ゼロからリーダーへ：35日間のイーサリアム財庫争奪戦

短い35日間で、イーサリアム企業の持ち株のリーダーに驚くべき変化が見られました。この激しい競争は、数字上の勝敗だけでなく、"暗号通貨界のベテランプレーヤー"を代表するゆっくりとした蓄積と上昇を待つ姿勢、そして"ウォール街の力"を代表する市場の上昇を積極的に推進して利益を実現する姿勢という、全く異なる二つの資本力の戦いを反映しています。低コストと高レバレッジ、コインを保有する心構えと物語の戦略、背後には二つの世界観の直接的な対決が表れています。

この競争は単に暗号通貨の購入方法の違いだけではなく、暗号金融の次の段階で誰がETHの「価格」を決定する権利を持つのかという重要な問題の答えを争っているのです。我々はこの静かに起こっているが十分に激しい業界の転換を多角的に理解していきます。

2つの全く異なるイーサリアム参加者

新興企業がウォール街スタイルの構造的な襲撃を代表するとすれば、元々のリーダー企業の存在は「ETH原生プレイヤー」の論理の継続を示しています。この二つの企業は、ポジションのリズム、情報開示の方法、物語戦略において異なり、より重要なのは、それぞれが全く異なる背景と目標を代表していることです。

既存のリーダー企業の株主構成は、ほぼイーサリアムエコシステムの全産業チェーン資本をカバーしています。第一のタイプはネイティブ陣営で、コアインフラストラクチャを掌握しています；第二のタイプはインフラストラクチャ陣営で、Layer2、DeFiプロトコル、クロスチェーン施設に焦点を当てています；第三のタイプは金融化陣営で、直接ETHの機関化、デリバティブとカストディ業務に参加し、そのポジションを管理可能で価値を増加させる機関資産に変換しています。

この資本のバインディングは、同社の「ETH財庫」の物語を強化するだけでなく、購入、ステーキング、売却などのフェーズでリソースのレバレッジを提供し、ウォール街がETHを理解するための架け橋となった。

初期ETH保有構造もこの「熟練プレイヤー属性」を反映している：チームウォレット内部の転送からであり、公開市場ではない；単一の買い入れ規模は比較的小さいが、分布周期は極めて長い；安全性、流動性管理および監査の連携を強調している。

財務報告とオンチェーンの推定によると、同社のETHの建倉コスト範囲は主に$1,500-$1,800の間に集中しており、一部の初期保有コストは$1,000を下回ることさえあります。そのため、株主構造の中で「コイン保有派」の割合が非常に高く、価格が$4,000付近に戻った際に自然な売り圧力が現れるのは驚くべきことではありません。

このパスは誤りではありませんが、3つの問題を引き起こします：経験豊富なチームの「ホールドコイン」志向はコスト利益比をより重視させ、コインの価格が急騰すると、減少の衝動を引き起こしやすいです；経験豊富な人脈ネットワークの情報フローはより閉鎖的で慎重であり、物語を積極的に構築する傾向がありません；オンチェーン運営を優先することによって、財務報告の開示効率や資本市場の運営などの面で遅れを取ることになります。

これは2025年の第3四半期であり、その会社が新興の競合他社のリズミカルな"開示-資金調達-ポジション増加-価格上昇"戦略に直面した際、半歩遅れている深層的な理由を示しています。

対照的に、新興企業はほぼ「典型的なウォール街の資本が参入する」姿勢でETHトラックに降臨しました。その資金調達構造は金融工学的な意味合いに満ちています：現金＋ワラント＋ETHの組み合わせによる引受構造を採用しています；参加者には複数の主要な米国株式構造投資者が含まれています；チップの分布は透明で、ロックアップ期間が設定されており、評価モデルの安定に寄与します。

その取締役会メンバーのバックグラウンドからも見えてくる手がかり——多くの人が投資銀行、プライベートエクイティ、ヘッジファンド出身で、PIPEファイナンス、コンプライアンスアービトラージ、再融資サイクルの運営に精通している。彼らの目にはETHは「デジタル通貨」ではなく、「価格を付け、取引可能で、現金化できる」新しい金融資産である。

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経験豊富なプレーヤーとウォール街の間には、リズムの違いだけでなく、動機の対立もあります。これにより、既存のリーダー企業は、経験豊富なプレーヤーのETHだけでは不十分なのかを考え始めました。彼らはこの問題に対して新しい答えを出したようです——8月7日から新しいウォール街の機関投資家を導入し、2億ドルの登録された私募に参加します。

これはイーサリアムの物語の"権力交代"です：ベテランプレイヤーの手から、徐々に財務報告を明確に語り、物語を上手く伝え、構造を機能させる資本の手に移行します。未来は必ずしも新興企業が独占するわけではありませんが、次のETHの価格設定の主導権は、もはや暗号通貨業界のベテランプレイヤーによって決定されるのではなく、物語の構造を掌握し、ウォール街からの資金調達をより多く得ることができる者が、より多くの"物語のチップ"を持つことになるでしょう。

35日間でETHリーダーの座を奪うには？

2025年7月1日、新興企業のETH保有はゼロであった；8月5日、公開された保有は833,137枚に達した。わずか35日で、この以前は公開市場において暗号タグを持たなかった企業は、"無名の存在"から"世界最大のイーサリアム財庫企業"に変身し、従来のリーダー企業を追い越した。

新興企業の出手のリズムは極めて精密です。その35日間の爆発的なサイクルの中で、ほぼ7日ごとにリズミカルな発表が行われ、毎回がまるで計画された脚本の進行のようです：第1週にPIPEファイナンスで2.5億ドルを完了し、初回で約15万ETHを購入したことを公表；第2週には26.6万ETHを新たに購入し、総保有量は56万枚を突破；第3週には27.2万ETHを追加購入し、累積保有量は83万枚以上に達しました。

この三回の開示は四半期報告書の定期的な更新を採用せず、さまざまなチャネルを通じて市場に明確なシグナルを伝えています："私たちは継続的に大規模にETHを購入しており、私たちが機関のポジションの成長のリーダーです。"

この方式は従来の財庫会社の「決算報告の結果を待つ」という伝統的な開示ロジックを覆し、「ストーリー主導」のリズミカルな攻撃に移行しました。さらに重要なのは、そのポジション構築のリズムが市場の動きと高度に連携していることです。PIPE文書によると、そのETHの平均購入価格は3,491ドルで、ちょうど段階的な高値を避ける一方で、ETHが新たな上昇トレンドに入る前の敏感な範囲を捉えています。

この精密なレイアウトは偶然ではなく、完全な「OTC取引構造設計+オンチェーン決済+保管決済」ツールチェーンと連携しているため、価格の激しい変動を引き起こすことなく、大量のETHを効率的に吸収することができます。

一方、新興企業の株価もその開示と同時に爆発的な成長を遂げた。今年7月初めに4ドルから8月上旬には41ドルにまで急上昇し、上昇率は900％を超えた。その総時価総額も2億ドル未満から30億ドル以上に跳ね上がった。

さらに注目すべきは、新興企業がポジションの更新を発表するたびに、その株価が上昇するだけでなく、ETH現物市場も同時にボリュームが増加していることです。市場は「新興企業の購入-ETH価格の上昇」を一連の論理的関連イベントと見なすようになり、物語のクローズドループをさらに強化しています。

この「市場予想-構造開示-資産購入-価格フィードバック」という正の循環は、ウォール街によって典型的な時価総額再構築のケースと見なされています。しかし異なるのは、これは企業の評価を再構築しただけでなく、物語の形でETHの資金庫の市場支配権を再構築したことです。

新興企業はもはや単なる保有企業ではなく、"イーサリアム機関構造"の重要なハブとなっています。このプロセスでは、市場からの承認を待つのではなく、リズム、開示、トーク、構造、価格モデルを通じて、積極的に"承認を生み出す"ことを目指しています。

一言でまとめると：これは「待ち上げ」の建設ではなく、「強制的な上昇」の構造です。無から有へ、コインを買うことから価値を押し上げること、開示から主導的な価格設定へ、新興企業は35日で「構造的な上昇」のテンプレートを打ち出しました。そして、それは次のイーサリアムの牛市の物語の中で、最初に現れる可能性のある金融の原型です。

新しいブックメーカーのスポークスパーソンの役割

ある経験豊富なアナリストは、米国株式市場と暗号市場の間で最も影響力のある架け橋の一人です。彼はマクロデータを理解しているだけでなく、世論操作にも精通しており、さらに重要なのは、"上昇"という事を合理的かつ魅力的に語る方法を知っていることです。

彼の名声は正確な予測に依存するのではなく、高頻度、強いストーリーテリング、強いポジショニングに依存している。一般的な言い回しはこうだ："彼は必ずしも正しいことを言うわけではないが、早く、響くように、あなたが覚えるように言う。"

彼の最も代表的なツールは、自作の「市場感情指標」であり、取引量、リターン率、ボラティリティなどのデータを統合して、市場の「痛み指数」を定量化してスコアを付けます。この指数の最大の意義は、価格の上下を予測することではなく、彼の強気発言に「データの裏付け」を提供することにあります。

価格が上がろうが下がろうが、彼には語るべきことがある；市場がどうであれ、彼は買いを叫ぶことができる。彼の「構造化した呼びかけ」のスタイルにはいくつかの顕著な特徴がある：

1. 常に新しい目標価格を提供します。市場のパフォーマンスが悪いとき、彼はいくつかの要因を引用して"先送り"する期待をし、同時に論理をアップグレードします。

2. プラットフォームの連動 + 頻繁な出演。彼は複数の主流メディアの常駐ゲストであり、ソーシャルメディアはほぼ毎日更新され、動画インタビューを同時に配信し、ショート動画の要約やグラフを利用して意見を広めている。

3. 感情が投資家を動かし、物語が機関を動かす。個人投資家は彼の底値を叫ぶ声を聞き、機関は彼の構造についての話を聞く。彼は同じモデルの中で、異なる人々に適した心理的期待を生み出し、"多重物語のネスト"を形成することができる。

4. 予測から信仰の製造者へ。彼は単に「上がる」と言うだけでなく、「上がる構造が合理的である」と教えてくれます。「結果指向」の買い煽りを「信仰指向」の資産再評価に変えるのです。

2024年から2025年にかけてのイーサリアムの物語の構築において、彼は再び重要な推進力となった。彼は単にETHが上昇すると言うのではなく、「ETHは企業のバランスシートの一部になる」と述べた。この見解は、新興企業のような物語型の操作に対して直接的に世論の後押しを提供した。

新興企業の台頭の過程で、彼のトークロジックの深い影をほぼ見ることができます："構造指標"としてETH-per-shareを用いてファンダメンタルズを測定し、"サイクルロジック"で急上昇の合理性を説明し、"機関の参入"で高コストの買い入れの背後にある過激な戦略を覆い隠す。

彼は絶対に物語の王であり、見ることによってではなく、語ることによって成功している。

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まとめ

伝統的な金融市場では、資産価格を決定するのは収益性とキャッシュフローですが、現在の暗号資産の世界では、価格はしばしば価値に先行して存在し、物語が評価の生成を支配することがよくあります。

新興企業の台頭は、単に企業の資産負債表におけるETHデジタルの変化だけでなく、"いかに機関にETHを理解させるか"という物語の再構築です。従来のリーダー企業は古いロジックに固執し、オンチェーンで緩慢にコインを蓄積しています。新興企業は構造と感情のビートに乗り、迅速に"コンセンサスの入れ替え"を完了させました。

これは誰がより誠実かという問題ではなく、誰がより速く、より明確に、より構造的に「暗号資産」を「金融資産」として語ることができるかという問題です。

そしてその背後には、さらに大きな物語の競争が静かに醸成されている：誰がETHのウォール街における「長期評価のアンカー」となるのか？誰が次の「ETH-per-share」の主流モデルを構築するのか？誰が流動性の物語を構造的な収入に変えることができるのか？誰が最終的に機関の価格決定権の次の主導者になるのか？

市場が答えを出すだろう。しかし確かなことは、今回のイーサリアム財庫の戦いは、もはやチェーン上の信仰のリレー棒ではないということだ。イーサリアムの価格の天井は、最初に買いを叫んだベテランプレイヤーではなく、最も物語を語るのが上手いウォール街の資本に属している。