美國退休金融市場面臨重大變革

一場涉及約 12.5 萬億美元退休資金的重大變革正在醞釀。這項旨在放寬 401(k) 退休帳戶投資範圍的政策，不僅是重塑美國資本市場規則的關鍵一步，更深刻反映了美國金融行業的內在邏輯。

401(k)計劃投資範圍或將擴大

據報道，美國政府計劃簽署一項行政命令，允許私募股權、房地產、加密貨幣等另類資產進入 401(k) 退休計劃。該行政命令將指示勞工部重新評估受《1974 年僱員退休收入保障法》約束的退休計劃中另類資產投資的指導方針，並澄清政府在提供包含另類資產的資產配置基金方面的立場。

更值得關注的是跨部門協作機制的建立。政府指示勞工部長與財政部、美國證券交易委員會（SEC）等機構協作，研究是否需要修改規則以推動這項工作，並特別要求 SEC 爲參與者自主管理的退休計劃提供接觸另類資產的便利通道。這種多機構協同的指示，旨在突破既有監管壁壘，爲另類資產大規模進入退休市場掃清障礙。

401(k)計劃簡介

401(k) 計劃是美國一種由僱主提供的退休儲蓄計劃，允許員工選擇將部分工資存入該計劃下的個人帳戶，用於退休儲蓄。僱主通常也會提供一定比例的匹配供款。資金可投資於基金、股票等相對低風險的資產。

2025 年，員工每年可供款最高爲 23,500 美元，50 歲及以上者可額外追加 7500 美元，60~63 歲人士可最多供款 11,250 美元。僱主匹配供款因計劃而異。僱員及僱主總供款上限爲 70,000 美元。提前提取資金可能面臨 10% 的罰款（除非滿足特定例外條件），退休後提取按普通收入納稅。

401(k)計劃規模及潛在影響

401(k) 計劃是美國最主要的僱主贊助型退休儲葠計劃。截至 2025 年 3 月 31 日，美國退休資產總額爲 43.4 萬億美元，佔美國家庭金融資產總額的 34%。其中，401(k) 計劃持有 8.7 萬億美元資金。

在 401(k) 計劃中，共同基金管理的資產總額爲 5.3 萬億美元，佔 401(k) 計劃資產總額的 61%。股票基金是最常見的基金類型，持有 3.2 萬億美元（36.7%），其次是混合基金，持有 1.4 萬億美元。

新政策落地後，若有 1% 的 401(k) 資金流入加密市場，將帶來 870 億美元的資金流入。這可能對加密貨幣市場產生重大影響。

政策背景分析

這一舉措是美國經濟政策的延續與升級。此前曾有類似政策允許退休計劃納入私募股權，但後來被撤銷。如今重啓並擴大適用範圍，試圖通過行政令和多監管部門之間的協同掃清障礙。

此舉並非單純的經濟決策，也在繼續爭取金融行業的支持。放寬 401(k) 投資限制，意味着私募股權和對沖基金等機構將獲得長期穩定的資金流入。另外，近期頻繁表態支持加密貨幣，提出建立比特幣戰略儲備和數字資產庫存等舉措，直接回應了加密社區的核心訴求——讓主流金融體系接納數字資產。

政策影響的兩面性

這項行政命令的核心在於打破傳統退休帳戶的投資邊界。支持者將此視爲資本市場的「民主化」進程，認爲這會讓工薪階層有機會分享經濟增長紅利，同時能爲另類資產行業注入長期穩定資金，也能爲加密貨幣等新興資產提供主流化契機。

但對工薪階層而言，該行政命令既是「打破投資壁壘」的機遇，也是「風險外溢」的挑戰。退休帳戶的本質屬性是保值增值，而另類資產的高風險性與此存在根本衝突。多數工薪階層缺乏金融專業知識，難以識別資產真實風險，可能依賴僱主或金融機構推薦的「打包產品」。而機構出於利益驅動，可能傾向於誇大收益、淡化風險，導致工薪階層在信息不對稱中被動承擔過高風險。

美國加密貨幣政策趨勢

近期美國政府密集釋放友好信號，包括設立首個白宮 AI 與加密貨幣負責人、將加密貨幣列爲國家優先事項、建立比特幣戰略儲備、舉辦「加密貨幣周」、簽署穩定幣法案《GENIUS Act》和發布《加強美國在數字金融技術領域的領導力》報告等，形成了一套政策組合拳。

值得關注的是，此前美國多個州也提出了加密儲備法案草案，計劃授權將退休基金、退休系統或包含退休基金在內的公告基金的一部分投資比特幣，大多數州將這一投資比例限制到 10%，但大多數法案被否決或者因休會處於停滯狀態。

美國白宮總統數字資產市場工作組在 7 月底發布的報告也探討了州級層面的加密貨幣監管情況，指出各州在數字資產監管方面存在差異，部分州已將州級貨幣轉移法應用於數字資產托管方和交易平台，而其他州則針對數字資產建立了專門的監管制度。該報告還指出，聯邦法律應優先於州法律，統一證券與商品相關法規的適用性。

結語

當 401(k) 帳戶從簡單的股票債券組合，演變爲包含私募股權、加密貨幣的復雜產品時，金融素養將成爲決定投資成敗的關鍵因素。而監管體系能否建立有效的防火牆，防止利益輸送和系統性風險，將是對美國資本市場治理能力的重大考驗。在這場涉及 12.5 萬億美元的資本博弈中，所有參與者都在密切關注事態的最終走向。