Логіка базового рівня ліквідності в іграх

На фінансових ринках роздрібні інвестори часто вважаються пасивними приймачами, коли інституційні інвестори виходять з ліквідності. Ця асиметрія є більш очевидною в сфері криптовалют, де механізми маркет-мейкерів централізованих бірж і торгівлі в темних басейнах посилюють інформаційний розрив. Однак, з розвитком децентралізованих бірж, платформи, які представляють нові типи DEX з книжкою замовлень, перерозподіляють владу ліквідності через інноваційні механізми. У цій статті буде проаналізовано, як відмінні DEX досягають ефективної ізоляції ліквідності роздрібних та інституційних інвесторів з точки зору технологічної архітектури, механізмів стимулювання та моделей управління.

Ліквідність: від пасивного прийняття до реконструкції влади

Традиційні DEX проблеми з ліквідністю

У ранніх моделях AMM існує явний ризик зворотного відбору для роздрібних інвесторів, які надають ліквідність. Наприклад, у відомому DEX, незважаючи на те, що його дизайн концентрованої ліквідності підвищує капітальну ефективність, дані показують, що середня позиція роздрібного LP становить лише 29 000 доларів США, в основному розподілена в маленьких торгових басейнах; тоді як професійні інститути домінують у великих торгових басейнах з середньою позицією в 3,7 мільйона доларів. У такій структурі, коли інститути масово розпродають, роздрібні ліквідні басейни виявляються першими, хто стає буфером для падіння цін, формуючи типовий "пастку ліквідності для виходу".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження показують, що ринок DEX вже демонструє значну професіоналізацію та стратифікацію: хоча роздрібні інвестори складають 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця стратифікація є неминучим наслідком оптимізації ефективності ринку. Відмінні DEX повинні через механізми дизайну відокремлювати "долгову ліквідність" роздрібних інвесторів від "основної ліквідності" установ, наприклад, механізм пулу капіталу, запроваджений певним DEX, розподіляє стейблкоїни, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритми до підпулів, що очолюються установами, що забезпечує як глибину ліквідності, так і уникає безпосереднього впливу роздрібних інвесторів на великі торгові коливання.

Технічний механізм: побудова ліквідності防火墙

Інновація в моделі книги замовлень

DEX, що використовує книжку замовлень, може за допомогою технологічних інновацій створити багаторівневий механізм захисту ліквідності, основною метою якого є фізичне ізоляція ліквіднісних потреб роздрібних інвесторів від великих торгових операцій інститутів, щоб уникнути того, щоб роздрібні інвестори стали "жертвами" різких коливань ринку. Дизайн ліквіднісного фаєрволу повинен враховувати ефективність, прозорість та здатність до ізоляції ризиків.

Змішана модель обробляє відповідність замовлень та інші високочастотні операції поза ланцюгом, використовуючи низьку затримку та високу пропускну здатність, що значно підвищує швидкість виконання торгівлі та запобігає проблемам зі зменшенням курсу, спричиненим перевантаженням мережі блокчейн. Водночас, розрахунок на ланцюгу забезпечує безпеку та прозорість самоінвестування активів. Деякі DEX здійснюють відповідність замовлень поза ланцюгом, а остаточний розрахунок відбувається на ланцюгу, що зберігає основні переваги децентралізації та досягає ефективності торгівлі, близької до централізованих бірж.

Приватність поза ланцюгом зменшила попереднє розкриття інформації про угоди, ефективно стримуючи такі дії, як фронтранінг та атаки з використанням сендвічів. Гібридна модель дозволяє підключати професійні алгоритми, забезпечуючи тісніший спред купівлі-продажу та глибину через гнучке управління поза ланцюговими Ліквідність-пулами. Деякі проєкти використовують модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм поповнення поза ланцюгової ліквідності, що пом'якшує проблему високих сліпків чистої ланцюгової AMM.

Обробка складних обчислень поза ланцюгом зменшує споживання Gas на ланцюзі, а на ланцюзі потрібно обробляти лише ключові етапи розрахунків. Архітектура одноразового контракту відомого DEX об'єднує операції з кількох пулів в один контракт, що далі знижує витрати на Gas до 99%, надаючи технічну основу для масштабованості змішаної моделі. Змішана модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракули та кредитні протоколи.

Побудова стратегії ліквідності, що відповідає потребам ринку

Брандмауер ліквідності спрямований на підтримку стабільності пулу ліквідності за допомогою технічних засобів та запобігання системним ризикам, спричиненим зловмисними операціями та коливаннями ринку. Поширені практики включають введення тимчасового блокування в момент виходу з LP для запобігання миттєвому виснаженню ліквідності, викликаному високочастотними продажами. Коли ринок волатильний, блокування часу буферизує панічні зняття коштів і захищає прибутки довгострокових LP.

На основі реального моніторингу пропорцій активів у ліквіднісних пулах за допомогою оракулів, біржі можуть встановлювати динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує встановлений ліміт, торги за ним призупиняються або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних збитків. Також можна розробити систему рівневих винагород на основі тривалості блокування LP та його внеску, щоб заохотити стабільність.

Розгортання системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом, виявлення аномальних торгових патернів та активація механізму розриву ланцюга. Забезпечення безпеки контракту ліквідності шляхом формальної верифікації та стороннього аудиту, одночасно використовуючи модульний дизайн для підтримки термінових оновлень. Введення моделі проксі-контракту, що дозволяє виправляти вразливості без переміщення ліквідності, щоб уникнути повторення подібних значних подій в історії.

Кейс-стаді

ДЕХ v4: повна децентралізована практика з використанням книги ордерів

Цей DEX підтримує книгу ордерів поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюговою книгою ордерів та на ланцюзі розрахунками. Децентралізована мережа, що складається з верифікаційних вузлів, в реальному часі узгоджує угоди, лише після їх завершення через додаток ланцюга здійснюється остаточний розрахунок. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів поза ланцюгом, а на ланцюзі обробляються лише результати, уникаючи прямого впливу великого скасування ордерів на цінові коливання для роздрібних LP. Використовується модель торгівлі без Gas, де комісія стягується пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат Gas для роздрібних інвесторів через часті скасування ордерів, знижуючи ризик стати "вихідною ліквідністю".

Коли роздрібні інвестори ставлять токени, вони можуть отримувати дохід у стейблкоїнах, тоді як установи повинні ставити токени, щоб стати валідаторами, брати участь в обслуговуванні оффлайн-ордера та отримувати вищий дохід. Цей багатошаровий дизайн розділяє доходи роздрібних інвесторів та функції вузлів установ, зменшуючи конфлікти інтересів. Без ліцензійне додавання токенів та ізоляція ліквідності, за допомогою алгоритму стейблкоїни, надані роздрібними інвесторами, розподіляються між різними підбасейнами, щоб уникнути проникнення великих угод в єдиний пул активів. Тримачі токенів ухвалюють рішення про розподіл комісійних, нові торгові пари та інші параметри через голосування в мережі, установи не можуть в односторонньому порядку змінювати правила на шкоду інтересам роздрібних інвесторів.

деякий проект стабільної монети: захисний вал ліквідності стабільної монети

Коли користувачі заставляють ETH для генерації дельта-нейтральної стабільної монети, цей протокол автоматично відкриває коротку позицію в безстроковому контракті на ETH у централізованій біржі на еквівалентну суму ETH, щоб здійснити хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють стабільною монетою, несуть лише дохід від застави ETH та різницю в ставках на капітал, уникнувши прямого впливу на коливання цін на спот-ринку. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні викупити заставу через смарт-контракт, активуючи механізм динамічного коригування, щоб запобігти маніпуляції ціною шляхом централізованого продажу з боку інститутів.

Приватні інвестори мають можливість отримати токени доходу, які забезпечуються доходами від винагород за стейкінг ETH та комісійними; установи, в свою чергу, отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність на ланцюгу через маркет-мейкінг, при цьому джерела доходу для обох типів учасників фізично ізольовані. Токени винагороди вносяться в пул стабільних монет DEX, щоб забезпечити можливість приватним інвесторам обмінювати їх з низьким сліпом, уникаючи примусового прийняття тиску з боку установ через нестачу ліквідності. У майбутньому планується контролювати типи забезпечення стабільних монет та співвідношення хеджування за допомогою токенів управління, а спільнота зможе голосувати за обмеження надмірної ліквідності установ.

деякий кросчейн-протокол: еластичне ринкове формування та контроль вартості протоколу

Цей протокол будує ефективну модель торгівлі контрактами з офлайн матчингом та онлайновим розрахунком. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на ланцюгу, що забезпечує неможливість привласнення коштів платформою, навіть якщо платформа припиняє свою діяльність, користувачі все ще можуть примусово зняти кошти для забезпечення безпеки. Його контракт підтримує безшовне внесення та зняття активів з кількох ланцюгів, а також має дизайн без KYC, де користувачеві потрібно лише підключити гаманці або соціальні акаунти для торгівлі, при цьому звільняючи від витрат на Gas, що значно знижує витрати на торгівлю. Крім того, цей протокол інноваційно підтримує спот-торгівлю з USDT для одноразового купівлі та продажу активів з кількох ланцюгів, що усуває клопітливі процеси і додаткові витрати при міжланцюгових переходах, особливо підходить для ефективної торгівлі активами з кількох ланцюгів.

Ядро конкурентоспроможності цього протоколу полягає в проривному дизайні його базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та архітектурі агрегованого Rollup, вирішуються проблеми фрагментації Ліквідності, високих торгових витрат та складності міжмережевих зв'язків, з якими стикаються традиційні DEX. Його можливість агрегування Ліквідності в багатьох мережах об'єднує активи, що розкидані по кількох мережах, формуючи глибокі ліквідні пулли, що дозволяє користувачам отримувати найкращі торгові ціни без міжмережевих транзакцій. Одночасно технологія zk-Rollup реалізує пакетну обробку транзакцій поза ланцюгом, поєднуючи рекурсивні докази для оптимізації ефективності верифікації, що дозволяє досягти пропускної спроможності, близької до рівня централізованих бірж, а торгові витрати становлять лише малу частину від витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для однієї мережі, цей протокол пропонує користувачам більш гнучкий та доступний торговий досвід завдяки міжмережевій взаємодії та механізму єдиного котирування активів.

Деяка біржа: революція приватності та ефективності на основі ZK Rollup

Ця біржа використовує технологію нульового знання, поєднуючи приватність Zk-SNARKs з глибиною ліквідності книги ордерів. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність транзакцій без необхідності розкривати деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "неможливо мати і прозорість, і приватність". Завдяки Меркле-дереву велика кількість хешів транзакцій агрегується в один кореневий хеш, що значно зменшує витрати на зберігання в ланцюгу та витрати на газ при трансакціях. Поєднання Меркле-дерева та верифікації в ланцюгу забезпечує роздрібним трейдерам "безкомпромісне рішення" з досвідом централізованої біржі та безпекою децентралізованої біржі.

У дизайні LP басейну ця біржа використовує гібридну LP модель, яка безшовно з'єднує операції обміну стабільних монет користувача та LP Token через смарт-контракти, також враховуючи переваги прозорості на блокчейні та ефективності поза його межами. При спробі користувача вийти з ліквіднісного пулу вводиться затримка, щоб запобігти нестабільному постачанню ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризик цінового сліпого місця, підвищити стабільність ліквіднісного пулу та захистити інтереси постачальників ліквідності на тривалий термін, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивним трейдерам використовувати коливання ринку для отримання прибутку.

У традиційних централізованих біржах великі клієнти, що виходять, залежать від ліквідності всіх користувачів книги замовлень, що може легко призвести до паніки та падіння цін. Але механізм хеджування та маркет-мейкінгу цієї біржі може ефективно збалансувати пропозицію ліквідності, так що вихід інститутів не буде надмірно залежати від фінансів роздрібних інвесторів, і роздрібні інвестори не повинні нести занадто високі ризики. Це більш підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким сліпим і ненависників маніпуляцій на ринку.

Майбутній напрямок: можливість демократизації ліквідності

Майбутнє проєктування ліквідності DEX, ймовірно, розвиватиметься в двох різних напрямках: глобальна мережа ліквідності та спільно керована екосистема.

Кросчейн Ліквідність агрегування: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований з використанням протоколу міжланцюгового зв'язку для реалізації синхронізації даних у реальному часі та переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технологіям нульових знань або верифікації легких вузлів забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднуючи прогностичні моделі ШІ з аналізом даних на блокчейні, інтелектуальна маршрутизація автоматично вибирає оптимальний ліквідний пул. Наприклад, коли продаж ETH на певному ланцюгу призводить до збільшення сліпоти, система може миттєво розібрати ліквідність з пулів з низькою сліпотою на інших ланцюгах і завершити міжланцюговий хедж за допомогою атомарних обмінів, зменшуючи витрати на удар для пулів роздрібних інвесторів.

Або розробити єдиний дизайн шару ліквідності для кросчейн-протоколу агрегації ліквідності, який дозволяє користувачам здійснювати підключення до ліквіднісних пулів різних ланцюгів з однієї точки. Фондовий пул використовує модель "ліківність як послуга", яка за потребою розподіляється між різними ланцюгами та автоматично збалансовується арбітражними ботами для максимізації капітальної ефективності. Також вводиться кросчейн-страховий пул та динамічна модель тарифів, що регулює страхові внески залежно від частоти використання ліквідності та рівня безпеки різних ланцюгів.

Гра балансу в управлінні DAO: від монополії китів до багатостороннього стримування

На відміну від попереднього маршруту, управління DAO динамічно коригує вагу голосування. Вага голосування токена управління збільшується з часом володіння, що стимулює членів DAO брати участь у управлінні спільнотою в довгостроковій перспективі та стримує короткострокові маніпуляції. Поєднуючи динамічне коригування ваги на основі ончейн-дій, це запобігає концентрації влади через великі накопичення токенів.

Поєднуючи існуючу двохсистемну модель, основні рішення щодо розподілу ліквідності повинні одночасно задовольняти умови "більшість голосів" і "більшість адрес роздрібних інвесторів", щоб запобігти однобічному контролю великих гравців. Роздрібні інвестори можуть делегувати свої голоси репутаційно сертифікованим "управлінським вузлам", які повинні стейкати токени та проходити прозорий аудит; за зловживання владою передбачено конфіскацію застави. Учасники управління ліквідності отримують додатковий дохід, але якщо голосування відхиляється від суспільного консенсусу, дохід зменшується пропорційно.

NFT як засіб передачі та торгівлі трудовими відносинами може відігравати важливу роль у управлінні DAO. Наприклад, усі біржі мають