Báo cáo nghiên cứu mới nhất của HTX Ventures: Sự tuân thủ mã hóa mở ra kỷ nguyên "DeFi mới", RWAFi và thanh toán Stablecoin trở thành cơ hội mới

Kể từ mùa hè DeFi năm 2020, AMM, các giao thức cho vay, giao dịch phái sinh và stablecoin đã trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi trong lĩnh vực giao dịch mã hóa. Trong bốn năm qua, nhiều doanh nhân đã liên tục đổi mới và cải tiến các lĩnh vực này, thúc đẩy các dự án như Trader Joe và GMX đạt đến những tầm cao mới. Tuy nhiên, khi các sản phẩm này dần trưởng thành, sự tăng trưởng của lĩnh vực giao dịch mã hóa bắt đầu chạm đến trần, việc ra đời của một loạt các dự án hàng đầu mới trở nên ngày càng khó khăn.

Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, quá trình hợp pháp hóa và tuân thủ của ngành công nghiệp mã hóa được kỳ vọng sẽ mang lại những cơ hội phát triển mới cho ngành. Sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và Tài chính phi tập trung đang được thúc đẩy nhanh chóng: Tín dụng cá nhân, trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản vật lý như hàng hóa (RWA) từ những chứng nhận mã hóa đơn giản ban đầu, dần dần chuyển biến thành những đồng Stablecoin sinh lời có hiệu quả vốn, cung cấp cho người dùng mã hóa đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định những lựa chọn mới, trở thành động lực tăng trưởng mới cho cho vay và giao dịch DeFi. Đồng Stablecoin ngày càng có vị trí chiến lược nổi bật trong thương mại quốc tế, cơ sở hạ tầng ở cả đầu vào và đầu ra của lĩnh vực thanh toán liên tục phát triển. Các ông lớn tài chính truyền thống đều nhanh chóng mở rộng quy mô, mang lại nhiều khả năng hơn cho ngành.

Sau "DeFi cổ điển" như Uniswap, Curve, dYdX và Aave, một loạt các kỳ lân mới trong lĩnh vực giao dịch mã hóa đang được hình thành. Chúng sẽ thích ứng với sự thay đổi của môi trường quy định, tận dụng sự tích hợp của tài chính truyền thống và đổi mới công nghệ, mở ra thị trường mới, thúc đẩy ngành công nghiệp bước vào kỷ nguyên "DeFi mới". Đối với những người mới tham gia, điều này có nghĩa là không còn cần phải kiên trì với những đổi mới nhỏ trong DeFi truyền thống, mà nên tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm đột phá phù hợp với môi trường và nhu cầu mới.

Bài viết này sẽ tiến hành phân tích sâu về xu hướng này, khám phá những cơ hội tiềm năng và hướng phát triển trong đợt biến đổi mới của lĩnh vực giao dịch mã hóa, cung cấp cảm hứng và tham khảo cho những người tham gia ngành.

Sự thay đổi trong môi trường giao dịch chu kỳ lần này

Stablecoin Sự tuân thủ đã được thông qua, tỷ lệ áp dụng trong thanh toán xuyên biên giới đang không ngừng tăng lên

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ dự kiến sẽ giới thiệu một dự luật về Stablecoin trong thời gian ngắn, đánh dấu sự đồng thuận hiếm hoi giữa hai đảng về việc lập pháp cho Stablecoin. Cả hai bên đều đồng ý rằng Stablecoin không chỉ củng cố vị thế của đô la Mỹ như một đồng tiền dự trữ toàn cầu mà còn trở thành một người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, chứa đựng tiềm năng kinh tế to lớn.

Đạo luật này có thể trở thành luật mã hóa toàn diện đầu tiên được Quốc hội Hoa Kỳ thông qua, thúc đẩy các ngân hàng truyền thống, doanh nghiệp và cá nhân tiếp cận rộng rãi với ví mã hóa, Stablecoin và các kênh thanh toán dựa trên blockchain. Trong vài năm tới, thanh toán bằng Stablecoin dự kiến sẽ phổ biến, trở thành một "bước phát triển" khác của thị trường mã hóa sau Bitcoin ETF.

Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức tuân thủ không thể trực tiếp hưởng lợi từ sự tăng giá của stablecoin, nhưng họ có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc đầu tư vào hạ tầng liên quan đến stablecoin. Ví dụ, các blockchain chính thống hỗ trợ nguồn cung lớn của stablecoin cũng như các ứng dụng DeFi tương tác với stablecoin sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của stablecoin. Hiện tại, tỷ lệ stablecoin trong giao dịch blockchain đã tăng từ 3% vào năm 2020 lên hơn 50%. Giá trị cốt lõi của nó nằm ở thanh toán xuyên biên giới liền mạch, chức năng này đang tăng trưởng nhanh chóng tại các thị trường mới nổi. Lấy ví dụ tại Thổ Nhĩ Kỳ, khối lượng giao dịch stablecoin chiếm 3.7% GDP của nước này; trong khi ở Argentina, mức chênh lệch giá stablecoin lên tới 30.5%. Các nền tảng thanh toán đổi mới như Zarpay và MentoLabs thu hút người dùng vào hệ sinh thái blockchain thông qua các chiến lược thị trường cơ sở bằng cách sử dụng đại lý và hệ thống thanh toán địa phương, từ đó thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin.

Hiện nay, quy mô thị trường thanh toán B2B xuyên biên giới do các kênh thanh toán truyền thống xử lý lên tới khoảng 40 triệu tỷ USD, trong khi thị trường kiều hối toàn cầu tạo ra hàng trăm tỷ USD doanh thu mỗi năm. Stablecoin cung cấp một phương tiện mới để thực hiện thanh toán xuyên biên giới hiệu quả thông qua các kênh mã hóa, tỷ lệ áp dụng đang tăng nhanh, có khả năng thâm nhập và lật đổ phần thị trường này, trở thành một lực lượng quan trọng trong bối cảnh thanh toán toàn cầu.

Stablecoin RLUSD được ra mắt gần đây được thiết kế đặc biệt cho thanh toán doanh nghiệp, nhằm nâng cao hiệu quả, tính ổn định và tính minh bạch của thanh toán xuyên biên giới, để đáp ứng nhu cầu giao dịch tính bằng đô la Mỹ. Trong khi đó, một công ty thanh toán đã mua lại nền tảng stablecoin với giá 1,1 tỷ đô la, giao dịch này trở thành vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử ngành công nghiệp mã hóa. Nền tảng này cung cấp sự chuyển đổi liền mạch giữa tiền pháp định và stablecoin cho doanh nghiệp, thúc đẩy thêm ứng dụng của stablecoin trong thanh toán toàn cầu. Hệ thống thanh toán xuyên biên giới của nền tảng này xử lý hơn 5 tỷ đô la thanh toán hàng năm và đã cung cấp giải quyết quỹ toàn cầu cho các khách hàng cao cấp, bao gồm các doanh nghiệp nổi tiếng, cho thấy sự tiện lợi và hiệu quả của stablecoin trong giao dịch quốc tế.

Ngoài ra, PEXX là một nền tảng thanh toán xuyên biên giới ổn định, hỗ trợ việc đổi USDT và USDC thành 16 loại tiền tệ hợp pháp, và có thể chuyển khoản trực tiếp vào tài khoản ngân hàng. Thông qua quy trình gia nhập đơn giản hóa và chuyển đổi ngay lập tức, PEXX giúp người dùng và doanh nghiệp thực hiện thanh toán xuyên biên giới một cách hiệu quả và chi phí thấp, phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và mã hóa. Sự đổi mới này không chỉ cung cấp giải pháp thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng và tiết kiệm chi phí hơn mà còn thúc đẩy việc lưu thông vốn toàn cầu trở nên phi tập trung và kết nối liền mạch. Stablecoin đang dần trở thành một phần quan trọng trong thanh toán toàn cầu, nâng cao hiệu quả và độ phổ biến của hệ thống thanh toán.

quy định về giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dự kiến sẽ được nới lỏng

Do tính chất đòn bẩy cao của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dễ dẫn đến tổn thất cho khách hàng, các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia luôn có yêu cầu tuân thủ khá nghiêm ngặt. Tại nhiều khu vực pháp lý, bao gồm cả Hoa Kỳ, không chỉ sàn giao dịch tập trung (CEX) bị cấm cung cấp dịch vụ hợp đồng vĩnh viễn mà các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung (PerpDEX) cũng khó tránh khỏi số phận tương tự. Điều này trực tiếp thu hẹp không gian thị trường và quy mô người dùng của PerpDEX.

Tuy nhiên, với việc Trump chiến thắng hoàn toàn trong cuộc bầu cử, quá trình tuân thủ trong ngành mã hóa có khả năng được tăng tốc, PerpDEX rất có thể sẽ đón nhận mùa xuân phát triển. Gần đây có hai sự kiện mang tính biểu tượng đáng chú ý: đầu tiên, David Sacks, cố vấn về mã hóa và AI do Trump bổ nhiệm, đã từng đầu tư vào người chơi kỳ cựu trong lĩnh vực này là dYdX; thứ hai, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có khả năng thay thế Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), trở thành cơ quan quản lý chính trong ngành mã hóa. CFTC đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm trong việc ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin tại sàn giao dịch CME (CME), so với SEC, thái độ giám sát đối với PerpDEX sẽ thân thiện hơn. Những tín hiệu tích cực này có thể mở ra cơ hội thị trường mới cho PerpDEX, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho sự phát triển của nó trong khuôn khổ tuân thủ trong tương lai.

Giá trị thu nhập ổn định của RWA đang được người dùng mã hóa phát hiện

Trước đây, môi trường thị trường mã hóa có rủi ro cao và lợi nhuận cao đã khiến RWA (tài sản thế giới thực) với lợi tức ổn định không ai quan tâm. Tuy nhiên, trong chu kỳ thị trường gấu gần đây, thị trường RWA đã tăng trưởng ngược chiều, với giá trị khóa (TVL) đã từ dưới một triệu đô la vọt lên mức hàng trăm tỷ đô la hiện nay. Khác với các tài sản mã hóa khác, giá trị của RWA không bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường mã hóa. Đặc điểm này rất quan trọng trong việc hình thành một hệ sinh thái DeFi vững mạnh: RWA không chỉ có thể cải thiện hiệu quả mức độ đa dạng hóa của danh mục đầu tư mà còn cung cấp nền tảng vững chắc cho nhiều sản phẩm tài chính phái sinh, từ đó giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro trong những biến động thị trường mạnh.

Theo dữ liệu liên quan, tính đến ngày 14 tháng 12, RWA đã có 67.187 người nắm giữ, số lượng nhà phát hành tài sản đạt 115, và tổng giá trị thị trường lên tới 139,9 tỷ USD. Các ông lớn Web3, bao gồm một nền tảng giao dịch, dự kiến rằng đến năm 2030 quy mô thị trường RWA có khả năng mở rộng lên tới 16 nghìn tỷ USD. Cấu trúc thị trường tiềm năng lớn này, cùng với sức hấp dẫn đầu tư đến từ lợi nhuận ổn định, đang dần trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái Tài chính phi tập trung.

Sau sự sụp đổ của Three Arrows Capital, ngành công nghiệp mã hóa đã bộc lộ một vấn đề then chốt: tài sản thiếu các kịch bản sinh lợi bền vững. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu quá trình tăng lãi suất, tính thanh khoản trên thị trường toàn cầu siết chặt, khiến tiền mã hóa, được định nghĩa là tài sản rủi ro cao, bị ảnh hưởng đặc biệt rõ rệt. Trong khi đó, so với đó, lợi suất của tài sản thế giới thực (như trái phiếu Mỹ) đã tăng ổn định kể từ cuối năm 2021, thu hút sự chú ý của thị trường. Từ năm 2022 đến năm 2023, lợi suất trung vị DeFi đã giảm từ 6% xuống 2%, thấp hơn lợi suất không rủi ro của trái phiếu Mỹ trong cùng kỳ là 5%, khiến các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao mất hứng thú với lợi suất trên chuỗi. Trong bối cảnh lợi suất trên chuỗi cạn kiệt, ngành bắt đầu chuyển hướng sang RWA, hy vọng thông qua việc đưa vào lợi suất ổn định ngoài chuỗi để khôi phục sức sống của thị trường.

Vào tháng 8 năm 2023, MakerDAO đã tăng lãi suất gửi DAI (DAI Savings Rate) trong giao thức cho vay Spark Protocol lên 8%, gây ra sự phục hồi của thị trường DeFi đã im ắng từ lâu. Chỉ trong một tuần, số dư gửi DSR của giao thức đã tăng vọt gần 1 tỷ USD, và tổng cung DAI lưu hành cũng tăng thêm 800 triệu USD, lập mức cao nhất trong ba tháng. Yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng này chính là RWA (tài sản thế giới thực). Dữ liệu cho thấy, vào năm 2023, hơn 80% doanh thu phí của MakerDAO đến từ RWA. Kể từ tháng 5 năm 2023, MakerDAO đã tăng cường đầu tư vào RWA, thông qua việc mua sắm hàng loạt trái phiếu chính phủ Mỹ từ các tổ chức liên quan và triển khai vốn vào các giao thức cho vay RWA khác. Tính đến tháng 7 năm 2023, MakerDAO đã sở hữu gần 2,5 tỷ USD danh mục đầu tư RWA, trong đó hơn 1 tỷ USD đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ.

Sự khám phá thành công của MakerDAO đã gây ra một làn sóng mới trong RWA. Dưới sự thúc đẩy của lợi suất cao từ các Stablecoin hàng đầu, hệ sinh thái DeFi đã phản ứng nhanh chóng. Chẳng hạn, cộng đồng Aave đã đề xuất đưa sDAI vào danh sách tài sản thế chấp, mở rộng thêm ứng dụng của RWA trong DeFi. Tương tự, vào tháng 6 năm 2023, công ty mới được ra mắt của người sáng lập Compound, Superstate, tập trung vào việc đưa các tài sản thực tế như trái phiếu vào blockchain, cung cấp cho người dùng lợi suất ổn định tương tự như thế giới thực.

RWA đã trở thành cầu nối quan trọng giữa tài sản thực và tài chính trên chuỗi. Khi ngày càng nhiều nhà đổi mới khám phá tiềm năng của RWA, hệ sinh thái DeFi dần tìm thấy một con đường mới hướng tới lợi nhuận ổn định và phát triển đa dạng.

Tổ chức được cấp phép lên chuỗi mở rộng quy mô thị trường

Vào tháng 3 năm nay, BlackRock đã ra mắt quỹ trái phiếu Mỹ được mã hóa đầu tiên phát hành trên blockchain công cộng mang tên BUIDL, thu hút sự chú ý của thị trường. Quỹ này cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện cơ hội kiếm lợi nhuận từ trái phiếu Mỹ và được triển khai đầu tiên trên blockchain Ethereum, sau đó mở rộng ra nhiều blockchain khác như Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon và Arbitrum. Hiện tại, $BUIDL đóng vai trò như một chứng nhận lợi nhuận token, nhưng chưa có công dụng thực tế. Tuy nhiên, việc phát hành mang tính biểu tượng này đã đánh dấu một bước tiến quan trọng cho tài chính mã hóa.

Trong khi đó, Thống đốc bang Wyoming, Mark Gordon, đã công bố rằng chính phủ bang có kế hoạch phát hành một stablecoin gắn liền với đồng đô la vào năm 2025 và sẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại. Dự kiến, stablecoin này sẽ được ra mắt vào quý đầu tiên của năm 2025 cùng với một nền tảng giao dịch, đánh dấu một điểm nhấn mới trên thị trường cho thí nghiệm stablecoin từ cấp chính phủ.

Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, Ngân hàng State Street, một trong những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới, đang tích cực khám phá nhiều cách để tích hợp vào hệ thống thanh toán và thanh toán bằng blockchain. Ngoài việc xem xét phát hành stablecoin riêng, State Street còn có kế hoạch ra mắt token gửi.