比特幣高位震蕩 穩定幣與RWA成市場焦點

A. 市場觀點

一、宏觀流動性

貨幣流動性呈現改善趨勢。联准会連續五次會議維持利率不變，將聯邦基金利率目標區間保持在4.25%至4.50%。联准会主席未就9月降息給出明確指引，強調通脹風險仍存，並表示就業市場保持穩固，這打壓了市場對年內降息的預期。美元指數漲至兩個月高點，美股繼續創新高。加密貨幣市場表現則弱於美股。

二、全市場行情

本週比特幣高位震蕩，山寨幣整體表現疲軟，幣股普遍出現大幅下跌。市場主要關注焦點集中在以太坊生態系統上。

市值排名前300的加密貨幣中：

漲幅前5：LOKA (300%)、ZORA (60%)、ZBCN (50%)、KTA (40%)、REKT (40%) 跌幅前5：TKX (60%)、FARTCOIN (30%)、M (30%)、VIRTUAL (20%)、GRASS (20%)

值得關注的是：

• ZORA作爲socialfi項目，與Base鏈應用合作，得到某知名基金會支持，從底部大漲10倍。
• ENA旗下的老牌穩定幣USDE和新推出的USDTB持續盈利，並成立美股投資實體持續買入。ENA還與某借貸平台合作，釋放USDE循環貸款。
• CFX是一個國產合規公鏈項目，香港計劃在9月發放穩定幣牌照。

三、鏈上數據

比特幣流動性面臨嚴峻考驗。一位早期巨鯨通過場外交易拋售了超過8萬枚比特幣，交易量接近100億美元。盡管如此，市場有效地消化了這一賣方壓力，目前流通供應量的97%仍處於盈利狀態。

穩定幣供應量持續小幅增長1%。

機構資金持續淨流入。以太坊帶動資金流入激增，今年年初至今的流入量已超過去年全年總額。

長期趨勢指標MVRV-Z Score以市場總成本爲基準，反映市場整體盈利狀況。當指標大於6時，處於頂部區間；小於2時，處於底部區間。目前MVRV已跌破關鍵水平1，表明持有者總體上處於虧損狀態。當前指標爲2.6，接近中部區間。

四、期貨行情

期貨資金費率：本週費率保持在0.01%的正常水平。通常情況下，費率在0.05-0.1%時，表示多頭槓杆較多，可能是市場短期頂部；費率在-0.1-0%時，表示空頭槓杆較多，可能是市場短期底部。

期貨持倉量：本週比特幣期貨持倉量開始下降。

期貨多空比：當前爲1.1，顯示市場情緒處於中性狀態。通常散戶情緒被視爲反向指標，0.7以下表示較爲恐懼，2.0以上表示較爲貪婪。需要注意的是，多空比數據波動較大，參考意義有所削弱。

五、現貨行情

本週比特幣價格下跌，但以太坊兌比特幣匯率仍保持強勢。少數與穩定幣概念相關的小市值代幣領漲。市場呈現從比特幣依次輪動到以太坊、山寨幣的趨勢，預計後期市場風險可能逐漸累積。

B、穩定幣與RWA

一、穩定幣板塊

香港金融管理局副總裁在穩定幣發行人監管制度技術簡報會上表示，首批穩定幣發行人牌照預計將於明年年初發出。他強調，通過審核的門檻較高，進入"沙盒測試"並不意味着必定獲得牌照。香港金管局對穩定幣可錨定的法幣持開放態度，申請機構可選擇與單一法幣或一籃子法幣掛鉤，但需在申請時明確說明。

香港金融管理局將於8月1日至9月30日開放首批穩定幣發行人牌照申請。值得注意的是，所有香港合規穩定幣持有人的身分必須經過核實，這一要求比之前提出的"白名單"制度更爲嚴格。不過，未來隨着技術發展，可能會適當放寬這一規定。

某電商巨頭旗下區塊鏈部門已註冊"JCOIN"及"JOYCOIN"名稱，市場推測這可能是其穩定幣的名稱。註冊說明顯示，相關服務包括通過區塊鏈技術提供電子資金轉帳、加密貨幣金融交易等。該公司是香港金管局穩定幣發行人沙盒計劃的參與者之一，曾與某銀行合作測試基於穩定幣的企業跨境支付方案。

某支付平台宣布在美國市場推出新支付功能，允許小型商戶接受超過100種不同的加密貨幣付款，包括比特幣、以太坊等主流幣種。此舉顯著擴展了該平台在加密貨幣支付領域的服務範圍，有望推動更多商家參與數字貨幣交易。

WLFI將爲某合成美元穩定幣項目戰略投資1000萬美元。該項目允許用戶使用多種穩定幣、主流加密貨幣或代幣化美國國債作爲抵押物鑄造USDf，目前USDf流通量已超過10億美元。其快速增長的原因包括強大的資產接入能力、吸引人的收益機制以及積分與空投預期。

二、RWA板塊

美國白宮數字資產工作組發布了一份重要政策報告，提出了多項核心建議，包括要求相關監管機構明確加密資產註冊、托管、交易等規則，推動國會通過相關法案，支持區塊鏈代幣化證券，並推動加密技術融入傳統金融基礎設施。

香港政府發布了《2025版數字資產政策聲明》，確認將致力於打造全球數字資產創新中心。香港已推出虛擬資產交易平台牌照制度，並將實施穩定幣法規。政府正推進更多相關法規，並設立監管沙盒機制，鼓勵測試區塊鏈、AI、代幣化資產等創新技術。同時，香港正加強與國際組織和其他地區的合作，推動數字資產監管標準和跨境反洗錢機制建立。

某日本大型銀行以約6.8億美元收購了位於大阪的一棟高層寫字樓，計劃將該資產通過區塊鏈技術代幣化，對外發行數字證券。機構投資者主要通過私募REIT參與，而普通零售投資者可通過特定平台購買代幣化份額進行碎片化持有。這一舉措降低了普通投資者參與優質商業地產投資的門檻，提升了資產流動性與市場透明度。