Tỷ lệ funding của sự biến động: từ biến động mạnh mẽ đến sự ổn định chưa từng có

Hợp đồng vĩnh viễn như một sản phẩm đổi mới đã phá vỡ giới hạn thời gian của hợp đồng tương lai truyền thống, nhanh chóng trở thành dòng chảy chính trong giao dịch sản phẩm phái sinh tiền điện tử. Để duy trì sự nhất quán giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, các nhà thiết kế đã giới thiệu cơ chế tỷ lệ funding. Trong mỗi chu kỳ tính cước, khi giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, bên mua sẽ thanh toán tỷ lệ funding cho bên bán, và ngược lại. Tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập của các nhà đầu tư chênh lệch giá, mà còn được xem là chỉ báo phản ánh tâm lý thị trường.

Bài viết này phân tích sâu về sự thay đổi tỷ lệ funding của XBTUSD trong gần 9 năm qua. Nghiên cứu cho thấy, tỷ lệ funding của XBTUSD đã dần chuyển từ sự biến động cao ở giai đoạn đầu sang sự ổn định chưa từng có, ngay cả khi Bitcoin lập kỷ lục mới vào năm 2024-2025.

Chín năm tiến hóa toàn cảnh: Từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Xét về dữ liệu chín năm, tần suất các sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm 90% so với mức đỉnh lịch sử, và tỷ lệ biến động hàng năm đã được nén vào khoảng hẹp từ ±10%. Độ ổn định này chưa từng thấy trong lịch sử sản phẩm phái sinh Bitcoin.

Sự tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn 1: Thời kỳ khởi nghiệp (2016-2018)

Trong 2 năm đầu tiên ra mắt, thị trường tỷ lệ funding thể hiện sự kém hiệu quả và biến động cao:

• tỷ lệ funding thường vượt quá ±0.3%, tương đương với tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Năm 2017, thị trường bò đã xuất hiện độ tập trung cực đoan của các sự kiện.
• Năm 2017 đã ghi nhận hơn 250 sự kiện biến động cực đoan về tỷ lệ funding, xảy ra gần như hàng ngày.
• Thời gian cực đoan về tỷ lệ funding kéo dài 2-3 ngày, cho thấy thị trường liên tục kém hiệu quả

Giai đoạn 2: Trưởng thành dần dần (2018-2024)

Trong khoảng thời gian từ 2018-2024, thị trường tỷ lệ funding XBTUSD bắt đầu tự điều chỉnh:

• Các sự kiện cực đoan hàng năm đã giảm từ hơn 250 sự kiện vào năm 2017 xuống còn khoảng 130 sự kiện vào năm 2019.
• tỷ lệ funding phân bố dần dần bị nén về phạm vi bình thường
• Các sự kiện thị trường quan trọng vẫn sẽ gây ra Biến động đáng kể, nhưng tần suất thì thấp.

Giai đoạn 3: Các tổ chức tham gia (từ 2024 đến nay)

Đầu năm 2024, hai phát triển then chốt đã định nghĩa lại cấu trúc thị trường:

1. Ra mắt Bitcoin ETF:

   • Sự quan tâm đến arbitrage của tổ chức tăng vọt
   • ETF giúp giá hợp đồng gắn chặt hơn vào giá giao ngay

2. Ra mắt giao thức Ethena:

   • Giới thiệu arbitrage tỷ lệ funding hệ thống
   • Các tổ chức và vốn bán lẻ đổ vào thị trường chênh lệch giá, khiến tỷ lệ funding càng gần về giá trị 0.

Lợi nhuận đáng kinh ngạc từ chênh lệch tỷ lệ

Phân tích hồi quy 9 năm về dữ liệu tỷ lệ funding XBTUSD cho thấy: Đầu tư 100.000 USD vào năm 2016 để thực hiện arbitrage tỷ lệ funding, đến nay đã tăng lên 8 triệu USD. Chiến lược này cung cấp 873% lợi nhuận hàng năm, không có năm thua lỗ và sự sụt giảm lớn.

Một nền tảng giao dịch thanh toán tỷ lệ funding bằng Bitcoin, tạo cơ hội nhân tài sản cho các nhà đầu tư chênh lệch giá. Khoản thanh toán vốn nhận được vào năm 2016 đã tăng giá trị lên 200 lần sau khi Bitcoin đạt 100.000 USD vào năm 2024.

tỷ lệ funding bị siết chặt: Nơi nào của tỷ lệ cao đã biến mất

So với các đợt tăng giá vào năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding của Bitcoin vào thời điểm đạt đỉnh cao mới trong năm 2024-2025 đang bất thường yên tĩnh:

• Đỉnh cao nhất chỉ 0.1308%, thấp hơn một nửa so với vài vòng thị trường trước.
• Tỷ lệ trung bình chỉ 0.0173%, thấp hơn nhiều so với dự đoán của các trader.

Sự thay đổi này đã dấy lên sự hoài nghi về khả năng sinh lời trong tương lai của các nhà giao dịch khoảng chênh lệch. Hai lý thuyết chính cố gắng giải thích hiện tượng này:

1. Lý thuyết xâm nhập của các tổ chức: Các tổ chức quy mô lớn và vốn arbitrage DeFi nhanh chóng trung hòa sự sai lệch về vốn.
2. Lý thuyết cách mạng về hiệu suất: Cấu trúc thị trường đã vĩnh viễn chuyển biến thành hiệu suất cấp tổ chức.

tỷ lệ funding của hiện tại

Phân tích phát hiện ra ba hiện tượng thú vị:

1. Tỷ lệ funding cao trở nên ngắn hạn nhưng vẫn tồn tại.
2. Cơ hội tỷ lệ funding đã tăng lên sau khi ETF được phê duyệt.
3. tỷ lệ funding持续保持正值，表明市场已找到新的平衡。

Kết luận

Tỷ lệ funding của Bitcoin đã từ "tàu lượn siêu tốc đầu cơ" phát triển thành "đồng hồ con lắc cấp tổ chức". ETF giao ngay và các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn.

Đối với các nhà giao dịch muốn thu được lợi nhuận vượt trội thông qua tỷ lệ funding, lợi thế cạnh tranh đã chuyển sang việc nâng cao toàn diện về tốc độ cơ sở hạ tầng, hiệu quả vốn và khả năng lặp lại chiến lược. Chỉ có cải tiến không ngừng mới có thể tiếp tục khai thác cơ hội Alpha trong thị trường ngày càng được tổ chức hóa.