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記事は、暗号資産関連の立法《GENIUS法案》と《CLARITY法案》の潜在的なリスクについて警告しており、これが金融危機、経済的損害、失業の悪化を引き起こす可能性があると考えています。規制の緩和は1930年代の災厄を再現する可能性があり、一部の人々が利益を得て大衆が被害を受けることになります。

TRUMP

2024年ノーベル経済学賞受賞者は8月4日に『暗号資産危機が迫る』という記事を発表し、ステーブルコインと暗号の緩和規制による災害リスクを警告しました！

この記事は、アメリカの金融システムの伝統的な強みが厳格な透明性要件とリスク管理にあることを指摘しており、これらは1930年代の大不況後に確立されたルールであり、経済の安定の基盤となっています。

しかし、《GENIUS法案》のステーブルコインに対する緩和された規制は危険を孕んでいる：発行者が準備金を高リスク資産に投資することを許可しているが、資本充足率などの保障措置は設けられておらず、一度流動性危機が発生すると1929年の金融危機の轍を踏む恐れがある。

より危険なのは、《CLARITY法案》が1920年代の利益供与を復活させ、暗号資産の違法取引での使用を助長する可能性があることです。少数の人々がこれによって富を得るかもしれませんが、アメリカ合衆国議会のこの「水を放つことで魚を育てる」立法傾向は、世界に新たな金融恐慌、大規模な失業、そして富の破壊という壊滅的な結果をもたらす可能性があります。

**オリジナルコンテンツ:**

アメリカの新興立法フレームワークの下、この国は徐々に暗号資産関連活動の主要な中心地となっています。しかし、議会は暗号業界の要求に応えようと急いでおり、アメリカと世界全体に重大な経済損害のリスクをもたらしており、大規模な失業や富の破壊を含んでいます。

ワシントンD.C. - アメリカは重要なデジタル通貨法案（「GENIUS法案」）を通過させ、もう一つの法案（「CLARITY法案」）も下院を通過し、さらなる審議を待っています。これにより、アメリカは暗号資産活動の主要なハブとなる見込みであり、ドナルド・トランプが言うように「世界の暗号都市」となる可能性があります。しかし、これらの新しい立法を支持する人々はよく考えるべきです。

残念ながら、暗号化業界は政治献金などの手段を通じて巨大な政治的影響力を獲得しており、その結果、《GENIUS法案》や《CLARITY法案》の設計の本来の意図は合理的な規制を阻止することになってしまいました。最終的な結果は、史上最大の繁栄と崩壊のサイクルになる可能性が高いです。

**アメリカの金融市場の歴史的な優位性が弱まっている**

歴史的に見て、アメリカの金融市場は他の国に比べて透明性が高いという主要な利点があり、これにより投資家はリスクをより深く理解し、より賢明な決定を下すことができました。さらに、アメリカは厳格な利益相反ルールを制定しており、投資家（適切な保管手続きを通じて資産を保護することを含む）を公平に扱うことを要求し、多くの金融機関のリスクエクスポージャーに制限を設けています。

この枠組みは偶然に形成されたものではなく、純粋な市場競争の産物でもなく、1930年代（大きな災害の後）に制定された賢明な法律と規制に起源を持ち、その後合理的な方法で徐々に改善されてきたものである。これらの規則は、アメリカが商業活動を容易に行い、新しいアイデアを市場に投入し、さまざまな革新の資金を調達できる主な理由である。

どの企業家も、特に新興産業（暗号資産など）であっても、これらの規則に抵抗し、「前例のない」と主張する可能性があります。しかし、金融イノベーションがもたらすリスクは、個々の投資家に影響を与えるだけでなく、全体的な金融システムにも波及する可能性があります。規制の核心的な目標は、全体の経済の安全を守ることです。

**歴史からの教訓:金融危機の代償**

アメリカを含む多くの主要経済圏は、このために痛ましい代償を払ってきました。過去200年間、彼らは深刻な金融の動乱、さらにはシステム的崩壊を経験しました。その中でも、1929年の株式市場の崩壊は大恐慌を引き起こし、大量の銀行の倒産を招き、数百万人のアメリカ人の富と夢が崩れ去りました。歴史の再演を避けることは、政策立案の重要な目標であり続けています。

しかし、《GENIUS法案》はこの目標を進めていません。この法案はステーブルコイン（新興の重要なデジタル資産）に対する規制枠組みを構築しました。ステーブルコインはアメリカと外国の企業によって発行され、特定の通貨（例えばドル）や商品に固定することで価値の安定を保つと主張しています。暗号資産取引に活発な投資家にとって、ステーブルコインは非常に便利です。なぜなら、伝統的（非暗号）金融システムに依存することなく特定の暗号資産に出入りできるからです。ウォルマートやアマゾンなどの非金融企業を含む多くの機関が、既存の決済システムを回避したいと考えるため、巨大な需要が生まれると予想できます。

**ステーブルコインのビジネスモデル：潜在的な災害**

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは銀行に似ています：彼らはユーザーの資金をゼロ金利（この法案に基づく）で保持し、同時に準備金を投資して利ざやを得ます。したがって、発行者はより高いリターンを追求するために一部の準備金を高リスク資産に投資する強い動機を持っています。これは、特に発行者が規制の緩い州の機関によって承認される場合、主要な脆弱性の源となります。

システミックリスクの観点から見ると、《GENIUS法案》の主な欠陥は、ステーブルコインの取り付け騒ぎに内在するリスクに適切に対処できていないことにあります。なぜなら、それは規制当局が厳格な資本や流動性などの保障措置を設定することを妨げるからです。

では、あるステーブルコイン発行者（国内外を問わず）が困難に直面した場合、誰が介入するのか？また、どのような権限で問題が1930年代のように実体経済に広がるのを阻止するのか？

もし破産したステーブルコイン発行者に通常の破産法が適用されるだけであれば、投資家は避けられない重い代償を負うことになり、資金回収の遅延が長引くことになります。

そしてこれにより、他のステーブルコイン発行者への取り付け騒ぎがほぼ必然的に悪化する。

さらに、《GENIUS法案》の目的の一つが米ドルの世界的な準備通貨としての地位を維持し、米国債への需要を高めることであるなら（その支持者が言うように）、なぜこの法案の第15条は外国の発行者が準備金を自国の（高リスクの）政府債務に投資することを許可しているのでしょうか。これらの債務が米ドル建てでない場合でも。

外国の規制当局がこのような取り決めを黙認し、さらには奨励することが予想される。しかしそうなると、いわゆる「ステーブルコイン」は非ドル資産を主要な裏付けとしながら、固定されたドル債務を背負うことになる。

一旦ドルが大幅に上昇すると、このような取り決めはどのような結果に直面するのでしょうか？答えは明らかです：流動性危機、債務超過のパニック、そして破壊的な取り付け騒ぎ。

**より大きな問題:クラリティ法案の脅威**

もし《CLARITY法案》のあるバージョンが上院を通過すれば、さらなる厄介事が待ち受けている。

この立法は、1920年代以来最大規模の利益相反と自己利益の取引を許可することになります。

さらに、《GENIUS法案》および《CLARITY法案》がステーブルコイン（さらにはより広範な暗号資産）の違法金融取引における使用を助長する可能性があるため、国家安全保障も重大な懸念に直面することになります。

**結論：誰が利益を得て、誰が被害を受けるのか？**

アメリカは本当に「世界の暗号の都」になるかもしれず、その新興の立法フレームワークの下で、少数の裕福な人々は間違いなくさらに裕福になるでしょう。

しかし、国会は暗号業界のための道を急いで整備しようとしているが、それによってアメリカと世界全体が金融恐慌の再発という真のリスクにさらされている。その結果、深刻な経済的損害、すなわち大規模な失業と富の破壊がもたらされる可能性がある。

*源：

*著者紹介：**サイモン・ジョンソン（**2024年ノーベル経済学賞受賞者、かつて国際通貨基金のチーフエコノミストを務め、現在はマサチューセッツ工科大学スローン経営大学院の教授、マサチューセッツ工科大学の「未来の仕事を形作る」プログラムの学術ディレクター、およびCFA協会のシステミックリスク委員会の共同議長を務めています。彼はダロン・アシモグル（Daron Acemoglu）と共著で『権力と進歩：私たちの千年にわたる技術と繁栄の闘争』（PublicAffairs出版社、2023年）を著しています。**）*

文章警告加密货币相关立法《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的潜在风险，认为这可能导致金融危机、经济损害和失业加剧。监管的松懈可能重演1930年代的灾难，少数人获益而大众受害。

2024年诺贝尔经济学奖得主8月4日发表文章《加密货币危机即将来临》来提示稳定币和加密宽松监管带来的灾难风险！

文章指出，美国金融体系的传统优势在于严格的透明度要求和风险控制，这些1930年代大萧条后建立的规则正是经济稳定的基石。

然而，《GENIUS法案》对稳定币的宽松监管埋下隐患：允许发行商将储备金投入高风险资产，却不设资本充足率等保障措施，一旦发生挤兑恐重蹈1929年金融危机的覆辙。

更危险的是，《CLARITY法案》可能复活1920年代式的利益输送，并助长加密货币在非法交易中的使用。尽管少数人将因此暴富，但美国国会这种"放水养鱼"的立法倾向，或将使全球面临新一轮金融恐慌、大规模失业和财富毁灭的灾难性后果。

**原文内容：**

在美国新兴的立法框架下，这个国家正逐渐成为加密货币相关活动的主要中心。然而，国会急于迎合加密行业的诉求，却让美国和全世界面临严重经济损害的风险，包括大规模失业和财富毁灭。

华盛顿特区——美国已经通过了一项重要的数字货币法案（《GENIUS法案》），而另一项法案（《CLARITY法案》）也已获得众议院通过，正等待进一步审议。这使得美国有望成为加密货币活动的主要枢纽，甚至如唐纳德·特朗普所言，成为“世界加密之都”。但支持这些新立法的人最好三思而行。

不幸的是，加密行业通过政治捐款等手段获得了巨大的政治影响力，以至于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的设计初衷竟是阻止合理监管。最终的结果很可能是一场史诗级的繁荣与崩盘循环。

**美国金融市场的历史优势正在被削弱**

历史上，美国金融市场相较于其他国家的主要优势在于更高的透明度，这使得投资者能更深入地理解风险并做出更明智的决策。此外，美国还制定了严格的利益冲突规则，要求公平对待投资者（包括通过适当的托管安排保护其资产），并对许多金融机构的风险敞口设限。

这一框架并非偶然形成，也非纯粹市场竞争的产物，而是源自1930年代（在一场重大灾难后）制定的明智法律法规，并在此后以合理的方式逐步完善。这些规则正是美国能够轻松开展商业活动、将新创意推向市场，并为各类创新筹集资金的主要原因。

任何企业家，甚至是一个新兴行业（如加密货币），都可能抗拒这些规则，声称它们“前所未见”。但金融创新带来的风险不仅影响个别投资者，更可能波及整个金融体系。监管的核心目标，正是保护整体经济安全。

**历史教训：金融危机的代价**

包括美国在内的许多主要经济体都曾为此付出惨痛代价。过去200年间，它们经历了严重的金融动荡，甚至系统性崩溃。其中，1929年的股市崩盘引发了大萧条，导致大量银行倒闭，数百万美国人的财富和梦想随之破灭。避免历史重演，一直是政策制定的重要目标。

然而，《GENIUS法案》并未推进这一目标。该法案为稳定币（一种新兴的重要数字资产）建立了监管框架。稳定币由美国和外国公司发行，声称能锚定特定货币（如美元）或商品以保持价值稳定。对于活跃于加密货币交易的投资者而言，稳定币非常实用，因为它能让他们在不依赖传统（非加密）金融体系的情况下进出特定加密资产。我们可以预见，包括沃尔玛、亚马逊等非金融企业在内的许多机构，都会因希望绕过现有支付系统而产生巨大需求。

**稳定币的商业模式：一场潜在的灾难**

稳定币发行商的商业模式类似于银行：它们以零利息（根据该法案）持有用户资金，同时将储备金投资以赚取利差。因此，发行商有强烈动机将部分储备金投入高风险资产以追求更高回报。这将成为一个主要的脆弱性来源，尤其是当发行商由监管宽松的州级机构批准时。

从系统性风险的角度来看，《GENIUS法案》的主要缺陷在于未能有效应对稳定币挤兑的固有风险，因为它阻止监管机构设定严格的资本、流动性等保障措施。

那么，当某家稳定币发行商（无论是国内还是国外）陷入困境时，谁来干预？又以何种权限阻止问题像1930年代那样蔓延至实体经济？

若仅对破产的稳定币发行商适用普通破产法，投资者将不可避免地承受沉重代价，包括漫长的资金追回延迟。

而这几乎必然加剧对其他稳定币发行商的挤兑。

此外，如果《GENIUS法案》的目标之一是维持美元作为全球储备货币的地位，并提振对美国国债的需求（如其支持者所言），那么为何该法案第15条允许外国发行商将储备金投资于本国（高风险）政府债务，即使这些债务并非以美元计价？

可以预见，外国监管机构将默许甚至鼓励此类安排。但这样一来，所谓的“稳定币”将以非美元资产作为主要支撑，却承担着固定的美元债务。

一旦美元大幅升值，这种安排会面临什么后果？答案显而易见：流动性危机、资不抵债的恐慌，以及破坏性的挤兑。

**更大的麻烦：《CLARITY法案》的威胁**

如果《CLARITY法案》的某个版本在参议院获得通过，更大的麻烦将接踵而至。

这项立法将允许自1920年代以来最大规模的利益冲突和自利交易。

此外，由于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》可能助长稳定币（乃至更广泛的加密货币）在非法金融交易中的使用，国家安全也将面临重大隐忧。

**结论：谁受益，谁受害？**

美国或许真能成为“世界加密之都”，而在其新兴的立法框架下，少数富人无疑会变得更加富有。

但国会急于为加密行业铺路，却让美国和全世界暴露在金融恐慌重演的真实风险之下，随之而来的可能是严重的经济损害——包括大规模失业和财富毁灭。

*来源：

*作者简介：**Simon Johnson （**2024年诺贝尔经济学奖得主，曾任国际货币基金组织首席经济学家，现任麻省理工学院斯隆管理学院教授、麻省理工学院"塑造未来工作"计划学术主任，以及CFA协会系统性风险委员会联合主席。他与达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）合著有《权力与进步：我们千年来的技术与繁荣之争》（PublicAffairs出版社，2023年）。**）*

ノーベル経済学賞受賞者:暗号通貨危機がやってくる!