Аналіз доцільності випуску активів з материкового Китаю в Гонконзі RWA

Останнім часом багато проектів зверталися з питаннями щодо можливості випуску RWA для материкових активів в Гонконзі. Основні активи різноманітні, включаючи сільськогосподарську продукцію, нерухомість, дорогоцінні метали, навіть деякі чисто концептуальні проекти.

У поточному регуляторному середовищі, окрім проектів RWA, які проходять сувору перевірку та випуск під регулюванням через певний пісочницю в Гонконзі, інші типи проектів RWA мають високий ризик, особливо проекти, що випускаються на материкових резидентів. У цій статті буде детально викладено, які материкові активи можуть бути використані в пісочниці Гонконгу, а які активи не підходять, щоб допомогти проектним сторонам більш ефективно вести бізнес.

Обмеження та критерії оцінки активів континентального Китаю для RWA

Активи, які розташовані на материковій частині та в основному націлені на материкових жителів, можуть бути використані для випуску RWA, про що вже свідчать успішні випадки. Але в Гонконзі існують певні обмеження на випуск RWA в пісочниці. Згідно з практичним досвідом, наступні три категорії активів не підходять для випуску RWA:

1. Активи, які не відповідають вимогам законодавства Гонконгу
2. Активи, які не відповідають вимогам законодавства материкового Китаю
3. На даному етапі не варто випускати активи в Гонконзі

Матеріальні активи континентального Китаю, що випускаються в Гонконзі, повинні відповідати "принципу подвійної відповідності"

Оскільки активи знаходяться на материковому Китаї, а токенізовані активи продаються та експлуатуються в Гонконзі, вся фінансова ланка охоплює дві території, тому необхідно дотримуватися "принципу подвійної відповідності" — базові активи повинні бути відповідними як на материковому Китаї, так і в Гонконзі.

стандарти Гонконгу

Гонконг головним чином виконує завдання з токенізації активів та фінансової діяльності, тому потрібно звернути увагу на вимоги до базових активів під час випуску фінансових продуктів, такі як «Порядок цінних паперів і ф'ючерсів» тощо.

Хоча Гонконг ще не розробив чітких нормативних юридичних документів у сфері випуску та регулювання RWA і перебуває на стадії дослідження, дотримання традиційних принципів регулювання фінансових активів у Гонконзі та посилання на конкретні правила випуску аналогічних фінансових продуктів може значно підвищити ймовірність успіху проекту.

Гонконг застосовує "принципи субстантивного регулювання" для фінансових активів, тобто оцінює їх відповідність на основі суті активу, а не його зовнішнього вигляду. Конкретні норми мають оцінюватися відповідно до регуляторних правил, що застосовуються до фізичних активів, відповідних RWA.

Контроль з боку материкового Китаю

Оскільки базовий актив "тіло" знаходиться на материковій частині, необхідно звернути особливу увагу на законність самого активу та законність способу його функціонування.

З точки зору законності активів, речі можна поділити на три категорії: обігові речі, речі з обмеженим обігом та заборонені речі. Речі, що використовуються для RWA, повинні бути "обіговими" або дозволеними "речами з обмеженим обігом".

Щодо легальності способу функціонування, базові активи повинні відповідати вимогам законодавства материкового Китаю: уникати червоних ліній та отримати адміністративні дозволи, необхідні для ведення діяльності.

На даному етапі не рекомендується випускати активи в Гонконзі

Деякі активи, хоча і відповідають "подвійним принципам відповідності", але на даний момент не слід випускати в Гонконзі. Основні міркування стосуються двох аспектів:

1. Гонконг RWA все ще знаходиться на стадії експерименту в пісочниці, рекомендуючи активи з властивостями "високих технологій" або "чистих зелених".
2. Активи, які важко генерують хороший грошовий потік, не слід використовувати як RWA, такі як деяка нерухомість з низькою економічною вартістю.

Непридатні для RWA конкретні материкові активи

ювелірні вироби та предмети мистецтва

Консультаційний попит на проекти RWA в категорії ювелірних виробів та предметів мистецтва великий, але важко надати чіткі юридичні висновки, головним чином через різноманітність видів, глибину ринку та різні спеціальні обмеження, розподілені в різних нормативних актах. Загалом, на даному етапі не рекомендується використовувати ювелірні вироби та предмети мистецтва як базові активи RWA.

Наступні випадки можуть бути безпосередньо відхилені:

1. Ювелірні вироби з азартним характером
2. Оброблені ювелірні вироби та камені
3. Держава забороняє продаж біопрепаратів
4. Низькоякісний або оброблений яшма або імітації яшми
5. Держава має спеціальні закони, що обмежують обіг, забороняють обіг дорогоцінних металів

права інтелектуальної власності

В香港 поки що немає успішних кейсів у сфері RWA, пов'язаних із інтелектуальною власністю, але не виключається можливість у майбутньому. Якщо інтелектуальний продукт дійсно має значну комерційну цінність, після чіткого визначення регуляторних норм можна спробувати подати заявку.

Сільське господарство та сільськогосподарська продукція

Проекти RWA в аграрному секторі та сільськогосподарській продукції, якщо вони мають високий технологічний вміст, наукову цінність та добрі комерційні перспективи, можуть намагатися подати заявку після чіткого визначення регуляторних норм за умови дотримання стандартів етики в науці.

чисто концептуальний

Чисто концептуальні проекти зазвичай не підходять для використання в якості базових активів RWA, RWA не є аналогом краудфандингу.

Висновок

Щодо активів, що не є материковими або гонконгськими, чи можливо робити RWA в Гонконгу? Наразі немає чітких вимог, що активи повинні походити з певного регіону. З точки зору позиціонування Гонконгу як "міжнародного фінансового центру", місце розташування активів не повинно бути перешкодою, важливо, щоб активи були справжніми, надійними, відповідними та мали інвестиційну цінність.