ENA崛起:背后的推动力与未来潜力

近期，ENA的快速增长引起了市场广泛关注。其价格持续上涨，吸引了大量投资者的目光。然而，许多人可能忽视了一个关键因素：真正的催化剂——费用开关机制尚未激活。

稳定币市场新秀

USDe在不到一年的时间里，供应量从零增长到60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于两大中心化巨头。sUSDe的年化收益率已达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益之一。这一高收益推动了各平台上的套利策略发展。

同时，融资利率也在不断攀升。比特币和以太坊的融资利率分别达到19%和12%，创下半年来的新高。Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入可能超过4亿美元。目前，Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略。

宏观经济环境的影响

Ethena的业务模式主要依赖市场波动性和永续合约的高资金费率。与传统稳定币不同，Ethena通过做多现货、做空永续合约的中性对冲策略获取收益。有分析认为，如果美联储在2025年末开始降息，Ethena可能会获得更大收益。实际上，在2024年12月最近一次降息后，Ethena创下了月度营收1200万美元的历史新高。

生态系统的扩张

Ethena已成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入。其三款主要产品——Ethereal、Terminal和Strata——正在推动生态系统的扩展。此外，Ethena正积极进行多链扩展。在某些交易平台上，USDe的交易量已超越USDC。在TON网络上，USDe的TVL在短短六周内达到8700万美元。

机构投资与代币回购

Ethena最近宣布与资金管理公司StablecoinX合作，后者计划以股票代码USDE在纳斯达克上市。这轮融资吸引了多家知名风投参与，募资额达3.6亿美元。其中2.6亿美元将用于在公开市场回购ENA代币，预计将吸收近8%的代币流通供应量。StablecoinX承诺长期持有这些回购的代币，旨在减少市场流通量，支持协议的长期发展。

费用开关：关键催化剂

尽管ENA表现强劲，但真正的催化剂——费用开关机制尚未启动。目前，ENA和sENA代币缺乏直接捕获项目价值的机制。一项新提案旨在启动费用开关机制，允许代币持有者分享协议收益。

激活费率开关需满足5项条件，其中4项已达成：

• USDe供应量超60亿美元
• 累计收入超2.5亿美元
• 1%的总供应量储备基金
• 利差≥5%

剩下的唯一条件是让USDe在某些主流交易所上线。一旦这最后一步完成，费用开关将被激活，sENA持有者将开始获得项目部分收益。

展望

随着费用开关机制的即将激活，ENA有望迎来新一轮增长。这一机制将为代币持有者带来实际价值，使ENA超越单纯的治理代币角色。基于Ethena当前的收益水平，持币者有望获得具有竞争力的收益率。