Era regulasi Web3 telah tiba, Hong Kong masih menjadi benteng timur.

Pada 31 Mei, kebijakan pengunduran diri platform perdagangan aset virtual di Hong Kong resmi diberlakukan, dan bursa yang tidak sesuai akan menghentikan operasional. Seiring dengan mendekatnya tenggat waktu, hampir setengah dari pelamar VATP memilih untuk mundur, yang memicu diskusi luas di pasar. Beberapa orang berpendapat bahwa ini menandakan "penurunan status pusat keuangan Hong Kong" atau "akhir perkembangan Web3 di Hong Kong", tetapi apakah benar begitu? Sikap apa yang seharusnya diambil oleh regulator untuk menyambut era Web3?

Faktanya, Hong Kong sebagai pusat Web3 penting di Timur, baru saja memulai permainannya dengan Barat.

Dekade Berikutnya untuk Web3: Kepatuhan Menyeluruh

Dibandingkan dengan tahun 2022, sikap Hong Kong terhadap Web3 tampaknya berubah dari "sambutan hangat" menjadi "pendekatan hati-hati". Namun, dari sudut pandang sejarah yang lebih makro, Hong Kong saat ini berada di tahap mana? Kita dapat memperoleh beberapa wawasan dengan membandingkan pasar keuangan Web3 utama di seluruh dunia.

Jepang tanpa diragukan lagi adalah pelopor dalam bidang regulasi Web3. Setelah peristiwa kebangkrutan bursa Mt.Gox pada tahun 2014, Jepang dengan cepat memulai langkah-langkah regulasi dan pada tahun 2017 memperkenalkan sistem lisensi untuk bursa mata uang digital. Setelah sepuluh tahun perkembangan, Jepang kini memiliki 23 bursa mata uang digital yang disetujui, sebagian besar merupakan perusahaan lokal.

Ada beberapa kesamaan antara menjalankan bursa di Jepang dan di Hong Kong, seperti kebutuhan untuk mematuhi peraturan pemisahan aset dan manajemen dompet dingin, serta menerima audit secara berkala. Justru karena peraturan yang ketat ini, bursa di Jepang mampu melindungi aset pengguna dengan baik saat FTX mengalami keruntuhan. Selain itu, kerangka regulasi Jepang di berbagai bidang seperti ICO, IEO, STO, dan CBDC juga sudah relatif matang.

Singapura dan Amerika Serikat mulai memperkuat pengawasan setelah keruntuhan Three Arrows Capital dan bursa FTX pada tahun 2022.

Meskipun saat ini tidak ada bursa yang sepenuhnya sesuai dengan peraturan di AS, perusahaan publik Coinbase relatif lebih memenuhi persyaratan regulasi dibandingkan bursa lainnya, dan tahun ini kinerjanya juga mengalami pertumbuhan yang signifikan. Sementara itu, beberapa bursa offshore menghadapi tantangan regulasi AS secara bertahap setelah peristiwa FTX tahun 2022.

Kasus-kasus ini mencerminkan tren umum: regulasi secara bertahap semakin mendalam di berbagai segmen, menjadi lebih rinci.

Selama proses ini, Jepang dan Singapura juga pernah mengeluarkan suara tentang "regulasi yang terlalu ketat" dan "menghambat perkembangan", tetapi seiring dengan perbaikan terus-menerus dari sistem regulasi, ekosistem Web3 di kedua tempat ini semakin aktif.

Amerika Serikat baru-baru ini juga menyesuaikan sikap regulasinya. Kerangka regulasi FIT21 (Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21) yang baru diterbitkan mengusulkan bagaimana mendefinisikan aset digital (termasuk Defi dan NFT), serta bagaimana membedakan batasan antara barang dan sekuritas, yang dapat memiliki dampak mendalam pada industri Crypto.

Setelah Amerika Serikat, kawasan seperti Asia Tenggara, Dubai, India, dan Iran juga berencana untuk meluncurkan kebijakan regulasi Web3 dalam beberapa tahun ke depan. Bahkan beberapa negara yang sebelumnya tidak aktif di industri cryptocurrency, seperti beberapa negara di Eropa dan Nigeria, juga bergabung dalam gelombang regulasi ini.

Dapat dilihat bahwa regulator global tidak ingin tertinggal dalam gelombang Web3. Baik dengan menyambut secara aktif maupun merespons secara pasif, setiap yurisdiksi pada akhirnya akan menuju regulasi yang tepat.

Dari jumlah lisensi yang dimiliki bursa, proporsi lisensi yang dimiliki oleh bursa offshore di berbagai daerah hampir tidak melebihi 30%, dan badan regulasi lebih cenderung mendukung perusahaan lokal.

Ini bukan hanya tantangan yang dihadapi oleh regulator, tetapi juga masalah bagi bursa offshore. Mengingat kembali pada awal perkembangan industri, bursa offshore pernah melayani hampir 200 juta pengguna dalam lingkungan regulasi yang longgar. Namun, era itu telah berlalu. Selain beberapa bursa yang membayar denda besar untuk mematuhi peraturan, beberapa bursa yang menarik kembali aplikasi telah mulai merencanakan, dan dalam beberapa tahun telah mendapatkan lisensi di tempat-tempat seperti Singapura dan Dubai, tetapi juga ada beberapa bursa yang mendapatkan lisensi relatif lebih sedikit.

Secara sederhana, "dari kemewahan ke kesederhanaan itu sulit". Sepertinya bursa offshore ingin "naik ke darat", untuk memasuki berbagai wilayah pengawasan keuangan utama, masih ada jalan yang sulit yang harus dilalui.

Seiring bergantinya siklus, era "arbitrase regulasi" di pasar kripto yang awal sudah berlalu.

Mari kita lihat situasi di Hong Kong. Berbeda dengan "regulasi yang diperluas" di mana Amerika Serikat terlebih dahulu membuka lalu mengatur, Hong Kong mengambil model "regulasi yang asli" di mana lisensi dikeluarkan terlebih dahulu sebelum operasi, langsung melewati tahap pertumbuhan liar.

Sejak Hong Kong mengeluarkan kebijakan regulasi Web3 pada tahun 2022, gong untuk kepatuhan penuh industri Web3 telah dibunyikan. Pada tanggal 1 Juni 2024, lisensi AMLO resmi diterapkan, dan bursa tidak resmi telah menyelesaikan pengunduran diri, saat ini masih ada lebih dari setengah pemohon yang hadir. Bursa yang telah mendapatkan lisensi dan memulai operasionalnya telah melewati volume perdagangan 440 miliar HKD, menunjukkan tren perkembangan yang baik.

Oleh karena itu, keluarnya beberapa bursa tidak perlu terlalu dipandang dengan pesimis. Dari perspektif sejarah yang lebih luas, ini hanyalah fase pembersihan yang diperlukan yang sedang dialami oleh Hong Kong dan yurisdiksi regulasi lainnya.

Yang lebih penting, kebijakan 531 menandai bahwa Hong Kong telah menyelesaikan masalah konsentrasi dana yang paling tinggi dan paling kompleks dalam industri "bursa", menyelesaikan langkah kunci menuju pengaturan yang komprehensif.

Hong Kong dan Amerika Serikat: Pertarungan Web3 Antara Timur dan Barat

Setelah regulasi selesai, apa yang akan terjadi selanjutnya? Masa awal sudah berlalu, periode permainan baru saja dimulai.

Empat tahun yang lalu, seorang pengusaha terkenal memprediksi bahwa konflik besar di masa depan akan terjadi antara kecerdasan buatan dan teknologi kripto.

Saat ini, baik AI maupun Web3 telah menunjukkan momentum, dengan Amerika Serikat dan Hong Kong dianggap sebagai bastion penting industri Web3 di timur dan barat. Pertarungan sikap regulasi di kedua tempat ini akan memimpin arah perkembangan Web3 global.

Mengapa perlu ada permainan? Berbeda dengan AI, dalam bidang Web3, regulasi monopoli tidak lagi dapat diterapkan. Era Web3 telah menciptakan lebih banyak model bisnis berbasis ekonomi jaringan yang dapat dengan mudah melintasi batas fisik untuk memberikan layanan kepada pelanggan.

Sebuah karya yang dianggap menginspirasi penemuan Bitcoin pernah menggambarkan adegan seperti ini: "Karena perkembangan teknologi informasi, segera Anda akan dapat menciptakan kekayaan di ruang siber, dan sepenuhnya tidak terpengaruh oleh perampokan negara-bangsa. Ini akan membentuk semacam tuntutan konstitusi de facto, yaitu, pemerintah harus benar-benar memberikan layanan yang memuaskan sebelum meminta Anda untuk membayar tagihan."

Di masa depan, kepemimpinan politik mungkin akan semakin mirip dengan semangat kewirausahaan, hanya dengan cukup ramah, dapat menarik aliran dana dan bakat. Bukan Web3 yang perlu diatur, tetapi pihak pengatur yang membutuhkan Web3.

Sikap Amerika Serikat baru-baru ini sudah sangat jelas. Tahun ini, topik cryptocurrency untuk pertama kalinya ditempatkan di panggung utama politik AS. Menurut statistik dari suatu platform data, sekitar sepertiga pemilih di AS akan mempertimbangkan posisi kandidat politik terhadap cryptocurrency sebelum membuat keputusan pemungutan suara. 77% pemilih percaya bahwa calon presiden AS harus setidaknya memahami cryptocurrency. 44% pemilih dalam beberapa hal percaya bahwa "cryptocurrency dan teknologi blockchain adalah masa depan keuangan". Bahkan ada tokoh politik yang menyerukan: "Pastikan masa depan cryptocurrency terjadi di Amerika Serikat!"

Polarisasi antara Timur dan Barat telah terbentuk, ETF menjadi medan pertempuran yang jelas. Perubahan sikap mendadak AS terhadap persetujuan ETF ETH, selain faktor domestik, mungkin juga disebabkan oleh Hong Kong yang telah relatif lebih maju dalam meluncurkan ETF ETH pada bulan April.

Meskipun saat ini terdapat perbedaan skala yang signifikan antara ETF Hong Kong dan AS, sebagai salah satu pusat keuangan lepas pantai terbesar di dunia, diperkirakan bahwa di masa depan, seiring dengan perbaikan ekosistem, Hong Kong akan menarik lebih banyak lembaga untuk masuk, membentuk sebuah bull market institusional.

Dan selanjutnya, ETH ETF sebagai aset yang dapat dipertaruhkan dan menghasilkan bunga, harapan perkembangannya akan menjadi fokus berikutnya dalam permainan.

Setelah Ethereum beralih dari POS ke POW, staking dapat menghasilkan pendapatan pasif yang mirip dengan bunga, dengan suku bunga tahunan pasar saat ini sekitar 4,5%. Jika Hong Kong menjadi yang pertama untuk meluncurkan ETF spot Ethereum dengan Staking, setelah mendapatkan hasil staking, berlangganan ETF tidak lagi menjadi tindakan berbayar, tetapi menjadi tindakan menguntungkan. Ini juga dapat menjadi "obligasi digital AS" dalam tingkat tertentu, dan daya tariknya bahkan akan melebihi ETF Bitcoin.

Perkembangan industri Web3 juga terkait dengan kekayaan budaya lokalnya. Meskipun dibandingkan dengan masyarakat Barat yang relatif lebih terbuka dan beragam, orang-orang di Timur terlihat lebih tertutup dan hati-hati, tetapi itu tidak berarti mereka telah tertinggal.

Hong Kong saat ini telah menerbitkan beberapa dokumen regulasi, termasuk pedoman untuk platform perdagangan aset virtual, pencegahan pencucian uang dan penggalangan dana teroris, pencegahan pencucian uang dan penggalangan dana teroris untuk entitas terkait, serta sanksi disipliner dan denda.

Regulasi ini lebih jelas dan matang dibandingkan dengan peraturan terkait yang sebelumnya digunakan di Amerika Serikat, dan tidak perlu banyak bicara tentang apakah mata uang kripto adalah "sekuritas" atau "komoditas".

Seiring dengan pasar bull yang semakin mendekati puncaknya, efek kekayaan industri akan mulai terlihat, dan sekelompok miliarder baru akan segera lahir. Hong Kong, sebagai daerah yang secara alami memiliki keunggulan "kekuatan misterius Timur", juga akan menarik lebih banyak kekuatan inti Web3 dari daratan Cina dan diaspora serta dana mereka seiring dengan pergerakan pasar.

Di masa depan, siklus berikutnya akan menjadi penggabungan Web3 dan keuangan tradisional dalam berbagai dimensi, menghidupkan kembali pasar keuangan Hong Kong. Saat ini, Otoritas Jasa Keuangan Hong Kong telah menyatakan kemungkinan membuka investasi STO dan RWA untuk investor ritel, yang akan memperluas pasar aset virtual. Selain itu, kerangka regulasi untuk stablecoin dolar Hong Kong dan toko aset virtual over-the-counter (OTC) juga sedang dalam proses. Setelah seluruh jalur terhubung, Web3 akan menyuntikkan energi baru ke seluruh pasar Hong Kong.

Gelombang sejarah terus bergerak maju, perusahaan apa yang akan tetap di meja permainan? Bursa adalah dasar terpenting dalam ekosistem Web3 Hong Kong.

Dalam waktu dekat, bursa yang memiliki lisensi akan menjadi kunci untuk menghubungkan berbagai industri keuangan di Hong Kong Web3, selain dari bisnis perdagangan mereka sendiri. Misalnya, dalam penerbitan ETF kali ini, beberapa bursa juga berperan sebagai kustodian, memberikan dukungan infrastruktur dasar kepada penerbit. Di masa depan, dalam bisnis seperti RWA, STO, dan OTC, mereka akan memainkan peran yang tak tergantikan.

Juga karena ini, beberapa bursa offshore, diusir dari meja judi Hong Kong. Ini juga disebut, "yang keluar untuk bergaul, cepat atau lambat harus membayar."

Perkembangan memiliki pasang surut, mungkin kita seharusnya lebih melihat secara keseluruhan sejarah saat mengalami momen penghapusan di Hong Kong, untuk membuat penilaian yang rasional.