Аналіз протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стабільної монети, що базується на блокчейні Ethereum, який забезпечує "синтетичний долар" USDe через ставку фінансування Delta нейтральної стратегії. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для випуску еквівалентного USDe, а протокол використовує позабіржове розрахункове рішення для відображення балансу stETH на централізованій біржі як застави, щоб коротко продати таку ж кількість ETH безстрокових контрактів, досягаючи Delta нейтральності.

Станом на 9 травня 2024 року, прибутковість sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг емісії USDe досяг 2,29 мільярда доларів США, що складає приблизно 1,43% від загальної капіталізації стейблкоїнів, зайнявши п'яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерела доходу Ethena в основному складаються з прибутку від спотових стейків і доходу від ставки фінансування коротких позицій. У бичачому ринку явно домінує емоція покупки, що призводить до тривалого високого рівня ставки фінансування, Ethena отримує значний дохід від ставки фінансування, утримуючи короткі позиції.

Для розширення масштабів Ethena запроваджує BTC як новий забезпечення. Станом на 9 травня, забезпечення BTC становить 41% від загального забезпечення. Хоча BTC не має рідного доходу від стейкінгу, його безстрокові контракти на централізованих біржах мають понад 20 мільярдів доларів США незакритих контрактів, що надає USDe короткострокові можливості для розширення.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Однак впровадження BTC як застави також принесло виклики. Це розмиває дохідність стейкінгу stETH, що може призвести до тривалих низьких відсотків. Крім того, швидке розширення USDe вплинуло на ринок, дохідність sUSDe швидко знизилася з понад 30% до приблизно 10%.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Наразі Ethena стикається з кількома ключовими проблемами:

1. Недостатність страхового фонду: поточний страховий фонд у 38,2 мільйона доларів США становить лише 1,66% від обсягу випуску USDe, що значно нижче рекомендованого рівня офіційної моделі.

2. Відсутність застосування: USDe як стейблкоїн наразі надзвичайно потребує реальних сценаріїв використання.

3. Обмеження ліквідності на ринку: загальна кількість відкритих контрактів завжди є ключовим фактором, що обмежує обсяг випуску USDe. Станом на 9 травня, частка відкритих контрактів ETH та BTC у протоколі Ethena становила 13.77% та 4.71% відповідно.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

Щоб впоратися з цими викликами, Ethena, можливо, потрібно буде:

1. Швидко збільшити розмір страхового фонду, підвищити довіру користувачів.

2. Розробити більше сценаріїв використання USDe, зменшити залежність від високих доходів.

3. Введення більшої кількості якісних застав, підвищення ліміту постачання USDe та розподіл ризиків.

4. Оптимізуйте стратегії управління ризиками, особливо щодо можливих негативних ставок фінансування та ситуацій з виведенням коштів.

В цілому, протокол Ethena демонструє інноваційний механізм стабільної монети, але його довгостроковий успіх ще потребує постійної оптимізації стратегій та зміцнення управління ризиками. Інвестори та користувачі повинні повністю зрозуміти механізм роботи протоколу, джерела доходу та потенційні ризики.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії