Ondo Finance機制的詳細解釋 與本地中國項目的比較研究 第1部分

Ondo Finance 使用美國國債和貨幣市場基金，利用 Reg D/Reg S 合規性，提供安全、低風險、收益型的代幣化資產，具有全球可達性。

它的多階段策略涵蓋 OUSG、USDY、OMMF 向 Ondo Chain 的發射，將 KYC/AML 和白名單控制直接嵌入區塊鏈協議層，以實現合規性可擴展性。

通過與公鏈和DeFi協議深度整合，Ondo確保代幣化資產是可組合的、流動的和可用的，架起傳統金融與全球去中心化生態系統的橋梁。

Ondo Finance 在美國 RWA 代幣化方面處於領先地位，擁有合規的美國國債支持資產、深度的 DeFi 集成和 Ondo Chain 基礎設施——爲全球鏈上金融和中國 RWA 發展提供了一個模型。

介紹：爲什麼要研究Ondo？

在2025年，中國國內的真實世界資產（RWA）敘事仍然陷入合規限制和非標準資產的悖論中，而來自海洋彼岸的一個項目迅速在全球資本市場達成共識：

以美國國債爲基礎的真實資產代幣化平台，以穩定收益爲錨點，以鏈上流通爲願景，正在重新定義“鏈上金融”的基本邏輯。

不同於Malu Grape以NFT爲外殼進行農業數字化的探索，也不同於Langxin Technology在“WFOE+SPV+ZKP橋”結構下謹慎的跨境工業範式，Ondo代表了一條幾乎是“制度理想主義”的RWA路徑。

——它基於美國合規結構，繞過了非標準資產的復雜估值和分割問題，直接將最標準、最金融化、全球公認的真實資產(，如短期國債和貨幣基金)，上鏈。

在這裏，對於“消費 NFT”沒有政策妥協，對於“流動性封鎖”也沒有嚴格的監管限制。只有自動分紅、資產的自由鏈上流通，以及完整的金融合規閉環。

因此，研究Ondo並不是模仿，而是照亮我們無法到達的未來。

本文將以Ondo Finance爲樣本，分析其底層資產邏輯、技術機制、流動性設計和治理結構。同時，將對Malu Grape和Langxin Technology的實際路徑進行比較和分析，以回答以下關鍵問題：

典型的美國RWA架構是什麼樣的？它成功的關鍵是技術還是系統？

Ondo的產品結構可以“本地化”嗎？哪些模塊可以在本地吸收？

如果中國未來想要突破國內RWA困境，是否必須突破現有的合規框架？

通過這種“他者視角的反思”，我們希望爲中國RWA的下一個發展階段提供一個坐標系統，擺脫地方敘事，識別出真正的結構性瓶頸以及通過制度創新可以解決的未來可能性。

Ondo 不是一個終點，而是對現狀的“標準化提問”

1. 美國RWA領域領先公司的基本概念介紹

Ondo Finance成立於2021年，總部位於美國，最初將自己定位爲去中心化金融(DeFi)與傳統金融(TradFi)之間的橋梁，專注於現實世界資產代幣化(RWA)的創新和實施。該項目由前高盛投資銀行團隊成員創立，他們在華爾街和加密領域都有豐富的背景。

Ondo的核心理念是將高質量的傳統金融資產(，如美國國債和貨幣市場基金)，引入區塊鏈。通過合規架構和智能合約技術，使機構和個人投資者能夠方便、安全地全球配置這些資產。其旗艦產品包括：

USDY：一種類似於穩定幣的代幣，由短期美國國債和活期存款支持，提供 24/7 鏈上收益，年化收益率約爲 4%，並具備美國國債的安全性。

OUSG：一個圍繞短期美國政府債券ETF (（例如：BlackRock)）進行代幣化的包裝，專爲合格的機構投資者量身定制。

OMMF：代幣化貨幣市場基金，改善鏈上低波動收益資產的選擇，目前處於初始市場階段，流動性機制仍在建設中

2 . Ondo Finance 產品開發歷史：從 OUSG 到 Ondo Chain 的戰略布局分析

Ondo Finance的發展軌跡清晰地展示了一個合規RWA項目的完整路徑，從單一產品演變爲多元化的產品矩陣，最終構建自有區塊鏈生態系統。其核心戰略是不斷擴展鏈上流動性和應用場景，同時確保合規性和資產安全。

2023年第一季度 – OUSG啓動

Ondo推出了其首個旗艦產品OUSG，該產品將美國短期國債ETF進行代幣化，並通過Reg D向合格投資者發行。此階段的目標是驗證將高質量的鏈外資產引入區塊鏈的可行性，同時在機構客戶中建立信任。

2023年第二季度 – USDY推出

作爲一種面向全球用戶的穩定美元計價收益產品，USDY通過安哥拉註冊的特殊目的工具(SPV)發行，目標客戶爲非美國投資者。其結構參考Reg S原則，但不直接受SEC註冊的約束。其基礎資產爲短期美國國債和回購協議。USDY專注於在亞洲和中東等新興市場擴大其非美國投資者基礎。

2023年第四季度 – OMMF上線

Ondo進一步推出OMMF (Ondo貨幣市場基金代幣)，以實現更靈活的流動性和利息分配機制，爲DeFi場景提供穩定的收入基礎。

2024年第二季度 – 多鏈部署與去中心化金融整合

與借貸協議如Flux和Aave一起，將OUSG和USDY等資產引入主流DeFi池，並將其部署到以太坊和Solana等多個公鏈上，以增強流動性。

2024年第4季度 – Ondo Chain計劃公告

憑藉其多鏈運營經驗，Ondo 宣布建設自己的公有區塊鏈 Ondo Chain，定位爲 RWA 的本土 Layer 1。其戰略目標是在鏈上基礎設施中統一結算、合規、收入分配和治理等功能，減少對外部公有鏈和跨鏈橋的依賴。

2025 – 產品矩陣初見雛形

Ondo Chain主網預計將上線，並將推出基於該鏈的原生RWA產品、爲機構定制的收益工具，以及與穩定幣、借貸、衍生品等領域的深入整合，以形成一個閉環生態系統。

在這種邏輯下，Ondo Chain的出現標志着整個過程基礎的轉變，從依賴外部公鏈到在其自身區塊鏈上本地托管。這不僅有助於減輕跨鏈風險，還實現了鏈級功能，如KYC合規、自動收益分配和資產白名單管理，支持Ondo構建一個涵蓋多樣化資產類型和投資者人羣的戰略產品矩陣。

3 . Ondo Finance 的資產鏈上機制：關於美國國債代幣化的技術路徑和合規框架的詳細解釋

Ondo Finance的鏈上資產路徑反映了一個合規RWA項目的全流程閉環。其戰略核心是通過合規架構和鏈上發行機制，將高度穩定、低風險的美元計價資產引入全球加密生態系統。

3.1 資產選擇

首先，在資產選擇方面，Ondo使用美國國債、短期債券和貨幣市場基金(MMFs)作爲其核心資產池。

這種資產不僅具有極高的安全性和極低的違約風險，還提供與美國國債收益率掛鉤的可預測回報，從而更容易滿足監管要求。

通過對這些資產進行代幣化，Ondo能夠爲鏈上資金提供低風險且帶利息的存儲方式，擴展DeFi可以支持的資產類型，並允許無法直接進入美國國債市場的國際投資者間接持有以美元計價的優質資產。

3.2 鏈上路徑

3.2.1 鏈外資產獲取

在第一步中，Ondo 將通過美國註冊投資顧問(RIAs)和持牌保管銀行購買美國國債或目標資產，這些資產將由受監管的保管人(，如美國持牌信托公司)保管，以確保鏈外資產的安全和可追溯性。

3.2.2 法律結構建立

在第二步中，Ondo將首先通過法律框架實現對鏈外資產的所有權和隔離，無論是美國國債、貨幣市場基金，還是未來可能引入的其他受監管金融工具。

通常，這一步是通過建立一個SPV (特殊目的載體)來完成的，以確保鏈外資產的所有權、收入權利和運營風險與Ondo實體及其他資產分開。

該連結爲投資者提供了明確的法律權利保護，並爲後續的鏈上映射奠定了合規基礎。

3.2.3 在區塊鏈上發行代幣

然後進入鏈上映射和代幣化階段。

Ondo 將鏈外資產的所有權映射到鏈上代幣，使用 ERC-20 標準確保其在以太坊及兼容網路上的流動性。

這些代幣代表資產的比例份額，可以在鏈上進行轉移、質押或用於其他DeFi操作。

在這個過程中，智能合約的設計至關重要——它不僅承載着資產轉移和贖回的邏輯，還嵌入了與合規要求相關的權限控制機制。

3.2.4 流通機制設計

第四步是流動性和市場準入。

Ondo不僅在其平台上提供認購和贖回服務，還積極將代幣化資產引入外部DeFi協議生態系統，例如Flux借貸平台、去中心化交易所(DEX)和跨鏈橋接網路。

該策略的目標是將原本局限於鏈外的低風險資產引入鏈上的高流動性環境，以便機構和個人投資者都能夠在合規框架內獲得盈利機會。

值得注意的是，Ondo計劃未來推出自己的公鏈，Ondo Chain通過原生集成跨鏈資產管理和流動性模塊，形成了產品戰略矩陣，降低了外部對接成本。

〈Ondo Finance機制的詳細解釋與本地中國項目的比較研究 第一部分〉這篇文章最早發布於《CoinRank》。