新型混合债券提案：结合美债与比特币敞口

一种创新的债务工具概念近日在战略比特币储备峰会上被提出，旨在应对美国政府巨额再融资需求和投资者对抗通胀的诉求。这种被称为"比特债券"的新型混合债券将美国国债与比特币敞口相结合。

该提案设计的是一种10年期证券，90%为传统美国国债敞口，10%为比特币敞口。比特币部分将由债券发行收益提供资金。债券到期时，投资者将获得国债部分的全额价值以及比特币配置的价值。在到期收益率达到4.5%之前，投资者将获得比特币全部增值收益，超过这一阈值的任何收益将由政府和债券持有人共同分享。

这种结构旨在平衡债券投资者利益与美国财政部以有竞争力利率进行再融资的需求，同时为投资者提供对抗美元贬值和资产通胀的保护。

投资者的盈亏平衡点取决于债券的固定票面利率和比特币的复合年增长率。对于票面利率为4%的债券，比特币复合年增长率的盈亏平衡点为0%。但对于息票率较低的债券，盈亏平衡门槛更高。如果比特币保持30%至50%的复合年增长率，模型回报率将在所有票面利率层级中急剧上升，投资者收益最高可达282%。

从美国政府角度来看，比特债券的核心收益将是降低融资成本。即使比特币略有升值或保持不变，财政部也将比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。政府的盈亏平衡利率约为2.6%。发行票面利率低于该水平的债券将降低年度债务利息支出，即使在比特币持平或下跌的情况下也能节省资金。

然而，这种结构也存在一些缺点。投资者承担了比特币的下行风险，却无法充分参与上行收益。除非比特币表现异常出色，否则低票面利率债券可能缺乏吸引力。从结构上看，财政部还需要发行更多债务来弥补用于购买比特币的10%收益。

该提案也提出了可能的设计改进方案，包括为投资者提供部分下行保护，以抵御比特币的急剧下跌。这种创新债券结构的提出，反映了金融市场对新型投资工具的探索，以应对当前复杂的经济环境和投资需求。