Sự thăng trầm của Pump.fun: Từ kẻ phá vỡ đến nạn nhân bị phá vỡ

Vào tháng 7 năm 2025, nền tảng ngôi sao Pump.fun, từng nổi lên nhờ mô hình "phát coin một chạm" trong lĩnh vực Meme, đang đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin và thách thức thị trường chưa từng có. Nơi được ba nhà sáng lập sinh ra sau năm 2000 tạo ra, "nơi thú vị nhất trên Internet", giờ đây đang rơi vào tình thế bị kẹp giữa áp lực thương mại và rắc rối pháp lý.

Bùng nổ của cuộc khủng hoảng lòng tin

Vào tháng 7 năm 2025, Pump.fun thông báo phát hành token riêng PUMP, với định giá hoàn toàn pha loãng lên tới 4 tỷ USD. Quyết định này đã trở thành bước ngoặt làm lung lay niềm tin của cộng đồng. Trước đây, nền tảng đã xây dựng uy tín bằng cách phản đối việc bán trước, nhưng giờ đây lại tiến hành bán trước PUMP quy mô lớn, bị cộng đồng coi là một sự phản bội.

Một nhà sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng đã công khai cảnh báo rằng đây là một "sự kiện thanh khoản thoát ra" có rủi ro cao, cho rằng mức định giá 4 tỷ USD đã nghiêm trọng vượt quá tương lai. Phản ứng của thị trường đã nhanh chóng xác thực lo ngại này. Dữ liệu cho thấy, giá token đã giảm 75% chỉ trong vài giờ sau khi ra mắt. Tính đến thời điểm viết bài, PUMP đã giảm xuống 0.0024 USDT, giảm hơn 30% so với giá công khai là 0.004 USDT.

Điều đáng kinh ngạc hơn là 340 ví lớn đã phối hợp bán tháo, kiểm soát hơn 60% tổng số cổ phần trong đợt bán trước. Theo phân tích dữ liệu trên chuỗi, chỉ có hai ví liên quan đến vòng gọi vốn tư nhân đã rút gần 40 triệu USD. Trên mạng xã hội, các nhà đầu tư từ vui mừng chuyển sang tuyệt vọng, cảm thấy bị lừa dối và bị thu hoạch, gây tổn hại nghiêm trọng đến nền tảng cộng đồng của Pump.fun.

Thị phần giảm mạnh

Khủng hoảng niềm tin đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh về thị phần của Pump.fun. Dữ liệu cho thấy, chỉ trong một tháng, thị phần của họ trên thị trường phát hành đồng coin mới đã giảm từ 90% xuống còn 24%, trong khi đối thủ đã tăng từ 5% lên 64%. Điều này thể hiện hai triết lý kinh doanh hoàn toàn khác nhau: Pump.fun áp dụng phương pháp tập trung trong việc bơm tiền, trong khi đối thủ xây dựng giá trị và vòng quay niềm tin thông qua việc chia sẻ lợi ích.

Đối mặt với khó khăn, Pump.fun tuyên bố sử dụng một khoản tiền lớn để mua lại, nhưng đã bị thị trường chế nhạo là "mua lại giá cao cho chính mình". Phân tích chỉ ra rằng, phía dự án bán ra với giá 0.004 USD, sau đó lại mua lại với giá 0.0064 USD, thực tế đã bỏ ra 60% phí chênh lệch để quản lý giá trị thị trường. Hành động này tuy có thể thúc đẩy giá coin trong ngắn hạn, nhưng không thể khôi phục niềm tin cơ bản.

Đồng thời, áp lực quản lý toàn cầu cũng đang tăng lên. Vào tháng 12 năm 2024, Pump.fun buộc phải chặn người dùng từ Vương quốc Anh chiếm 9% lưu lượng truy cập của họ, báo hiệu những thách thức về quản lý mà mô hình tăng trưởng nhanh của họ đang phải đối mặt.

Rủi ro pháp lý gia tăng

Những thách thức nghiêm trọng hơn đến từ khía cạnh pháp lý. Ban đầu, nhiều vụ kiện tập thể đã cáo buộc rằng các đồng Meme trên nền tảng là chứng khoán chưa đăng ký. Vào tháng 7 năm 2025, cuộc chiến pháp lý đã leo thang, các nguyên đơn đã thêm các cáo buộc dựa trên Đạo luật Chống gian lận và Tổ chức tham nhũng (RICO), phạm vi bị cáo đã mở rộng ra toàn bộ hệ sinh thái.

Các hành vi cơ bản của cáo buộc RICO bao gồm gian lận viễn thông và chứng khoán, chuyển tiền không có giấy phép và hỗ trợ rửa tiền. Cáo buộc gây chấn động nhất là một tổ chức hacker quốc gia đã sử dụng Pump.fun để phát hành Meme coin, rửa tiền từ số tiền bị đánh cắp trong một cuộc tấn công tại một sàn giao dịch.

Thiếu sót trong quản trị nội bộ

Vào tháng 5 năm 2024, Pump.fun đã bị tấn công bởi một nhân viên nội bộ, khoảng 1,9 triệu đô la Mỹ đã bị đánh cắp. Kẻ tấn công là một cựu nhân viên, đã lạm dụng quyền quản lý để trả thù. Điều này đã phơi bày sự thiếu sót nghiêm trọng của nền tảng trong việc đảm bảo an ninh nội bộ và quản trị công ty trong quá trình phát triển nhanh chóng.

Từ giải quyết vấn đề đến trở thành vấn đề

Pump.fun bắt nguồn từ "Cơn sốt meme coin Solana" vào đầu năm 2024. Ba nhà sáng lập trẻ tuổi nhạy bén đã nắm bắt được điểm đau của thị trường, đưa ra dịch vụ "phát coin chỉ với một cú nhấp chuột", giảm đáng kể rào cản gia nhập. Tuy nhiên, sự đổi mới này nhanh chóng biến thành công cụ đầu cơ, đợt bán trước token PUMP với định giá 4 tỷ USD đã đẩy sự đầu cơ này lên đỉnh điểm.

Sự thờ ơ của phía dự án đối với các quy tắc thương mại diễn ra xuyên suốt. Từ lập trường phản đối tiền bán trước đến việc tiền bán trước quy mô lớn, từ việc né tránh quản lý đến việc làm mờ đi thuộc tính công ty, các hành vi này trong mắt công chúng đều giống như được tính toán một cách kỹ lưỡng.

Hướng đi tương lai

Pump.fun đang đối mặt với nhiều thách thức như kiện tụng, sụt giảm thị phần và mất niềm tin từ người dùng. Cuộc khủng hoảng này cũng đã gợi mở những suy nghĩ sâu rộng hơn: Trong cuộc đấu tranh giữa đổi mới và quản lý, các nền tảng nên chịu trách nhiệm ở mức độ nào đối với hành vi trong hệ sinh thái? Khi sự chú ý của các nhà quản lý chuyển từ các sàn giao dịch tập trung sang các ứng dụng DeFi, ngành sẽ phản ứng như thế nào?

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, khả năng phân biệt giữa cơ hội và rủi ro quan trọng hơn bao giờ hết. Câu chuyện của Pump.fun có lẽ đang đặt nền móng cho chương tiếp theo của thế giới tiền điện tử, cảnh báo chúng ta cần giữ tỉnh táo giữa cơn sốt và kiên định với các nguyên tắc trong sự đổi mới.