Những vấn đề hỗn loạn trong ngành công nghiệp phía sau cơn sốt IPO doanh nghiệp mã hóa: Thị trường Token cần bảo lãnh khẩn cấp
Ngành công nghiệp mã hóa đã có hơn mười năm lịch sử và đang ở một bước ngoặt quan trọng. Mặc dù các công ty mã hóa đang IPO, nhưng những vấn đề lớn trong thị trường token đang cản trở sự phát triển của ngành: thiếu minh bạch. Token được coi là hướng đi cho việc hình thành vốn trong tương lai, nhưng nếu không giải quyết vấn đề minh bạch, không thể tiến về phía trước.
Hiện tại, thị trường Token đang đối mặt với "thị trường chanh". Không có cơ chế công khai minh bạch tiêu chuẩn hóa, nhà đầu tư không thể đánh giá chất lượng của dự án. Kết quả là các dự án chất lượng cao không muốn phát hành coin, trong khi các dự án đầu cơ tràn lan, dẫn đến sự suy giảm chất lượng toàn bộ thị trường.
Trong thị trường Token, các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều vấn đề mà các nhà đầu tư cổ phần không cần phải lo lắng:
Bảo vệ pháp lý không đủ: sự bảo vệ pháp lý của người nắm giữ Token không bằng người nắm giữ cổ phần.
Vấn đề nhiều Token: Nhóm thường phát hành Token thứ hai cho dòng sản phẩm mới, gây tổn hại đến lợi ích của các nhà đầu tư sớm.
Vấn đề cổ phần ký sinh: Người nắm giữ Token không chắc chắn dòng tiền sẽ chảy về Token hay cổ phần.
Hành vi của người sáng lập: Người sáng lập có thể từ bỏ dự án sau khi bán một lượng lớn Token trong thị trường tăng giá.
Lạm dụng quỹ: Một số đội ngũ sẽ chuyển dòng tiền của dự án vào quỹ, sau đó rút tiền với đủ loại lý do.
Những vấn đề cấu trúc này đã kéo cao "phí rủi ro" của Token lên tới 20%, cao hơn nhiều so với 5% của cổ phiếu. Theo logic định giá của thị trường vốn, mức phí rủi ro cao này đã dẫn đến việc định giá Token bị giảm giá 80%.
Tất cả các vốn đều đang cạnh tranh. Giả sử tỷ lệ tăng trưởng dài hạn của một công ty là 5%, và lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ kỳ hạn mười năm hiện tại (lãi suất không rủi ro) là 4,5%.
Đối với cổ phần: Tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu mà các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu là 9.5% (5% phí rủi ro cổ phần + 4.5% lãi suất không rủi ro). Trừ đi 5% kỳ vọng tăng trưởng, các nhà đầu tư cần tỷ suất lợi nhuận tiền mặt là 4.5%. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận tương ứng khoảng 22 lần.
Đối với Token: Tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu mà các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu là 24,5% (20% phí rủi ro Token + 4,5% lãi suất phi rủi ro). Tương tự, trừ đi kỳ vọng tăng trưởng 5%, nhà đầu tư cần tỷ suất lợi nhuận tiền mặt là 19,5% (khoảng 20%). Tỷ lệ giá trên thu nhập tương ứng khoảng 5 lần.
Sự khác biệt lớn giữa tỷ lệ P/E 22 lần và 5 lần thể hiện mức chiết khấu định giá khoảng 80%. Trong trường hợp này, những người sáng lập xuất sắc, những người muốn xây dựng doanh nghiệp lâu dài, khi thấy sự khác biệt định giá lớn giữa thị trường cổ phiếu và thị trường Token, có thể chọn phát hành cổ phiếu thay vì Token. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn, các dự án tốt ngày càng ít phát hành Token, và thị trường cuối cùng có thể sụp đổ.
Một chứng cứ thú vị về IPO của một nền tảng giao dịch. Giá IPO của nó khoảng 30-31 đô la, giá mở cửa trong ngày đầu tiên khoảng 70 đô la, và vài ngày sau giá giao dịch đạt 120 đô la. Điều này có thể phần nào phản ánh sở thích của thị trường đối với cổ phần, vì cổ phần có sự bảo đảm rõ ràng hơn. Điều này báo hiệu rằng trong tương lai có thể sẽ có nhiều công ty lẽ ra nên phát hành Token trên chuỗi chọn IPO.
Một vấn đề cấu trúc cốt lõi hiện tại của thị trường Token là mối quan hệ giữa quyền sở hữu và Token không rõ ràng. Ví dụ, nhiều dự án GameFi thất bại một phần do Token được sử dụng để khuyến khích hành vi của người dùng (chẳng hạn như giao dịch, chơi game và thanh toán phí), người dùng đầu tư bằng tiền thật (ETH, stablecoin), nhưng phần lớn lợi nhuận cuối cùng lại chảy về tay những người nắm giữ quyền sở hữu, trong khi giá trị của Token (FDV) có thể hướng tới con số không. Những người nắm giữ Token không rõ quyền lợi của mình và cũng không biết quyền lợi của những người nắm giữ quyền sở hữu, điều này tạo ra xung đột lợi ích tiềm ẩn và sự cạnh tranh.
Ngoài ra, bong bóng VC năm 2021 càng làm trầm trọng thêm nguồn cung "chanh". Nhiều dự án tư nhân giai đoạn đầu đã nhận được đầu tư, kế hoạch triển khai của họ buộc các quỹ phải tiếp tục đầu tư, điều này khiến thị trường tràn ngập nhiều dự án có thể thiếu giá trị thực nhưng lại háo hức tham gia thị trường để tạo ra giá trị.
Ngành và các cơ quan quản lý cũng đã xuất hiện một số chuyển biến tích cực. Ví dụ, một dự án gần đây đã thông báo rằng nó sẽ trở thành một công ty con hoàn toàn không có cổ đông, đảm bảo giá trị chảy vào Token. Một số tổ chức đầu tư cũng đã đưa ra quan điểm về "kỷ nguyên quỹ kết thúc" và đề cập đến các cấu trúc pháp lý mới nổi, những cấu trúc này nhằm giải quyết nhu cầu của các thực thể ngoài chuỗi trong việc tiến hành hoạt động kinh doanh.
Về mặt quản lý, các ủy viên SEC của Hoa Kỳ đã đưa ra đề xuất "Cảng an toàn 2.0", cung cấp một thời gian ân hạn ba năm và hướng dẫn cho các dự án chuyển từ thực thể tập trung sang mạng phi tập trung. Đồng thời, dự luật "Cấu trúc thị trường" đang được thúc đẩy trong Quốc hội cũng đang cung cấp khung cơ bản cho các tiêu chuẩn công bố.
Ví dụ về tình trạng hỗn loạn trong ngành
Một số nhà đầu tư đã đầu tư vào một dự án có FDV chỉ 40 triệu đô la, đã tốn rất nhiều thời gian để giúp họ triển khai lên các blockchain khác, cuối cùng bắt đầu đạt được dòng tiền khoảng 40 triệu đô la mỗi năm. Một ngày nào đó, đội ngũ thông báo sẽ "từ bỏ token này", thực chất là quyết định tách IP ra khỏi token, dòng tiền hoàn toàn để lại cho một nhóm nhỏ bốn người. Điều này rất phổ biến trong ngành mã hóa, được gọi là "Rug Pull".
Một giao thức cho vay trước đây đã thảo luận về việc phát hành token mới cho dòng sản phẩm tài sản thế giới thực của mình, và tin tức này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận và lo ngại trong cộng đồng. Các nhà đầu tư lo lắng rằng, với tư cách là người nắm giữ token, họ có thể không được hưởng lợi từ việc phát hành token mới. May mắn thay, người sáng lập đã công khai tuyên bố cách đây vài tuần rằng sẽ không phát hành token mới cho doanh nghiệp này.
Một DEX khác là một ví dụ, các nhà đầu tư tin rằng hàng rào bảo vệ mạnh mẽ của nó cuối cùng sẽ mang lại lợi nhuận, và thực tế đúng là như vậy, họ đã biến nó thành tiền mặt qua giao diện người dùng. Nhưng những người nắm giữ token lại không nhận được một xu nào.
Còn có các giao dịch liên quan, chẳng hạn như quỹ trao "phí tư vấn" hoặc chi phí phát triển cho đội ngũ cốt lõi. Trong tài chính truyền thống, những điều này cần phải được công khai bắt buộc, trong khi trong thị trường mã hóa thì hầu như không ai biết đến.
Trong nhiều dự án, quỹ chịu trách nhiệm quản lý phần lớn Token, dùng cho phát triển hệ sinh thái. Trong khi đó, Labs là thực thể được tạo thành bởi các nhà sáng lập và phát triển cốt lõi, chịu trách nhiệm phát triển, cập nhật giao diện và các hoạt động hàng ngày khác. Vấn đề là, hai bên này thường được điều hành bởi cùng một nhóm người. Do đó, quỹ mỗi năm có thể "trả" hàng triệu đô la Token cho Labs dưới danh nghĩa "phí tư vấn" để đổi lấy một số thay đổi giao diện không quan trọng.
Hiện tại, tính thanh khoản khi phát hành Token chủ yếu tập trung vào sàn giao dịch tập trung, nhưng một số sàn giao dịch hàng đầu sẽ đưa ra các điều kiện niêm yết nghiêm ngặt, bao gồm yêu cầu bên dự án cung cấp 2%-5% lượng cung, cũng như phí niêm yết bằng tiền mặt cao. Tất cả những điều này đều đã ký thỏa thuận bảo mật, hoàn toàn không được thể hiện trong kế hoạch phát hành Token được công bố chính thức.
Mặt khác, mặc dù có những nhà tạo lập thị trường xuất sắc cung cấp tính thanh khoản, nhưng cũng có không ít trường hợp lạm dụng quyền lợi. Một số dự án chỉ có quỹ và Token đã bị thổi phồng giá trị lên hàng chục tỷ thậm chí hàng trăm tỷ USD, sau đó giá giảm 50-90%, nhà đầu tư hoàn toàn bất ngờ. Tài liệu bị rò rỉ sau đó tiết lộ rằng các điều khoản quyền chọn điên rồ trong thỏa thuận nhà tạo lập thị trường là nguyên nhân gây ra sự sụp đổ giá.
Khung tưởng tượng về độ minh bạch của Token
Để giải quyết vấn đề thông tin công bố trong ngành vô cùng thiếu thốn, một số đội nhóm đã áp dụng con đường từ dưới lên, phát hành khung minh bạch Token, một mẫu tự công bố mở và tiêu chuẩn hóa. Các bên dự án chỉ cần điền vào biểu mẫu này, có thể truyền đạt rõ ràng thông tin cấu trúc của mình đến thị trường. Khung này không nhằm đánh giá "tốt" hay "xấu", mà là để cho thị trường biết dự án đang làm gì.
Đây cũng là một bổ sung quan trọng cho dự luật cấu trúc thị trường Mỹ. Hiện tại, phần tiết lộ thông tin trong dự luật này rất sơ lược, không đủ để giải quyết các vấn đề của ngành.
Khung này có thể được hiểu là một "bảng S1 phiên bản mã hóa gốc". Khi một công ty muốn niêm yết, nó phải điền vào bảng S1, tiết lộ thông tin cơ bản về doanh nghiệp, tình hình tài chính, v.v. Trong lý tưởng, khi một Token được phát hành, cũng nên nộp một bảng như vậy.
Khung này yêu cầu các dự án điền khoảng 20 câu hỏi, bao gồm mô tả doanh nghiệp, thời gian cung cấp và các nội dung liên quan đến thỏa thuận với sàn giao dịch, đồng thời cung cấp các tài liệu chứng minh liên quan. Cơ chế chấm điểm dựa trên tầm quan trọng của các câu hỏi để gán trọng số khác nhau, cuối cùng tạo ra một cấp độ đơn giản dễ hiểu. Đối với những thông tin không thể tiết lộ do thỏa thuận bảo mật, cơ chế chấm điểm cũng sẽ điều chỉnh tương ứng để tránh việc các dự án bị phạt không công bằng. Toàn bộ khung là dạng mã nguồn mở, công chúng có thể xem toàn bộ nội dung phản hồi, đồng thời cũng cung cấp kết quả chấm điểm ngắn gọn, thuận tiện cho việc đánh giá nhanh hoặc nghiên cứu sâu về các dự án.
Khung này ưu tiên khuyến khích liên kết dữ liệu trên chuỗi, chẳng hạn như đánh dấu ví của đội ngũ, công khai hồ sơ giao dịch, v.v. Đối với những phần không thể xác minh, sẽ phụ thuộc vào bên dự án tự khai báo. Tuy nhiên, việc công khai nói dối trên trang web khung có rủi ro cao hơn nhiều so với việc không có tuyên bố, vì nếu sau này bị phát hiện nói dối, sẽ gây tổn hại lớn cho danh tiếng của dự án, thậm chí mất khả năng huy động vốn và tuyển dụng. Về lâu dài, cơ chế danh tiếng sẽ thúc đẩy các dự án công khai trung thực.
Ảnh hưởng dự kiến
Các đội tham gia và đạt được điểm số hợp lý (trên 60-70%) có thể nhận được sự định giá cao hơn cho Token của họ trong dài hạn nhờ vào tính minh bạch. Sự thay đổi này sẽ không ngay lập tức xuất hiện, nhưng việc nâng cao tính minh bạch sẽ thu hút sự chú ý của nhiều quỹ Token thanh khoản hơn, vì các quỹ này thường có các quỹ được ủy quyền giữ trong nhiều năm. Các nhà phân tích cho rằng, các nhà quản lý quỹ thanh khoản rất coi trọng tiêu chuẩn tính minh bạch và không hài lòng với sự thiếu hụt tính minh bạch hiện tại trên thị trường, do đó, các dự án có thông tin công bố hoàn chỉnh sẽ hấp dẫn hơn. Nếu khung này được thị trường áp dụng rộng rãi, nó có thể thúc đẩy nhiều vốn của các tổ chức chảy vào thị trường Token thanh khoản, từ đó giảm bớt vấn đề thiếu hụt tính minh bạch, một vấn đề chính cản trở vốn của các tổ chức tham gia.
Trong thời gian ngắn, những dự án có nền tảng tốt nhưng bị thị trường bỏ qua do tiếng ồn, câu chuyện hoặc sự thổi phồng sẽ trở thành những người hưởng lợi chính từ khung mới này. Những dự án này có thể áp dụng khung này vào Token và dự án của chính mình, đồng thời công khai phát hành kết quả, từ đó có thể trình bày rõ ràng hơn về nền tảng thực sự của mình cho các nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư thanh khoản, các cá nhân lớn và người nắm giữ Token, từ đó nâng cao nhận thức và sự chú ý của thị trường. Cách tiếp cận này giúp dự án dễ dàng nổi bật hơn giữa tiếng ồn của thị trường và đạt được sự phát triển nhanh chóng.
Những dự án coi Token là công cụ chênh lệch giá, thiếu sản phẩm thực sự hoặc lạm dụng cấu trúc thị trường sẽ bị loại bỏ do thiếu tính minh bạch. Sự xuất hiện của khung sẽ chấm dứt việc đánh giá quá cao "Token gian lận", giúp tài nguyên chảy hiệu quả hơn đến những dự án thực sự có sự phù hợp với thị trường sản phẩm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
blockBoy
· 11giờ trước
Thị trường này, chó cũng không chơi.
Xem bản gốcTrả lời0
AltcoinMarathoner
· 11giờ trước
dặm 20 trong web3... cơn gió pháp lý chỉ là một ngọn đồi khác để leo lên thật lòng mà nói. các tổ chức vẫn đang tích lũy âm thầm.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropChaser
· 11giờ trước
Độ trong suốt? Ném một viên gạch cũng có thể phát hành coin
Xem bản gốcTrả lời0
WhaleStalker
· 11giờ trước
Ngay cả cái thị trường này, cũng không đáng để chơi đùa với đồ ngốc.
Thị trường mã hóa Token thiếu sự minh bạch, ngành công nghiệp đang đối mặt với nhiều khó khăn.
Những vấn đề hỗn loạn trong ngành công nghiệp phía sau cơn sốt IPO doanh nghiệp mã hóa: Thị trường Token cần bảo lãnh khẩn cấp
Ngành công nghiệp mã hóa đã có hơn mười năm lịch sử và đang ở một bước ngoặt quan trọng. Mặc dù các công ty mã hóa đang IPO, nhưng những vấn đề lớn trong thị trường token đang cản trở sự phát triển của ngành: thiếu minh bạch. Token được coi là hướng đi cho việc hình thành vốn trong tương lai, nhưng nếu không giải quyết vấn đề minh bạch, không thể tiến về phía trước.
Hiện tại, thị trường Token đang đối mặt với "thị trường chanh". Không có cơ chế công khai minh bạch tiêu chuẩn hóa, nhà đầu tư không thể đánh giá chất lượng của dự án. Kết quả là các dự án chất lượng cao không muốn phát hành coin, trong khi các dự án đầu cơ tràn lan, dẫn đến sự suy giảm chất lượng toàn bộ thị trường.
Trong thị trường Token, các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều vấn đề mà các nhà đầu tư cổ phần không cần phải lo lắng:
Những vấn đề cấu trúc này đã kéo cao "phí rủi ro" của Token lên tới 20%, cao hơn nhiều so với 5% của cổ phiếu. Theo logic định giá của thị trường vốn, mức phí rủi ro cao này đã dẫn đến việc định giá Token bị giảm giá 80%.
Tất cả các vốn đều đang cạnh tranh. Giả sử tỷ lệ tăng trưởng dài hạn của một công ty là 5%, và lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ kỳ hạn mười năm hiện tại (lãi suất không rủi ro) là 4,5%.
Đối với cổ phần: Tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu mà các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu là 9.5% (5% phí rủi ro cổ phần + 4.5% lãi suất không rủi ro). Trừ đi 5% kỳ vọng tăng trưởng, các nhà đầu tư cần tỷ suất lợi nhuận tiền mặt là 4.5%. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận tương ứng khoảng 22 lần.
Đối với Token: Tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu mà các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu là 24,5% (20% phí rủi ro Token + 4,5% lãi suất phi rủi ro). Tương tự, trừ đi kỳ vọng tăng trưởng 5%, nhà đầu tư cần tỷ suất lợi nhuận tiền mặt là 19,5% (khoảng 20%). Tỷ lệ giá trên thu nhập tương ứng khoảng 5 lần.
Sự khác biệt lớn giữa tỷ lệ P/E 22 lần và 5 lần thể hiện mức chiết khấu định giá khoảng 80%. Trong trường hợp này, những người sáng lập xuất sắc, những người muốn xây dựng doanh nghiệp lâu dài, khi thấy sự khác biệt định giá lớn giữa thị trường cổ phiếu và thị trường Token, có thể chọn phát hành cổ phiếu thay vì Token. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn, các dự án tốt ngày càng ít phát hành Token, và thị trường cuối cùng có thể sụp đổ.
Một chứng cứ thú vị về IPO của một nền tảng giao dịch. Giá IPO của nó khoảng 30-31 đô la, giá mở cửa trong ngày đầu tiên khoảng 70 đô la, và vài ngày sau giá giao dịch đạt 120 đô la. Điều này có thể phần nào phản ánh sở thích của thị trường đối với cổ phần, vì cổ phần có sự bảo đảm rõ ràng hơn. Điều này báo hiệu rằng trong tương lai có thể sẽ có nhiều công ty lẽ ra nên phát hành Token trên chuỗi chọn IPO.
Một vấn đề cấu trúc cốt lõi hiện tại của thị trường Token là mối quan hệ giữa quyền sở hữu và Token không rõ ràng. Ví dụ, nhiều dự án GameFi thất bại một phần do Token được sử dụng để khuyến khích hành vi của người dùng (chẳng hạn như giao dịch, chơi game và thanh toán phí), người dùng đầu tư bằng tiền thật (ETH, stablecoin), nhưng phần lớn lợi nhuận cuối cùng lại chảy về tay những người nắm giữ quyền sở hữu, trong khi giá trị của Token (FDV) có thể hướng tới con số không. Những người nắm giữ Token không rõ quyền lợi của mình và cũng không biết quyền lợi của những người nắm giữ quyền sở hữu, điều này tạo ra xung đột lợi ích tiềm ẩn và sự cạnh tranh.
Ngoài ra, bong bóng VC năm 2021 càng làm trầm trọng thêm nguồn cung "chanh". Nhiều dự án tư nhân giai đoạn đầu đã nhận được đầu tư, kế hoạch triển khai của họ buộc các quỹ phải tiếp tục đầu tư, điều này khiến thị trường tràn ngập nhiều dự án có thể thiếu giá trị thực nhưng lại háo hức tham gia thị trường để tạo ra giá trị.
Ngành và các cơ quan quản lý cũng đã xuất hiện một số chuyển biến tích cực. Ví dụ, một dự án gần đây đã thông báo rằng nó sẽ trở thành một công ty con hoàn toàn không có cổ đông, đảm bảo giá trị chảy vào Token. Một số tổ chức đầu tư cũng đã đưa ra quan điểm về "kỷ nguyên quỹ kết thúc" và đề cập đến các cấu trúc pháp lý mới nổi, những cấu trúc này nhằm giải quyết nhu cầu của các thực thể ngoài chuỗi trong việc tiến hành hoạt động kinh doanh.
Về mặt quản lý, các ủy viên SEC của Hoa Kỳ đã đưa ra đề xuất "Cảng an toàn 2.0", cung cấp một thời gian ân hạn ba năm và hướng dẫn cho các dự án chuyển từ thực thể tập trung sang mạng phi tập trung. Đồng thời, dự luật "Cấu trúc thị trường" đang được thúc đẩy trong Quốc hội cũng đang cung cấp khung cơ bản cho các tiêu chuẩn công bố.
Ví dụ về tình trạng hỗn loạn trong ngành
Một số nhà đầu tư đã đầu tư vào một dự án có FDV chỉ 40 triệu đô la, đã tốn rất nhiều thời gian để giúp họ triển khai lên các blockchain khác, cuối cùng bắt đầu đạt được dòng tiền khoảng 40 triệu đô la mỗi năm. Một ngày nào đó, đội ngũ thông báo sẽ "từ bỏ token này", thực chất là quyết định tách IP ra khỏi token, dòng tiền hoàn toàn để lại cho một nhóm nhỏ bốn người. Điều này rất phổ biến trong ngành mã hóa, được gọi là "Rug Pull".
Một giao thức cho vay trước đây đã thảo luận về việc phát hành token mới cho dòng sản phẩm tài sản thế giới thực của mình, và tin tức này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận và lo ngại trong cộng đồng. Các nhà đầu tư lo lắng rằng, với tư cách là người nắm giữ token, họ có thể không được hưởng lợi từ việc phát hành token mới. May mắn thay, người sáng lập đã công khai tuyên bố cách đây vài tuần rằng sẽ không phát hành token mới cho doanh nghiệp này.
Một DEX khác là một ví dụ, các nhà đầu tư tin rằng hàng rào bảo vệ mạnh mẽ của nó cuối cùng sẽ mang lại lợi nhuận, và thực tế đúng là như vậy, họ đã biến nó thành tiền mặt qua giao diện người dùng. Nhưng những người nắm giữ token lại không nhận được một xu nào.
Còn có các giao dịch liên quan, chẳng hạn như quỹ trao "phí tư vấn" hoặc chi phí phát triển cho đội ngũ cốt lõi. Trong tài chính truyền thống, những điều này cần phải được công khai bắt buộc, trong khi trong thị trường mã hóa thì hầu như không ai biết đến.
Trong nhiều dự án, quỹ chịu trách nhiệm quản lý phần lớn Token, dùng cho phát triển hệ sinh thái. Trong khi đó, Labs là thực thể được tạo thành bởi các nhà sáng lập và phát triển cốt lõi, chịu trách nhiệm phát triển, cập nhật giao diện và các hoạt động hàng ngày khác. Vấn đề là, hai bên này thường được điều hành bởi cùng một nhóm người. Do đó, quỹ mỗi năm có thể "trả" hàng triệu đô la Token cho Labs dưới danh nghĩa "phí tư vấn" để đổi lấy một số thay đổi giao diện không quan trọng.
Hiện tại, tính thanh khoản khi phát hành Token chủ yếu tập trung vào sàn giao dịch tập trung, nhưng một số sàn giao dịch hàng đầu sẽ đưa ra các điều kiện niêm yết nghiêm ngặt, bao gồm yêu cầu bên dự án cung cấp 2%-5% lượng cung, cũng như phí niêm yết bằng tiền mặt cao. Tất cả những điều này đều đã ký thỏa thuận bảo mật, hoàn toàn không được thể hiện trong kế hoạch phát hành Token được công bố chính thức.
Mặt khác, mặc dù có những nhà tạo lập thị trường xuất sắc cung cấp tính thanh khoản, nhưng cũng có không ít trường hợp lạm dụng quyền lợi. Một số dự án chỉ có quỹ và Token đã bị thổi phồng giá trị lên hàng chục tỷ thậm chí hàng trăm tỷ USD, sau đó giá giảm 50-90%, nhà đầu tư hoàn toàn bất ngờ. Tài liệu bị rò rỉ sau đó tiết lộ rằng các điều khoản quyền chọn điên rồ trong thỏa thuận nhà tạo lập thị trường là nguyên nhân gây ra sự sụp đổ giá.
Khung tưởng tượng về độ minh bạch của Token
Để giải quyết vấn đề thông tin công bố trong ngành vô cùng thiếu thốn, một số đội nhóm đã áp dụng con đường từ dưới lên, phát hành khung minh bạch Token, một mẫu tự công bố mở và tiêu chuẩn hóa. Các bên dự án chỉ cần điền vào biểu mẫu này, có thể truyền đạt rõ ràng thông tin cấu trúc của mình đến thị trường. Khung này không nhằm đánh giá "tốt" hay "xấu", mà là để cho thị trường biết dự án đang làm gì.
Đây cũng là một bổ sung quan trọng cho dự luật cấu trúc thị trường Mỹ. Hiện tại, phần tiết lộ thông tin trong dự luật này rất sơ lược, không đủ để giải quyết các vấn đề của ngành.
Khung này có thể được hiểu là một "bảng S1 phiên bản mã hóa gốc". Khi một công ty muốn niêm yết, nó phải điền vào bảng S1, tiết lộ thông tin cơ bản về doanh nghiệp, tình hình tài chính, v.v. Trong lý tưởng, khi một Token được phát hành, cũng nên nộp một bảng như vậy.
Khung này yêu cầu các dự án điền khoảng 20 câu hỏi, bao gồm mô tả doanh nghiệp, thời gian cung cấp và các nội dung liên quan đến thỏa thuận với sàn giao dịch, đồng thời cung cấp các tài liệu chứng minh liên quan. Cơ chế chấm điểm dựa trên tầm quan trọng của các câu hỏi để gán trọng số khác nhau, cuối cùng tạo ra một cấp độ đơn giản dễ hiểu. Đối với những thông tin không thể tiết lộ do thỏa thuận bảo mật, cơ chế chấm điểm cũng sẽ điều chỉnh tương ứng để tránh việc các dự án bị phạt không công bằng. Toàn bộ khung là dạng mã nguồn mở, công chúng có thể xem toàn bộ nội dung phản hồi, đồng thời cũng cung cấp kết quả chấm điểm ngắn gọn, thuận tiện cho việc đánh giá nhanh hoặc nghiên cứu sâu về các dự án.
Khung này ưu tiên khuyến khích liên kết dữ liệu trên chuỗi, chẳng hạn như đánh dấu ví của đội ngũ, công khai hồ sơ giao dịch, v.v. Đối với những phần không thể xác minh, sẽ phụ thuộc vào bên dự án tự khai báo. Tuy nhiên, việc công khai nói dối trên trang web khung có rủi ro cao hơn nhiều so với việc không có tuyên bố, vì nếu sau này bị phát hiện nói dối, sẽ gây tổn hại lớn cho danh tiếng của dự án, thậm chí mất khả năng huy động vốn và tuyển dụng. Về lâu dài, cơ chế danh tiếng sẽ thúc đẩy các dự án công khai trung thực.
Ảnh hưởng dự kiến
Các đội tham gia và đạt được điểm số hợp lý (trên 60-70%) có thể nhận được sự định giá cao hơn cho Token của họ trong dài hạn nhờ vào tính minh bạch. Sự thay đổi này sẽ không ngay lập tức xuất hiện, nhưng việc nâng cao tính minh bạch sẽ thu hút sự chú ý của nhiều quỹ Token thanh khoản hơn, vì các quỹ này thường có các quỹ được ủy quyền giữ trong nhiều năm. Các nhà phân tích cho rằng, các nhà quản lý quỹ thanh khoản rất coi trọng tiêu chuẩn tính minh bạch và không hài lòng với sự thiếu hụt tính minh bạch hiện tại trên thị trường, do đó, các dự án có thông tin công bố hoàn chỉnh sẽ hấp dẫn hơn. Nếu khung này được thị trường áp dụng rộng rãi, nó có thể thúc đẩy nhiều vốn của các tổ chức chảy vào thị trường Token thanh khoản, từ đó giảm bớt vấn đề thiếu hụt tính minh bạch, một vấn đề chính cản trở vốn của các tổ chức tham gia.
Trong thời gian ngắn, những dự án có nền tảng tốt nhưng bị thị trường bỏ qua do tiếng ồn, câu chuyện hoặc sự thổi phồng sẽ trở thành những người hưởng lợi chính từ khung mới này. Những dự án này có thể áp dụng khung này vào Token và dự án của chính mình, đồng thời công khai phát hành kết quả, từ đó có thể trình bày rõ ràng hơn về nền tảng thực sự của mình cho các nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư thanh khoản, các cá nhân lớn và người nắm giữ Token, từ đó nâng cao nhận thức và sự chú ý của thị trường. Cách tiếp cận này giúp dự án dễ dàng nổi bật hơn giữa tiếng ồn của thị trường và đạt được sự phát triển nhanh chóng.
Những dự án coi Token là công cụ chênh lệch giá, thiếu sản phẩm thực sự hoặc lạm dụng cấu trúc thị trường sẽ bị loại bỏ do thiếu tính minh bạch. Sự xuất hiện của khung sẽ chấm dứt việc đánh giá quá cao "Token gian lận", giúp tài nguyên chảy hiệu quả hơn đến những dự án thực sự có sự phù hợp với thị trường sản phẩm.