Phân tích sâu về Drift Protocol: Thách thức và sự phát triển của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM on-chain
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại kiên trì với sổ lệnh (CLOB). Thực hiện Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi thực sự rất khó khăn, đến nỗi nhiều dự án phải chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù vAMM( ảo do Perpetual Protocol sáng lập đã giải quyết được vấn đề đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay X * Y = K, nhưng việc thiếu nhà tạo lập thị trường tập trung khiến hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM phải giải quyết nhiều vấn đề như đối thủ, độ sâu, lệch giá qua các quy tắc được thiết lập trước. Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp về các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức công thức.
Ví dụ, Drift v1 cần định nghĩa nhiều tình huống thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng ) như thị trường khỏe nhất, thị trường tiềm ẩn vấn đề sức khỏe, v.v. (, đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, và xây dựng các kế hoạch thanh lý vị thế và điều chỉnh hệ số tương ứng. Sự phức tạp này làm cho mô hình sổ đặt hàng trông đơn giản và rõ ràng hơn nhiều, và cũng giúp chúng ta dễ dàng hiểu được sở thích của Solana đối với sổ đặt hàng.
Drift sau đó đã ra mắt chức năng đặt lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Đấu giá JIT: do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản
Sổ lệnh giới hạn: Cũng được cung cấp thanh khoản bởi các nhà tạo lập thị trường
AMM: Khi không có nhà tạo lập thị trường can thiệp, tính thanh khoản sẽ được cung cấp bởi AMM của Drift.
Tuy nhiên, kể từ ngày 7 tháng 8 năm 2023, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ mô hình AMM và hoàn toàn tiếp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung. Sự chuyển đổi này bắt nguồn từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM đang phải đối mặt:
Tỷ lệ phí vốn tiếp tục giảm, quỹ bảo hiểm hợp đồng thực tế đang bán khống biến động, dễ bị các nhà đầu tư chênh lệch giá ăn mòn.
Khó duy trì sự neo giá, cần phải tiếp tục trợ cấp để giữ sự nhất quán giữa giá tương lai và giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào con đường, giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao
Ngay cả Perpetual Protocol, người sáng lập vAMM, cũng đang khám phá những hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược làm thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2, và tích hợp các tính năng của Uniswap V3 để giải quyết vấn đề mất phí vốn trong mô hình V1. Họ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về bản chất là biến vAMM, vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá, thành một mô hình mà nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá, chuyển rủi ro từ giao thức sang thị trường. Hiện tại, có vẻ như mô hình AMM chỉ phù hợp với giao dịch giao ngay, trong khi giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
vAMM của Perpetual Protocol áp dụng công thức sản phẩm không đổi X * Y = K giống như Uniswap. Nhưng khác với AMM giao ngay, vAMM thực tế là một cấu trúc hai lớp: LP đóng vai trò là tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM về bản chất là cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Alice gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ
Giao thức Hợp đồng tương lai vĩnh cửu sẽ ghi có 10,000 U)100 U × 10 lần đòn bẩy( vào vAMM
vAMM tính toán ETH mà Alice nên nhận dựa trên X * Y = K
Trạng thái ban đầu: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Sau khi Alice gửi: X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH
Trạng thái vAMM được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410,000 U
Bob sau đó sử dụng 1000 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Bob gửi vào hợp đồng 1000 U
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu Protocol sẽ ghi có -10,000 vDAI vào vAMM
Bob đã bán khống 2.4391 ETH
Trạng thái vAMM phục hồi thành 100 ETH và 400.000 U
vAMM áp dụng cơ chế phí tài chính tương tự như Hợp đồng tương lai vĩnh cửu của CEX, công thức cụ thể tham khảo thiết kế của sàn giao dịch FTX.
Hiểu sự khác biệt chính giữa vAMM và hợp đồng CEX truyền thống là: Trong CEX, mỗi vị thế mua đều tương ứng với một vị thế bán, sàn giao dịch chỉ cung cấp địa điểm mà không chịu rủi ro. Trong khi đó, trong vAMM, người dùng thực chất đang giao dịch với đường cong giá, chứ không phải với bên đối tác thực.
Điều này dẫn đến việc khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa dài hạn và ngắn hạn, giao thức cần phải thu hút đối thủ thực sự thông qua việc trợ cấp. Do đó, sự ổn định của nguồn trợ cấp và quy mô quỹ là vô cùng quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án. Đặc biệt trong các thị trường một chiều hoặc biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống biến động, dễ xảy ra tình trạng "lợi nhuận nhỏ trong thời gian bình thường, thua lỗ lớn khi biến động".
Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu dAMM) AMM động(, cho phép cấu hình các tham số để đối phó với sự lệch giá, bất đối xứng giữa mua và bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn có một số vấn đề cơ bản không thể giải quyết.
Giải thích Drift AMM
Drift áp dụng AMM động, cải tiến từ vAMM, giới thiệu các tham số cấu hình sau:
Peg: hệ số giá, kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn độ sâu càng tốt, trượt giá càng ít
Hồ bơi phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K
Kết hợp giá hợp đồng ) với giá đánh dấu ( và giá giao ngay ) trong bốn tình huống độ lệch, Drift đã thiết lập các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
( 1. Peg) neo định số nhân ###
Dùng để điều chỉnh giá nhanh chóng, giúp giá hợp đồng gần với giá giao ngay.
Công thức: Giá = (Y / X) * Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Kiểm tra độ lệch giá sau mỗi giao dịch
Khi chệch khỏi ngưỡng, có hai lựa chọn:
Quỹ phí đủ: điều chỉnh trực tiếp Peg để neo lại
Quỹ phí không đủ: So sánh chi phí chênh lệch và chi phí tái neo, thường thì giảm giá trị K trước.
( 2. K) độ sâu thanh khoản###
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K càng lớn, trượt giá càng nhỏ. Do X * Y = K trong vAMM chủ yếu được sử dụng để định giá, không phải tài sản LP thực, nên giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
K giá kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch
Mức giá tuyệt đối điều chỉnh Peg
( 3. Hồ bơi phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Công dụng chính:
Điều chỉnh giá Peg, giá K sau khi cung cấp giao dịch có lợi nhuận cho nhà giao dịch
Mất cân bằng phí tài chính thanh toán
Nguồn thu nhập chính:
Phí giao dịch cho Taker là ) tỷ lệ cơ bản 0.05-0.1% ###
Phí thanh lý (50% cho quỹ phí )
Thu nhập từ tỷ lệ phí vốn
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc Drift mất lợi thế về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính ( khối lượng giao dịch * phí giao dịch ), trong khi chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong thị trường một chiều ( bình quân giá lệch * khối lượng vị thế * thời gian ). Trong dài hạn, chi phí khó có thể hoàn toàn bù đắp cho doanh thu.
Đây cũng là lý do cơ bản mà Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM và chuyển sang làm thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần gửi tiền ký quỹ, và công thức X * Y = K thực tế được sử dụng để định giá. Drift đã thay đổi phương pháp định giá dựa trên điều này, giới thiệu hệ số neo Peg và làm cho giá trị K có thể điều chỉnh, để thực hiện việc neo giá hợp đồng với giá thị trường. Lợi nhuận từ vị thế của người dùng trong quá trình điều chỉnh được bổ sung từ quỹ phí.
Tuy nhiên, điều này khiến cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng. Về lâu dài, chi phí trong tình huống cực đoan có thể tăng trưởng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng trưởng tuyến tính, dẫn đến việc giao thức phải bù đắp cho các vị thế không cân bằng.
Hiện tại, chỉ thông qua công thức toán học để kiểm soát đường đi của AMM trên chuỗi là khó khả thi. Bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần phụ thuộc vào sự khớp lệnh của các nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng bên đối tác.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
WalletDoomsDay
· 8giờ trước
Cách chơi độ tập trung đã nhiều hơn.
Xem bản gốcTrả lời0
MevHunter
· 8giờ trước
on-chain cuối cùng vẫn không thể đánh bại trung tâm của tổ tiên được.
Xem bản gốcTrả lời0
JustHereForMemes
· 8giờ trước
Cảm giác amm bây giờ chẳng còn gì cả
Xem bản gốcTrả lời0
ImaginaryWhale
· 8giờ trước
Chỉ biết rằng việc duy trì thị trường cần tốn nhiều tiền.
Xem bản gốcTrả lời0
OffchainOracle
· 8giờ trước
on-chain nhà tạo lập thị trường không khả thi quá thật rồi
Xem bản gốcTrả lời0
SatoshiHeir
· 8giờ trước
Cần chỉ ra rằng, Drift một lần nữa xác thực tầm nhìn của Satoshi - Chi phí của phi tập trung là rất cao nhưng ý nghĩa thì vô cùng lớn. Nhìn vào dữ liệu on-chain sẽ hiểu, chúng sinh cuối cùng sẽ tỉnh ngộ...
Drift Protocol từ bỏ on-chain AMM hoàn toàn ôm lấy nhà tạo lập thị trường tập trung
Phân tích sâu về Drift Protocol: Thách thức và sự phát triển của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM on-chain
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại kiên trì với sổ lệnh (CLOB). Thực hiện Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi thực sự rất khó khăn, đến nỗi nhiều dự án phải chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù vAMM( ảo do Perpetual Protocol sáng lập đã giải quyết được vấn đề đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay X * Y = K, nhưng việc thiếu nhà tạo lập thị trường tập trung khiến hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM phải giải quyết nhiều vấn đề như đối thủ, độ sâu, lệch giá qua các quy tắc được thiết lập trước. Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp về các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức công thức.
Ví dụ, Drift v1 cần định nghĩa nhiều tình huống thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng ) như thị trường khỏe nhất, thị trường tiềm ẩn vấn đề sức khỏe, v.v. (, đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, và xây dựng các kế hoạch thanh lý vị thế và điều chỉnh hệ số tương ứng. Sự phức tạp này làm cho mô hình sổ đặt hàng trông đơn giản và rõ ràng hơn nhiều, và cũng giúp chúng ta dễ dàng hiểu được sở thích của Solana đối với sổ đặt hàng.
Drift sau đó đã ra mắt chức năng đặt lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Tuy nhiên, kể từ ngày 7 tháng 8 năm 2023, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ mô hình AMM và hoàn toàn tiếp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung. Sự chuyển đổi này bắt nguồn từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM đang phải đối mặt:
Ngay cả Perpetual Protocol, người sáng lập vAMM, cũng đang khám phá những hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược làm thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2, và tích hợp các tính năng của Uniswap V3 để giải quyết vấn đề mất phí vốn trong mô hình V1. Họ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về bản chất là biến vAMM, vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá, thành một mô hình mà nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá, chuyển rủi ro từ giao thức sang thị trường. Hiện tại, có vẻ như mô hình AMM chỉ phù hợp với giao dịch giao ngay, trong khi giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca18b42dd0a3fcbd7c78f77d26e9855d.webp(
vAMM) Phân tích sâu về AMM( ảo
vAMM của Perpetual Protocol áp dụng công thức sản phẩm không đổi X * Y = K giống như Uniswap. Nhưng khác với AMM giao ngay, vAMM thực tế là một cấu trúc hai lớp: LP đóng vai trò là tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM về bản chất là cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Bob sau đó sử dụng 1000 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
vAMM áp dụng cơ chế phí tài chính tương tự như Hợp đồng tương lai vĩnh cửu của CEX, công thức cụ thể tham khảo thiết kế của sàn giao dịch FTX.
Hiểu sự khác biệt chính giữa vAMM và hợp đồng CEX truyền thống là: Trong CEX, mỗi vị thế mua đều tương ứng với một vị thế bán, sàn giao dịch chỉ cung cấp địa điểm mà không chịu rủi ro. Trong khi đó, trong vAMM, người dùng thực chất đang giao dịch với đường cong giá, chứ không phải với bên đối tác thực.
Điều này dẫn đến việc khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa dài hạn và ngắn hạn, giao thức cần phải thu hút đối thủ thực sự thông qua việc trợ cấp. Do đó, sự ổn định của nguồn trợ cấp và quy mô quỹ là vô cùng quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án. Đặc biệt trong các thị trường một chiều hoặc biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống biến động, dễ xảy ra tình trạng "lợi nhuận nhỏ trong thời gian bình thường, thua lỗ lớn khi biến động".
Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu dAMM) AMM động(, cho phép cấu hình các tham số để đối phó với sự lệch giá, bất đối xứng giữa mua và bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn có một số vấn đề cơ bản không thể giải quyết.
Giải thích Drift AMM
Drift áp dụng AMM động, cải tiến từ vAMM, giới thiệu các tham số cấu hình sau:
Kết hợp giá hợp đồng ) với giá đánh dấu ( và giá giao ngay ) trong bốn tình huống độ lệch, Drift đã thiết lập các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
( 1. Peg) neo định số nhân ###
Dùng để điều chỉnh giá nhanh chóng, giúp giá hợp đồng gần với giá giao ngay.
Công thức: Giá = (Y / X) * Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
( 2. K) độ sâu thanh khoản###
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K càng lớn, trượt giá càng nhỏ. Do X * Y = K trong vAMM chủ yếu được sử dụng để định giá, không phải tài sản LP thực, nên giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
( 3. Hồ bơi phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Công dụng chính:
Nguồn thu nhập chính:
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc Drift mất lợi thế về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính ( khối lượng giao dịch * phí giao dịch ), trong khi chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong thị trường một chiều ( bình quân giá lệch * khối lượng vị thế * thời gian ). Trong dài hạn, chi phí khó có thể hoàn toàn bù đắp cho doanh thu.
Đây cũng là lý do cơ bản mà Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM và chuyển sang làm thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần gửi tiền ký quỹ, và công thức X * Y = K thực tế được sử dụng để định giá. Drift đã thay đổi phương pháp định giá dựa trên điều này, giới thiệu hệ số neo Peg và làm cho giá trị K có thể điều chỉnh, để thực hiện việc neo giá hợp đồng với giá thị trường. Lợi nhuận từ vị thế của người dùng trong quá trình điều chỉnh được bổ sung từ quỹ phí.
Tuy nhiên, điều này khiến cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng. Về lâu dài, chi phí trong tình huống cực đoan có thể tăng trưởng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng trưởng tuyến tính, dẫn đến việc giao thức phải bù đắp cho các vị thế không cân bằng.
Hiện tại, chỉ thông qua công thức toán học để kiểm soát đường đi của AMM trên chuỗi là khó khả thi. Bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần phụ thuộc vào sự khớp lệnh của các nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng bên đối tác.