比特币链上流通速度下降：成熟的标志还是停滞的信号？

比特币的链上流通速度已降至十年来的最低水平。这一现象引发了人们对比特币是否失去动力或使用率下降的担忧。然而，深入分析表明，这一趋势实际上可能是比特币走向成熟的标志，而非停滞的迹象。

功能转变：从货币到资产

比特币的使用模式正在发生根本性变化。在其发展初期，比特币频繁交易，主要由早期采用者和爱好者推动。而今，超过70%的比特币在一年多时间里未发生移动，表明持有者的心态已从短期交易转向长期投资。

这种转变在很大程度上受到机构投资者的推动。截至2025年年中，现货ETF持有的比特币数量已超过129.8万枚，约占总流通供应量的6.2%。若将企业储备、私营公司和投资基金的持仓计入，机构总持仓量接近255万枚比特币，约占所有流通比特币的12.8%。这些机构投资者倾向于长期持有比特币，将其视为战略储备。

链下活动的增长

尽管链上交易活动减少，但比特币的实际经济活动可能比表面看起来更为活跃。许多交易正在链下进行，这些活动未被传统的流通速度指标捕捉到。

闪电网络作为比特币的第二层扩容解决方案，实现了快速、低成本的支付，但其交易不会反映在链上流通速度中。截至2025年年中，闪电网络的公开容量已超过5000个比特币，自2020年以来增长了近400%。

此外，Wrapped Bitcoin（WBTC）的使用也在增加，使比特币能够在其他区块链上流通，为去中心化金融（DeFi）提供支持。2025年上半年，WBTC的供应量增长了34%，表明比特币的使用正在多元化。

机构投资者的托管方式，如ETF冷存储和多重签名钱包，虽然在经济上具有重要意义，但对链上交易速度几乎没有贡献。这进一步说明，传统的流通速度指标可能无法全面反映比特币的实际使用情况。

低交易速度的影响和挑战

虽然交易速度下降反映了投资者的长期信心，但也带来了一些挑战。首先，链上交易减少导致矿工获得的手续费减少，这在2024年区块奖励减半后成为一个更加严峻的问题。比特币的长期安全模型依赖于健康的手续费市场，而这需要持续的经济活动支持。

其次，低交易速度可能影响人们对比特币的看法。如果网络上的币很少流通，比特币可能会被视为一个静态的价值储存工具，而非活跃的交易媒介。这强化了比特币作为"数字黄金"的定位，但也可能削弱其作为可流通货币的愿景。

结论：成熟的标志

比特币流通速度的下降并不意味着其使用频率降低，而是反映了使用方式的变化。随着比特币价值的提升，人们更倾向于将其作为长期投资而非消费工具。机构投资者的加入进一步强化了这一趋势，他们的策略更侧重于保值而非流通。

比特币网络正在经历一个演变过程。流通速度的变化反映了用户群体的变化和新的经济活动形式的出现。无论未来交易速度是上升还是保持低位，它都为我们观察比特币的发展方向提供了一个重要窗口。比特币正在从一种消费型货币转变为一种可构建的资产，这一转变标志着其在更广泛的金融体系中角色的成熟。