Kể từ quý 3, các tài sản hoạt động tốt bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản hoạt động kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 gần như không thay đổi.
Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, hiện tại thị trường vẫn đang trong xu hướng tăng, xu hướng chính vẫn là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng còn lại của năm, môi trường giao dịch sẽ thiếu các chủ đề về hiệu suất, không gian đi lên và đi xuống của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận Q3.
Gần đây, định giá đã điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng rất nhanh, PE 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm. 93% các công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả thực tế, trong đó 79% các công ty có EPS vượt kỳ vọng, 60% các công ty có doanh thu vượt kỳ vọng. Mức độ hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng gần như giữ nguyên so với mức trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng thì kém hơn mức trung bình lịch sử.
Hoạt động mua lại hiện đang là hỗ trợ kỹ thuật mạnh mẽ nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, với việc các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã thực hiện hoạt động mua lại gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ đô la mỗi ngày (1 triệu tỷ đô la mỗi năm), sức mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 và sau đó giảm dần.
Các cổ phiếu công nghệ lớn đã có dấu hiệu suy yếu trong giữa mùa hè, nguyên nhân chủ yếu bao gồm việc kỳ vọng lợi nhuận giảm và sự nhiệt tình của thị trường đối với chủ đề AI giảm bớt. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn của những cổ phiếu này vẫn còn tồn tại, giá cả khó có thể giảm thêm.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua một số mức lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong thế hệ này. Đến nay, hệ số PE của thị trường chứng khoán cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, và kỳ vọng của thị trường về Cục Dự trữ Liên bang cũng cao hơn, vì vậy khó có thể mong đợi thị trường chứng khoán trong tương lai có hiệu suất như 3 quý trước đó. Chúng tôi đã thấy dấu hiệu của dòng vốn lớn dần chuyển sang chủ đề phòng thủ, dự kiến xu hướng này sẽ không nhanh chóng đảo ngược, vì vậy trong vài tháng tới, việc có thái độ trung lập đối với thị trường chứng khoán sẽ là hợp lý hơn.
Tại cuộc họp Jackson Hole vào thứ Sáu, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc cắt giảm lãi suất cho đến nay, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn. Ông cũng cho biết không muốn làm lạnh thêm thị trường lao động và có sự tự tin hơn về con đường đưa lạm phát trở lại mức 2%. Tuy nhiên, ông vẫn khẳng định rằng tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu trong tương lai.
Phát biểu của Powell lần này không quá kỳ vọng vào chính sách tiền tệ nới lỏng, vì vậy đã không tạo ra xáo trộn lớn trên thị trường tài chính truyền thống. Dự báo về việc giảm lãi suất trong năm nay gần như không thay đổi so với trước đây. Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tốt lên, thì khả năng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại có thể sẽ bị điều chỉnh.
Thị trường tiền mã hóa thực sự đã phản ứng rất mạnh mẽ, có thể là do việc tích lũy quá nhiều vị thế bán dẫn đến sự siết chặt, cũng như việc các nhà đầu tư trong lĩnh vực tiền mã hóa không đồng bộ trong việc hiểu các thông tin vĩ mô so với thị trường truyền thống. Nhưng liệu môi trường thị trường hiện tại có hỗ trợ cho thị trường tiền mã hóa bứt phá lên mức cao mới hay không, có lẽ cần phải đặt một dấu hỏi. Nói chung, để bứt phá lên mức cao mới, ngoài việc môi trường vĩ mô phải dễ chịu, tâm lý cần phải chấp nhận rủi ro hơn, chủ đề gốc của tiền mã hóa cũng không thể thiếu. Hiện tại, chủ đề có đà mạnh mẽ nhất chỉ có sự tăng trưởng của hệ sinh thái Telegram, liệu có tiềm năng trở thành chủ đề tiếp theo hay không, vẫn còn phải xem hiệu suất của các dự án phát token mới nhất này, liệu số lượng người dùng tăng thêm mà nó mang lại có chất lượng như thế nào?
Sự tăng vọt của thị trường tiền điện tử cũng liên quan đến việc Mỹ đã điều chỉnh mạnh số liệu việc làm phi nông nghiệp của năm ngoái trong tuần này. Tuy nhiên, việc điều chỉnh này là quá mức, bỏ qua đóng góp của người nhập cư bất hợp pháp vào thị trường lao động, trong khi khi thống kê số lượng việc làm ban đầu lại tính cả những người này vào, vì vậy ý nghĩa của việc điều chỉnh này không lớn.
Dựa trên kinh nghiệm từ thị trường vàng, hầu hết thời gian giá cả có mối tương quan tích cực với khối lượng nắm giữ của ETF, nhưng trong hai năm qua, cấu trúc thị trường đã thay đổi, hầu hết các nhà đầu tư cá nhân thậm chí cả nhà đầu tư tổ chức đều bỏ lỡ đà tăng của vàng, trong khi lực mua chính đã trở thành các ngân hàng trung ương.
Dữ liệu cho thấy tốc độ dòng tiền vào ETF Bitcoin đã giảm đáng kể sau tháng 4. Tính theo tiêu chuẩn Bitcoin, trong 5 tháng gần đây chỉ tăng 10%, điều này phù hợp với việc giá của nó đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu tỷ lệ lợi suất không rủi ro giảm, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin.
Xét về vị trí cổ phiếu, vào đầu mùa hè, quỹ chiến lược chủ quan hoạt động khá tốt, kịp thời giảm vị trí và đã có cơ hội tấn công vào tháng 8. Gần đây, tốc độ bổ sung vị trí của quỹ chiến lược chủ quan rất nhanh, vị trí đã trở lại mức 91 phần trăm trong lịch sử, nhưng quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn một chút, hiện chỉ đạt 51 phần trăm.
Các nhà đầu tư bán khống trên thị trường chứng khoán đã thực hiện việc đóng vị thế trong thời gian giảm.
Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ công chúng của Trump đã ngừng giảm, tỷ lệ ủng hộ từ cá cược tăng lên, Trump cuối tuần vừa qua còn nhận được sự ủng hộ của Kennedy trẻ, giao dịch của Trump có thể lại tăng nhiệt, điều này về cơ bản là một tin tốt cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc liên tục giảm, nhưng quỹ có định hướng Trung Quốc vẫn đang có dòng vốn ròng vào, tuần này dòng vốn ròng vào đạt 4,9 tỷ USD, lập kỷ lục cao nhất trong năm tuần qua, là tuần thứ 12 liên tiếp có dòng vốn ròng vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng vốn vào nhiều nhất. Những người dám chọn tăng cường đầu tư ngược dòng trong bối cảnh thị trường hiện tại không phải là đội ngũ quốc gia thì cũng là các quỹ dài hạn, họ cược rằng chỉ cần thị trường chứng khoán không ngừng hoạt động, cuối cùng sẽ tăng trở lại.
Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, từ phía khách hàng của Goldman Sachs, sau tháng 2, về cơ bản đã liên tục giảm nắm giữ cổ phiếu A, gần đây lượng tăng nắm giữ chủ yếu là cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc.
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu ấm lên và dòng vốn chảy vào, thị trường quỹ tiền tệ với độ rủi ro thấp cũng đã liên tục ghi nhận dòng vốn vào trong bốn tuần qua, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, lại lập kỷ lục lịch sử mới, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn rất dồi dào.
Tiếp tục theo dõi tình trạng tài chính của Mỹ, về cơ bản hàng năm đều được làm chủ đề để thổi phồng. Nợ của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng mười năm, và chỉ riêng chi phí lãi suất sẽ đạt 2.4% GDP, trong khi chi phí quân sự duy trì sự thống trị toàn cầu của Mỹ chỉ là 3.5%, điều này rõ ràng là không bền vững.
Đô la Mỹ suy yếu
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3,5%, là tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến việc thị trường gia tăng kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất.
Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện chính sách tăng lãi suất tích cực để đối phó với lạm phát, điều này đã thúc đẩy đồng đô la Mỹ tăng giá. Tuy nhiên, đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự dự đoán này đã dẫn đến việc nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ giảm, khiến đồng đô la Mỹ suy yếu.
Thị trường hiện tại có vẻ như đang tái diễn những gì đã xảy ra trong những năm trước, chỉ có điều lúc đó sự đầu cơ diễn ra quá sớm, trong khi hôm nay cú giảm lãi suất sắp diễn ra. Nếu đồng đô la giảm quá nhiều, việc chấm dứt các giao dịch arbitrage dài hạn có thể lại xuất hiện, từ đó trở thành sức ép lên thị trường chứng khoán.
Hai chủ đề lớn tuần tới, lạm phát và Nvidia
Dữ liệu giá cả quan trọng bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, CPI sơ bộ tháng 8 của châu Âu, và CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số niềm tin người tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, trọng tâm sẽ được đặt vào báo cáo tài chính của Nvidia vào chiều thứ Tư sau giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ.
PCE được phát hành vào thứ Sáu là dữ liệu PCE giá cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát PCE lõi tháng sẽ giữ ở mức tăng +0,2% so với tháng trước, trong khi thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng +0,2% và +0,3%, không đổi so với tháng 6, tức là kỳ vọng của thị trường là lạm phát sẽ tiếp tục duy trì đà tăng nhẹ mà không giảm thêm, điều này để lại khoảng trống cho khả năng có bất ngờ giảm.
Dự báo báo cáo tài chính của Nvidia - Mây đen tan biến, có khả năng tiếp thêm sức mạnh cho thị trường
Hiệu suất của NVIDIA không chỉ là chỉ số thời tiết của thị trường tài chính mà còn là cổ phiếu AI và công nghệ. Tại NVIDIA, nhu cầu hiện tại không gặp vấn đề gì, nhưng chủ đề quan trọng nhất vẫn là ảnh hưởng của việc trì hoãn kiến trúc Blackwell. Sau khi đọc nhiều báo cáo phân tích liên quan từ các tổ chức, tôi nhận thấy quan điểm chủ yếu trên Phố Wall cho rằng ảnh hưởng này không lớn, các nhà phân tích về cơ bản vẫn giữ kỳ vọng lạc quan cho báo cáo tài chính lần này, và trong bốn quý vừa qua, kết quả công bố thực tế của NVIDIA đều vượt qua kỳ vọng của thị trường.
Các chỉ số dự đoán thị trường cốt lõi nhất là:
Doanh thu 28.6 tỷ USD Tăng 110% so với cùng kỳ, tăng 10% so với kỳ trước
EPS 0.63 đô la Mỹ, tăng 133.3% so với cùng kỳ năm trước, tăng 5% so với quý trước
Doanh thu trung tâm dữ liệu 24,5 tỷ USD Tăng 137% so với cùng kỳ năm trước Tăng 8% so với quý trước
Tỷ lệ lợi nhuận 75.5% giữ nguyên so với Q1
Những câu hỏi mà tôi quan tâm nhất là:
Kiến trúc Blackwell có bị trì hoãn không
Phân tích của UBS cho rằng, lô chip Blackwell đầu tiên của NVIDIA có thể sẽ bị trì hoãn giao hàng từ 4-6 tuần, dự kiến sẽ lùi đến cuối tháng 1 năm 2025, nhiều khách hàng đã chuyển sang mua H200 có thời gian giao hàng rất ngắn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng do công nghệ đóng gói CoWoS-L được sử dụng cho B100, B200 khá phức tạp, có thách thức về tỷ lệ đạt yêu cầu, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch ban đầu, trong khi H100, H200 sử dụng công nghệ CoWoS-S.
Tuy nhiên, sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự đoán hiệu suất gần đây:
Do vì Blackwell dự kiến sẽ chỉ bắt đầu bán hàng vào quý 4 năm 2024 (quý 1 năm 2025) và NVIDIA chỉ cung cấp hướng dẫn kết quả cho từng quý, nên việc hoãn lại ảnh hưởng đến kết quả của quý 2 và quý 3 năm 2024 không lớn. Tại hội nghị SIG GRAPH gần đây, NVIDIA đã không đề cập đến ảnh hưởng của việc hoãn Blackwell GPU, cho thấy ảnh hưởng của việc hoãn có thể không lớn.
Nhu cầu sản phẩm hiện có có tăng lên không?
Thứ hai, sự giảm của B100/B200 có thể được bù đắp bằng việc tăng trưởng của H200/H20 trong nửa cuối năm 2024.
Theo dự đoán của HSBC, sản xuất bảng B100/B200 (UBB) đã được điều chỉnh giảm 44%, mặc dù việc giao hàng có thể bị hoãn một phần đến nửa đầu năm 2025, dẫn đến việc giảm lượng hàng xuất khẩu trong nửa cuối năm 2024. Tuy nhiên, đơn đặt hàng H200 UBB tăng đáng kể, dự kiến sẽ tăng 57% từ quý 3 năm 2024 đến quý 1 năm 2025.
Dựa trên dự đoán này, doanh thu H200 trong nửa cuối năm 2024 dự kiến đạt 23,5 tỷ USD, điều này sẽ đủ để bù đắp cho khoản lỗ 19,5 tỷ USD liên quan đến doanh thu từ B100 và GB200 - tương đương với 500.000 GPU B100 hoặc 15 tỷ USD thiệt hại doanh thu tiềm ẩn, cùng với khoản lỗ doanh thu 4,5 tỷ USD từ các cơ sở hạ tầng bổ sung (NVL 36). Chúng tôi cũng thấy tiềm năng tăng trưởng từ động lực mạnh mẽ của GPU H20, chủ yếu nhắm vào thị trường Trung Quốc, dự kiến sẽ xuất xưởng 700.000 đơn vị trong nửa cuối năm 2024 hoặc doanh thu tiềm ẩn 6,3 tỷ USD.
Ngoài ra, sự gia tăng đột biến công suất CoWoS của TSMC cũng có thể hỗ trợ sự tăng trưởng doanh thu từ phía cung.
Khách hàng cho biết, các doanh nghiệp công nghệ quy mô siêu lớn của Mỹ chiếm hơn 50% doanh thu trung tâm dữ liệu của NVIDIA, và những bình luận gần đây của họ cho thấy triển vọng nhu cầu của NVIDIA sẽ tiếp tục tăng. Mô hình dự đoán của Goldman Sachs cho thấy, chi tiêu vốn cho điện toán đám mây toàn cầu sẽ tăng trưởng lần lượt 60% và 12% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2024 và 2025, cao hơn so với dự đoán trước đó (lần lượt là 48% và 9%). Nhưng cũng có thể thấy rằng năm nay là năm tăng trưởng lớn, năm sau sẽ không thể duy trì mức tăng trưởng như vậy.
Dưới đây là tóm tắt những nhận xét gần đây của các tập đoàn công nghệ lớn về chi tiêu vốn cho AI, cho thấy những công ty này kỳ vọng sự gia tăng chi tiêu vốn trong năm 2024 và 2025:
Alphabet: Dự kiến sẽ chi tiêu 12 tỷ đô la hoặc nhiều hơn cho chi phí vốn mỗi quý trong phần còn lại của năm 2024, tổng chi tiêu có thể đạt từ 12 tỷ đến 13,5 tỷ đô la.
Microsoft: Dự kiến chi tiêu vốn năm 2025 sẽ cao hơn năm 2024 để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng của các sản phẩm AI và đám mây.
Dự kiến chi tiêu vốn sẽ tăng theo quý để đáp ứng nhu cầu hiện tại vượt quá mức vi mô.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Dự báo báo cáo tài chính của Nvidia, thị trường lạc quan dự đoán nhu cầu AI sẽ tiếp tục tăng lên
Tổng quan thị trường
Kể từ quý 3, các tài sản hoạt động tốt bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản hoạt động kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 gần như không thay đổi.
Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, hiện tại thị trường vẫn đang trong xu hướng tăng, xu hướng chính vẫn là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng còn lại của năm, môi trường giao dịch sẽ thiếu các chủ đề về hiệu suất, không gian đi lên và đi xuống của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận Q3.
Gần đây, định giá đã điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng rất nhanh, PE 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm. 93% các công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả thực tế, trong đó 79% các công ty có EPS vượt kỳ vọng, 60% các công ty có doanh thu vượt kỳ vọng. Mức độ hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng gần như giữ nguyên so với mức trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng thì kém hơn mức trung bình lịch sử.
Hoạt động mua lại hiện đang là hỗ trợ kỹ thuật mạnh mẽ nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, với việc các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã thực hiện hoạt động mua lại gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ đô la mỗi ngày (1 triệu tỷ đô la mỗi năm), sức mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 và sau đó giảm dần.
Các cổ phiếu công nghệ lớn đã có dấu hiệu suy yếu trong giữa mùa hè, nguyên nhân chủ yếu bao gồm việc kỳ vọng lợi nhuận giảm và sự nhiệt tình của thị trường đối với chủ đề AI giảm bớt. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn của những cổ phiếu này vẫn còn tồn tại, giá cả khó có thể giảm thêm.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua một số mức lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong thế hệ này. Đến nay, hệ số PE của thị trường chứng khoán cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, và kỳ vọng của thị trường về Cục Dự trữ Liên bang cũng cao hơn, vì vậy khó có thể mong đợi thị trường chứng khoán trong tương lai có hiệu suất như 3 quý trước đó. Chúng tôi đã thấy dấu hiệu của dòng vốn lớn dần chuyển sang chủ đề phòng thủ, dự kiến xu hướng này sẽ không nhanh chóng đảo ngược, vì vậy trong vài tháng tới, việc có thái độ trung lập đối với thị trường chứng khoán sẽ là hợp lý hơn.
Tại cuộc họp Jackson Hole vào thứ Sáu, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc cắt giảm lãi suất cho đến nay, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn. Ông cũng cho biết không muốn làm lạnh thêm thị trường lao động và có sự tự tin hơn về con đường đưa lạm phát trở lại mức 2%. Tuy nhiên, ông vẫn khẳng định rằng tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu trong tương lai.
Phát biểu của Powell lần này không quá kỳ vọng vào chính sách tiền tệ nới lỏng, vì vậy đã không tạo ra xáo trộn lớn trên thị trường tài chính truyền thống. Dự báo về việc giảm lãi suất trong năm nay gần như không thay đổi so với trước đây. Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tốt lên, thì khả năng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại có thể sẽ bị điều chỉnh.
Thị trường tiền mã hóa thực sự đã phản ứng rất mạnh mẽ, có thể là do việc tích lũy quá nhiều vị thế bán dẫn đến sự siết chặt, cũng như việc các nhà đầu tư trong lĩnh vực tiền mã hóa không đồng bộ trong việc hiểu các thông tin vĩ mô so với thị trường truyền thống. Nhưng liệu môi trường thị trường hiện tại có hỗ trợ cho thị trường tiền mã hóa bứt phá lên mức cao mới hay không, có lẽ cần phải đặt một dấu hỏi. Nói chung, để bứt phá lên mức cao mới, ngoài việc môi trường vĩ mô phải dễ chịu, tâm lý cần phải chấp nhận rủi ro hơn, chủ đề gốc của tiền mã hóa cũng không thể thiếu. Hiện tại, chủ đề có đà mạnh mẽ nhất chỉ có sự tăng trưởng của hệ sinh thái Telegram, liệu có tiềm năng trở thành chủ đề tiếp theo hay không, vẫn còn phải xem hiệu suất của các dự án phát token mới nhất này, liệu số lượng người dùng tăng thêm mà nó mang lại có chất lượng như thế nào?
Sự tăng vọt của thị trường tiền điện tử cũng liên quan đến việc Mỹ đã điều chỉnh mạnh số liệu việc làm phi nông nghiệp của năm ngoái trong tuần này. Tuy nhiên, việc điều chỉnh này là quá mức, bỏ qua đóng góp của người nhập cư bất hợp pháp vào thị trường lao động, trong khi khi thống kê số lượng việc làm ban đầu lại tính cả những người này vào, vì vậy ý nghĩa của việc điều chỉnh này không lớn.
Dựa trên kinh nghiệm từ thị trường vàng, hầu hết thời gian giá cả có mối tương quan tích cực với khối lượng nắm giữ của ETF, nhưng trong hai năm qua, cấu trúc thị trường đã thay đổi, hầu hết các nhà đầu tư cá nhân thậm chí cả nhà đầu tư tổ chức đều bỏ lỡ đà tăng của vàng, trong khi lực mua chính đã trở thành các ngân hàng trung ương.
Dữ liệu cho thấy tốc độ dòng tiền vào ETF Bitcoin đã giảm đáng kể sau tháng 4. Tính theo tiêu chuẩn Bitcoin, trong 5 tháng gần đây chỉ tăng 10%, điều này phù hợp với việc giá của nó đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu tỷ lệ lợi suất không rủi ro giảm, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin.
Xét về vị trí cổ phiếu, vào đầu mùa hè, quỹ chiến lược chủ quan hoạt động khá tốt, kịp thời giảm vị trí và đã có cơ hội tấn công vào tháng 8. Gần đây, tốc độ bổ sung vị trí của quỹ chiến lược chủ quan rất nhanh, vị trí đã trở lại mức 91 phần trăm trong lịch sử, nhưng quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn một chút, hiện chỉ đạt 51 phần trăm.
Các nhà đầu tư bán khống trên thị trường chứng khoán đã thực hiện việc đóng vị thế trong thời gian giảm.
Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ công chúng của Trump đã ngừng giảm, tỷ lệ ủng hộ từ cá cược tăng lên, Trump cuối tuần vừa qua còn nhận được sự ủng hộ của Kennedy trẻ, giao dịch của Trump có thể lại tăng nhiệt, điều này về cơ bản là một tin tốt cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc liên tục giảm, nhưng quỹ có định hướng Trung Quốc vẫn đang có dòng vốn ròng vào, tuần này dòng vốn ròng vào đạt 4,9 tỷ USD, lập kỷ lục cao nhất trong năm tuần qua, là tuần thứ 12 liên tiếp có dòng vốn ròng vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng vốn vào nhiều nhất. Những người dám chọn tăng cường đầu tư ngược dòng trong bối cảnh thị trường hiện tại không phải là đội ngũ quốc gia thì cũng là các quỹ dài hạn, họ cược rằng chỉ cần thị trường chứng khoán không ngừng hoạt động, cuối cùng sẽ tăng trở lại.
Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, từ phía khách hàng của Goldman Sachs, sau tháng 2, về cơ bản đã liên tục giảm nắm giữ cổ phiếu A, gần đây lượng tăng nắm giữ chủ yếu là cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc.
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu ấm lên và dòng vốn chảy vào, thị trường quỹ tiền tệ với độ rủi ro thấp cũng đã liên tục ghi nhận dòng vốn vào trong bốn tuần qua, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, lại lập kỷ lục lịch sử mới, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn rất dồi dào.
Tiếp tục theo dõi tình trạng tài chính của Mỹ, về cơ bản hàng năm đều được làm chủ đề để thổi phồng. Nợ của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng mười năm, và chỉ riêng chi phí lãi suất sẽ đạt 2.4% GDP, trong khi chi phí quân sự duy trì sự thống trị toàn cầu của Mỹ chỉ là 3.5%, điều này rõ ràng là không bền vững.
Đô la Mỹ suy yếu
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3,5%, là tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến việc thị trường gia tăng kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất.
Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện chính sách tăng lãi suất tích cực để đối phó với lạm phát, điều này đã thúc đẩy đồng đô la Mỹ tăng giá. Tuy nhiên, đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự dự đoán này đã dẫn đến việc nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ giảm, khiến đồng đô la Mỹ suy yếu.
Thị trường hiện tại có vẻ như đang tái diễn những gì đã xảy ra trong những năm trước, chỉ có điều lúc đó sự đầu cơ diễn ra quá sớm, trong khi hôm nay cú giảm lãi suất sắp diễn ra. Nếu đồng đô la giảm quá nhiều, việc chấm dứt các giao dịch arbitrage dài hạn có thể lại xuất hiện, từ đó trở thành sức ép lên thị trường chứng khoán.
Hai chủ đề lớn tuần tới, lạm phát và Nvidia
Dữ liệu giá cả quan trọng bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, CPI sơ bộ tháng 8 của châu Âu, và CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số niềm tin người tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, trọng tâm sẽ được đặt vào báo cáo tài chính của Nvidia vào chiều thứ Tư sau giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ.
PCE được phát hành vào thứ Sáu là dữ liệu PCE giá cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát PCE lõi tháng sẽ giữ ở mức tăng +0,2% so với tháng trước, trong khi thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng +0,2% và +0,3%, không đổi so với tháng 6, tức là kỳ vọng của thị trường là lạm phát sẽ tiếp tục duy trì đà tăng nhẹ mà không giảm thêm, điều này để lại khoảng trống cho khả năng có bất ngờ giảm.
Dự báo báo cáo tài chính của Nvidia - Mây đen tan biến, có khả năng tiếp thêm sức mạnh cho thị trường
Hiệu suất của NVIDIA không chỉ là chỉ số thời tiết của thị trường tài chính mà còn là cổ phiếu AI và công nghệ. Tại NVIDIA, nhu cầu hiện tại không gặp vấn đề gì, nhưng chủ đề quan trọng nhất vẫn là ảnh hưởng của việc trì hoãn kiến trúc Blackwell. Sau khi đọc nhiều báo cáo phân tích liên quan từ các tổ chức, tôi nhận thấy quan điểm chủ yếu trên Phố Wall cho rằng ảnh hưởng này không lớn, các nhà phân tích về cơ bản vẫn giữ kỳ vọng lạc quan cho báo cáo tài chính lần này, và trong bốn quý vừa qua, kết quả công bố thực tế của NVIDIA đều vượt qua kỳ vọng của thị trường.
Các chỉ số dự đoán thị trường cốt lõi nhất là:
Những câu hỏi mà tôi quan tâm nhất là:
Phân tích của UBS cho rằng, lô chip Blackwell đầu tiên của NVIDIA có thể sẽ bị trì hoãn giao hàng từ 4-6 tuần, dự kiến sẽ lùi đến cuối tháng 1 năm 2025, nhiều khách hàng đã chuyển sang mua H200 có thời gian giao hàng rất ngắn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng do công nghệ đóng gói CoWoS-L được sử dụng cho B100, B200 khá phức tạp, có thách thức về tỷ lệ đạt yêu cầu, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch ban đầu, trong khi H100, H200 sử dụng công nghệ CoWoS-S.
Tuy nhiên, sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự đoán hiệu suất gần đây:
Do vì Blackwell dự kiến sẽ chỉ bắt đầu bán hàng vào quý 4 năm 2024 (quý 1 năm 2025) và NVIDIA chỉ cung cấp hướng dẫn kết quả cho từng quý, nên việc hoãn lại ảnh hưởng đến kết quả của quý 2 và quý 3 năm 2024 không lớn. Tại hội nghị SIG GRAPH gần đây, NVIDIA đã không đề cập đến ảnh hưởng của việc hoãn Blackwell GPU, cho thấy ảnh hưởng của việc hoãn có thể không lớn.
Thứ hai, sự giảm của B100/B200 có thể được bù đắp bằng việc tăng trưởng của H200/H20 trong nửa cuối năm 2024.
Theo dự đoán của HSBC, sản xuất bảng B100/B200 (UBB) đã được điều chỉnh giảm 44%, mặc dù việc giao hàng có thể bị hoãn một phần đến nửa đầu năm 2025, dẫn đến việc giảm lượng hàng xuất khẩu trong nửa cuối năm 2024. Tuy nhiên, đơn đặt hàng H200 UBB tăng đáng kể, dự kiến sẽ tăng 57% từ quý 3 năm 2024 đến quý 1 năm 2025.
Dựa trên dự đoán này, doanh thu H200 trong nửa cuối năm 2024 dự kiến đạt 23,5 tỷ USD, điều này sẽ đủ để bù đắp cho khoản lỗ 19,5 tỷ USD liên quan đến doanh thu từ B100 và GB200 - tương đương với 500.000 GPU B100 hoặc 15 tỷ USD thiệt hại doanh thu tiềm ẩn, cùng với khoản lỗ doanh thu 4,5 tỷ USD từ các cơ sở hạ tầng bổ sung (NVL 36). Chúng tôi cũng thấy tiềm năng tăng trưởng từ động lực mạnh mẽ của GPU H20, chủ yếu nhắm vào thị trường Trung Quốc, dự kiến sẽ xuất xưởng 700.000 đơn vị trong nửa cuối năm 2024 hoặc doanh thu tiềm ẩn 6,3 tỷ USD.
Ngoài ra, sự gia tăng đột biến công suất CoWoS của TSMC cũng có thể hỗ trợ sự tăng trưởng doanh thu từ phía cung.
Khách hàng cho biết, các doanh nghiệp công nghệ quy mô siêu lớn của Mỹ chiếm hơn 50% doanh thu trung tâm dữ liệu của NVIDIA, và những bình luận gần đây của họ cho thấy triển vọng nhu cầu của NVIDIA sẽ tiếp tục tăng. Mô hình dự đoán của Goldman Sachs cho thấy, chi tiêu vốn cho điện toán đám mây toàn cầu sẽ tăng trưởng lần lượt 60% và 12% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2024 và 2025, cao hơn so với dự đoán trước đó (lần lượt là 48% và 9%). Nhưng cũng có thể thấy rằng năm nay là năm tăng trưởng lớn, năm sau sẽ không thể duy trì mức tăng trưởng như vậy.
Dưới đây là tóm tắt những nhận xét gần đây của các tập đoàn công nghệ lớn về chi tiêu vốn cho AI, cho thấy những công ty này kỳ vọng sự gia tăng chi tiêu vốn trong năm 2024 và 2025:
Alphabet: Dự kiến sẽ chi tiêu 12 tỷ đô la hoặc nhiều hơn cho chi phí vốn mỗi quý trong phần còn lại của năm 2024, tổng chi tiêu có thể đạt từ 12 tỷ đến 13,5 tỷ đô la.
Microsoft: Dự kiến chi tiêu vốn năm 2025 sẽ cao hơn năm 2024 để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng của các sản phẩm AI và đám mây.
Dự kiến chi tiêu vốn sẽ tăng theo quý để đáp ứng nhu cầu hiện tại vượt quá mức vi mô.