ENA崛起:背後的推動力與未來潛力

近期，ENA的快速增長引起了市場廣泛關注。其價格持續漲，吸引了大量投資者的目光。然而，許多人可能忽視了一個關鍵因素：真正的催化劑——費用開關機制尚未激活。

穩定幣市場新秀

USDe在不到一年的時間裏，供應量從零增長到60多億美元，超越DAI成爲第三大去中心化穩定幣，僅次於兩大中心化巨頭。sUSDe的年化收益率已達到10%，成爲當前加密領域最高可持續性收益之一。這一高收益推動了各平台上的套利策略發展。

同時，融資利率也在不斷攀升。比特幣和以太坊的融資利率分別達到19%和12%，創下半年來的新高。Ethena本週收入達780萬美元，年化預期收入可能超過4億美元。目前，Ethena已將41%的穩定幣儲備轉入收益更高的永續合約策略。

宏觀經濟環境的影響

Ethena的業務模式主要依賴市場波動性和永續合約的高資金費率。與傳統穩定幣不同，Ethena通過做多現貨、做空永續合約的中性對沖策略獲取收益。有分析認爲，如果联准会在2025年末開始降息，Ethena可能會獲得更大收益。實際上，在2024年12月最近一次降息後，Ethena創下了月度營收1200萬美元的歷史新高。

生態系統的擴張

Ethena已成爲TVL排名前列的DeFi協議，當前TVL突破60億美元，同時實現近4億美元收入。其三款主要產品——Ethereal、Terminal和Strata——正在推動生態系統的擴展。此外，Ethena正積極進行多鏈擴展。在某些交易平台上，USDe的交易量已超越USDC。在TON網路上，USDe的TVL在短短六周內達到8700萬美元。

機構投資與代幣回購

Ethena最近宣布與資金管理公司StablecoinX合作，後者計劃以股票代碼USDE在納斯達克上市。這輪融資吸引了多家知名風投參與，募資額達3.6億美元。其中2.6億美元將用於在公開市場回購ENA代幣，預計將吸收近8%的代幣流通供應量。StablecoinX承諾長期持有這些回購的代幣，旨在減少市場流通量，支持協議的長期發展。

費用開關：關鍵催化劑

盡管ENA表現強勁，但真正的催化劑——費用開關機制尚未啓動。目前，ENA和sENA代幣缺乏直接捕獲項目價值的機制。一項新提案旨在啓動費用開關機制，允許代幣持有者分享協議收益。

激活費率開關需滿足5項條件，其中4項已達成：

• USDe供應量超60億美元
• 累計收入超2.5億美元
• 1%的總供應量儲備基金
• 利差≥5%

剩下的唯一條件是讓USDe在某些主流交易所上線。一旦這最後一步完成，費用開關將被激活，sENA持有者將開始獲得項目部分收益。

展望

隨着費用開關機制的即將激活，ENA有望迎來新一輪增長。這一機制將爲代幣持有者帶來實際價值，使ENA超越單純的治理代幣角色。基於Ethena當前的收益水平，持幣者有望獲得具有競爭力的收益率。