Robinhood vs Coinbase: Dua Visi Masa Depan Keuangan

Sebuah revolusi keuangan yang tenang sedang berlangsung di dalam smartphone kita, sementara sebagian besar orang bahkan tidak menyadarinya. Dua aplikasi keuangan utama di AS sedang melakukan eksperimen yang sangat berbeda pada jutaan pengguna. Kedua perusahaan ini menduduki peringkat teratas dalam kategori keuangan di toko aplikasi, dengan nilai pasar sekitar 80 miliar dolar, dan keduanya menyasar kelompok investor muda, tetapi visi mereka tentang masa depan keuangan sangat berbeda.

Dua metode yang sangat berbeda

Kedua perusahaan ini bukanlah pesaing dalam arti tradisional, melainkan melakukan eksperimen yang berbeda pada kelompok pengguna yang sama.

Salah satu perusahaan berfokus pada mengatasi titik nyeri dalam layanan keuangan, mengajukan sebuah ide yang berani: "Bagaimana jika kita bisa memperbaiki semua bagian yang mengganggu?" Mereka menawarkan 15 jenis cryptocurrency, perdagangan tanpa komisi, serta antarmuka perdagangan saham yang mudah digunakan. Filosofi mereka adalah: Anda tidak perlu mengetahui proses pembuatan sosis untuk menikmati hot dog yang lezat.

Perusahaan lain mengambil pendekatan yang sepenuhnya berlawanan, mereka mengusulkan: "Bagaimana jika kita bisa membangun kembali seluruh sistem keuangan di atas teknologi blockchain?" Meskipun biayanya cukup tinggi, mereka telah menciptakan platform komprehensif untuk pengguna yang ingin terlibat secara menyeluruh dengan ekosistem kripto, menawarkan lebih dari 260 jenis mata uang kripto. Mereka bertaruh bahwa keuangan tradisional pada akhirnya akan diubah oleh teknologi blockchain, dan berharap untuk menjadi penyedia infrastruktur dalam proses transformasi ini.

CEO perusahaan ini menyatakan: "Dalam 5 hingga 10 tahun ke depan, tujuan kami adalah menjadi aplikasi layanan keuangan terkemuka di dunia, karena kami percaya bahwa cryptocurrency sedang mengubah seluruh industri layanan keuangan, dan kami adalah pemimpin di bidang ini. Semua kategori aset—dana pasar uang, real estate, sekuritas, utang—akan secara bertahap diintegrasikan ke dalam blockchain."

Meski kedua perusahaan上市 pada tahun 2021, dengan nilai pasar yang setara dan target pengguna yang sama-sama menyukai investasi melalui perangkat mobile, namun filosofi desain produk mereka sangat berbeda, seolah-olah dirancang untuk dua spesies yang berbeda.

Ini bukanlah perang untuk memperebutkan kekuasaan, melainkan kompetisi untuk melayani visi masa depan keuangan yang berbeda.

Kompetisi Ekspansi Produk Kripto

Kedua perusahaan tersebut sedang aktif mengembangkan produk terkait cryptocurrency mereka, tetapi pendekatan yang diambil sangat berbeda.

Salah satu perusahaan baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka berusaha untuk secara langsung menantang pesaing. Mereka telah meluncurkan jaringan Layer-2 mereka sendiri, yang mendukung tokenisasi saham dan perdagangan kripto, dan di masa depan akan mendukung lebih banyak tokenisasi aset swasta. Pengguna di Eropa kini dapat memperdagangkan saham AS yang ter-tokenisasi sepanjang waktu, tanpa terikat pada jam perdagangan pasar tradisional. Model perdagangan 24/7 ini adalah sesuatu yang sudah biasa bagi pengguna cryptocurrency, dan sekarang diterapkan pada aset tradisional.

Mereka juga telah meluncurkan layanan staking kripto untuk ETH dan SOL, mengakuisisi platform perdagangan kripto bersejarah di Eropa, dan merencanakan untuk meluncurkan futures kripto perpetual untuk pengguna Eropa. Infrastruktur kripto yang sedang mereka bangun terintegrasi secara mulus dengan pengalaman perdagangan saham yang ada, alih-alih sekadar menambahkan fungsi kripto ke bisnis broker tradisional.

Inovasi-inovasi ini—termasuk blockchain milik sendiri, saham yang ter-tokenisasi, biaya rendah, dan lainnya—dirancang untuk generasi investor berikutnya, yang akan mewarisi triliunan dolar kekayaan.

Dalam persaingan biaya, biaya transaksi kripto perusahaan ini sekitar 40 basis poin (0,4%), sementara biaya transaksi yang setara dari pesaingnya bisa mencapai 1,4% atau lebih. Misalnya, untuk membeli Bitcoin senilai 1000 dolar AS, perusahaan ini mengenakan biaya sekitar 4 dolar AS, sementara pesaingnya harus membayar lebih dari 14 dolar AS.

Perusahaan ini menghasilkan keuntungan melalui metode pembayaran aliran pesanan, di mana pembuat pasar membayar biaya untuk mengeksekusi transaksi ritel, mirip dengan model perdagangan saham mereka. Model yang sudah matang ini memungkinkan mereka untuk menawarkan transaksi "gratis" sambil tetap menghasilkan keuntungan.

Namun perusahaan lain menawarkan fitur yang tidak dapat ditandingi oleh pesaing: kepemilikan cryptocurrency yang nyata. Di platform yang pertama, apa yang dibeli pengguna sebenarnya adalah "kwitansi" cryptocurrency, yang hanyalah tanda terima aset crypto yang menjadi utang platform kepada pengguna. Pengguna tidak dapat memindahkan Bitcoin ke dompet mereka sendiri, juga tidak dapat menggunakannya di tempat lain, hanya dapat membeli dan menjual di dalam aplikasi tersebut. Pengguna tidak dapat berpartisipasi dalam DeFi, mempertaruhkan sebagian besar token, atau menggunakan cryptocurrency untuk tujuan lain selain membeli dan menjual.

Bagi kebanyakan orang, ini mungkin tidak penting, mereka hanya menginginkan eksposur harga cryptocurrency, bukan utilitasnya. Namun bagi pengguna yang ingin melakukan operasi kripto yang kompleks, yang terakhir adalah satu-satunya pilihan yang realistis di antara platform utama di Amerika Serikat.

Analisis Laporan Keuangan

Laporan keuangan musim panas tahun ini mengungkapkan dua cara yang efektif.

Salah satu perusahaan menunjukkan kinerja yang mengesankan. Pendapatan total tumbuh 45% dibandingkan tahun sebelumnya, mencapai 989 juta USD. Pendapatan kripto melonjak 98%, mencapai 160 juta USD (dari 10% dari total pendapatan tahun lalu menjadi 16% pada kuartal ini), meskipun pasar kripto secara keseluruhan relatif stabil. Mereka memiliki 26,5 juta akun aktif, mengelola aset senilai 279 miliar USD, tumbuh 99% dibandingkan tahun sebelumnya. Melalui akuisisi, mereka menambah sekitar 520 ribu pengguna kripto, yang menghasilkan volume transaksi kripto nominal sebesar 7 miliar USD setelah akuisisi selesai.

Aset platform mencapai 279 miliar USD, meningkat 99% tahun ke tahun, dengan setoran bersih 13,8 miliar USD. Akun aktif meningkat 10% menjadi 26,5 juta, saldo kas melonjak 56% menjadi 32,7 miliar USD, menunjukkan peningkatan pangsa dompet pelanggan.

Perusahaan lain mengalami "musim yang sulit". Pendapatan total turun 26% dari kuartal sebelumnya menjadi 1,5 miliar dolar AS, tidak memenuhi ekspektasi analis. Pendapatan perdagangan turun 39%, terutama karena penyusutan perdagangan ritel. Harga saham turun 16% pada hari laporan keuangan dirilis, investor mencoba menentukan apakah ini merupakan perlambatan sementara atau sinyal tantangan dari model biaya tinggi.

Namun, mendefinisikan kuartal ini secara sederhana sebagai kegagalan mungkin mengabaikan gambaran keseluruhan. Perusahaan mencatat pendapatan bersih sebesar 1,4 miliar dolar AS, lebih tinggi dari 512 juta dolar AS EBITDA yang disesuaikan, sebagian besar berkat keuntungan yang belum direalisasi sebesar 1,5 miliar dolar AS dari portofolio dan kepemilikan aset kripto strategis. Bahkan setelah menghapus keuntungan sekali pakai ini, pendapatan bersih yang disesuaikan masih mencapai 33 juta dolar AS, menunjukkan profitabilitas yang nyata.

Biaya operasional meningkat terutama karena kerugian sekali sebesar 307 juta dolar yang disebabkan oleh kebocoran data. Biaya inti (teknologi, administratif, pemasaran) sebenarnya menurun, menunjukkan kemampuan pengendalian biaya. Pendapatan dari bisnis stablecoin USDC mencapai 332 juta dolar, dengan saldo rata-rata meningkat 13%. Aset yang dikelola mencapai rekor tertinggi 245,7 miliar dolar. Saldo pembiayaan institusi juga mencapai rekor tertinggi, yang merupakan bagian dari layanan institusi perusahaan, menyediakan layanan custodial, perdagangan, pinjaman, dan pembiayaan untuk hedge fund, kantor keluarga, dan lainnya.

Perusahaan terus meluncurkan produk baru: derivatif baru, memperluas blockchain milik sendiri, meluncurkan kartu kredit baru, dan lain-lain. Meskipun pendapatan menurun, fondasinya tetap kuat.

Kekaisaran Infrastruktur

Salah satu perusahaan memiliki strategi infrastruktur yang lebih kompleks. Mereka mengelola aset senilai 245,7 miliar dolar untuk kustodian institusional, yang mencakup sebagian besar pasar kripto institusional. Ketika investor membeli ETF Bitcoin melalui 401k, kemungkinan besar mereka menggunakan infrastruktur perusahaan tersebut.

Perusahaan ini adalah pengelola utama lebih dari 80% ETF Bitcoin dan Ethereum di AS, mengelola sekitar 113,4 miliar USD (mewakili 1400 miliar USD total aset ETF kripto). Ketika perusahaan manajemen aset besar perlu menyimpan miliaran dolar Bitcoin, mereka memilih perusahaan ini. Ketika raksasa pembayaran meluncurkan stablecoin atau bank besar memerlukan saluran pembayaran kripto, mereka juga menggunakan layanan backend perusahaan ini.

Perusahaan ini memiliki lebih dari 240 klien institusi, lebih dari 420 penyedia likuiditas, serta izin regulasi yang sulit dicapai oleh sebagian besar pesaing. Bisnis kustodian mereka mendapatkan lisensi dari Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York, yang memerlukan waktu bertahun-tahun untuk mendapatkan persetujuan regulasi ini, dan pesaing sulit untuk menirunya.

Strategi "platform perdagangan serba bisa" mereka mulai menunjukkan hasil. Mereka telah meluncurkan kontrak berjangka permanen dengan leverage hingga 10 kali, menghadirkan perdagangan derivatif yang sebelumnya hanya tersedia di platform perdagangan luar negeri kepada pengguna ritel di AS. Mereka juga telah mengintegrasikan platform perdagangan terdesentralisasi langsung ke dalam aplikasi, sehingga pengguna tidak perlu meninggalkan platform untuk memperdagangkan Ethereum atau token lain di blockchain.

Jaringan Layer-2 perusahaan ini dapat memproses lebih dari 54.000 penerbitan token dalam sehari, melampaui beberapa blockchain terkenal. Namun, sorotan sesungguhnya terletak pada integrasi dengan bisnis perusahaan lainnya: penyedia ETF dapat digunakan untuk penyelesaian instan, perusahaan dapat langsung melakukan tokenisasi aset, dan pengguna ritel dapat mengakses infrastruktur tingkat institusi.

Strategi Pengambilalihan Generasi

Perusahaan lain menerapkan strategi jangka panjang paling cerdas di dunia keuangan: menangkap mereka sebelum kaum muda menjadi kaya.

Strategi ini pernah membawa kesuksesan bagi sebuah raksasa hiburan. Pada awal abad ke-20, perusahaan hiburan ini menangkap hati anak-anak melalui animasi dan taman tema, membangun ikatan emosional sebelum mereka mampu berbelanja. Ketika anak-anak ini tumbuh dan mulai menghasilkan uang, loyalitas mereka berubah menjadi pengeluaran untuk film, barang, streaming, dan liburan, menciptakan mesin uang selama beberapa generasi.

Perusahaan keuangan ini mendominasi di antara investor muda, dan pialang tradisional seharusnya merasa khawatir:

• Sekitar 50% pelanggan adalah generasi milenial, 25% adalah generasi Z, dan 20% adalah generasi X.
• Pengguna rata-rata mulai berinvestasi pada usia 19-22 tahun, jauh lebih rendah dibandingkan dengan pengguna generasi milenial di platform lain yang berusia 20-an dan generasi baby boomer yang berusia 30-an.
• Perusahaan membimbing pengguna baru untuk cepat menyelesaikan penjualan pertama mereka, bukan untuk mendorong perdagangan yang sering, tetapi karena mengunci keuntungan nyata (bahkan hanya 50 dolar) akan membentuk ikatan emosional yang membuat pengguna terus kembali.

Ekspansi "keuangan penuh" ini sejalan dengan logika tersebut. Layanan keanggotaan premium (langganan bulanan 5 dolar) mencakup kartu kredit dengan cashback 3%, tabungan berbunga tinggi, pencocokan pensiun, dan diskon margin. Keanggotaan premium tumbuh 60% year-on-year menjadi 2 juta. Pengguna ini menggunakan platform tersebut untuk berbagai kebutuhan keuangan seperti perbankan, kartu kredit, dan pensiun.

Platform saat ini mengelola aset senilai 2.790 miliar dolar, menargetkan "perpindahan kekayaan besar" sebesar 84-124 triliun dolar dari generasi baby boomer ke generasi muda dalam 20 tahun ke depan. Perusahaan bertaruh: jika bisa membangun kebiasaan pengguna lebih awal, tidak perlu memprediksi pola warisan kekayaan yang spesifik, cukup menduduki tempat saat kekayaan itu datang.

Siapa yang menang?

Kedua perusahaan memiliki nilai pasar yang hampir sama: satu senilai 81 miliar dolar, dan yang lainnya 85 miliar dolar. Dalam kinerja tahun ini, yang pertama naik 135%, sementara yang kedua hanya 30%, dan sebagian besar berasal dari sebulan terakhir.

Seorang analis baru-baru ini menaikkan target harga untuk yang pertama menjadi 119 dolar, sementara menurunkan yang kedua dari 383 dolar menjadi 369 dolar, dengan alasan: "Pendapatan kripto untuk yang pertama melonjak, sementara yang kedua terlalu bergantung pada perdagangan koin kecil yang volatil yang ditinggalkan oleh pengguna ritel."

Pangsa pasar global yang terakhir turun dari 5,65% menjadi 4,56%, sedikit pulih pada bulan Juli, sementara bursa lainnya mengalami peningkatan pangsa pasar yang paling signifikan di Amerika Serikat tahun ini. Yang terakhir menghadapi dilema: menurunkan biaya yang merugikan margin laba, atau mempertahankan biaya tinggi dan berisiko kehilangan trader. Mereka memilih untuk mempertahankan margin laba, dengan mengenakan biaya untuk perdagangan stablecoin yang sebelumnya gratis, sementara tarif yang pertama sekitar 50% lebih rendah.

Sebuah bank investasi mengulangi target harga 120 dolar setelah bertemu dengan CEO sebelumnya, memuji ketahanan bisnis kripto mereka dan dorongan agresif untuk tokenisasi saham. Mereka menyatakan: "Peluang tokenisasi saham di Eropa, ekspansi ke pasar hulu dan remaja, 15% simpanan bersih berasal dari pesaing, fokus pada kepuasan pelanggan dan eksekusi, serta harga kripto yang tidak elastis adalah hal-hal yang mengesankan."

Namun yang terakhir memiliki keunggulan reputasi institusi. Ketika platform perdagangan lain bersaing dalam biaya perdagangan, yang terakhir telah membangun hubungan yang kuat dengan institusi yang akan menentukan integrasi antara cryptocurrency dan keuangan tradisional dalam dekade mendatang.

Kedua perusahaan tidak akan dengan mudah menghilang. Mereka memenuhi kebutuhan pengguna yang berbeda, dan kebutuhan ini terus meningkat. Ini bukanlah kompetisi di mana satu pemenang menguasai segalanya, melainkan lebih mirip segmentasi pasar—satu berfokus pada keuangan arus utama, sementara yang lain fokus pada infrastruktur kripto.

Ini mengungkapkan dua teori bersaing tentang bagaimana orang akan berinteraksi dengan uang di masa depan:

Satu pihak percaya bahwa masa depan keuangan akan menjadi "tak terlihat", menjadi abstrak, sederhana, dan terintegrasi dalam aplikasi gaya hidup, keuangan akan menjadi bagian dari lingkungan.

Pihak lain bertaruh untuk memenangkan kepercayaan melalui infrastruktur dasar.

Keduanya tidak ada yang benar atau salah, hanya tujuannya yang berbeda. Satu pihak mengejar kepercayaan yang sederhana, sementara pihak lainnya membangun infrastruktur dasar. Di masa depan, kedua pendekatan ini mungkin akan bergabung hingga tingkat tertentu untuk memberikan pengalaman layanan keuangan yang lebih komprehensif dan fleksibel kepada pengguna.