Dans le marché financier, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des acteurs passifs qui absorbent la liquidité lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus évidente dans le domaine des cryptomonnaies, où les mécanismes de teneurs de marché des exchanges centralisés et le trading en dark pool exacerbent la différence d'information. Cependant, avec le développement des exchanges décentralisés, des plateformes représentées par les DEX à carnet de commandes innovants sont en train de reconstruire la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment les DEX performants réalisent une séparation efficace entre la liquidité des particuliers et celle des institutions, en examinant l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de la prise en charge passive à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles AMM précoces, la fourniture de liquidité par les détaillants présente un risque évident de sélection adverse. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu : bien que sa conception de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP détaillants n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites piscines de trading ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes piscines de trading avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lorsque des institutions vendent massivement, les piscines de liquidité des détaillants sont les premières à subir les conséquences, devenant ainsi une zone tampon contre la baisse des prix, formant un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Des recherches montrent que le marché des DEX présente une stratification spécialisée significative : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un bon DEX doit gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions par la conception de mécanismes, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX, qui répartit les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools dominés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les détaillants ne soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX basés sur un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité multicouche grâce à l'innovation technique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement les besoins en liquidité des particuliers des transactions de gros montants des institutions, afin d'éviter que les particuliers ne deviennent passivement les "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence, telles que le matching des ordres, hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage dus à la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Certains DEX effectuent le matching des transactions par le biais d'un carnet d'ordres hors chaîne, avec un règlement final sur chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne a réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui a efficacement réprimé des comportements tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels, en fournissant une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne, ce qui offre des écarts de prix d'achat et de vente plus serrés ainsi qu'une meilleure profondeur. Certains projets adoptent un modèle de teneur de marché automatisé virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes réduit la consommation de Gas sur chaîne, tandis que seule la gestion des étapes clés de règlement est effectuée sur chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX connu fusionne les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage le coût du Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques causés par la volatilité du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP, afin d'empêcher l'épuisement soudain de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de volatilité du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les revenus des LP à long terme.
En se basant sur le ratio des actifs dans le pool de liquidité surveillé en temps réel par un oracle, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être appelé automatiquement, afin d'éviter l'aggravation des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution, afin d'encourager la stabilité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux et déclencher un mécanisme de coupure en chaîne. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, afin d'éviter la récurrence d'événements majeurs similaires dans l'histoire.
Étude de cas
DEX v4 : Pratique entièrement décentralisée du modèle de livre d'ordres
Cette DEX maintient l'ordre livre hors chaîne, formant une architecture hybride d'ordre livre hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué via une chaîne d'application uniquement après la conclusion de la transaction. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi aux détaillants de supporter des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les petits investisseurs peuvent obtenir des revenus en stablecoins en misant leurs jetons, les institutions doivent miser des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des revenus plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'ajout de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, à travers un algorithme, attribue les stablecoins fournis par les petits investisseurs à différents sous-pools, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs ne soit perforé par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du taux de répartition des frais de transaction, des nouveaux paires de transactions et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un projet de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé de protection.
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins n'encourent que les rendements de mise en gage des ETH et l'écart de frais de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat on-chain, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par une vente concentrée.
Les particuliers mettent en jeu des jetons stables pour obtenir des jetons de rendement, dont la source de rendement provient des récompenses de mise en jeu ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, obtiennent des incitations supplémentaires en fournissant de la Liquidité sur la chaîne par le biais du market making, isolant physiquement les sources de rendement des deux types de rôles. Des jetons de récompense sont injectés dans le pool de jetons stables de DEX, assurant que les particuliers puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'absorber la pression de vente des institutions en raison d'une Liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des jetons stables et le ratio de couverture par le biais d'un jeton de gouvernance, permettant à la communauté de voter pour limiter les opérations de sur-leverage des institutions.
Un protocole inter-chaînes : Market making élastique et contrôle de valeur par protocole
Ce protocole construit un modèle de trading de contrats à livre d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gérance, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds, même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours effectuer un retrait forcé pour garantir la sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multichaînes sans couture, et adopte un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte social, tout en exonérant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, ce protocole permet de manière innovante le trading au comptant avec USDT pour acheter et vendre des actifs multichaînes en un clic, éliminant les processus complexes et les frais supplémentaires liés au pont inter-chaînes, particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multichaînes.
La force concurrentielle de ce protocole provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant ainsi des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à effectuer de transactions inter-chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement en masse des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de vérification par des preuves récursives, ce qui rapproche le volume de transactions du niveau des bourses centralisées, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Un échange : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
L'échange utilise une technologie de zero-knowledge, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans exposer les détails de leurs positions, afin de prévenir les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant ainsi le problème de l'"incompatibilité entre transparence et confidentialité" dans le secteur. Grâce à Merkle Tree, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, ce qui réduit considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas pour le mise en chaîne. Par le couplage de Merkle Tree et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est fournie aux petits investisseurs, offrant une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité d'un échange décentralisé.
Dans la conception du pool LP, cette bourse utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence sur la chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour empêcher l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique. Cependant, le mécanisme de market making par couverture de cette plateforme peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, recherchent une faible glissade et sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la Liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait prendre deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant une synchronisation en temps réel des données et un transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de vérification par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction basés sur l'IA avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent choisira automatiquement le meilleur pool de Liquidité de la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'ETH sur une chaîne entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la Liquidité à partir d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de détaillants.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder en un point à des pools de liquidité multi-chaînes. Les fonds du pool adoptent un modèle de "liquidité en tant que service", répartis selon les besoins entre différentes chaînes, et équilibrés automatiquement grâce à des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de tarification dynamique sont également introduits, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre des jeux de gouvernance DAO : de la monopolisation des baleines à la pluralité des contrepoids
Contrairement à la route précédente, la gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des droits de vote. Le poids des droits de vote des jetons de gouvernance augmente en fonction de la durée de détention, incitant ainsi les membres de l'organisation à participer activement à la gouvernance de la communauté sur le long terme et à réprimer les manipulations à court terme. En ajustant dynamiquement le poids en fonction des comportements sur la chaîne, cela évite la concentration du pouvoir due à une accumulation massive de jetons.
En combinant le système à deux niveaux existant, les décisions clés concernant la répartition de la Liquidité doivent satisfaire simultanément aux exigences de "plus de la moitié des votes" et "plus de la moitié des adresses de petits investisseurs", afin d'éviter le contrôle unilatéral des grands investisseurs. Les petits investisseurs peuvent déléguer leurs droits de vote à des "nœuds de gouvernance" certifiés par leur réputation, ces nœuds devant staker des jetons et accepter des audits transparents, toute abus de pouvoir entraînant la confiscation du montant staké. Des bénéfices supplémentaires sont accordés aux fournisseurs de Liquidité participant à la gouvernance, mais si le comportement de vote s'écarte du consensus communautaire, les bénéfices sont réduits proportionnellement.
Les NFT peuvent jouer un rôle important dans la gouvernance des DAO en tant que médiateurs de transfert et de transaction des relations de travail. Par exemple, ce que toutes les bourses ont.
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MEV_Whisperer
· 08-13 16:57
Un investisseur détaillant mérite-t-il de s'appeler Zhao ?
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TxFailed
· 08-13 16:53
été là, perdu ça... piège classique de liquidité dex pour le détail. appris ma leçon de 30k fr
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LiquidationWatcher
· 08-13 16:40
été là, perdu tout dans ces bassins sombres... reste en sécurité anon
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NFTArchaeologis
· 08-13 16:39
Je me souviens des premiers orderbooks, le temps a changé.
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MetaReckt
· 08-13 16:38
Être coupé les coupons par de grandes institutions toute la journée, ça me rend fou.
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GateUser-e51e87c7
· 08-13 16:29
DEX est-il si sophistiqué ? Ce n'est rien d'autre que de prendre les gens pour des idiots.
Mécanisme de jeu de liquidité : comment les DEX restructurent la répartition du pouvoir entre les investisseurs détaillants et les institutions.
La logique sous-jacente des jeux de liquidité
Dans le marché financier, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des acteurs passifs qui absorbent la liquidité lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus évidente dans le domaine des cryptomonnaies, où les mécanismes de teneurs de marché des exchanges centralisés et le trading en dark pool exacerbent la différence d'information. Cependant, avec le développement des exchanges décentralisés, des plateformes représentées par les DEX à carnet de commandes innovants sont en train de reconstruire la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment les DEX performants réalisent une séparation efficace entre la liquidité des particuliers et celle des institutions, en examinant l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de la prise en charge passive à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles AMM précoces, la fourniture de liquidité par les détaillants présente un risque évident de sélection adverse. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu : bien que sa conception de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP détaillants n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites piscines de trading ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes piscines de trading avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lorsque des institutions vendent massivement, les piscines de liquidité des détaillants sont les premières à subir les conséquences, devenant ainsi une zone tampon contre la baisse des prix, formant un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Des recherches montrent que le marché des DEX présente une stratification spécialisée significative : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un bon DEX doit gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions par la conception de mécanismes, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX, qui répartit les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools dominés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les détaillants ne soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX basés sur un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité multicouche grâce à l'innovation technique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement les besoins en liquidité des particuliers des transactions de gros montants des institutions, afin d'éviter que les particuliers ne deviennent passivement les "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence, telles que le matching des ordres, hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage dus à la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Certains DEX effectuent le matching des transactions par le biais d'un carnet d'ordres hors chaîne, avec un règlement final sur chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne a réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui a efficacement réprimé des comportements tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels, en fournissant une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne, ce qui offre des écarts de prix d'achat et de vente plus serrés ainsi qu'une meilleure profondeur. Certains projets adoptent un modèle de teneur de marché automatisé virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes réduit la consommation de Gas sur chaîne, tandis que seule la gestion des étapes clés de règlement est effectuée sur chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX connu fusionne les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage le coût du Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques causés par la volatilité du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP, afin d'empêcher l'épuisement soudain de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de volatilité du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les revenus des LP à long terme.
En se basant sur le ratio des actifs dans le pool de liquidité surveillé en temps réel par un oracle, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées peuvent être suspendues ou un algorithme de rééquilibrage peut être appelé automatiquement, afin d'éviter l'aggravation des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution, afin d'encourager la stabilité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux et déclencher un mécanisme de coupure en chaîne. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, afin d'éviter la récurrence d'événements majeurs similaires dans l'histoire.
Étude de cas
DEX v4 : Pratique entièrement décentralisée du modèle de livre d'ordres
Cette DEX maintient l'ordre livre hors chaîne, formant une architecture hybride d'ordre livre hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué via une chaîne d'application uniquement après la conclusion de la transaction. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi aux détaillants de supporter des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les petits investisseurs peuvent obtenir des revenus en stablecoins en misant leurs jetons, les institutions doivent miser des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des revenus plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'ajout de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, à travers un algorithme, attribue les stablecoins fournis par les petits investisseurs à différents sous-pools, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs ne soit perforé par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du taux de répartition des frais de transaction, des nouveaux paires de transactions et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Un projet de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé de protection.
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins n'encourent que les rendements de mise en gage des ETH et l'écart de frais de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat on-chain, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par une vente concentrée.
Les particuliers mettent en jeu des jetons stables pour obtenir des jetons de rendement, dont la source de rendement provient des récompenses de mise en jeu ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, obtiennent des incitations supplémentaires en fournissant de la Liquidité sur la chaîne par le biais du market making, isolant physiquement les sources de rendement des deux types de rôles. Des jetons de récompense sont injectés dans le pool de jetons stables de DEX, assurant que les particuliers puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'absorber la pression de vente des institutions en raison d'une Liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des jetons stables et le ratio de couverture par le biais d'un jeton de gouvernance, permettant à la communauté de voter pour limiter les opérations de sur-leverage des institutions.
Un protocole inter-chaînes : Market making élastique et contrôle de valeur par protocole
Ce protocole construit un modèle de trading de contrats à livre d'ordres efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gérance, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds, même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours effectuer un retrait forcé pour garantir la sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multichaînes sans couture, et adopte un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte social, tout en exonérant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. De plus, ce protocole permet de manière innovante le trading au comptant avec USDT pour acheter et vendre des actifs multichaînes en un clic, éliminant les processus complexes et les frais supplémentaires liés au pont inter-chaînes, particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multichaînes.
La force concurrentielle de ce protocole provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant ainsi des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à effectuer de transactions inter-chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement en masse des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de vérification par des preuves récursives, ce qui rapproche le volume de transactions du niveau des bourses centralisées, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière d'entrée grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Un échange : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
L'échange utilise une technologie de zero-knowledge, combinant les propriétés de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans exposer les détails de leurs positions, afin de prévenir les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant ainsi le problème de l'"incompatibilité entre transparence et confidentialité" dans le secteur. Grâce à Merkle Tree, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, ce qui réduit considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas pour le mise en chaîne. Par le couplage de Merkle Tree et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est fournie aux petits investisseurs, offrant une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité d'un échange décentralisé.
Dans la conception du pool LP, cette bourse utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence sur la chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour empêcher l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique. Cependant, le mécanisme de market making par couverture de cette plateforme peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, recherchent une faible glissade et sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la Liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait prendre deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance partagée.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant une synchronisation en temps réel des données et un transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de vérification par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction basés sur l'IA avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent choisira automatiquement le meilleur pool de Liquidité de la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'ETH sur une chaîne entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la Liquidité à partir d'autres pools à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de détaillants.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder en un point à des pools de liquidité multi-chaînes. Les fonds du pool adoptent un modèle de "liquidité en tant que service", répartis selon les besoins entre différentes chaînes, et équilibrés automatiquement grâce à des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de tarification dynamique sont également introduits, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre des jeux de gouvernance DAO : de la monopolisation des baleines à la pluralité des contrepoids
Contrairement à la route précédente, la gouvernance du DAO ajuste dynamiquement le poids des droits de vote. Le poids des droits de vote des jetons de gouvernance augmente en fonction de la durée de détention, incitant ainsi les membres de l'organisation à participer activement à la gouvernance de la communauté sur le long terme et à réprimer les manipulations à court terme. En ajustant dynamiquement le poids en fonction des comportements sur la chaîne, cela évite la concentration du pouvoir due à une accumulation massive de jetons.
En combinant le système à deux niveaux existant, les décisions clés concernant la répartition de la Liquidité doivent satisfaire simultanément aux exigences de "plus de la moitié des votes" et "plus de la moitié des adresses de petits investisseurs", afin d'éviter le contrôle unilatéral des grands investisseurs. Les petits investisseurs peuvent déléguer leurs droits de vote à des "nœuds de gouvernance" certifiés par leur réputation, ces nœuds devant staker des jetons et accepter des audits transparents, toute abus de pouvoir entraînant la confiscation du montant staké. Des bénéfices supplémentaires sont accordés aux fournisseurs de Liquidité participant à la gouvernance, mais si le comportement de vote s'écarte du consensus communautaire, les bénéfices sont réduits proportionnellement.
Les NFT peuvent jouer un rôle important dans la gouvernance des DAO en tant que médiateurs de transfert et de transaction des relations de travail. Par exemple, ce que toutes les bourses ont.