Likidite perspektifinden şifreleme sektörünü yeniden değerlendirmek: on-chain değişimin geri dönüşü

Bu yazıda, iki birbiriyle bağlantılı açıdan inceleyeceğiz: biri DeFi Likidite teknolojisinin evrim sürecini takip etmek, diğeri ise ekonomik gelişim tarihi perspektifinden on-chain değişim ticaretinin devrim niteliğindeki etkisini analiz etmek. Amacımız, derin bir DeFi devriminin yakında geleceğini doğrulamaktır, sadece biraz daha sabırlı olmamız gerekiyor. İdealizmi sürdüren vizyonerler sonunda piyasanın ödüllerini alacaklar.

Merkeziyetsiz borsa (DEX) pazarının gelişim sürecini inceleyerek, on-chain takas işlemlerinin ortaya çıkmasının tesadüf olmadığını, bunun gerçekten oyun kurallarını değiştiren bir unsur olduğunu görebiliriz. Bu, Web3 inşaatçılarının tarihteki önemli bir bölümünü temsil ediyor. Fonksiyonunu gerçekleştirmek, DEX içinde ve altyapı katmanında birçok yenilik ve iyileştirme gerektirir.

Eğer on-chain değişim gerçekten tarihte önemli bir dönüm noktası haline gelirse, o zaman tüm ilgili çabalar ve katkılar uygun bir şekilde anılmalıdır.

Şifreleme endüstrisinin ritmini kaybettik mi?

2023 yılı Ocak ayından bu yana, ETF onayları ve yeni bir niceliksel genişleme beklentileri sayesinde, Bitcoin dipten yeni zirvelere sıçradı. Ancak, çoğu altcoin, BTC'nin hayal gücü yaratmasından sonra her zamanki gibi daha güçlü bir yükseliş göstermedi. Bazı yatırımcılar, yüksek değerlemelere sahip düşük likiditeye sahip VC token'larının performansını alaycı bir şekilde değerlendirerek gerçek yeniliği küçümsüyor ve şifreleme dünyasını bir suç alanı olarak görüyor. Bazı endüstri konferanslarında, bireysel sektör liderleri açıkça tüm sektörü bir kumarhaneye benzetme cüretini gösterdi. Birçok şifreleme meraklısı, oyuncuların (PvP)'deki mücadelesinin heyecanına kapılmış durumda. Genel piyasa, meme coin'lerin boğa piyasasının erken döneminde rağbet görmesi, değer odaklı token'ların ise piyasa tarafından göz ardı edilmesi ve tüm boğa piyasasında yokluğu şeklinde bir tablo sergiliyor.

Bu boğa piyasasında, birçok deneyimli kişi her zamankinden farklı hissetmekte ve hatta 2018-2019 sektör kışını aşmaktadır. Bazı geliştiriciler kafası karışmış bir şekilde sektöre giriş nedenlerini sorgulamaya başladı: Şifreleme gerçekten gerçek dünyayı değiştirebilir mi? Geçen yıldan bu yana, AI'nın yükselişiyle birlikte birçok kişi dikkatini yapay zekaya yönlendirdi ve daha fazla kişi hala kararsız kalmaktadır.

Bu sefer kripto para piyasası neden farklı?

Risk sermayesinin ve ekip açgözlülüğünün, çıkar çelişkilerinin, etik olmayan davranışların ve kısa vadeli düşüncenin etkisini göz ardı edemeyiz. Pazar uzun bir süre karanlık ormanda bulunuyor. Katılımcıları sınırlayan neredeyse hiçbir kural yok, sadece kod dışında. Bu sorunlar uzun zamandır var olmasına rağmen, bu döngüdeki boğa piyasasının yetersizliğini açıklamak için yeterli değil.

Bu nedenle, ek bir neden öne sürüyoruz: şifreleme piyasasındaki kendi kendine genişleme, kripto ekosistemimize gerekli Likiditeyi sağlamak için yeterli değildir.

Geçmişte, Bitcoin ve Ethereum büyük ölçüde piyasanın genel eşdeğeri olarak işlev gördü. Diğer tokenlere Likidite sağlayabilirlerdi, boğa piyasası aşamasında altcoinler ve bir Likidite kaynağı olarak ana akım coinler spiral bir artış ve karşılıklı teşvik durumu sergiliyordu. Bu tokenlerin kendisinin Likiditeyi domine ettiği piyasa yapısında, altcoinlerin Likidite eksikliği nadiren görülüyordu. Ancak şimdi, çoğu işlem çifti ABD doları ile bağlantılı stabil coinlerdir. Bitcoin veya Ethereum'un değeri büyük ölçüde artsa bile bu bir şey ifade etmiyor, stabil coinlerin durumu BTC ve ETH'nin diğer tokenlere Likidite enjekte etmesini zorlaştırıyor.

şifreleme para birimi fiyatlandırma hakkı Wall Street'in eline geçti

Tüm dolar ile bağlantılı stablecoinler ve diğer uyumlu finansal araçlar bir tuzaktır. Şifreleme, Wall Street'in ritmini takip etmeye başladı.

2014 Ekim'inde, Tether, şifreleme para birimi ile yasal para birimi arasındaki uçurumu kapatmayı amaçlayan stabil bir dijital para birimi sundu ve geleneksel paranın istikrarı ile dijital paranın esnekliğini sağladı. Bugün, piyasa değeri bakımından üçüncü en büyük token haline gelmiştir. Ayrıca, USDT endeksinde en fazla işlem çifti bulunmaktadır ve Ethereum veya wBTC'nin 10 katıdır.

2018 Eylül'ünde, Circle ve Coinbase iş birliği yaparak Centre Consortium altında USD Coin (USDC)'i piyasaya sürdü. Bu, dolara bağlıdır ve her USDC token'ı 1:1 oranında dolar rezervine bağlıdır. ERC-20 token'ı olarak, USDC kesintisiz işlem yapılmasını sağlar ve çeşitli merkeziyetsiz uygulamalarla entegre edilebilir.

10 Aralık 2017'de, Chicago Seçenekler Borsası (CBOE), Bitcoin vadeli işlemlerini ilk kez piyasaya sürdü. Sadece ABD doları ile hesaplanmasına rağmen, Bitcoin'in spot fiyatı üzerinde bir etki yaratmaya devam etmektedir, özellikle de şu anda Bitcoin'in pozisyonunun küresel pazarın %28'ini oluşturduğu göz önüne alındığında.

Wall Street sadece fiziksel düzeyde şifreleme pazarını etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda psikolojik düzeyde pazar Likiditesini de etkiliyor. Artık Fed'in tutumuna, Greyscale'in güven fonu indirimine, FOMC'nin "nokta grafiğine" ve Bitcoin ETF'sinin para akışına dikkat etmeye başladık. Tüm bu bilgiler psikolojik düzeyde davranışlarımızı etkiliyor.

Stablecoin, ABD hükümetinin attığı bir yemdir. Biz, dolar ile bağlantılı stablecoin'leri likidite sağlama aracı olarak kabul etmeye başladığımızdan beri, bu durum bir konsensüs biriktirmeye başladı, şifreleme yerel tokenlerinin likidite rolünün yerini alarak diğer tokenlerin güvenilirliğini rekabet ederek zayıflattı, dolar giderek evrensel eşdeğerlik pazarında baskın bir konuma gelmektedir.

Böylece, kendi pazar ritmimizi kontrol etme yeteneğimizi kaybettik.

Ben dolara bağlı stabilcoinleri suçlamak istemiyorum, aksine bu adil rekabetin ve piyasa seçiminin doğal bir sonucudur. Tether ve Circle, yatırımcılara dolara bağlı varlıklara doğrudan on-chain yatırım yapma imkanı sunarak, onlara dolarla eşdeğer riskleri üstlenme fırsatı sağlıyor ve ayrıca yatırımcılara daha fazla seçenek sunuyor.

Pazarlar likidite için mücadele ediyor! Likidite üzerindeki kontrolü kaybettiğimizde, şifreleme endüstrisinin ritmini de kaybetmiş oluyoruz.

Likiditenin Bin Yıllık Savaşı

Likidite her zaman gerçek bir ihtiyaçtır.

Likidite, piyasanın temel bir özelliğidir; piyasa likiditesini artırabilecek herhangi bir yenilik, tarihin önemli bir ilerlemesidir.

Örgüt teorisine göre, piyasa, alıcılar ve satıcılar arasında mal, hizmet ve bilgi alışverişinin yapıldığı yapılandırılmış bir ortam olarak tanımlanır. Bu ortam, koordinasyonu teşvik etmek, işlem maliyetlerini azaltmak ve verimli ekonomik etkileşimleri desteklemek amacıyla belirlenmiş kurallar, normlar ve kurumlar tarafından yönlendirilir.

Likidite, piyasa organizasyonu için hayati öneme sahiptir çünkü piyasanın verimliliğini, istikrarını ve çekiciliğini doğrudan etkiler. Yüksek likidite, kaymaları en aza indirerek ve işlem hacmini artırarak işlem maliyetlerini düşürür. Yüksek likiditeye sahip piyasalar ayrıca daha büyük fiyat elastikiyeti gösterir, daha iyi fiyatlar sunar, daha fazla katılımcıyı çekerek daha doğru fiyat bilgilerini bulmaya yardımcı olur. Bilgi ekonomisi, piyasanın bilgi keşfindeki rolünü vurgular. İdeal bir piyasada, bilgi serbestçe akar, bu da katılımcıların bilinçli kararlar vermesine, kaynak dağılımını optimize etmesine ve dengeli fiyatlar elde etmesine olanak tanır. Yüksek likiditeye sahip piyasalar güvenilir bilgi üretir ve kaynakların daha etkili bir şekilde dağıtılmasına yardımcı olur.

Fiyat keşif verimliliği, fiyat istikrarı ve dayanıklılığı ya da daha düşük işlem maliyetleri olsun, bu özellikler piyasanın katılımcıları çekme yeteneğini artırmaktadır. Piyasa çekiciliği ise piyasanın Likidite'sini daha da artırmakta ve piyasanın çeşitli yönlerinin verimliliğini yükseltmektedir. Bu nedenle, Likidite'yi artırmak herhangi bir piyasa için vazgeçilmezdir.

Para, Likidite sorununu hafifletmek için yapılan bir yeniliktir.

Akademik olarak, paranın kökeni hakkında iki ana görüş vardır; biri paranın, geniş halk kitleleri ve akademisyenler tarafından kabul edilen, pratik bir değişim aracı olduğunu savunur; diğeri ise David Graeber'in "Borç: İlk 5000 Yıl" adlı eserinden gelmektedir, burada para borç ilişkilerinden kaynaklandığını belirtir, ancak aynı zamanda paranın evrensel eşdeğerlik işlevini de kabul eder.

Green Davis'in "Para Tarihi: Antik Dönemden Günümüze" ve Karl Marx'ın "Kapital: Cilt I" dışında, paranın kökeni ve evrimi hakkında benzer görüşlere sahip başka kaynaklar da bulunmaktadır.

Örneğin, Niall Ferguson, "Para'nın Yükselişi: Dünya Finans Tarihi" adlı kitabında, paranın gelişiminin, toplumun verimli bir değişim sistemine olan ihtiyacından kaynaklandığını, takasla başlayarak, içsel değere sahip eşyaların kullanıldığı daha karmaşık bir sisteme evrildiğini belirtmektedir.

Aynı şekilde, Felix Martin'in "Para: Yetkisiz Bir Biyografi" adlı eserinde, yazar parayı bir sosyal teknik olarak ele alıyor; bu teknik, daha verimli bir takas sistemine olan ihtiyaçtan kaynaklanmıştır. Martin, Marx gibi, paranın evrensel bir eşdeğer olduğunu ve ticaret öncesi dönemde yaygın bir mal olarak ortaya çıktığını savunuyor.

Son olarak, David Graeber'in "Borç: İlk 5000 Yıl" adlı eseri, para biriminin borç ve yükümlülük sistemlerinden evrimleştiği konusunda benzersiz bir bakış açısı sunmaktadır. Bu sistemlerin ortaya çıkışı, paranın kendisinin icadından daha öncedir. Ancak, Graeber'in görüşü hala paranın evrensel bir eşdeğer olarak yaratıldığı ve bu amacın mal ve hizmetlerin değişimini kolaylaştırmak olduğu temel fikriyle uyumludur.

Bu kaynaklar, paranın bir değişim aracı olarak rolünü vurgulamakta ve Davis ile Marx'ın görüşleriyle örtüşmektedir.

Özetle, akademik camiada para konusunda bir uzlaşı vardır: paranın doğuşundan sonraki işlevi genel bir eşdeğerliktir ve piyasa likiditesini çözme ürünüdür. Farklılık ise, para aracının başlangıç noktasının aslında mal mı yoksa borç mu olduğu üzerinedir.

Para, değer interneti ortaya çıkmadan önceki antik elitlerin piyasa Likidite sorununa verdikleri bir yanıttır, para Likiditeyi artırmanın bir aracıdır.

Geçmişte parayı likidite ile eşitleyen eski güçler, daha iyi bir likidite durumu sağlamak için piyasa yapısını iyileştirmeye pek az çaba gösterdi; onlar, paranın olmadığı koşullarda piyasa likiditesinin nasıl inşa edileceğini hiç düşünmediler. Belki de, kapalı bir kutunun içinde hapsolmuş bir pire gibi uzun süre kaldılar, ne kadar yükseğe zıplayabileceklerini unuttular.

DEX:Değişimin Gücü

Her piyasanın birincil amacı en doğru fiyatı ve en etkili kaynak dağılımını sağlamaktır. Her bileşen, mekanizma ve yapı bu amaca ulaşmak için tasarlanmıştır. Tarih boyunca, insanlar piyasa verimliliğini artırmak için sürekli yeni yollar yaratmıştır.

Yüzyıllar boyunca, piyasalarda büyük değişiklikler yaşandı. Fiyat oluşturma mekanizması birçok kez güncellendi. Farklı ekonomik ihtiyaçları karşılamak için, piyasa çeşitli uzlaştırma prosedürleri geliştirdi; örneğin, tüccar piyasası, sipariş odaklı piyasa, aracılık piyasası ve karanlık havuz piyasası.

Blok zinciri teknolojisinin ortaya çıkmasıyla, yeni kısıtlamalarla karşılaştık ve likidite sorunlarını çözme konusunda yeni fırsatlara da eriştik. Bu noktada, takas gereksinimlerini karşılamak ve token'lara likidite sağlamak için yenilikçi yöntemler yaratabiliriz.

Özetle, günümüzdeki token borsaları üçlü bir ikilemle karşı karşıya: 1) yeterli Likidite, 2) etkili fiyatlandırma, 3) merkeziyetsizlik.

Her ne kadar, Binance gibi merkezi borsa en iyi ticaret deneyimini sunuyorsa da, kullanıcıları dolandırıcılık riski ve tekel sömürüsü ile karşı karşıya kalmaktadır. Hatta bir zamanlar dünyanın ikinci en büyük borsası olan FTX şu anda kullanıcı varlıklarını zimmetine geçirmekten iflas etmiştir. Biraz daha iyi likiditeye sahip olan borsalar, proje sahiplerinden oldukça yüksek bir listeleme ücreti ve diğer sert şartlar talep etmektedir. Buna karşılık, merkeziyetsiz borsalar daha esnektir ve farklı mekanizmalar tasarlayarak farklı ihtiyaç senaryolarına hitap etmektedir. Örneğin, Pump.fun son derece hassas bir token arz eğrisi sunmasıyla tanınırken, Curve çoğu durumda fiyat keşfi hassasiyeti yerine en iyi likiditeyi sağlamaktadır. Bu borsalar, farklı hedef müşteri gruplarının ticaret tercihlerini karşılamak için çeşitli modeller kullanmaktadır. Şüphesiz ki, her birinin kendi öncelikleri ve fedakarlıkları bulunmaktadır.

on-chain Likidite oluşturma denemesi

Merkeziyetsiz borsalar, bu üçlü zorluk ve diğer on-chain ticaret zorluklarını çözmek için yenilikçi yollar bulma konusunda önemli ilerlemeler kaydetti. Uzun bir yolculuk, ilk adımla başlar; ilk adım on-chain likiditeyi oluşturmaktır. Burada basit bir sektör analizi yapmak gerekirse: belirli bir DEX, bu alt sektördeki bir referanstır. Birleşik eğrinin yeniliği, yeni bir çağın başlangıcını simgeliyor. Bu DEX'in "X*Y=C" eğrisinden önce, merkeziyetsiz borsalar on-chain ticaret taleplerini karşılamak için emir defteri kullanıyordu. Sonrasında, otomatik piyasa yapıcı (AMM) bu keşif yönünü takip ederek likidite havuzları oluşturdular. Belirli bir DEX V2'de, farklı işlem çiftleri havuzları...