Phân tích giao thức Ethena: Thách thức tỷ lệ funding và tối ưu chiến lược
Ethena là một giao thức stablecoin được xây dựng trên blockchain Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua chiến lược trung lập Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc ra USDe có giá trị tương đương, sau đó giao thức sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn để ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch tập trung như là ký quỹ, để bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH với số lượng tương đương, đạt được trung lập Delta.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, lợi suất của sUSDe là 15.3%, tổng phát hành USDe đạt 2.29 tỷ USD, chiếm khoảng 1.43% tổng giá trị thị trường của stablecoin, đứng thứ năm.
Nguồn thu nhập của Ethena chủ yếu là từ lợi nhuận staking spot và lợi nhuận tỷ lệ funding từ các vị thế short. Trong thị trường tăng giá, tâm lý mua vào rõ ràng dẫn đến tỷ lệ funding duy trì ở mức cao trong thời gian dài, Ethena thu được nhiều thu nhập từ tỷ lệ funding bằng cách giữ vị thế short.
Để mở rộng quy mô, Ethena đã đưa BTC vào làm tài sản thế chấp mới. Tính đến ngày 9 tháng 5, tài sản thế chấp BTC đã chiếm 41% tổng tài sản thế chấp. Mặc dù BTC không có lợi suất staking gốc, nhưng hợp đồng vĩnh viễn của nó trên sàn giao dịch tập trung có hơn 20 tỷ USD hợp đồng mở, cung cấp khả năng mở rộng ngắn hạn cho USDe.
Tuy nhiên, việc đưa BTC làm tài sản thế chấp cũng mang đến thách thức. Nó làm giảm lợi nhuận staking của stETH, có thể dẫn đến lãi suất thấp trong thời gian dài. Thêm vào đó, sự mở rộng nhanh chóng của USDe đã ảnh hưởng đến thị trường, khiến tỷ lệ lợi nhuận sUSDe giảm nhanh từ trên 30% xuống khoảng trên 10%.
Hiện tại, Ethena đang đối mặt với một số vấn đề quan trọng:
Quỹ bảo hiểm không đủ: Quỹ bảo hiểm hiện tại 38,2 triệu USD chỉ chiếm 1,66% khối lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức đề xuất của mô hình chính thức.
Thiếu các trường hợp ứng dụng: USDe là một stablecoin, hiện tại cực kỳ thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế.
Hạn chế tính thanh khoản của thị trường: Tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý luôn là yếu tố chính hạn chế khối lượng phát hành USDe. Tính đến ngày 9 tháng 5, tỷ lệ hợp đồng mở chưa thanh lý của ETH và BTC trong giao thức Ethena lần lượt đạt 13,77% và 4,71%.
Để đối phó với những thách thức này, Ethena có thể cần:
Tăng nhanh quy mô quỹ bảo hiểm, nâng cao sự tự tin của người dùng.
Phát triển nhiều trường hợp ứng dụng hơn cho USDe, giảm bớt sự phụ thuộc vào lợi suất cao.
Giới thiệu nhiều tài sản thế chấp chất lượng cao hơn, tăng giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Tối ưu hóa chiến lược quản lý rủi ro, đặc biệt là đối với tỷ lệ funding có thể xảy ra và tình huống rút tiền.
Tổng thể, giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin đổi mới, nhưng thành công lâu dài của nó vẫn cần tối ưu hóa chiến lược liên tục và tăng cường quản lý rủi ro. Nhà đầu tư và người dùng nên hiểu rõ cơ chế hoạt động của giao thức, nguồn lợi nhuận và rủi ro tiềm ẩn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 thích
Phần thưởng
7
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ShibaSunglasses
· 22giờ trước
Nhìn một cái là thấy rủi ro rất lớn
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidatedTwice
· 22giờ trước
Nếu không dám all in thì đừng chạm vào.
Xem bản gốcTrả lời0
VCsSuckMyLiquidity
· 22giờ trước
thị trường tăng nó còn dám short! mạng sống quan trọng
Xem bản gốcTrả lời0
New_Ser_Ngmi
· 22giờ trước
Ai có thể chịu đựng được chứ? Lợi suất 15 điểm?
Xem bản gốcTrả lời0
PessimisticLayer
· 22giờ trước
Thị trường Bear thiên vương đã đến, hãy chuyển tiền!
Phân tích sâu về giao thức Ethena: Rủi ro và cơ hội đằng sau lợi suất cao
Phân tích giao thức Ethena: Thách thức tỷ lệ funding và tối ưu chiến lược
Ethena là một giao thức stablecoin được xây dựng trên blockchain Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua chiến lược trung lập Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc ra USDe có giá trị tương đương, sau đó giao thức sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn để ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch tập trung như là ký quỹ, để bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH với số lượng tương đương, đạt được trung lập Delta.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, lợi suất của sUSDe là 15.3%, tổng phát hành USDe đạt 2.29 tỷ USD, chiếm khoảng 1.43% tổng giá trị thị trường của stablecoin, đứng thứ năm.
Nguồn thu nhập của Ethena chủ yếu là từ lợi nhuận staking spot và lợi nhuận tỷ lệ funding từ các vị thế short. Trong thị trường tăng giá, tâm lý mua vào rõ ràng dẫn đến tỷ lệ funding duy trì ở mức cao trong thời gian dài, Ethena thu được nhiều thu nhập từ tỷ lệ funding bằng cách giữ vị thế short.
Để mở rộng quy mô, Ethena đã đưa BTC vào làm tài sản thế chấp mới. Tính đến ngày 9 tháng 5, tài sản thế chấp BTC đã chiếm 41% tổng tài sản thế chấp. Mặc dù BTC không có lợi suất staking gốc, nhưng hợp đồng vĩnh viễn của nó trên sàn giao dịch tập trung có hơn 20 tỷ USD hợp đồng mở, cung cấp khả năng mở rộng ngắn hạn cho USDe.
Tuy nhiên, việc đưa BTC làm tài sản thế chấp cũng mang đến thách thức. Nó làm giảm lợi nhuận staking của stETH, có thể dẫn đến lãi suất thấp trong thời gian dài. Thêm vào đó, sự mở rộng nhanh chóng của USDe đã ảnh hưởng đến thị trường, khiến tỷ lệ lợi nhuận sUSDe giảm nhanh từ trên 30% xuống khoảng trên 10%.
Hiện tại, Ethena đang đối mặt với một số vấn đề quan trọng:
Quỹ bảo hiểm không đủ: Quỹ bảo hiểm hiện tại 38,2 triệu USD chỉ chiếm 1,66% khối lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức đề xuất của mô hình chính thức.
Thiếu các trường hợp ứng dụng: USDe là một stablecoin, hiện tại cực kỳ thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế.
Hạn chế tính thanh khoản của thị trường: Tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý luôn là yếu tố chính hạn chế khối lượng phát hành USDe. Tính đến ngày 9 tháng 5, tỷ lệ hợp đồng mở chưa thanh lý của ETH và BTC trong giao thức Ethena lần lượt đạt 13,77% và 4,71%.
Để đối phó với những thách thức này, Ethena có thể cần:
Tăng nhanh quy mô quỹ bảo hiểm, nâng cao sự tự tin của người dùng.
Phát triển nhiều trường hợp ứng dụng hơn cho USDe, giảm bớt sự phụ thuộc vào lợi suất cao.
Giới thiệu nhiều tài sản thế chấp chất lượng cao hơn, tăng giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Tối ưu hóa chiến lược quản lý rủi ro, đặc biệt là đối với tỷ lệ funding có thể xảy ra và tình huống rút tiền.
Tổng thể, giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin đổi mới, nhưng thành công lâu dài của nó vẫn cần tối ưu hóa chiến lược liên tục và tăng cường quản lý rủi ro. Nhà đầu tư và người dùng nên hiểu rõ cơ chế hoạt động của giao thức, nguồn lợi nhuận và rủi ro tiềm ẩn.