Sự trỗi dậy của ENA: Động lực phía sau và tiềm năng tương lai

Gần đây, sự tăng trưởng nhanh chóng của ENA đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Giá của nó liên tục tăng, thu hút ánh nhìn của nhiều nhà đầu tư. Tuy nhiên, nhiều người có thể bỏ qua một yếu tố quan trọng: chất xúc tác thực sự - cơ chế công tắc phí vẫn chưa được kích hoạt.

Tân binh thị trường stablecoin

USDe trong chưa đầy một năm đã tăng từ 0 lên hơn 60 tỷ USD, vượt qua DAI để trở thành stablecoin phi tập trung lớn thứ ba, chỉ sau hai ông lớn tập trung. Lợi suất hàng năm của sUSDe đã đạt 10%, trở thành một trong những lợi suất bền vững cao nhất hiện nay trong lĩnh vực tiền điện tử. Lợi suất cao này đã thúc đẩy sự phát triển của các chiến lược arbitrage trên các nền tảng.

Trong khi đó, lãi suất huy động vốn cũng đang không ngừng gia tăng. Lãi suất huy động vốn của Bitcoin và Ethereum lần lượt đạt 19% và 12%, lập kỷ lục cao nhất trong nửa năm qua. Doanh thu của Ethena trong tuần này đạt 7,8 triệu USD, với dự báo doanh thu hàng năm có thể vượt quá 400 triệu USD. Hiện tại, Ethena đã chuyển 41% dự trữ stablecoin của mình vào chiến lược hợp đồng vĩnh viễn có lợi suất cao hơn.

Ảnh hưởng của môi trường kinh tế vĩ mô

Mô hình kinh doanh của Ethena chủ yếu dựa vào sự biến động của thị trường và tỷ lệ phí cao của hợp đồng vĩnh viễn. Khác với stablecoin truyền thống, Ethena thu được lợi nhuận thông qua chiến lược phòng ngừa trung lập bằng cách mua vào thị trường giao ngay và bán khống hợp đồng vĩnh viễn. Có phân tích cho rằng, nếu Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm lãi suất vào cuối năm 2025, Ethena có thể đạt được lợi nhuận lớn hơn. Thực tế, sau lần giảm lãi suất gần nhất vào tháng 12 năm 2024, Ethena đã thiết lập kỷ lục doanh thu hàng tháng 12 triệu đô la.

Sự mở rộng của hệ sinh thái

Ethena đã trở thành một giao thức DeFi nằm trong top TVL, hiện tại TVL vượt 6 tỷ USD, đồng thời đạt gần 400 triệu USD doanh thu. Ba sản phẩm chính của nó - Ethereal, Terminal và Strata - đang thúc đẩy sự mở rộng của hệ sinh thái. Ngoài ra, Ethena đang tích cực thực hiện mở rộng đa chuỗi. Trên một số nền tảng giao dịch, khối lượng giao dịch của USDe đã vượt qua USDC. Trên mạng TON, TVL của USDe đã đạt 87 triệu USD chỉ trong vòng sáu tuần.

Đầu tư tổ chức và mua lại token

Ethena gần đây đã thông báo hợp tác với công ty quản lý quỹ StablecoinX, công ty này có kế hoạch niêm yết trên Nasdaq với mã chứng khoán USDE. Vòng gọi vốn này đã thu hút sự tham gia của nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng, với số tiền huy động lên tới 360 triệu USD. Trong số đó, 260 triệu USD sẽ được sử dụng để mua lại token ENA trên thị trường công khai, dự kiến sẽ hấp thụ gần 8% nguồn cung token đang lưu hành. StablecoinX cam kết sẽ nắm giữ lâu dài những token đã mua lại này, nhằm giảm lượng lưu thông trên thị trường, hỗ trợ sự phát triển lâu dài của giao thức.

Công tắc phí: chất xúc tác quan trọng

Mặc dù ENA hoạt động mạnh mẽ, nhưng chất xúc tác thực sự - cơ chế chuyển đổi phí vẫn chưa được khởi động. Hiện tại, các token ENA và sENA thiếu cơ chế trực tiếp để nắm bắt giá trị dự án. Một đề xuất mới nhằm khởi động cơ chế chuyển đổi phí, cho phép các chủ sở hữu token chia sẻ lợi nhuận của giao thức.

Việc kích hoạt công tắc phí cần phải đáp ứng 5 điều kiện, trong đó 4 điều đã được hoàn thành:

• USDe cung ứng vượt quá 60 tỷ USD
• Tổng thu nhập vượt quá 250 triệu USD
• Quỹ dự trữ 1% tổng nguồn cung
• Chênh lệch lãi suất ≥5%

Điều kiện duy nhất còn lại là cho USDe lên sàn giao dịch chính. Khi bước cuối cùng này hoàn tất, công tắc phí sẽ được kích hoạt và những người nắm giữ sENA sẽ bắt đầu nhận được một phần lợi nhuận của dự án.

Triển vọng

Với việc cơ chế công tắc phí sắp được kích hoạt, ENA dự kiến sẽ đón nhận một đợt tăng trưởng mới. Cơ chế này sẽ mang lại giá trị thực cho các chủ sở hữu token, giúp ENA vượt qua vai trò đơn thuần là token quản trị. Dựa trên mức lợi nhuận hiện tại của Ethena, các chủ sở hữu token có thể mong đợi nhận được tỷ lệ lợi nhuận cạnh tranh.