Sejak kuartal ketiga, aset yang berkinerja baik termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sementara aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 hampir datar.
Untuk pasar saham AS, saat ini pasar masih dalam kondisi bull, dengan tren utama tetap naik. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun, lingkungan perdagangan akan kekurangan tema kinerja, sehingga ruang untuk kenaikan dan penurunan pasar akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba Q3.
Baru-baru ini terjadi penilaian kembali, tetapi pemulihan juga sangat cepat, PE 21 kali masih jauh di atas rata-rata 5 tahun. 93% perusahaan di S&P 500 telah mengumumkan hasil nyata, di mana 79% perusahaan memiliki EPS yang melebihi ekspektasi, dan 60% perusahaan memiliki pendapatan yang melebihi ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melebihi ekspektasi hampir setara dengan rata-rata historis, tetapi kinerja harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi lebih buruk daripada rata-rata historis.
Pembelian kembali saat ini adalah dukungan teknis terkuat di pasar saham AS, dengan aktivitas pembelian kembali perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari level normal, dengan sekitar 5 miliar dolar AS per hari (1 triliun dolar AS per tahun). Kekuatan pembelian ini mungkin akan terus berlanjut hingga pertengahan September dan kemudian perlahan memudar.
Saham teknologi besar menunjukkan penurunan kinerja di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi keuntungan, serta berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang dari saham-saham ini tetap ada, harganya sulit untuk turun.
Dari Oktober tahun lalu hingga Juni tahun ini, pasar telah mengalami beberapa imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko terbaik di antara generasi ini. Hingga saat ini, rasio PE pasar saham lebih tinggi, ekspektasi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan harapan pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga relatif sulit untuk mengharapkan kinerja pasar saham di masa depan seperti tiga kuartal sebelumnya. Kami telah melihat tanda-tanda bahwa dana besar secara bertahap beralih ke tema defensif, dan diperkirakan tren ini tidak akan segera berbalik, sehingga dalam beberapa bulan ke depan, sikap yang agak netral terhadap pasar saham akan lebih bijaksana.
Pada pertemuan Jackson Hole pada hari Jumat, Ketua Federal Reserve Powell memberikan pernyataan pemotongan suku bunga yang paling jelas hingga saat ini, dengan pemotongan suku bunga pada bulan September sudah menjadi kepastian. Dia juga menyatakan tidak ingin lebih lanjut mendinginkan pasar tenaga kerja, dan semakin percaya diri pada jalan untuk mengembalikan inflasi ke 2%. Namun, dia tetap bersikeras bahwa kecepatan pelonggaran kebijakan akan tergantung pada kinerja data di masa depan.
Pernyataan Powell kali ini tidak terlalu dovish seperti yang diharapkan, sehingga tidak menggemparkan pasar keuangan tradisional. Harapan penurunan suku bunga tahun ini hampir tidak ada perubahan dibanding sebelumnya. Jika data ekonomi di masa depan menunjukkan perbaikan, kemungkinan ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 100bp yang saat ini dipatok bisa jadi akan diturunkan.
Pasar kripto memang bereaksi sangat kuat, ini mungkin disebabkan oleh akumulasi posisi short yang terlalu banyak yang menghasilkan squeeze, serta pemahaman pemain di dunia crypto terhadap berita makro yang tidak sejalan dengan pasar tradisional. Namun, apakah kondisi pasar saat ini mendukung pasar kripto untuk mencapai puncak baru, mungkin perlu dipertanyakan. Secara umum, untuk mencapai puncak baru, selain kondisi makro yang longgar, suasana juga harus bersikap lebih berani, tema asli kripto juga tidak bisa diabaikan. Saat ini, tema yang terlihat cukup kuat hanyalah pertumbuhan ekosistem Telegram, apakah ini memiliki potensi untuk menjadi tema berikutnya, masih harus dilihat dari performa proyek-proyek token terbaru ini, sejauh mana mereka membawa pengguna baru yang berkualitas?
Kenaikan tajam di pasar kripto juga terkait dengan revisi besar terhadap angka pekerjaan non-pertanian tahun lalu di AS minggu ini. Namun, revisi ini terlalu berlebihan, mengabaikan kontribusi imigran ilegal terhadap pekerjaan, sementara ketika menghitung jumlah pekerjaan, orang-orang ini juga dihitung. Jadi, koreksi ini tidak terlalu berarti.
Dari pengalaman pasar emas, sebagian besar waktu harga berkorelasi positif dengan jumlah kepemilikan ETF, tetapi dalam dua tahun terakhir struktur pasar telah berubah, sebagian besar investor ritel bahkan institusi telah melewatkan kenaikan harga emas, dan kekuatan pembelian utama telah beralih ke bank sentral.
Dari data dapat dilihat bahwa laju aliran ETF Bitcoin telah menurun secara signifikan setelah bulan April. Dalam hal Bitcoin, selama 5 bulan terakhir hanya tumbuh sebesar 10%, yang sesuai dengan puncak harganya di bulan Maret. Jika tingkat pengembalian tanpa risiko menurun, mungkin akan menarik lebih banyak investor untuk memasuki pasar emas dan Bitcoin.
Melihat posisi saham, pada awal musim panas, dana strategi subjektif berjalan sangat baik, dengan pengurangan posisi yang tepat waktu, dan ada kesempatan untuk menyerang di bulan Agustus. Baru-baru ini, kecepatan pengisian kembali dana strategi subjektif sangat cepat, posisi telah kembali ke persentil 91 historis, tetapi dana strategi sistematis bereaksi sedikit lebih lambat, saat ini hanya berada di persentil 51.
Penjual pendek di pasar saham melakukan penutupan posisi selama penurunan.
Dalam aspek politik, tingkat dukungan publik untuk Trump berhenti turun, tingkat dukungan taruhan meningkat, Trump juga mendapatkan dukungan dari Little Kennedy di akhir pekan, kemungkinan transaksi Trump bisa kembali hangat, ini secara umum adalah kabar baik untuk pasar saham atau pasar kripto.
Arus Dana
Pasar saham China terus turun, tetapi dana yang memiliki konsep China terus mengalami aliran masuk bersih, dengan aliran masuk bersih sebesar 4,9 miliar dolar AS minggu ini mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu terakhir, dan ini adalah aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Jika dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, China juga mengalami aliran masuk yang paling banyak. Mereka yang berani memilih untuk meningkatkan posisi di tengah penurunan pasar saat ini, bukanlah tim nasional, melainkan dana jangka panjang, mempertaruhkan bahwa selama pasar saham tidak ditutup, pada akhirnya akan naik kembali.
Namun secara struktur, dari sisi klien Goldman Sachs, setelah bulan Februari, mereka pada dasarnya terus mengurangi kepemilikan A-shares, dan baru-baru ini yang banyak ditambah adalah H-shares dan saham China yang terdaftar di luar negeri.
Meskipun pasar saham global pulih + aliran dana masuk, pasar dana moneter dengan preferensi risiko rendah juga mencatat aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala meningkat menjadi 6,24 triliun dolar AS, mencetak rekor tertinggi baru, menunjukkan bahwa likuiditas pasar masih sangat melimpah.
Terus memantau kondisi keuangan Amerika Serikat, yang pada dasarnya setiap tahun akan dipromosikan sebagai tema. Utang pemerintah Amerika mungkin mencapai 130% dari PDB dalam sepuluh tahun, dan hanya pengeluaran bunga akan mencapai 2,4% dari PDB, sementara pengeluaran militer untuk mempertahankan dominasi global Amerika hanya 3,5%, ini jelas tidak berkelanjutan.
Dolar Melemah
Dalam sebulan terakhir, indeks dolar telah turun 3,5%, yang merupakan penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve.
Merefleksikan awal tahun 2022, Federal Reserve mengambil kebijakan suku bunga yang agresif untuk menghadapi inflasi, yang mendorong penguatan dolar AS. Namun, pada bulan Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan bahwa siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve akan segera berakhir, bahkan mungkin mulai mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ekspektasi ini menyebabkan penurunan permintaan pasar terhadap dolar AS, yang mendorong pelemahan dolar.
Hari ini, pasar tampaknya mengulangi apa yang terjadi di tahun-tahun sebelumnya, hanya saja spekulasi saat itu terlalu maju, dan hari ini, penurunan suku bunga ini akan segera terjadi. Jika dolar jatuh terlalu banyak, penghapusan perdagangan arbitrase jangka panjang mungkin akan muncul kembali, dan pada gilirannya menjadi kekuatan yang menekan pasar saham.
Dua tema besar minggu depan, inflasi dan Nvidia
Data harga utama mencakup tingkat inflasi PCE di AS, CPI awal bulan Agustus di Eropa, serta CPI di Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam laporan keuangan perusahaan, fokus akan tertuju pada laporan keuangan Nvidia setelah penutupan pasar saham AS pada hari Rabu.
PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data harga PCE terakhir sebelum keputusan Fed pada 18 September. Para ekonom memperkirakan pertumbuhan inflasi PCE inti secara bulanan akan tetap di +0,2%, dengan pendapatan dan konsumsi pribadi masing-masing tumbuh +0,2% dan +0,3%, sama dengan bulan Juni. Ini berarti pasar memperkirakan inflasi akan terus menunjukkan tren pertumbuhan yang moderat dan tidak akan turun lebih lanjut, yang memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan ke bawah.
Prospek Laporan Keuangan NVIDIA - Awan Gelap Memudar, Berpotensi Memberikan Dorongan Kuat untuk Pasar
Kinerja Nvidia bukan hanya indikator untuk AI dan saham teknologi, tetapi juga bagi seluruh sentimen pasar keuangan. Di pihak Nvidia, permintaan sementara tidak menjadi masalah, tema kunci tetap mengenai dampak penundaan arsitektur Blackwell. Setelah membaca beberapa laporan analisis terkait dari lembaga, saya menemukan bahwa pandangan utama Wall Street menganggap dampaknya tidak signifikan, para analis umumnya mempertahankan ekspektasi optimis terhadap laporan keuangan kali ini, dan dalam empat kuartal terakhir, hasil yang diumumkan Nvidia selalu melampaui ekspektasi pasar.
Indikator yang paling penting dari beberapa harapan pasar adalah:
Pendapatan 28,6 miliar dolar AS, tumbuh 110% YoY, tumbuh 10% QoQ
EPS 0,63 dolar AS YoY +133,3%, QoQ +5%
Pendapatan pusat data 24,5 miliar dolar AS, tumbuh 137% YoY, tumbuh 8% QoQ
Tingkat profit 75,5% stabil di Q1
Beberapa pertanyaan yang paling penting adalah:
Apakah arsitektur Blackwell ditunda?
UBS menganalisis bahwa pengiriman chip Blackwell pertama dari NVIDIA mungkin akan tertunda sekitar 4-6 minggu, diperkirakan akan mundur hingga akhir Januari 2025, banyak pelanggan beralih untuk membeli H200 yang memiliki waktu pengiriman sangat singkat. TSMC telah mulai memproduksi chip Blackwell, tetapi karena teknologi kemasan CoWoS-L yang digunakan oleh B100 dan B200 cukup kompleks, ada tantangan dalam tingkat hasil, dengan produksi awal di bawah rencana yang ditetapkan, sementara H100 dan H200 menggunakan teknologi CoWoS-S.
Namun, produk baru ini sebenarnya tidak dimasukkan ke dalam proyeksi kinerja baru-baru ini:
Karena Blackwell diperkirakan baru akan memasuki ekspektasi penjualan pada Q4 2024 (kuartal pertama 2025), dan NVIDIA hanya memberikan panduan kinerja untuk satu kuartal, maka penundaan terhadap dampak kinerja Q2 dan Q3 2024 tidak signifikan. Dalam konferensi SIG GRAPH terbaru, NVIDIA tidak menyebutkan dampak penundaan GPU Blackwell, menunjukkan bahwa dampak penundaan mungkin tidak besar.
Apakah permintaan produk yang ada meningkat?
Kedua, penurunan B100/B200 dapat diimbangi dengan peningkatan H200/H20 yang akan terjadi pada paruh kedua tahun 2024.
Menurut prediksi HSBC, produksi substrate B100/B200 (UBB) telah direvisi turun sebesar 44%, meskipun pengiriman mungkin sebagian tertunda hingga paruh pertama 2025, yang menyebabkan penurunan volume pengiriman pada paruh kedua 2024. Namun, pesanan H200 UBB meningkat secara signifikan, diperkirakan tumbuh sebesar 57% antara kuartal ketiga 2024 hingga kuartal pertama 2025.
Berdasarkan ini, diperkirakan bahwa pendapatan H200 untuk paruh kedua tahun 2024 adalah 23,5 miliar USD, yang seharusnya cukup untuk mengimbangi kerugian pendapatan terkait B100 dan GB200 yang mungkin mencapai 19,5 miliar USD - setara dengan 500.000 GPU B100 atau kerugian pendapatan implisit sebesar 15 miliar USD, serta kerugian pendapatan tambahan dari fasilitas pendukung (NVL 36) sebesar 4,5 miliar USD. Kami juga melihat potensi ruang kenaikan dari momentum GPU H20 yang kuat, yang terutama ditujukan untuk pasar Cina, dengan kemungkinan pengiriman 700.000 unit atau pendapatan implisit sebesar 6,3 miliar USD pada paruh kedua tahun 2024.
Selain itu, peningkatan kapasitas CoWoS TSMC yang signifikan juga mungkin mendukung pertumbuhan pendapatan dari sisi pasokan.
Di pihak klien, perusahaan teknologi besar di AS menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data NVIDIA, dan komentar terbaru mereka menunjukkan bahwa prospek permintaan untuk NVIDIA akan terus meningkat. Model prediksi Goldman Sachs menunjukkan bahwa pertumbuhan year-on-year dalam belanja modal cloud global akan mencapai 60% dan 12% masing-masing pada tahun 2024 dan 2025, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya (masing-masing 48% dan 9%). Namun, juga terlihat bahwa tahun ini adalah tahun pertumbuhan yang besar, dan tahun depan tidak mungkin mempertahankan tingkat pertumbuhan yang sama.
Di bawah ini adalah ringkasan komentar terbaru dari perusahaan teknologi besar mengenai belanja modal AI, yang menunjukkan ekspektasi pertumbuhan belanja modal perusahaan-perusahaan ini untuk tahun 2024 dan 2025:
Alphabet: Diperkirakan akan menghabiskan 12 miliar atau lebih dalam belanja modal setiap kuartal selama sisa tahun 2024, dengan total pengeluaran mungkin mencapai 12 hingga 13,5 miliar dolar.
Microsoft: Diperkirakan bahwa belanja modal pada tahun 2025 akan lebih tinggi daripada tahun 2024 untuk memenuhi permintaan pertumbuhan produk AI dan cloud-nya.
Pengeluaran modal diperkirakan akan meningkat setiap kuartal untuk memenuhi kebutuhan yang melebihi mikro saat ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
CryptoAdventurer
· 08-14 02:01
Just this PE masih berani Semua haha
Lihat AsliBalas0
BearMarketBuilder
· 08-14 01:46
A-shares kenapa tidak ada yang membeli kembali
Lihat AsliBalas0
DegenGambler
· 08-14 01:45
Sial, apakah bull atau tidak tergantung pada Nvidia.
Prakiraan laporan keuangan Nvidia, pasar optimis bahwa permintaan AI akan terus naik
Tinjauan Pasar
Sejak kuartal ketiga, aset yang berkinerja baik termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sementara aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 hampir datar.
Untuk pasar saham AS, saat ini pasar masih dalam kondisi bull, dengan tren utama tetap naik. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun, lingkungan perdagangan akan kekurangan tema kinerja, sehingga ruang untuk kenaikan dan penurunan pasar akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba Q3.
Baru-baru ini terjadi penilaian kembali, tetapi pemulihan juga sangat cepat, PE 21 kali masih jauh di atas rata-rata 5 tahun. 93% perusahaan di S&P 500 telah mengumumkan hasil nyata, di mana 79% perusahaan memiliki EPS yang melebihi ekspektasi, dan 60% perusahaan memiliki pendapatan yang melebihi ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melebihi ekspektasi hampir setara dengan rata-rata historis, tetapi kinerja harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi lebih buruk daripada rata-rata historis.
Pembelian kembali saat ini adalah dukungan teknis terkuat di pasar saham AS, dengan aktivitas pembelian kembali perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari level normal, dengan sekitar 5 miliar dolar AS per hari (1 triliun dolar AS per tahun). Kekuatan pembelian ini mungkin akan terus berlanjut hingga pertengahan September dan kemudian perlahan memudar.
Saham teknologi besar menunjukkan penurunan kinerja di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi keuntungan, serta berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang dari saham-saham ini tetap ada, harganya sulit untuk turun.
Dari Oktober tahun lalu hingga Juni tahun ini, pasar telah mengalami beberapa imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko terbaik di antara generasi ini. Hingga saat ini, rasio PE pasar saham lebih tinggi, ekspektasi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan harapan pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga relatif sulit untuk mengharapkan kinerja pasar saham di masa depan seperti tiga kuartal sebelumnya. Kami telah melihat tanda-tanda bahwa dana besar secara bertahap beralih ke tema defensif, dan diperkirakan tren ini tidak akan segera berbalik, sehingga dalam beberapa bulan ke depan, sikap yang agak netral terhadap pasar saham akan lebih bijaksana.
Pada pertemuan Jackson Hole pada hari Jumat, Ketua Federal Reserve Powell memberikan pernyataan pemotongan suku bunga yang paling jelas hingga saat ini, dengan pemotongan suku bunga pada bulan September sudah menjadi kepastian. Dia juga menyatakan tidak ingin lebih lanjut mendinginkan pasar tenaga kerja, dan semakin percaya diri pada jalan untuk mengembalikan inflasi ke 2%. Namun, dia tetap bersikeras bahwa kecepatan pelonggaran kebijakan akan tergantung pada kinerja data di masa depan.
Pernyataan Powell kali ini tidak terlalu dovish seperti yang diharapkan, sehingga tidak menggemparkan pasar keuangan tradisional. Harapan penurunan suku bunga tahun ini hampir tidak ada perubahan dibanding sebelumnya. Jika data ekonomi di masa depan menunjukkan perbaikan, kemungkinan ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 100bp yang saat ini dipatok bisa jadi akan diturunkan.
Pasar kripto memang bereaksi sangat kuat, ini mungkin disebabkan oleh akumulasi posisi short yang terlalu banyak yang menghasilkan squeeze, serta pemahaman pemain di dunia crypto terhadap berita makro yang tidak sejalan dengan pasar tradisional. Namun, apakah kondisi pasar saat ini mendukung pasar kripto untuk mencapai puncak baru, mungkin perlu dipertanyakan. Secara umum, untuk mencapai puncak baru, selain kondisi makro yang longgar, suasana juga harus bersikap lebih berani, tema asli kripto juga tidak bisa diabaikan. Saat ini, tema yang terlihat cukup kuat hanyalah pertumbuhan ekosistem Telegram, apakah ini memiliki potensi untuk menjadi tema berikutnya, masih harus dilihat dari performa proyek-proyek token terbaru ini, sejauh mana mereka membawa pengguna baru yang berkualitas?
Kenaikan tajam di pasar kripto juga terkait dengan revisi besar terhadap angka pekerjaan non-pertanian tahun lalu di AS minggu ini. Namun, revisi ini terlalu berlebihan, mengabaikan kontribusi imigran ilegal terhadap pekerjaan, sementara ketika menghitung jumlah pekerjaan, orang-orang ini juga dihitung. Jadi, koreksi ini tidak terlalu berarti.
Dari pengalaman pasar emas, sebagian besar waktu harga berkorelasi positif dengan jumlah kepemilikan ETF, tetapi dalam dua tahun terakhir struktur pasar telah berubah, sebagian besar investor ritel bahkan institusi telah melewatkan kenaikan harga emas, dan kekuatan pembelian utama telah beralih ke bank sentral.
Dari data dapat dilihat bahwa laju aliran ETF Bitcoin telah menurun secara signifikan setelah bulan April. Dalam hal Bitcoin, selama 5 bulan terakhir hanya tumbuh sebesar 10%, yang sesuai dengan puncak harganya di bulan Maret. Jika tingkat pengembalian tanpa risiko menurun, mungkin akan menarik lebih banyak investor untuk memasuki pasar emas dan Bitcoin.
Melihat posisi saham, pada awal musim panas, dana strategi subjektif berjalan sangat baik, dengan pengurangan posisi yang tepat waktu, dan ada kesempatan untuk menyerang di bulan Agustus. Baru-baru ini, kecepatan pengisian kembali dana strategi subjektif sangat cepat, posisi telah kembali ke persentil 91 historis, tetapi dana strategi sistematis bereaksi sedikit lebih lambat, saat ini hanya berada di persentil 51.
Penjual pendek di pasar saham melakukan penutupan posisi selama penurunan.
Dalam aspek politik, tingkat dukungan publik untuk Trump berhenti turun, tingkat dukungan taruhan meningkat, Trump juga mendapatkan dukungan dari Little Kennedy di akhir pekan, kemungkinan transaksi Trump bisa kembali hangat, ini secara umum adalah kabar baik untuk pasar saham atau pasar kripto.
Arus Dana
Pasar saham China terus turun, tetapi dana yang memiliki konsep China terus mengalami aliran masuk bersih, dengan aliran masuk bersih sebesar 4,9 miliar dolar AS minggu ini mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu terakhir, dan ini adalah aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Jika dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, China juga mengalami aliran masuk yang paling banyak. Mereka yang berani memilih untuk meningkatkan posisi di tengah penurunan pasar saat ini, bukanlah tim nasional, melainkan dana jangka panjang, mempertaruhkan bahwa selama pasar saham tidak ditutup, pada akhirnya akan naik kembali.
Namun secara struktur, dari sisi klien Goldman Sachs, setelah bulan Februari, mereka pada dasarnya terus mengurangi kepemilikan A-shares, dan baru-baru ini yang banyak ditambah adalah H-shares dan saham China yang terdaftar di luar negeri.
Meskipun pasar saham global pulih + aliran dana masuk, pasar dana moneter dengan preferensi risiko rendah juga mencatat aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala meningkat menjadi 6,24 triliun dolar AS, mencetak rekor tertinggi baru, menunjukkan bahwa likuiditas pasar masih sangat melimpah.
Terus memantau kondisi keuangan Amerika Serikat, yang pada dasarnya setiap tahun akan dipromosikan sebagai tema. Utang pemerintah Amerika mungkin mencapai 130% dari PDB dalam sepuluh tahun, dan hanya pengeluaran bunga akan mencapai 2,4% dari PDB, sementara pengeluaran militer untuk mempertahankan dominasi global Amerika hanya 3,5%, ini jelas tidak berkelanjutan.
Dolar Melemah
Dalam sebulan terakhir, indeks dolar telah turun 3,5%, yang merupakan penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve.
Merefleksikan awal tahun 2022, Federal Reserve mengambil kebijakan suku bunga yang agresif untuk menghadapi inflasi, yang mendorong penguatan dolar AS. Namun, pada bulan Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan bahwa siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve akan segera berakhir, bahkan mungkin mulai mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ekspektasi ini menyebabkan penurunan permintaan pasar terhadap dolar AS, yang mendorong pelemahan dolar.
Hari ini, pasar tampaknya mengulangi apa yang terjadi di tahun-tahun sebelumnya, hanya saja spekulasi saat itu terlalu maju, dan hari ini, penurunan suku bunga ini akan segera terjadi. Jika dolar jatuh terlalu banyak, penghapusan perdagangan arbitrase jangka panjang mungkin akan muncul kembali, dan pada gilirannya menjadi kekuatan yang menekan pasar saham.
Dua tema besar minggu depan, inflasi dan Nvidia
Data harga utama mencakup tingkat inflasi PCE di AS, CPI awal bulan Agustus di Eropa, serta CPI di Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam laporan keuangan perusahaan, fokus akan tertuju pada laporan keuangan Nvidia setelah penutupan pasar saham AS pada hari Rabu.
PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data harga PCE terakhir sebelum keputusan Fed pada 18 September. Para ekonom memperkirakan pertumbuhan inflasi PCE inti secara bulanan akan tetap di +0,2%, dengan pendapatan dan konsumsi pribadi masing-masing tumbuh +0,2% dan +0,3%, sama dengan bulan Juni. Ini berarti pasar memperkirakan inflasi akan terus menunjukkan tren pertumbuhan yang moderat dan tidak akan turun lebih lanjut, yang memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan ke bawah.
Prospek Laporan Keuangan NVIDIA - Awan Gelap Memudar, Berpotensi Memberikan Dorongan Kuat untuk Pasar
Kinerja Nvidia bukan hanya indikator untuk AI dan saham teknologi, tetapi juga bagi seluruh sentimen pasar keuangan. Di pihak Nvidia, permintaan sementara tidak menjadi masalah, tema kunci tetap mengenai dampak penundaan arsitektur Blackwell. Setelah membaca beberapa laporan analisis terkait dari lembaga, saya menemukan bahwa pandangan utama Wall Street menganggap dampaknya tidak signifikan, para analis umumnya mempertahankan ekspektasi optimis terhadap laporan keuangan kali ini, dan dalam empat kuartal terakhir, hasil yang diumumkan Nvidia selalu melampaui ekspektasi pasar.
Indikator yang paling penting dari beberapa harapan pasar adalah:
Beberapa pertanyaan yang paling penting adalah:
UBS menganalisis bahwa pengiriman chip Blackwell pertama dari NVIDIA mungkin akan tertunda sekitar 4-6 minggu, diperkirakan akan mundur hingga akhir Januari 2025, banyak pelanggan beralih untuk membeli H200 yang memiliki waktu pengiriman sangat singkat. TSMC telah mulai memproduksi chip Blackwell, tetapi karena teknologi kemasan CoWoS-L yang digunakan oleh B100 dan B200 cukup kompleks, ada tantangan dalam tingkat hasil, dengan produksi awal di bawah rencana yang ditetapkan, sementara H100 dan H200 menggunakan teknologi CoWoS-S.
Namun, produk baru ini sebenarnya tidak dimasukkan ke dalam proyeksi kinerja baru-baru ini:
Karena Blackwell diperkirakan baru akan memasuki ekspektasi penjualan pada Q4 2024 (kuartal pertama 2025), dan NVIDIA hanya memberikan panduan kinerja untuk satu kuartal, maka penundaan terhadap dampak kinerja Q2 dan Q3 2024 tidak signifikan. Dalam konferensi SIG GRAPH terbaru, NVIDIA tidak menyebutkan dampak penundaan GPU Blackwell, menunjukkan bahwa dampak penundaan mungkin tidak besar.
Kedua, penurunan B100/B200 dapat diimbangi dengan peningkatan H200/H20 yang akan terjadi pada paruh kedua tahun 2024.
Menurut prediksi HSBC, produksi substrate B100/B200 (UBB) telah direvisi turun sebesar 44%, meskipun pengiriman mungkin sebagian tertunda hingga paruh pertama 2025, yang menyebabkan penurunan volume pengiriman pada paruh kedua 2024. Namun, pesanan H200 UBB meningkat secara signifikan, diperkirakan tumbuh sebesar 57% antara kuartal ketiga 2024 hingga kuartal pertama 2025.
Berdasarkan ini, diperkirakan bahwa pendapatan H200 untuk paruh kedua tahun 2024 adalah 23,5 miliar USD, yang seharusnya cukup untuk mengimbangi kerugian pendapatan terkait B100 dan GB200 yang mungkin mencapai 19,5 miliar USD - setara dengan 500.000 GPU B100 atau kerugian pendapatan implisit sebesar 15 miliar USD, serta kerugian pendapatan tambahan dari fasilitas pendukung (NVL 36) sebesar 4,5 miliar USD. Kami juga melihat potensi ruang kenaikan dari momentum GPU H20 yang kuat, yang terutama ditujukan untuk pasar Cina, dengan kemungkinan pengiriman 700.000 unit atau pendapatan implisit sebesar 6,3 miliar USD pada paruh kedua tahun 2024.
Selain itu, peningkatan kapasitas CoWoS TSMC yang signifikan juga mungkin mendukung pertumbuhan pendapatan dari sisi pasokan.
Di pihak klien, perusahaan teknologi besar di AS menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data NVIDIA, dan komentar terbaru mereka menunjukkan bahwa prospek permintaan untuk NVIDIA akan terus meningkat. Model prediksi Goldman Sachs menunjukkan bahwa pertumbuhan year-on-year dalam belanja modal cloud global akan mencapai 60% dan 12% masing-masing pada tahun 2024 dan 2025, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya (masing-masing 48% dan 9%). Namun, juga terlihat bahwa tahun ini adalah tahun pertumbuhan yang besar, dan tahun depan tidak mungkin mempertahankan tingkat pertumbuhan yang sama.
Di bawah ini adalah ringkasan komentar terbaru dari perusahaan teknologi besar mengenai belanja modal AI, yang menunjukkan ekspektasi pertumbuhan belanja modal perusahaan-perusahaan ini untuk tahun 2024 dan 2025:
Alphabet: Diperkirakan akan menghabiskan 12 miliar atau lebih dalam belanja modal setiap kuartal selama sisa tahun 2024, dengan total pengeluaran mungkin mencapai 12 hingga 13,5 miliar dolar.
Microsoft: Diperkirakan bahwa belanja modal pada tahun 2025 akan lebih tinggi daripada tahun 2024 untuk memenuhi permintaan pertumbuhan produk AI dan cloud-nya.
Pengeluaran modal diperkirakan akan meningkat setiap kuartal untuk memenuhi kebutuhan yang melebihi mikro saat ini.