってサポートされています。ユーザーがUSDCを保有している間、Circleはこれらの資金を米国債などの資産に投資し、利息収入を得ますが、USDC保有者には利息は支払われません。

このモデルは本質的に"無利息融資"の一種であり、銀行の預金・貸出業務に似ていますが、リスクは低くなっています。Circleの収益性は主に2つの要因、USDCの流通量と金利環境に依存しています。

しかし、連邦準備制度が利下げサイクルに入るにつれて、米国債の利回りは2％またはそれ以下に低下する可能性があり、これはCircleの利益に直接影響します。さらに、伝統的な金融機関の参入や新興ステーブルコインが保有者に利息を支払い始めることも、Circleのモデルに対する挑戦となります。

この問題に対処するために、Circleは以下の措置を講じています：

• Circle Payments Networkのプロモーション、USDCに基づくクロスボーダー決済サービスを提供
• USDCの保管および資産管理ツールを開発し、機関顧客に付加価値サービスを提供する
• 米ドル以外のステーブルコイン市場を探る。発行されたEURC（ユーロペッグのステーブルコイン）など。
• アジアやラテンアメリカなどの新興市場を拡大する

2. 運営コストが高い

Circleは収益の60%を特定の取引プラットフォームに支払い、主に流通とプロモーション費用に充てています。この高い割合の分配はCircleの収益性に深刻な影響を与えています。

この状況は、Circleとその取引プラットフォームとの間のUSDC設立初期の協力関係に起因しています。当時、Circleのブランドと流通能力は弱く、このプラットフォームの取引所としての地位とユーザーネットワークに依存してUSDCの市場シェアを拡大する必要がありました。

2024年のデータに基づくと、320億の総流通量を考慮した場合、この取引プラットフォームはUSDCの流通量の約50%-60%、つまり160-192億ドルを貢献しています。これは、Circleがこのプラットフォームに対して非常に依存していることを強調しています。

コストを削減するために、Circleは以下の措置を講じています：

• 分配契約の再交渉を試みるが、法的拘束力があり、難易度が高い
• 自社の流通チャネルを構築し、単一プラットフォームへの依存を減らす

3. 収益は大きく変動する

ステーブルコインの時価総額は暗号通貨業界のサイクルと密接に関連しています。USDCの発行量は複数の重要なポイントを経ています：

• 2020年のDeFiブームで、発行量は550億ドルに達しました。
• 2022年にあるステーブルコインの崩壊事件の後、資金がUSDCに流入した
• 2023年初、ある公链が台頭し、USDCが他のステーブルコインに対して成長を促進した
• 2023年3月、銀行の危機と規制政策の影響により、USDCの発行は約50%減少しました
• 最近の政策変更により、USDCは600億ドル以上に増加し、増加率は約80%です。

これらの変動は、Circleの利益状況に直接影響を与えます。利益を安定させるために、Circleは次のことが必要です：

• 収入の多様化を促進し、金利への依存を減らす
• コスト構造を最適化し、利益率の安定性を向上させる
• コンプライアンスの利点を活用して市場地位を強化し、市場の変動に対応する

まとめ

ステーブルコインは金融システムの改革を推進しており、CircleのビジョンはUSDCを中心とした新しい金融システムを構築することです。課題に直面しているにもかかわらず、Circleの上場は暗号業界における標準を確立し、ステーブルコインへの関心を呼び起こしました。この金融改革の進展を引き続きフォローしていきます。

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