Laporan terbaru HTX Ventures: Kepatuhan enkripsi membuka era "DeFi baru", RWAFi dan pembayaran stablecoin menjadi peluang baru

Sejak DeFi Summer 2020, AMM, protokol pinjaman, perdagangan derivatif, dan stablecoin telah menjadi infrastruktur inti dalam bidang perdagangan enkripsi. Selama empat tahun terakhir, banyak pengusaha terus melakukan inovasi iteratif di jalur ini, mendorong proyek seperti Trader Joe dan GMX mencapai ketinggian baru. Namun, seiring produk-produk ini semakin matang, pertumbuhan jalur perdagangan enkripsi mulai mencapai batas, dan kelahiran proyek-proyek top baru menjadi semakin sulit.

Setelah pemilihan umum AS 2024, proses legalisasi dan kepatuhan industri enkripsi diharapkan akan membawa peluang perkembangan baru bagi industri. Integrasi keuangan tradisional dengan Keuangan Desentralisasi semakin cepat: aset fisik seperti kredit pribadi, obligasi pemerintah AS, dan komoditas lainnya (RWA) perlahan-lahan berevolusi dari bukti tokenisasi sederhana di awal menjadi stablecoin berbasis pendapatan dengan efisiensi modal, memberikan pilihan baru bagi pengguna enkripsi yang mencari pengembalian yang stabil, dan menjadi mesin pertumbuhan baru untuk pinjaman dan perdagangan DeFi. Pada saat yang sama, posisi strategis stablecoin dalam perdagangan internasional semakin menonjol, dan infrastruktur hulu dan hilir di jalur pembayaran terus berkembang. Raksasa keuangan tradisional semakin mempercepat penataan, memberikan lebih banyak kemungkinan bagi industri.

Setelah "DeFi lama" seperti Uniswap, Curve, dYdX, dan Aave, sekumpulan unicorn baru di bidang perdagangan koin sedang dalam proses. Mereka akan menyesuaikan diri dengan perubahan lingkungan regulasi, memanfaatkan integrasi keuangan tradisional dan inovasi teknologi, untuk mengembangkan pasar baru dan mendorong industri memasuki era "DeFi baru". Bagi para pendatang baru, ini berarti tidak lagi perlu terobsesi dengan inovasi mikro dari DeFi tradisional, tetapi lebih memfokuskan diri pada pembangunan produk terobosan yang sesuai dengan lingkungan dan kebutuhan baru.

Artikel ini akan melakukan analisis mendalam tentang tren ini, mengeksplorasi peluang dan arah pengembangan potensial dalam putaran baru perubahan di jalur perdagangan enkripsi, serta memberikan inspirasi dan referensi bagi para pelaku industri.

Perubahan Lingkungan Perdagangan Siklus Kali Ini

stablecoin Kepatuhan melalui, tingkat adopsi dalam pembayaran lintas batas terus meningkat

Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS berencana untuk meluncurkan undang-undang stablecoin dalam waktu dekat, yang menandakan konsensus yang jarang terjadi antara kedua partai di bidang legislasi stablecoin. Kedua belah pihak sepakat bahwa stablecoin tidak hanya dapat memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan global, tetapi juga telah menjadi pembeli penting obligasi pemerintah AS, yang menyimpan potensi ekonomi yang besar.

Undang-undang ini mungkin akan menjadi legislasi enkripsi komprehensif pertama yang disetujui oleh Kongres AS, mendorong bank tradisional, perusahaan, dan individu untuk secara luas mengakses dompet enkripsi, stablecoin, serta saluran pembayaran berbasis blockchain. Dalam beberapa tahun ke depan, pembayaran stablecoin diperkirakan akan menjadi umum, menjadi "perkembangan langkah" berikutnya dalam pasar enkripsi setelah ETF Bitcoin.

Meskipun investor institusi yang patuh tidak dapat langsung mendapatkan keuntungan dari apresiasi stablecoin, mereka dapat memperoleh keuntungan dengan berinvestasi di infrastruktur yang terkait dengan stablecoin. Misalnya, blockchain arus utama yang mendukung pasokan stablecoin yang besar dan berbagai aplikasi DeFi yang berinteraksi dengan stablecoin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan stablecoin. Saat ini, proporsi stablecoin dalam transaksi blockchain telah meningkat dari 3% pada tahun 2020 menjadi lebih dari 50%. Nilai inti terletak pada pembayaran lintas batas yang mulus, yang fungsi ini tumbuh sangat cepat di pasar yang sedang berkembang. Sebagai contoh, di Turki, volume transaksi stablecoin mencapai 3,7% dari PDB-nya; sedangkan di Argentina, premi stablecoin bisa mencapai 30,5%. Platform pembayaran inovatif seperti Zarpay dan MentoLabs menarik pengguna ke ekosistem blockchain dengan strategi pasar yang berbasis akar melalui agen dan sistem pembayaran lokal, lebih lanjut mendorong adopsi stablecoin.

Saat ini, ukuran pasar pembayaran B2B lintas batas yang diproses oleh saluran pembayaran tradisional mencapai sekitar 40 triliun dolar AS, sementara pasar pengiriman uang konsumen global menghasilkan pendapatan miliaran dolar setiap tahun. Stablecoin memberikan cara baru untuk melakukan pembayaran lintas batas yang efisien melalui saluran enkripsi, tingkat adopsi sedang meningkat pesat, dan diharapkan dapat memasuki dan mengguncang bagian pasar ini, menjadi kekuatan penting dalam lanskap pembayaran global.

RLUSD stablecoin yang baru diluncurkan dirancang khusus untuk pembayaran perusahaan, bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, stabilitas, dan transparansi dalam pembayaran lintas batas guna memenuhi kebutuhan transaksi yang dihargai dalam dolar AS. Sementara itu, sebuah perusahaan pembayaran telah mengakuisisi platform stablecoin senilai 1,1 miliar dolar, transaksi ini menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri cryptocurrency. Platform ini menyediakan konversi yang mulus antara fiat dan stablecoin untuk perusahaan, lebih lanjut mendorong penggunaan stablecoin dalam pembayaran global. Sistem pembayaran lintas batas platform ini memproses lebih dari 5 miliar dolar dalam volume pembayaran setiap tahun, dan telah menyediakan penyelesaian dana global untuk klien tingkat tinggi termasuk perusahaan-perusahaan terkenal, menunjukkan kemudahan dan efektivitas stablecoin dalam transaksi internasional.

Selain itu, PEXX sebagai platform pembayaran lintas batas stablecoin yang inovatif, mendukung pertukaran USDT dan USDC menjadi 16 mata uang fiat, dan dapat langsung mengirimkan uang ke rekening bank. Dengan proses pendaftaran yang disederhanakan dan konversi instan, PEXX memungkinkan pengguna dan perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas secara efisien dan biaya rendah, memecahkan batasan antara keuangan tradisional dan enkripsi. Inovasi ini tidak hanya menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih hemat biaya, tetapi juga mendorong desentralisasi dan konektivitas yang mulus dalam aliran dana global. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pembayaran global, meningkatkan efisiensi dan keterjangkauan sistem pembayaran.

regulasi untuk perdagangan kontrak berkelanjutan diharapkan akan dilonggarkan

Karena sifat leverage tinggi dari perdagangan kontrak berkelanjutan yang dapat menyebabkan kerugian bagi pelanggan, otoritas regulasi di berbagai negara telah memberlakukan persyaratan kepatuhan yang cukup ketat. Di banyak yurisdiksi, termasuk Amerika Serikat, tidak hanya bursa terpusat (CEX) yang dilarang menyediakan layanan kontrak berkelanjutan, tetapi juga bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi (PerpDEX) yang sulit untuk menghindari nasib yang sama. Ini secara langsung mempersempit ruang pasar dan skala pengguna dari PerpDEX.

Namun, seiring dengan kemenangan penuh Trump dalam pemilihan, proses kepatuhan industri enkripsi diharapkan akan dipercepat, dan PerpDEX sangat mungkin memasuki musim semi perkembangan. Baru-baru ini ada dua peristiwa penting yang patut diperhatikan: pertama, penasihat enkripsi dan AI yang diangkat Trump, David Sacks, pernah berinvestasi di pemain lama di sektor ini, dYdX; kedua, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika (CFTC) diharapkan dapat menggantikan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika (SEC), menjadi regulator utama industri enkripsi. CFTC telah mengumpulkan pengalaman yang kaya dalam peluncuran perdagangan berjangka Bitcoin di CME (CME), dan dibandingkan dengan SEC, sikap regulasi mereka terhadap PerpDEX lebih bersahabat. Sinyal positif ini mungkin akan membuka peluang pasar baru bagi PerpDEX, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk pertumbuhannya di bawah kerangka kepatuhan di masa depan.

Nilai pendapatan stabil RWA sedang ditemukan oleh pengguna enkripsi

Dahulu, lingkungan pasar enkripsi yang berisiko tinggi dengan imbal hasil tinggi membuat RWA (aset dunia nyata) dengan pendapatan stabil tidak menarik perhatian. Namun, dalam siklus pasar bearish yang lalu, pasar RWA justru mengalami pertumbuhan terbalik, dengan nilai terkunci (TVL) yang telah melompat dari kurang dari satu juta dolar menjadi tingkat miliaran dolar saat ini. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, fluktuasi nilai RWA tidak dipengaruhi oleh sentimen pasar enkripsi. Karakteristik ini sangat penting untuk membentuk ekosistem DeFi yang kokoh: RWA tidak hanya dapat secara efektif meningkatkan tingkat diversifikasi portofolio, tetapi juga menyediakan dasar yang kuat untuk berbagai derivatif keuangan, sehingga membantu investor untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko di tengah gejolak pasar yang drastis.

Berdasarkan data terkait, hingga 14 Desember, RWA telah memiliki 67.187 pemegang, jumlah penerbit aset mencapai 115, dan total nilai pasar mencapai 139,9 miliar dolar AS. Termasuk salah satu platform perdagangan, raksasa Web3 diperkirakan bahwa hingga 2030, ukuran pasar RWA akan berkembang menjadi 16 triliun dolar AS. Pola pasar yang memiliki potensi besar ini, serta daya tarik investasi yang dihasilkan dari pendapatan stabilnya, secara bertahap menjadi bagian penting yang tak terpisahkan dari ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Setelah ledakan Three Arrows Capital, industri enkripsi mengungkapkan satu masalah kunci: kurangnya skenario pendapatan yang berkelanjutan untuk aset. Dengan dimulainya proses kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve, likuiditas pasar global menyusut, dan mata uang kripto yang didefinisikan sebagai aset berisiko tinggi terkena dampak yang paling jelas. Sebagai perbandingan, imbal hasil aset dunia nyata (seperti obligasi AS) telah meningkat secara stabil sejak akhir 2021, menarik perhatian pasar. Dari 2022 hingga 2023, median imbal hasil DeFi turun dari 6% menjadi 2%, di bawah imbal hasil tanpa risiko obligasi AS yang sebesar 5% pada periode yang sama, membuat investor bernilai tinggi kehilangan minat pada imbal hasil di blockchain. Dalam kondisi kekeringan imbal hasil di blockchain, industri mulai beralih ke RWA, berharap untuk menghidupkan kembali vitalitas pasar dengan memperkenalkan pendapatan stabil di luar rantai.

Pada bulan Agustus 2023, MakerDAO meningkatkan suku bunga simpanan DAI (DAI Savings Rate) dalam protokol pinjamannya Spark Protocol menjadi 8%, yang memicu pemulihan pasar DeFi yang telah lama sepi. Hanya dalam waktu satu minggu, total simpanan DSR dalam protokol melonjak hampir 1 miliar dolar, dan pasokan sirkulasi DAI juga meningkat sebesar 800 juta dolar, mencetak rekor tertinggi dalam tiga bulan. Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan ini adalah RWA (aset dunia nyata). Data menunjukkan bahwa lebih dari 80% pendapatan biaya MakerDAO pada tahun 2023 berasal dari RWA. Sejak Mei 2023, MakerDAO telah memperbesar investasi pada RWA dengan membeli obligasi pemerintah AS secara massal melalui lembaga terkait, dan mengalokasikan dana ke protokol pinjaman RWA lainnya. Hingga Juli 2023, MakerDAO telah memiliki portofolio investasi RWA mendekati 2,5 miliar dolar, di mana lebih dari 1 miliar dolar berasal dari obligasi pemerintah AS.

Keberhasilan eksplorasi MakerDAO memicu gelombang baru RWA. Dengan dorongan hasil tinggi dari stablecoin blue-chip, ekosistem DeFi dengan cepat bereaksi. Misalnya, komunitas Aave mengusulkan untuk mencantumkan sDAI sebagai jaminan, yang lebih lanjut memperluas aplikasi RWA dalam DeFi. Demikian pula, pada bulan Juni 2023, perusahaan baru yang diluncurkan oleh pendiri Compound, Superstate, berfokus pada membawa aset dunia nyata seperti obligasi ke dalam blockchain, memberikan pengguna hasil stabil yang mirip dengan dunia nyata.

RWA telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan aset nyata dengan keuangan di blockchain. Dengan semakin banyak inovator yang mengeksplorasi potensi RWA, ekosistem DeFi secara bertahap menemukan jalur baru menuju pendapatan stabil dan perkembangan yang terdiversifikasi.

Lembaga berlisensi di blockchain memperluas skala pasar

Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock meluncurkan dana tokenisasi utang AS pertama yang diterbitkan di blockchain publik, BUIDL, yang menarik perhatian pasar. Dana ini memberikan peluang bagi investor yang memenuhi syarat untuk menghasilkan keuntungan melalui utang AS, dan pertama kali diterapkan di blockchain Ethereum, kemudian diperluas ke berbagai blockchain seperti Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon, dan Arbitrum. Saat ini, $BUIDL sebagai sertifikat pendapatan token, belum memiliki utilitas nyata, tetapi peluncurannya yang ikonik telah menjadi langkah penting bagi keuangan ter-tokenisasi.

Sementara itu, Gubernur Wyoming Mark Gordon mengumumkan bahwa pemerintah negara bagian berencana untuk menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar AS pada tahun 2025, dan akan didukung oleh obligasi Treasury AS dan perjanjian repurchase. Diharapkan stablecoin ini akan diluncurkan pada kuartal pertama tahun 2025 bekerja sama dengan platform perdagangan, yang menandai bahwa eksperimen stablecoin di tingkat pemerintah akan menjadi sorotan baru di pasar.

Dalam bidang keuangan tradisional, State Street sebagai salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, sedang aktif menjelajahi berbagai cara untuk mengintegrasikan sistem pembayaran dan penyelesaian berbasis blockchain. Selain mempertimbangkan penerbitan stablecoin miliknya sendiri, State Street juga berencana untuk meluncurkan token simpanan,