Phân tích sự khác biệt trong mô hình kinh doanh thế chấp của Ethereum và Solana

Gần đây, dự án restaking Solayer trên chuỗi Solana đã trở thành một điểm nổi bật trong lĩnh vực DeFi, TVL của nó liên tục tăng lên, hiện đã vượt qua Orca, đứng thứ mười hai trong bảng xếp hạng TVL trên chuỗi Solana. Bài viết này sẽ lấy Lido và Solayer làm ví dụ, khám phá sự khác biệt trong mô hình kinh doanh thế chấp của Ethereum và Solana.

Hệ sinh thái thế chấp của mạng Ethereum

Trên mạng Ethereum hiện có ba loại giao thức xoay quanh hành vi thế chấp:

1. Các giao thức thế chấp lỏng đại diện cho Lido
2. Các giao thức restaking đại diện cho Eigenlayer
3. Các giao thức liquid restaking đại diện bởi Etherfi

Các nguồn lợi nhuận mà các giao thức này có thể đạt được chủ yếu là:

1. Lợi nhuận từ PoS nền tảng
2. Lợi nhuận từ sắp xếp giao dịch
3. Lợi nhuận từ việc cho thuê tài sản thế chấp

Hiện tại, tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp Ethereum đang có xu hướng giảm, trần thị trường dần xuất hiện, đây cũng là một trong những lý do khiến các token liên quan hoạt động kém.

Staking và Restaking của Solana

Cơ chế vận hành của giao thức staking lỏng của Solana tương tự như Ethereum, nhưng cơ chế restaking của nó có sự khác biệt. Cơ chế swQoS của Solana cung cấp các kịch bản ứng dụng mới cho restaking.

Restaking của Solayer chủ yếu hướng đến các giao thức có nhu cầu về khả năng giao dịch, chẳng hạn như DEX. "AVS nội sinh" này về cơ bản là một "nền tảng cho thuê khả năng giao dịch".

Phân tích mô hình kinh doanh của Solayer

Solayer không chỉ là nền tảng restaking mà còn phát hành trực tiếp LST, quy trình kinh doanh của nó tương tự như Lido hỗ trợ restaking gốc.

Ba nguồn lợi nhuận liên quan đến thế chấp trên mạng Solana:

1. Doanh thu cơ sở PoS: khoảng 6,5% mỗi năm
2. Lợi nhuận từ việc sắp xếp giao dịch: khoảng 1,5% hàng năm
3. Doanh thu thuê tài sản thế chấp: Chưa đạt quy mô

So với Ethereum, các giao thức liên quan đến thế chấp của Solana có tiềm năng thị trường lớn hơn:

1. Lợi suất nền tảng của PoS cao hơn Ethereum và khoảng cách đang mở rộng
2. Lợi nhuận từ việc sắp xếp giao dịch đang có xu hướng tăng, gần đây đã vượt qua Ethereum
3. Cơ chế swQoS mang lại nhu cầu thuê thêm khả năng thông qua giao dịch

Ngoài ra, giao thức thế chấp của Solana có thể mở rộng kinh doanh linh hoạt hơn. Những xu hướng này hiện tại không có dấu hiệu đảo ngược, lợi thế của giao thức thế chấp Solana so với Ethereum có thể sẽ được mở rộng hơn nữa.

Tóm lại, mặc dù chưa hoàn toàn tìm ra PMF, nhưng việc staking và restaking của Solana có tiềm năng kinh doanh lớn hơn so với Ethereum.