毎週の市場のホットトピックの振り返り：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新しい周期

今週の暗号市場は揺れ動く様相を呈しており、ビットコインは短期的な激しい変動が何度も見られ、イーサリアムは比較的安定した動きを示しています。一部の関連資産、例えばUNIやETHFIなどは好調なパフォーマンスを見せています。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築中であり、FTXの50億返済などのニュースが週初めに市場を押し上げました。しかし、SECがステーキングの規制を緩和するなどの好材料が出たにもかかわらず、金曜日には市場全体が下落し、その後の市場の動向に注目が集まっています。

市場のホットトピックに関して、ステーブルコインは依然として主要な焦点であり、米国政府および世界の機関による戦略の重要な方向性となりつつある。ビットコイン会議は実質的な好材料はないが、主流の見解には注目すべきである。SECの規制緩和、ステーキングの分野、およびある取引プラットフォームの米国市場進出のタイミングが来ている。

一、ステーブルコインの米国債化の傾向

1.サークルIPO

5月27日、ステーブルコイン発行者Circleは、特定の取引所または企業に売却する可能性についての報道を否定し、初めての公開募股(IPO)を開始することを明言し、ニューヨーク証券取引所に上場する予定です。2日後、特定の資産管理会社がCircle IPOの10%の株式を引き受ける計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです:

• IPO日: 2025年6月5日から取引を開始する予定です。 *IPOファイリング:Circleは2025年4月1日にSECにIPO申請を提出し、2025年5月27日に公開目論見書を提出しました。
• 株式コード: ニューヨーク証券取引所に上場予定で、コードは "CRCL" です。
• 株式発行:2400万株のAクラス普通株を発行する計画で、価格帯は24から26ドル/株です。そのうち、Circleが960万株を自ら発行し、既存の株主が1440万株を発行します。引受業者には30日間の選択権があり、オーバーアロケーションをカバーするために360万株を追加で購入することができます。
• 資金調達目標:約6.24億ドルを調達する見込みで、評価額は約56.5億ドルです。オプションやその他の株式を考慮すると、完全希薄化評価額は67.1億ドルに達する可能性があります。
• 投資家の関心:ある投資管理会社が最大1.5億ドルの株式購入に興味を示しています。

CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、あるステーブルコインの62.12%に次いでいます。今年に入って、USDCの時価総額は38.44%増加し、あるステーブルコインは11.51%の増加にとどまっています。

CircleはIPOに執着しており、そのパートナーと密接に関連しています。

• 成功事例:ある取引所は2021年4月にナスダックに上場し、アメリカの主要な暗号取引所として初めて上場し、評価額は一時850億ドルに達しました。
• 市場の承認:ある取引プラットフォームの上場は機関投資家を引き付け、暗号業界の合法性を高めました。CircleのIPOも同様にある資産管理会社などの投資家を引き付けました。ある機関がある取引プラットフォームの上場に参加し、Circle IPOの潜在的な投資家リストにも登場しています。
• 運営モデルの参考:ある取引所は多様な収入源を通じて財務の安定を実現しています。Circleは同様のモデルを参考にし、USDCの利息収入と取引手数料に依存してIPOに対する堅固な財務基盤を提供しました。

ある取引プラットフォームが発行元のCircleと50%の収益シェア契約を締結し、そのプラットフォーム上のUSDC商品から得た利息の100%を受け取っています。この取引プラットフォームにとって、USDCは取引に次ぐ最大の収入源となっています。この取引プラットフォームは2024年にCircleから約9億ドルのUSDC収入を得る予定であり、ほぼ運営コストがなく、総評価額の約25%を占めており、USDCがその財務にとって重要であることを浮き彫りにしています。

Genius法案の緩和規制を利用してIPOを行った後、Circleは資本市場から資金をより容易に調達し、革新、研究開発、そしてグローバルな拡張に使用できるだけでなく、より多くの戦略的投資家やパートナーを引き付け、伝統的な銀行や国際規制機関との協力など、ビジネスの範囲をさらに拡大することができます。また、USDCの成長はある取引プラットフォームのプラットフォーム収入とパブリックチェーンエコシステムに直接恩恵をもたらすため、その株価の上昇を促す可能性があります。

2.あるステーブルコイン発行者が新興市場に転向する

5月25日、報道によると、あるステーブルコイン発行者のCEOは、アメリカがステーブルコインの立法を進めているにもかかわらず、同社は依然として海外市場に焦点を当て、《Genius法案》が外国発行者に与える影響に注目していると述べました。その一因は、同社のビットコインや抵当ローンなどの他の資産が提案されている基準に合致しない可能性があるためです。

四大ステーブルコイン発行者の担保構成は、特定のステーブルコインの担保がアメリカ国債からリバースレポ協定及び現金に移行したことを示している; あるステーブルコインの担保は信用リスクのある資産からアメリカ国債に移行した。それにもかかわらず、2024年12月時点で、最大のステーブルコイン発行者はその18%の準備を流動性が低く、リスクが高い資産（他の非ステーブルコイン暗号資産やローンなど）に投資していると報告されている。（「GENIUS法」に要求される100%の準備は高流動性、低リスク資産の規定と完全には一致しない。）

3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産によって1:1の比率で支えられています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配せず、収益を自分のものとすることで、金利環境や市場需要が有利な時にかなりの利益を得ることができます。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。二大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業はアメリカ国債の直接保有者上位20名にランクインし、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えました。

アメリカのGeniusステーブルコイン法案の通過が間近に迫る中、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルがグローバル経済に入るための手段となり、ドルのグローバルなアクセスを向上させ、アメリカの通貨政策の範囲を拡大することになります。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルの世界的な準備通貨としての地位を維持することを明確に示しました。ある政府関係者はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："我々はドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点がある:

• 安全性と安定性: アメリカ国債は最も安全な資産と見なされており、ステーブルコインは国債を保有することでその価値の安定を確保しています。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルに達し、その大部分は国債などの金融資産によって裏付けられたステーブルコインで構成されています。
• **流動性:**両者ともに高度に流動的ですが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通します。
• 担保として: アメリカ国債は伝統的な金融で担保として一般的に使用されており、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されています。
• **収益源:**ステーブルコイン発行者は国債を保有することによって利息収入を得ており、これは国債市場の運営方法に似ています。あるステーブルコイン発行者の利益は、その準備金に含まれる国債の収益から直接得られ、Circleの2024年の収入は168億ドルに達し、これも主に国債の利息に由来します。

二、ビットコイン大会

1.副大統領バンス

ポリシーの変更

万スは政府が前政府の敵対政策を終了し、以前の規制障壁を取り除いたと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼は「GENIUS法案」の立法を推進し、ドルステーブルコインの規制枠組みを構築することを目指しており、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを目指しています。

• ビットコインの戦略的役割

ヴァンスは、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、その数を1億人に増やすことを目指していると指摘しました。彼は、ビットコインがインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するツールであることを強調し、**特に戦略資産としてのその潜在能力について言及しました。**特に中国の不支持の態度に対して。

• 規制とイノベーション

講演では透明で革新的なデジタル資産規制を策定することが言及され、主流の経済システムに組み込まれることになります。バンスは前SEC委員長の規制方法を批判し、イノベーションを妨げるような規制者を引き続き排除することを約束しました。

• コミュニティ参加と未来の展望

万斯は暗号コミュニティに対し、2026年の中間選挙で有利な政策を推進するために政治への継続的な参加を呼びかけました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果に言及し、国家の利益を守るためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。

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2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミス

市場構造法の重要性

ルミスはある取引所の最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は「市場構造法案は大会参加者のビジネスにとって特に重要で、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関与しているため、保管サービスが必要であったり、企業がビットコインを貸し出したり、ビットコインの先物市場、ビットコインとドルのインターフェース方法が多様である」と指摘しました。彼女は、これがステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。

• ステーブルコイン法案

GENIUSステーブルコイン法案は、上院の最終審議段階に入った。この法案は先週、60票の手続きのハードルを突破したが、一部の人々の反対に遭った。通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となる。ルミスはこれを利用して、暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えている。

• 未来の税収システム

**ルミスは税制改革の提案を行い、600ドル未満のビットコイン取引を免税とする具体策を示しました。**彼女は「将来の税制は、コーヒーや夕食など600ドル未満のビットコイン取引に対して免税にすべきだ」と言及し、ライトニングネットワークやある決済会社などの技術と関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出し、小規模取引の税負担を軽減することを目指しています。

• ビットコイン戦略備蓄

**彼女はアメリカに100万枚のビットコインを購入して保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減できると述べました。**彼女は「ビットコインを戦略的備蓄として購入することで、追加の借入れをせずに非効率的な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される」と説明しました。この提案は会議で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目されました。

規制上の課題

ルミスは、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の進展が妨げられていると指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないため、関連する立法プロセスが遅れている」と述べ、より明確な規制フレームワークの必要性を強調しました。

• ビットコインのグローバル戦略的意義

彼女は、ビットコインが経済とグローバルな防衛にとって重要であると強調し、それを「侵略に対抗するための抑止力、特に中国からの脅威」と表現しました。彼女は「軍の指導者もこの見解を支持している」と言及し、これがビットコインを戦略的資産としての地位をさらに強化しました。

3.米SEC専員ヘスター・ピアス

報道によると、米国SECの委員Hester Peirceはビットコイン2025大会での講演中に、「私はMeme通貨はコレクション品に近いと思います。Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解していますので、私たちはこの分野でのさらなるガイダンスを提供すると思います。私はMeme通貨規制委員会が設立されるべきだと感じています。規制の空白部分は必ず埋めなければなりません。

これに先立ち、2024年10月10日、**米国SEC、FBI、司法省は共同でミームコインを交換しました